트럼프가 암호화폐를 포용한 이 해

원문 제목：What Trump's Embrace of Crypto Has Unleashed
원문 저자：David Yaffe-Bellany, Eric Lipton, The New York Times
번역：Peggy，BlockBeats

편집자 주：‘암호화폐 대통령’의 정치적 지지에서부터 DAT 금고 회사, 토큰화 주식 및 고레버리지 거래의 빠른 확산까지, 암호화폐 산업은 전통 금융 및 공공 정책의 경계를 전례 없는 속도로 밀어붙이고 있다. 새로운 제품, 새로운 구조 및 새로운 자본 경로가 끊임없이 등장하고 있으며, 한편으로는 효율성을 높이고 금융 인프라를 재구성하는 기술 혁신으로 묘사되고 있지만, 다른 한편으로는 대출, 거버넌스 및 리스크 전파 측면에서 우려가 쌓이고 있다.

규제 태도가 완화되고 자본이 빠르게 유입됨에 따라, 정책, 자본 및 기술이 함께 추진하는 이 실험은 점차 산업 내부 문제에서 더 넓은 금융 시스템에 영향을 미칠 수 있는 구조적 이슈로 발전하고 있다.

다음은 원문입니다：

올해 여름, 한 무리의 경영진이 월스트리트 금융가이자 한때 트럼프 대통령의 고문이었던 앤서니 스카라무치(Anthony Scaramucci)에게 사업 계획서를 소개했다.

그들은 스카라무치가 상장 회사에 합류하기를 원했으며, 그 회사의 전략은 꽤 독특했다: 대량으로 암호화폐를 매입하여 기업이 투자자에게 더 매력적으로 보이게 하려는 것이었다.

“사실 저에게 판매할 필요는 없었습니다,” 스카라무치는 말했다. 얼마 지나지 않아 그는 이전에 거의 알려지지 않았던 세 개의 회사의 고문으로 공개되었다. “그 대화는 꽤 편안했습니다.”

하지만 이 열기는 오래가지 않았다. 올해 가을, 암호화폐 시장이 크게 붕괴되었고, 스카라무치가 참여한 세 개의 회사의 주가는 모두 하락했으며, 그 중 가장 성과가 저조한 회사는 80% 이상 하락했다.

이들 회사는 트럼프가 주도한 암호화폐 열풍의 일환이다. 트럼프는 본래 상대적으로 주변부에 있던 디지털 화폐 세계를 세계 경제의 중요한 위치로 끌어올렸다. 그는 스스로를 첫 번째 ‘암호화폐 대통령’이라고 자칭하며, 암호화폐 회사에 대한 규제 압박을 끝내고, 타원형 사무실에서 암호화 투자에 대해 공개적으로 홍보하며, 여러 친암호화 법안을 서명하고, 심지어 $TRUMP라는 이름의 ‘밈코인’을 출시하기도 했다.

현재 이러한 긍정적인 지지가 가져온 결과가 점차 드러나고 있다.

올해, 경계를 지속적으로 넘는 새로운 형태의 암호화 사업이 등장하여 더 많은 사람들이 고도로 변동성이 큰 가상 화폐 세계에 직접 노출되게 했다. 현재 250개 이상의 상장 회사가 암호화폐를 매입하기 시작했으며, 이러한 디지털 자산의 가격 변동 방식은 주식, 채권 등 전통 투자 상품과 다르지 않다.

동시에, 여러 회사가 새로운 제품을 출시하여 증권 계좌와 퇴직 연금 계획에서 암호 자산을 배치하는 것이 더욱 용이해졌다. 업계 경영진은 규제 기관에 로비를 하여 상장 회사의 주식을 대표하는 토큰을 출시하고, 암호 기술에 의해 구동되는 ‘주식 시장’에서 거래할 수 있도록 하기를 희망하고 있다.

이 실험의 물결은 이미 문제를 드러내고 있다. 지난 두 달 동안 주요 암호화폐 가격이 폭락하여 관련 자산을 대량 보유한 기업들이 자유 낙하에 빠졌다. 다른 몇몇 새로운 프로젝트는 경제학자와 규제자들의 경고를 불러일으켰으며, 그들은 누적되는 리스크를 지적하고 있다.

가장 핵심적인 우려 중 하나는 대출의 증가이다. 올해 가을까지 상장 회사는 대규모 대출을 통해 암호 자산을 구매해왔다; 동시에 투자자들은 미래의 암호화폐 가격에 대한 베팅 총액이 2000억 달러를 초과했다. 이러한 거래는 종종 레버리지에 의존하며, 방향이 맞으면 막대한 수익을 가져올 수 있지만, 실수가 발생하면 손실도 매우 클 수 있다.

