주식 시장의 분할

저자: Prathik Desai

편집: Block unicorn

서론

시계는 지연을 숨기는 좋은 방법이 아니다. 수십 년 동안 금융 시장은 기존 정보 전달 속도를 중심으로 구축되어 왔다. 그들은 마감 시계, 대량 결제 및 지역 거래소를 도입했으며, 이는 정보 전달이 느린 시대에는 합리적이었다. 그러나 모든 것이 변했다. 자본은 기다리지 않는다. 물이 틈새를 찾아내듯 자본도 그렇게 할 것이다. 금융의 중력은 가격 정보를 가장 빨리 얻을 수 있는 경로로 자본을 끌어당긴다. 이것이 시장의 법칙이다. 시장 참여자들은 비효율성을 영원히 참지 않을 것이다.

이것이 내가 지난 몇 주 동안 거시적인 관점에서 금융 시장의 발전을 관찰하면서 본 것이다.

오늘 기사에서는 금융 시장의 기존 결합 구조를 깨뜨리고, 다양한 장소, 포장 및 시간에 걸쳐 더 효율적이고 비결합적인 구조로 전환된 것이 무엇인지 이해하는 데 도움을 줄 것이다.

직무 변경

나는 금융을 10년 넘게 공부해왔다. 공부의 초기 단계에서 나는 전통적인 증권 거래소를 시장의 대명사로 여겼다. 그들이 발전해온 대부분의 시간 동안, 증권 거래소는 모든 사람과 모든 것이 모이는 장소였다: 구매자, 판매자, 규제 기관 및 시장을 움직이는 기술. 그것은 구성 주식을 추적하는 지수와 거래 시간을 알려주는 시계를 가지고 있어, 모두에게 언제 거래할 수 있고 언제 거래할 수 없는지를 알려주었다.

하지만 이러한 상황은 지난 몇 년 동안 변화했다. 사실, 지난 몇 주 동안 우리는 이러한 변화를 확인하는 여러 사건을 목격했다.

3월 18일, S&P 다우존스 인덱스는 S&P 500 지수를 Trade[XYZ]에 허가하여 HIP-3 시장 배포자가 Hyperliquid 거래소에서 최초이자 유일한 S&P 500 영구 파생상품 계약을 출시할 수 있도록 했다. S&P 500 지수는 미국 대형주 지수 중 가장 주목받는 지수로, 미국의 500개 주요 회사를 추적하며, 미국 총 시가총액의 약 80%를 차지하고, 총 시가총액은 61조 달러를 넘는다. 이 지수는 전 세계 주식 시장의 최소 절반의 시가총액을 포함하고 있다.

이는 거의 70년 된 지수이지만, 단 6개월 된 시장에 상장되었다.

S&P가 이 소식을 발표한 다음 날, 미국 증권 거래 위원회(SEC)는 나스닥이 일부 주식을 토큰 형태로 거래 및 결제할 수 있도록 신청을 승인했다. 나스닥은 세계에서 가장 활발한 거래소 중 하나로, 명목 거래량은 일반적으로 뉴욕 증권 거래소(NYSE)를 초과하며, NYSE는 세계에서 시가총액이 가장 큰 거래소이다.

3월 16일, 시카고 옵션 거래소 글로벌 마켓(Cboe Global Markets)은 미국 증권 거래 위원회(SEC)에 "거의 24시간 거래 가능한 미국 주식 거래"를 계획하는 제안을 제출했다. 이 미국 금융 거래소의 최대 운영 기관은 2026년 12월에 가장 빠르게 24시간 주식 거래 서비스를 제공할 준비가 되어 있다고 밝혔다.

하지만 왜 그럴까? 점점 더 많은 사람들이 미국 주식의 거래 시간을 연장할 것을 요구하고 있다.

이 세 가지 조치는 모두 구식의 결합 거래 구조를 겨냥하고 있다. Hyperliquid에서 출시한 S&P 500 지수 선물 거래 시장은 수십 년 동안 투자자들이 전통 시장을 통해 전통 지수를 거래해야 했던 관행에 도전하고 있다. 또한 전 세계적으로 24/7 거래가 가능한 가장 추적되는 대형주 지수 중 하나가 되는 것을 가능하게 했다.

나스닥의 토큰화 주식 거래 조치는 인프라를 겨냥하고 있다. 이는 동일한 주식이 다양한 방식으로 거래될 수 있도록 하는 새로운 포장 형태를 도입했다. 이전의 토큰화 주식 시도는 업계의 비판을 받았다.

