호랑이 연구: 아시아 9대 시장 개인 투자자 현황 분석

이 보고서는 Tiger Research가 작성하였으며, 암호화폐 시장은 빠르게 성장하고 있지만, 개인 투자자 수는 감소하고 있습니다. 우리는 아시아의 아홉 개 잠재 사용자 그룹의 가장 큰 시장의 진입 장벽과 거래소의 대응 조치를 분석했습니다.

1. 시장은 성장했지만 소매업은 위축되었다

미국이 2024년 현물 ETF를 승인한 이후, 기관 자본이 몰려들고 있습니다. 기업들은 비트코인을 자산 부채표에 포함시키고 있습니다. 거래소도 미국 대형 주식을 토큰화하기 시작했습니다. 전통 금융과 암호화폐 간의 장벽이 양쪽에서 무너지고 있습니다. 시장 규모는 상당히 확대되었습니다.

하지만 소매업의 발전 방향은 정반대입니다. 각국의 소매 거래량과 사용자 수는 감소하고 있습니다.

이전 주기에서는 고수익의 알트코인이 많은 신규 사용자를 끌어들였습니다. 그러나 이러한 동력은 더 이상 존재하지 않습니다. 알트코인의 변동성은 예전만큼 크지 않습니다. 비트코인의 시장 점유율은 약 60%에 달합니다. 현재 신규 사용자를 끌어들일 수 있는 메커니즘은 존재하지 않으며, 오직 기존 사용자만 남아 있습니다.

그러나 주요 거래소들은 신규 사용자를 유치하기 위해 일련의 전략을 취하고 있습니다.

거래소는 이러한 잠재 투자자를 "암호화폐 호기심자"라고 부릅니다: 그들은 암호화폐에 대해 알고 있으며, 관심이 있지만 아직 투자하지 않았습니다. 아시아 주요 국가의 인구 규모와 인터넷 보급률을 고려할 때, 이 잠재 투자자 수는 수천만 명에 달합니다. 기존 사용자 수의 성장이 정체기에 접어들면서, 암호화폐 호기심자는 산업의 다음 단계 발전을 결정짓는 핵심 요소가 될 것입니다.

변동성은 가장 자주 언급되는 장애물입니다. 그러나 변동성은 단지 표면적인 증상일 뿐, 근본 원인은 아닙니다. 주식도 변동성이 있지만, 사람들은 여전히 주식을 구매합니다. 정부의 규제가 있고, 자금이 보호받으며, 사회가 이를 합법적인 투자로 간주하기 때문입니다. 반면 암호화폐는 이 세 가지가 부족합니다.

암호화폐에 관심 있는 사람들을 가로막는 다섯 가지 핵심 장애물은 다음과 같습니다:

• 규제 불확실성: 법적 보호가 명확하지 않습니다. 일부 국가는 명확한 규정을 가지고 있지만, 다른 국가는 그렇지 않습니다.
• 안전 위험: 거래소가 해킹당하거나 자금이 사라지거나 자산이 동결될까 걱정합니다.
• 세금 부담: 세율이 예측하기 어렵고, 정책이 변경될 수 있습니다.
• 사용 용이성: 어디서 어떻게 시작해야 할지 알기 어렵습니다. 스테이킹, 탈중앙화 거래소 거래 및 기타 복잡한 메커니즘이 저항을 증가시킵니다.
• 사회적 인식: 암호화폐 거래가 "도박"으로 간주됩니다.

이 보고서에서 분석한 여덟 개 아시아 시장은 각각 다른 병목 현상에 직면해 있습니다.

2. 아시아 주요 시장 암호화폐 관심 분석: 각국이 직면한 장애물은 다르다

2.1 동북아: 한국, 일본, 홍콩

동북아 국가 비교

동북아는 암호화폐 규제가 가장 빠르게 발전하는 지역입니다. 이 세 시장은 전용 법적 프레임워크나 허가 제도를 이미 구축했거나 곧 출시할 예정입니다.