업계에서 최근 출시된 제품은 암호 자산을 주식 시장 및 금융 시스템의 다른 부분과 연결하여 ‘연쇄 반응’의 가능성을 증가시켰으며, 암호화 위기가 더 넓은 경제 분야로 외부로 유출될 수 있다.

“내기, 투기 및 투자 간의 경계가 상당 부분 사라졌다,” 2008년 금융 위기 이후 미국 재무부 금융 안정 업무 보조 장관을 역임한 티모시 마사드(Timothy Massad)는 말했다. “이 점이 매우 걱정스럽다.”

백악관 대변인 카롤라인 레빗(Karoline Leavitt)은 트럼프가 혁신과 경제 기회를 촉진하여 미국을 ‘세계 암호화폐 수도’로 만들고 있다고 말했다.

암호화폐 산업의 경영진은 이러한 새로운 사업이 기술이 오래된 금융 시스템을 재구성할 잠재력을 보여준다고 믿고 있다. 그들은 시장의 변동성을 잠재적 이익의 원천으로 보고 있다.

“위험은 더 높지만, 잠재적 수익도 더 높습니다,” 21Shares의 사장 던컨 모어(Duncan Moir)는 말했다. 이 회사는 다양한 금융 제품을 발행하여 암호 자산에 대한 투자를 더 편리하게 만든다. “우리의 일은 이러한 투자 기회를 더 많은 사람들에게 제공하는 것입니다.”

이 모든 실험이 번창할 수 있었던 것은 암호 기업에 전례 없는 우호적인 규제 환경 덕분이다. 수년간 업계와 법정에서 다투었던 미국 증권 거래 위원회(SEC)는 올해 1월 암호 전문 작업 그룹을 설립하고, 새로운 규칙이나 제품 승인을 원하는 회사와 수십 차례 회의를 진행했다.

SEC 대변인은 이 기관이 “투자자가 충분한 정보를 가지고 정보에 입각한 결정을 내릴 수 있도록 보장하기 위해 노력하고 있다”고 말했다.

이러한 새로운 형태의 기업들은 트럼프 가족의 지속적으로 확장되는 암호 회사와 어떤 연관이 있으며, 이는 비즈니스와 정부 간의 경계를 더욱 모호하게 만들고 있다.

올해 여름, 트럼프 소속의 암호 스타트업 World Liberty Financial의 경영진은 상장 회사 ALT5 Sigma의 이사회에 합류할 것이라고 발표했다. 이 회사는 이전에 재활용 사업을 운영했으며, 이제는 디지털 화폐 구매를 위해 15억 달러를 모금할 계획이다.

“홍수”

암호화폐 커뮤니티는 트럼프의 새 정부가 가져온 이 고위험, 강한 감정의 시대를 ‘DAT의 여름’(DAT Summer)이라고 부른다.

DAT는 ‘디지털 자산 금고 회사’(Digital Asset Treasury)를 의미하며, 가능한 한 많은 암호 자산을 구매하는 것을 핵심 목표로 하는 상장 회사를 지칭한다. 암호 컨설팅 회사 Architect Partners의 통계에 따르면, 이러한 새로 설립된 회사들 중 약 절반은 가장 잘 알려진 암호화폐인 비트코인을 주요 자산으로 선택했지만, 수십 개의 회사는 도지코인(Dogecoin)과 같은 덜 알려진 암호화폐를 매입할 것이라고 발표했다.

올해 들어 매달 새로운 디지털 자산 금고 회사가 설립되고 있으며, 그 수는 뚜렷한 증가 추세를 보이고 있다.

이러한 프로젝트는 대체로 비교적 간단한 운영 경로를 따르는데, 한 무리의 경영진이 먼저 인지도가 낮지만 공개 시장에 상장된 회사—예를 들어 장난감 제조업체—를 선정하고, 이 회사가 암호 자산 비축을 원한다. 이후 이 팀은 해당 회사와 협력하여 부유한 투자자로부터 수백만 달러를 모금하고, 이 자금을 디지털 화폐 구매에 사용한다.

그 핵심 목적은 투자자가 ‘전통 주식처럼 보이는’ 자산을 구매하도록 하여 간접적으로 암호 자산의 가격 변동에 노출되게 하는 것이다. 이는 잠재적으로 수익성 있는 사업이다. 일부 투자 펀드와 자산 관리 기관은 암호 화폐를 직접 구매하는 것을 꺼려하는데, 그 이유 중 하나는 암호 자산의 보관 과정이 복잡하고 비용이 많이 들며, 자주 도난 및 해킹의 목표가 되기 때문이다.