투자자들은 이러한 토큰이 원주와 동일한 권리를 갖는지 의문을 제기했다.

하지만 만약 내가 블록체인上的 토큰을 통해 동일한 주식 노출을 제공하면서도 원래 비물질화 주식에 부여된 투표권과 법적 보호를 잃지 않는다면, 당신은 그것을 받아들이지 않겠는가?

왜 그렇게 해야 할까? 당신에게 어떤 이점이 있을까?

그렇다면 만약 당신이 미국 외부에 있는 투자자라면, 세계 최대 경제체의 주식 시장에 더 쉽게 접근하고 싶다면 어떻게 할 것인가? 만약 이러한 토큰화 주식이 당신이 그것을 담보 및 대출 시스템과 더 쉽게 통합할 수 있게 해준다면, 또 어떻게 될까?

24시간 거래를 고려할 때 이러한 이점은 기하급수적으로 증가할 것이다.

이것이 시카고 옵션 거래소(Cboe)가 비판하고 있는 것이다. 그들의 거의 24시간(주 5일, 하루 24시간) 거래 계획은 자본이 근무 시간 동안 기다리지 않는다는 것을 인정하기 위해 고안되었다. 거래자는 항상 정보를 얻은 후 즉시 자신의 의견을 표현하고 싶어한다. 만약 Cboe가 그들에게 의견을 표현할 시장을 제공하지 않는다면, 거래자는 그러한 시장을 제공하는 다른 플랫폼으로 몰려갈 것이다.

내가 말하는 것은 가정이 아니며, "가까운 미래에 발생할 수 있는 일"이 아니다. 그것들은 지금 발생하고 있으며, 우리가 이야기하는 이 순간에도 일어나고 있다.

분리된 미래

Hyperliquid의 HIP-3 시장에서는 금융 상품 분리의 채택이 가장 뚜렷하게 나타나며, 이 시장은 2025년 10월 하순에 공식 출시될 예정이다.

지난 한 달 동안 HIP-3 시장의 누적 거래량은 720억 달러 증가했다. 이전 4개월의 누적 거래량은 780억 달러였다.

3월에 Trade[XYZ]는 전통 금융 상품 및 주식의 영구 시장에서 HIP-3의 일일 거래량의 90%를 차지했다. 그러나 이것이 가장 흥미로운 측면은 아니다.

Trade[XYZ]의 거래량의 절반 이상은 은, 원유, 브렌트 원유 및 금의 영구 계약 시장에서 발생했다.

Hyperliquid는 현물 암호화폐 및 암호화폐와 전통 자산의 영구 계약을 거래하기 위한 통합 거래 플랫폼을 제공한다. 이는 통합 플랫폼에서의 거래 프로세스를 단순화할 뿐만 아니라 더 높은 유동성, 통합된 사용자 인터페이스 및 더 작은 매도-매수 스프레드를 가져온다.

거래자는 여전히 대규모, 인기 있는 자산을 거래하고 싶어하며, 이는 원자재, 상장 회사, 대형 비상장 회사 및 지수를 포함한다. 당신은 은, 금, 원유, 테슬라, 애플, 아마존, 구글, 미국의 비금융 상위 100개 회사의 지수 및 S&P 500 지수를 거래하고 싶을 수 있으며, 이 모든 것이 Hyperliquid 플랫폼에서 가능하다.

HIP-3는 이러한 자산에 대한 투자의 기능을 기존 거래소 인프라에서 분리하면서도 여전히 원래 기준의 기초 자산을 추적한다. 따라서 HIP-3에서 은 선물 계약을 매수할 때, 그것이 추적하는 기초 자산은 여전히 Pyth 데이터 소스에서 1온스 은의 가치와 연결되어 있다.

거래자가 이전 플랫폼에서 HIP-3에서 은을 거래하기로 선택한 이유는 HIP-3가 미국 및 비미국 거래자를 구분하지 않으며 특정 시간을 따르지 않기 때문이다. 자산 가격을 통해 의견을 표현하고자 하는 사건이 발생할 때마다, HIP-3는 거래자의 지리적 위치나 시간대에 구애받지 않고 그들에게 시장을 제공한다.

지난 몇 주 동안 Hyperliquid 플랫폼의 미결제 계약(OI)은 크게 증가했으며, 이는 위의 결과를 잘 보여준다. OI는 미결제 파생상품 포지션의 총 가치를 측정한다. 거래 활발도를 반영하는 거래량과는 달리, OI는 거래 약속을 반영한다.