하지만 규제 방향과 각 시장의 성격은 전혀 다릅니다. 한국은 강한 투기 거래 문화를 가지고 있습니다. 일본은 XRP 중심의 독특한 거래 구조를 보여줍니다. 홍콩은 기관 투자자를 중심으로 한 글로벌 허브를 구축하기 위해 노력하고 있습니다.

2.1.1. 한국: 사용자 수는 두 번째로 많지만 사용자 수는 감소 추세

한국 소매 암호화폐 투자 환경: 다섯 가지 주요 지표

아시아에서 한국의 법정 화폐와 암호화폐 거래가 가장 활발합니다.

2025년 하반기, 원화 거래량은 6630억 달러에 달하며, 거의 전 세계 달러 거래량과 비슷하여 세계에서 두 번째로 많습니다. 거래 자격을 갖춘 원화 거래자는 1113만 명으로, 전체 인구의 약 21.5%를 차지합니다.

한국 사용자들은 암호화폐 거래에 강한 의지를 보였습니다. 그러나 사용자 수는 이전 기간에 비해 11% 증가했지만, 일일 거래량과 법정 화폐 충전량은 감소했습니다. 주식 시장이 점차 더 매력적인 투자 선택이 되고 있으며, 사람들의 암호화폐에 대한 관심이 줄어들고 있습니다.

사용자들은 미등록 토큰과 레버리지 상품을 얻기 위해 해외 거래소로 이동하고 있습니다. 암호화폐 세금은 내년에 시행될 예정입니다. 제안된 규칙이 현재의 주식 세금 대우와 다르기 때문에 폐지될 가능성도 있지만, 계획대로 시행된다면 거래 수요는 더욱 감소할 것으로 예상됩니다.

그럼에도 불구하고, 한국은 세계에서 두 번째로 큰 거래 시장으로서, 한국 거래자들의 적극적인 투자 열정이 다른 아시아 시장과 비교할 수 없는 환경을 조성하고 있습니다. 암호화폐가 주식과 동일한 세금 대우를 받을 수 있고, 거래소가 다양한 투자 전략을 채택할 수 있다면, 한국의 완벽한 인프라는 암호화폐 시장에서 가장 빠르게 암호화폐 투자 전환을 이루는 시장이 될 것입니다.

2.1.2. 일본: 가장 안전하지만 가장 비쌉니다

일본 소매 암호화폐 투자 환경: 다섯 가지 주요 지표

일본은 아시아에서 가장 안전한 암호화폐 시장이자 가격이 가장 비쌉니다.

2014년 Mt. Gox 거래소가 해킹당해 약 85만 비트코인을 잃은 후, 일본은 최초로 거래소 라이센스 제도를 도입한 국가가 되었습니다. 이 교훈은 일본의 현재 거래소 라이센스 제도를 형성했습니다. 거래소는 고객 자산의 95% 이상을 콜드 월렛에 저장해야 하며, 모든 고객의 법정 화폐는 완전히 분리된 신탁 계좌에 보관해야 합니다.

일본에는 금융청에 등록된 32개의 거래소가 있으며, 누적 계좌 수는 1200만 개, 고객 예치금 총액은 5조 엔에 달합니다. 아시아의 다른 지역과 비교할 때, 일본 시장은 "안전하게 접근 가능"하다는 신호가 더 강하게 나타납니다.

하지만 암호화폐 시장에 진입하면 세금이 뒤따릅니다. 현재 암호화폐 수익은 기타 소득으로 분류되며, 최고 세율은 55%입니다. 1억 엔을 벌면 5500만 엔의 세금을 내야 합니다. 반면 동일한 주식 수익의 세율은 약 20%로, 2000만 엔입니다. 두 가지의 차이는 2.7배입니다. 아시아에서 가장 안전한 시장이 아시아에서 가장 높은 세금을 부과하고 있습니다.

이러한 모순은 일본 암호화폐 애호가들이 직면한 핵심 장애물입니다. 안전성에 대한 신뢰는 물론 중요하지만, 안전은 대가가 따릅니다. 암호화폐 분야에 들어갈 수는 있지만, 자산이 보호받는다고 해도 결국 아무것도 남지 않을 수 있습니다.