DAT(디지털 자산 금고 회사)에 투자함으로써 자산 관리자는 이러한 번거로운 작업을 아웃소싱할 수 있다. 그러나 사실 DAT 역시 적지 않은 위험을 안고 있다. 많은 이러한 회사들이 급하게 설립되었거나 상장 회사 운영 경험이 부족한 경영진에 의해 관리되고 있다. Architect Partners의 통계에 따르면, 이러한 회사들은 전체적으로 200억 달러 이상의 대출을 통해 암호 자산을 구매할 계획을 발표했다.

“금융 위기는 종종 레버리지에서 시작된다,” 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 암호 자문을 맡았던 코리 프레이어(Corey Frayer)는 말했다. “현재 만들어지고 있는 것은 많은 레버리지이다.”

실제로 일부 회사는 경영 위기나 관리 위기에 빠져 투자자들이 손실을 입고 있다. 예를 들어, Forward Industries라는 금고형 회사는 Solana라는 토큰을 대량으로 보유하고 있었다. 올해 9월, 사모 투자자로부터 16억 달러 이상의 자금을 모금한 후, 그 주가는 한때 주당 40달러에 근접했다.

투자자 중에는 마이애미 출신의 앨런 테(Allan Te)가 있으며, 그는 가족 사무소를 대표하여 올해 Forward에 250만 달러를 투자했다.

“당시 모든 사람이 이 전략이 반드시 성공할 것이라고 생각했고, 자산 가격이 계속 오를 것이라고 믿었다,” 테는 말했다.

하지만 이후 시장이 조정되었고, Forward의 주가는 이달 한때 주당 7달러로 떨어졌다. 회사는 이후 향후 2년 내에 최대 10억 달러를 자사 주식 매입에 사용할 계획을 발표했지만, 이 조치는 주가 하락을 막지 못했다.

“음악이 멈췄습니다. 이제 저는 고민하기 시작했습니다. 제가 이걸 그만둬야 할까요?” 약 150만 달러의 손실을 입은 테는 말했다. “저는 결국 이로 인해 얼마나 큰 손실을 감당해야 할까요?” Forward는 이에 대한 논평을 거부했다.

DAT의 급증은 SEC의 높은 경계를 불러일으켰다. “분명히 우려가 존재합니다,” SEC 의장 폴 앳킨스(Paul Atkins)는 지난달 마이애미의 한 암호 회의에서 인터뷰를 하며 말했다. “우리는 이를 면밀히 주시하고 있습니다.”

하지만 이 암호 세계의 새로운 구석 뒤에는 강력한 지지자가 있다—트럼프 가족이다.

올해 8월, World Liberty Financial은 그 창립자 팀—대통령의 아들 에릭 트럼프를 포함하여—이 상장 회사 ALT5 Sigma의 이사회에 합류할 것이라고 발표했다. 이 회사는 WLFI라는 토큰을 대량으로 보유할 계획이다. (현재 에릭 트럼프는 전략 고문 및 관찰자로 등록되어 있다.)

이러한 배치는 트럼프 가족에게 빠른 수익을 가져올 것으로 보인다. World Liberty 웹사이트에 발표된 수익 분배 계약에 따르면, WLFI 토큰이 거래될 때마다 트럼프 가족 소속의 상업적 실체가 그 중 일부 이익을 얻을 수 있다.

하지만 이후 ALT5 Sigma의 경영 상황이 악화되기 시작했다. 회사는 8월에 자회사의 경영진이 르완다에서 돈세탁 범죄에 연루되었다고 밝혔으며, 이사회는 다른 “이전에 공개되지 않은 문제”를 검토하고 있다. 얼마 지나지 않아 ALT5 Sigma는 CEO 직무를 중단하고 다른 두 명의 고위 경영진과 관계를 끊었다.

8월 이후, 이 회사의 주가는 85% 하락했다. ALT5 Sigma의 한 대변인은 회사가 여전히 “미래에 대한 기대감으로 가득 차 있다”고 말했다.

급락

최근 암호 시장의 대부분의 변동은 10월의 어느 밤으로 거슬러 올라갈 수 있다.

트럼프의 공개적인 지지에 힘입어 암호 시장은 올해 대부분의 시간 동안 지속적으로 상승했다. 그러나 10월 10일, 비트코인과 이더리움 가격이 갑자기 폭락하고 수십 가지 다른 토큰도 함께 하락했다.

이는 전형적인 ‘급락’으로, 가격이 극히 짧은 시간 안에 급격히 무너졌다.