3월 1일의 미결제 계약량은 113억 달러였고, 4월 1일에는 두 배로 증가하여 220억 달러에 달했다. 이는 거래자들이 Hyperliquid의 영구 계약에 대한 신뢰를 가지고 자금을 잠그고 있음을 나타낸다.

이러한 지표는 시장 접근이 더 용이하고 마찰이 적을 때, 거래자들이 특정 플랫폼이나 자산 클래스에 충성하지 않는다는 것을 보여준다. 그들은 변동성, 편리함 및 유동성을 제공하는 어떤 플랫폼이든 선택할 것이다.

이것이 S&P, 나스닥 및 시카고 옵션 거래소와 같은 전통 기관들이 이러한 행동을 인정하기 위해 조치를 취하는 이유이다.

최근 최소 두 가지 사건이 24시간 거래와 시장 변동성이 거래자에게 얼마나 중요한지를 증명했다.

Saurabh는 Decentralised.Co의 트윗에서 "2월 28일, 미국과 이스라엘이 전통 시장이 휴장 중인 동안 이란을 공격했다. 몇 시간 내에 Hyperliquid 플랫폼에서 석유와 연계된 영구 계약 가격이 5% 급등했다. 거래자들이 이 충격을 실시간으로 소화했기 때문이다."라고 썼다.

전쟁이 발발한 후 단 2주 만에 석유와 연계된 영구 계약의 거래량은 2억 달러에서 누적 60억 달러로 급증했다.

신흥 플랫폼의 큰 위험 중 하나는 유동성이다. 유동성이 부족하면 매도-매수 스프레드가 확대되어 거래자가 직면하는 가격 책정 불리함이 다른 플랫폼보다 더 심각해질 수 있다.

지난주, 도널드 트럼프 미국 대통령이 이란 관리들과 "생산적인 대화"를 나누기 위해 협상 중일 때, Hyperliquid 플랫폼은 강력한 유동성을 보여주었다. 새로 출시된 HIP-3 기반 S&P 500 지수 선물은 시카고 상품 거래소(CME) E-mini S&P 500 지수 선물의 움직임을 분 단위로 정확하게 추적할 수 있었다.

체인 상의 영구 계약이 ES보다 약 50-70 포인트 낮았음에도 불구하고, 가격 변동의 폭은 매우 유사했다.

이것이 의미하는 바

수십 년 동안 전통 시장은 결합되어 있으며, 장소(거래소), 시간(거래 시간) 및 제품(지수/계약)을 통제해왔다.

그들이 현상을 유지하기로 선택한 이유는 시간 지연, 거래 시간 제한 및 비미국 투자자에 대한 규제 제한과 같은 비효율성 문제를 해결할 수 있는 적절한 메커니즘을 구축하지 못했기 때문이다. 반대로, 그들은 이러한 비효율성을 숨기고, 투자자를 유치하기 위해 신뢰할 수 있는 기관을 만들기 위한 절차적 제도로 포장했다.

사람들은 여전히 거래하고 투자할 것이다. 이는 그들이 어리석어서가 아니며, 전통 금융 시장이 판매하는 모든 주장에 쉽게 속아서가 아니다. 그들은 선택의 여지가 없기 때문에 그렇게 한다. 이러한 상황은 블록체인이 등장한 이후로 변화하기 시작했으며, 블록체인은 세상에 체인 상 시장을 제공하여 거래와 투자를 전례 없이 편리하게 만들었다.

사람들은 이 선택을 보고 그것을 잡았다.

그들은 과거에 시장 구조의 변화에 대해 신경 쓰지 않았고, 앞으로도 신경 쓰지 않을 것이다. 새로운 구조가 결합형이든 비결합형이든 그들은 전혀 신경 쓰지 않는다. 기존 기관이 기꺼이 하든 아니든, 거래자와 투자자가 금융 도구를 통해 의견을 더 쉽게 표현할 수 있다면, 그들은 새로운 시장 구조를 받아들일 것이다. 이러한 구조가 나스닥, 시카고 옵션 거래소 또는 S&P 500과 같은 전통적인 거대 기업에서 비롯되든, 블록체인에서 운영되는 허가 없는 플랫폼에서 비롯되든 상관없다.

금융 산업은 여전히 계속 발전하고 있으며, 사건 발생과 가격 표현 간의 간격을 좁힐 수 있는 구조를 채택할 것이다.

전 세계 곳곳에서 매 순간 중요한 사건이 발생하고 있다. 그렇다면 왜 가격이 뉴욕의 유리 외벽 건물의 시계가 월요일 아침에 움직이기 시작할 때까지 기다려야 하는가?