시장 구조도 독특합니다. 2024년 7월부터 2025년 6월까지, 엔화로 표시된 XRP의 거래 총액은 약 217억 달러로, 비트코인(47억 달러)의 4.6배에 달합니다. 일본은 전 세계에서 유일하게 단일 알트코인 거래액이 비트코인을 초과하는 시장입니다.

이는 SBI 홀딩스와 리플의 전략적 협력의 결과입니다. 일본에서 XRP는 투기 자산으로 간주되지 않고, 실제 효용이 있는 암호 자산으로 여겨집니다. 저축 지향적이고 투기를 싫어하는 사회에서 암호화폐의 입지 방식은 한국과 전혀 다릅니다.

그러나 암호화폐의 사회적 보급 속도는 여전히 느립니다. 투자 경험이 있는 개인 투자자 중 7.3%만이 암호 자산을 보유하고 있습니다. 반면 기업들은 암호화폐를 적극적으로 수용하고 있습니다. "아시아 전략"으로 불리는 Metaplanet은 비트코인을 전략 자산으로 늘리고 있으며, SBI 홀딩스는 도쿄 증권 거래소에 BTC+XRP 이중 자산 암호화 ETF를 상장할 계획입니다.

핵심 변수는 2026년 4월에 시행될 두 가지 개혁입니다. 하나는 암호 자산을 《금융 상품 및 거래법》(FIEA) 하에 재분류하는 것입니다. 다른 하나는 금융 소득의 세율을 20%로 통일하여 주식 세율과 동일하게 만드는 것입니다. 이 두 가지 개혁이 동시에 시행된다면, 일본 암호화폐 애호가들이 직면한 최대 장애물은 사라질 것입니다.

이러한 변화가 미리 발표되었으므로, 암호화폐에 관심이 있는 사람들은 현재 55%에 이를 수 있는 세금의 위험을 감수할 이유가 없습니다.

2.1.3. 홍콩: 세 가지 장애물이 제거되었지만 접근은 여전히 막혀 있다

홍콩 소매 암호화폐 투자 환경: 다섯 가지 주요 지표

홍콩은 암호화폐 매력의 주요 장애물을 제거하는 데 있어 아시아의 다른 시장보다 더 나은 성과를 보였습니다. 규제가 명확하고, 안전 기준이 높으며, 세금 부담이 없습니다. 다른 아시아 시장은 동시에 이 세 가지 요구를 최고 수준에서 충족할 수 없습니다.

홍콩 증권 위원회는 2023년부터 부가가치세 라이센스 제도를 시행했습니다. 2025년 2월, 증권 위원회는 향후 규제 방향을 개요한 ASPIRe 로드맵을 발표했습니다. 같은 해 8월, 증권 위원회는 스테이블코인 규제 메커니즘을 발표했으며, 첫 번째 라이센스는 2026년 초에 발급될 것으로 예상됩니다.

거래소는 고객 자산의 98% 이상을 콜드 월렛에 저장해야 하며, 거래소는 의무 보험을 구매하고 연간 사이버 보안 감사를 받아야 합니다. 암호화폐는 세금이 부과되지 않습니다. 2024년, 홍콩은 아시아 최초의 비트코인/이더리움 현물 ETF를 승인했습니다.

규제, 안전 및 세금 문제는 기본적으로 해결되었습니다. 남은 문제는 접근성입니다.

2026년 2월 기준으로, 홍콩 증권 위원회가 발급한 라이센스를 보유한 플랫폼은 12개이며, 이들의 서비스는 주로 자산 규모가 800만 홍콩 달러(약 13억 원) 이상인 전문 투자자를 대상으로 하고 있습니다. 한국 사용자들이 애플리케이션을 다운로드하여 즉시 구매할 수 있는 것과 달리, 홍콩의 규제 시스템은 이러한 방식을 허용하지 않습니다. 홍콩의 규제 품질은 아시아에서 가장 높은 수준이지만, 이 규제 프레임워크에 진입하는 장벽은 매우 낮습니다.