직접적인 유인은 트럼프가 중국에 새로운 관세를 부과하겠다고 발표한 것이며, 이 소식은 세계 경제를 충격에 빠뜨렸다. 그러나 암호 자산 가격이 특히 큰 타격을 입은 주된 이유는 시장에서 높은 수준의 대출 규모 때문이다.

암호 거래 플랫폼에서 거래자는 보유 자산을 담보로 현금을 빌리거나 다시 레버리지를 걸어 디지털 화폐에 대해 더 큰 규모로 베팅할 수 있다. 암호 데이터 기관 Galaxy Research의 통계에 따르면, 3분기 동안 전 세계적으로 암호 자산을 기반으로 한 대출 규모가 200억 달러 증가하여 총액이 기록적인 740억 달러에 달했다.

가장 공격적이고 위험한 암호 거래는 일반적으로 해외 시장에서 발생한다. 그러나 올해 7월, 미국 최대 암호 거래소 Coinbase는 거래자가 보유 자산의 10배에 해당하는 자금을 빌려 비트코인과 이더리움의 미래 가격에 베팅할 수 있는 투자 도구를 출시하겠다고 발표했다.

Coinbase가 이 제품을 출시하게 된 배경은 연방 규제 기관이 이전에 이러한 고레버리지 대출을 제한했던 관련 지침을 철회하여, 이러한 작업이 미국에서 다시 가능해졌기 때문이다.

10월의 이번 하락은 2022년과 같은 산업을 파괴하는 시스템적 재앙을 초래하지 않았다—당시 여러 대형 암호 회사가 연이어 파산했다. 그러나 이는 전체 암호 세계를 삼킬 수 있는 위기가 어떻게 전개될지를 명확히 예고했다.

메커니즘적으로 대출은 시장 하락 시 손실을 확대한다. 가격이 하락하면 거래소는 고객의 담보 자산을 강제로 매각해야 하며—이 과정을 ‘청산’(liquidation)이라고 하며, 청산은 종종 가격을 더욱 낮추는 결과를 초래한다.

업계 데이터 추적 기관 CoinGlass의 통계에 따르면, 10월 10일 하루 동안 전 세계에서 최소 190억 달러의 레버리지 암호 베팅이 강제로 청산되었으며, 160만 명의 거래자에게 영향을 미쳤다. 청산은 주로 해외 거래소에서 발생했으며, Binance, OKX 및 Bybit가 포함된다.

이번 폭락은 거래량 급증을 초래했으며, 일부 거래자는 주요 거래소에서 자금을 이동하려 할 때 기술적인 문제에 직면했다. Coinbase는 일부 고객이 거래 시 “지연이나 성능 저하”를 경험할 수 있다고 밝혔다.

테네시주 출신의 소프트웨어 엔지니어이자 암호 투자자인 데릭 바트론(Derek Bartron)은 그의 Coinbase 계정이 한때 동결되었다고 말했다. “제가 포지션을 청산하고 싶을 때, 전혀 할 수 없었습니다,” 그는 말했다. “Coinbase가 거의 모든 사람을 계좌에 ‘잠금’ 해 놓은 것 같았고, 자금을 자구할 수 있는 능력을 잃어버렸습니다. 그저 롤러코스터를 타는 것만 강요당했습니다.”

바트론은 이후 며칠 동안 약 5만 달러의 암호 자산을 잃었으며, 그 이유 중 일부는 그가 이상적인 시점에 보유 자산을 판매할 수 없었기 때문이다.

Coinbase의 한 대변인은 회사가 자동화된 위험 관리 도구를 제공하고 있으며, “이 도구들은 정상적으로 작동하고 있으며, 사건 발생 기간 동안 거래소는 항상 가동되고 있었다”고 응답했다.

Binance의 한 대변인도 거래량이 급격히 증가함에 따라 플랫폼이 “확실히 일부 기술적 문제를 겪었다”고 인정하며, 사용자에게 보상 조치를 취했다고 밝혔다.

실험

올해 여름의 어느 밤, 암호 창업자 크리스 인(Chris Yin)과 테디 폰프리니아(Teddy Pornprinya)는 워싱턴의 케네디 공연 예술 센터에서 열린 블랙 타이 공식 리셉션에 참석했다.

이것은 고급 사회적 행사였다. 인은 전날 밤 새로 구입한 턱시도를 입고, 부통령 JD Vance에게 자기소개를 했다. 그는 실리콘 밸리 투자자였으며, 그는 폰프리니아와 함께 재무장관 스콧 베센트(Scott Bessent)와도 대화했으며, 후자는 헤지 펀드 매니저였다. 두 사람은 트럼프와도 사진을 찍었으며, 트럼프는 카메라를 향해 엄지손가락을 치켜세웠다.