사회적 인식은 독특한 위치를 차지하고 있습니다. 이 도시가 글로벌 금융 센터로서의 위치 덕분에, 사람들은 "도박"에 대한 편견이 한국이나 일본보다 훨씬 적습니다. 그러나 사람들은 암호화폐가 "전문가의 영역"이라고 일반적으로 생각합니다. 사회적 편견은 없지만, 사회적 인식이 부족합니다. 이러한 심리적 거리는 암호화폐에 관심이 있는 사람들에게 너무 커서 "아마도 나도 시도해봐야겠다"는 생각을 하기가 어렵습니다.

변화의 길이 열리고 있습니다. 증권 위원회는 공유 유동성 프레임워크를 도입하여 라이센스를 보유한 플랫폼이 해외 주문 장부에 접근할 수 있도록 허용했습니다. 스테이킹 서비스는 조건부로 승인되었습니다. 거래소와 수탁 기관 라이센스 제도는 2026년에 입법 상담을 진행할 계획입니다. 선택 가능한 제품과 채널은 계속해서 확대되고 있습니다.

한마디로 요약하자면: 홍콩은 다섯 가지 장애물 중 세 가지를 해결했지만, 네 번째 장애물인 접근성은 나머지 세 가지의 장점을 상쇄하고 있습니다. 아무리 안전하고 면세라 하더라도, 접근할 수 없다면 모든 것이 무의미합니다. 홍콩의 과제는 문을 넓혀 더 많은 사람들이 이미 구축된 신뢰를 경험할 수 있도록 하는 것입니다.

2.2 동남아: 싱가포르, 태국, 인도네시아, 베트남, 필리핀, 말레이시아

동남아 국가 비교 옵션

2.2.1. 싱가포르: 모든 조건이 충족되었지만 여전히 65%가 진입하지 않음

싱가포르 소매 암호화폐 투자 환경: 다섯 가지 주요 지표

보고서에서 다룬 여덟 개 시장 중, 싱가포르는 모든 다섯 가지 장애물 차원(규제, 안전, 세금, 편리성 및 사회적 인식)에서 가장 균형 잡힌 성과를 보이며, 어느 차원도 뚜렷하게 약하지 않습니다.

싱가포르 금융 관리국(MAS)은 아시아에서 가장 통일된 라이센스 제도를 운영하고 있습니다. 2025년 6월, MAS는 해외 고객만을 대상으로 하는 운영자에게도 라이센스 요구 사항을 확대했습니다. 거래소는 고객 자산을 신탁 계좌에 격리 보관해야 하며, 싱가포르는 금융 행동 특별 작업 그룹(FATF)과의 상호 평가를 완료했습니다. 싱가포르는 암호화폐에 세금을 부과하지 않습니다.

암호화폐의 실제 응용은 계속해서 확장되고 있습니다. Grab은 스테이블코인 XSGD 결제 기능을 통합했습니다. 싱가포르 금융 관리국(MAS)은 정부 채권의 토큰화를 시험하고 있으며, 세 개의 주요 은행도 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)를 기반으로 한 은행 간 대출을 테스트하고 있습니다. 규제 프레임워크 내에서 암호화폐는 점차 일상 금융 분야로 침투하고 있습니다.

이론적으로 암호화폐에 관심이 있는 사람들은 외면할 이유가 없어야 합니다. 그러나 데이터는 전혀 다른 모습을 보여줍니다. 싱가포르 국민의 암호화폐 인지도는 94%에 달하며, 역대 최고치를 기록했지만, 실제 보유율은 29%에 불과합니다. 나머지 65%는 단지 암호화폐에 관심이 있을 뿐입니다.

이 65%의 사람들은 상황을 모르는 것이 아닙니다. 그들은 관련 지식을 가지고 있으며, 정보를 얻을 수 있고, 사회적 차별도 받지 않지만 여전히 참여하지 않기로 선택합니다. 그들이 언급한 가장 큰 장애물은 시장 변동성(68%)이며, 거래소를 선택하는 주요 기준은 "신뢰와 안전"(65%)입니다. 수수료보다도 더 중요합니다.