이 두 창업자는 올해 업계가 제안한 또 다른 대담한 계획을 위한 길을 닦고 있었다: 암호 기술의 기본 구조를 다른 금융 분야로 확장하는 것이다.

수개월 동안 그들의 스타트업 Plume은 미국 규제 기관에 허가를 신청해왔으며, 사용자들이 ‘현실 세계 자산’의 디지털 토큰을 구매할 수 있는 온라인 플랫폼을 출시하기를 희망하고 있다—이 자산은 회사, 농장, 심지어 유정이 될 수 있다.

해외 시장에서 Plume의 고객은 이러한 제품의 ‘주식’을 구매하고 다른 토큰을 거래하듯이 매매할 수 있다. 그러나 이 ‘토큰화’ 서비스는 미국에서 법적 회색 지대에 있다. 그 이유는 미국의 수십 년 된 증권법이 모든 형태의 ‘주식’ 판매에 대해 매우 엄격한 규제 요구 사항을 부과하기 때문이다.

이러한 규칙의 핵심 목적은 강제 정보 공개를 통해 투자자를 보호하는 것이며, 주식 발행자가 경영, 재무 및 리스크 정보를 상세히 공개하도록 요구한다. 그렇기 때문에 현실 세계 자산을 ‘토큰화’하고 외부에서 거래하는 것은 미국에서 해외 시장보다 훨씬 높은 규제 장벽에 직면하고 있다.

올해, 토큰화는 암호 산업에서 가장 뜨거운 개념 중 하나가 되었다. 업계 경영진은 ‘토큰화 주식’이 주식 거래를 더 빠르고 효율적으로 만들고, 7×24 시간의 글로벌 시장을 형성하여 주식이 전 세계에서 지속적으로 유통될 수 있도록 할 수 있다고 믿고 있다. 미국 대형 거래소 Kraken은 이미 해외에서 고객에게 암호 기술 기반의 주식 거래 시장을 제공하고 있다.

암호 세계에서는 거래가 공개 장부에 기록되므로 전통 금융보다 더 투명하다고 업계 경영진은 주장한다. “그것은 추적 가능하고 감사 가능하다,” Kraken의 CEO 아르준 세티(Arjun Sethi)는 말했다. “이것은 거의 위험의 반대입니다.”

Kraken과 Coinbase의 대표들은 SEC와 만나 토큰화 자산의 규제 규칙에 대해 논의했으며, 동시에 Plume은 미국 본토로 사업을 확장할 수 있는 실행 가능한 법적 경로를 모색하고 있다.

그러나 이 ‘선발 출시’ 경쟁은 현직 및 전직 규제자와 전통 금융 분야의 중량급 경영진에게 우려를 불러일으켰다. 9월, 미국 연방준비제도의 경제학자들은 토큰화가 암호 시장의 금융 충격을 더 넓은 경제 시스템으로 전파할 수 있으며, 압박 시기에 “정책 입안자가 지불 시스템의 완전성을 유지하는 능력을 약화시킬 수 있다”고 지적했다.

그럼에도 불구하고 SEC 의장 폴 앳킨스는 토큰화 주식에 대해 긍정적인 태도를 보이며, 이를 중대한 기술 발전으로 간주했다. 올해 5월, 그는 토큰화 산업 원탁 회의에서 “위원회는 증권법 프레임워크 내에서 상당한 재량권을 가지고 있으며, 암호 산업을 위한 적절한 조치를 취할 수 있다”고 말하며 이 문제를 추진할 것이라고 밝혔다.

유리한 위치를 차지하기 위해 Plume의 두 창립자 크리스 인과 테디 폰프리니아는 다각적으로 접근하고 있다: 그들은 5월 SEC의 암호 전문 작업 그룹과 만났고, 백악관의 암호 보고서에 그래픽 콘텐츠를 제공했으며, 엠파이어 스테이트 빌딩 77층에 Plume의 미국 본사를 설립했다.

올해 여름, 워싱턴에서 열린 그 블랙 타이 리셉션에서 트럼프의 핵심 보좌진은 이 두 창립자에게 상당한 인정을 보인 것으로 보인다.

“그들은 Plume을 알고 있었습니다,” 폰프리니아는 말했다. “모두가 우리에 대해 들어본 적이 있습니다.”

몇 주 후, Plume은 트럼프 가족의 암호 회사 World Liberty와의 상업적 협력 관계를 발표했다.