싱가포르는 생각을 자극하는 반례입니다. 거의 모든 제도적 장애물이 제거되었음에도 불구하고, 여전히 65%가 암호화폐 시장에 배제되고 있습니다. 다른 아시아 시장은 단순히 장애물을 제거하는 것만으로는 암호화폐에 관심이 있는 사람들을 전환할 수 없다는 점에 유의해야 합니다.

2.2.2. 태국: 정부 주도의 시장 개방

태국 소매 암호화폐 투자 환경: 다섯 가지 주요 지표

아시아에서 태국은 정부가 가장 직접적으로 "진입할 수 있다"는 신호를 발신하는 시장입니다.

2025년 1월, 정부는 라이센스 거래소를 통한 암호화폐 거래 수익에 대해 개인 소득세를 면제하기로 발표했습니다. 이 조치는 5년간 유효합니다. 같은 달, 정부는 공모 펀드와 사모 펀드가 암호화폐에 투자할 수 있도록 허용했습니다. 이후 정부는 세금을 추가로 인하하고, 기관 자본 경로를 개방하며, 디지털 자산을 발행했습니다.

태국의 암호화폐 사용자 수는 약 1300만 명으로, 전체 인구의 약 18%를 차지합니다. 2018년에 제정된 《디지털 자산 사업 긴급 법령》은 아시아에서 최초로 법적 프레임워크를 구축하였으며, 태국 증권 거래 위원회(SEC)는 9개 거래소에 라이센스를 발급했습니다. 태국 바트로 표시된 스테이블코인 거래량은 94억 달러에 달하며, 아시아 태평양 지역에서 원화에 이어 두 번째로 많습니다. 이는 단순한 허용이 아니라 적극적인 홍보입니다.

규제 집행은 이중 전략을 취하고 있습니다. 2025년 4월, 해외 규제 기관은 Bybit와 OKX를 포함한 5개의 무허가 외국 플랫폼을 차단했습니다. 같은 해 7월, 해당 기관은 증권 회사가 투자 토큰 서비스를 제공할 수 있도록 허용하고, 암호화 파생상품에 대한 공개 상담을 진행했습니다. 그들의 전략은 불법 행위를 단속하고 합법적인 범위를 확대하는 것입니다.

정부는 사회적 인식을 형성하는 데에도 중요한 역할을 하고 있습니다. 전 총리 탁신 시나와는 암호화폐 규제의 필요성을 공개적으로 강조하며, 푸켓의 암호화폐 결제 시범 프로젝트에 대해 긍정적인 평가를 내렸습니다. 이로 인해 형성된 인식은 "정부가 세금을 면제한다면, 그것은 반드시 수용 가능하다"는 것입니다. 기존 주식 투자자들이 익숙한 경로를 통해 암호화폐에 투자할 수 있도록 개방된 중개 경로는 암호화폐 전환을 촉진하는 데에도 도움이 됩니다.

그러나 하나의 중요한 요소가 결여되어 있습니다: 결제. 2022년부터 암호화폐를 결제 수단으로 사용하는 것이 금지되었습니다. TouristDigiPay 샌드박스는 외국 관광객이 암호화폐를 태국 바트로 교환할 수 있도록 허용하고 있으며, 태국 은행은 독립적인 태국 바트 스테이블코인 샌드박스를 운영하고 있습니다. 그러나 태국 소비자들은 여전히 일상적인 암호화폐 결제 경험이 부족합니다.

태국의 가장 두드러진 특징은 정부가 암호화폐 분야의 장애물을 자발적으로 제거하고 있다는 점입니다: 면세, G-Token 발행, 기관 경로 개방, 파생상품 도입. 정부의 이러한 적극적인 조치는 아시아에서 드물게 나타나는 현상입니다. 다음 과제는 암호화폐를 "거래 자산"에서 "소비 자산"으로 전환하는 방법입니다. 결제 금지 조치의 해제가 태국 암호화폐 분야의 다음 중요한 전환점이 될 수 있습니다.

2.2.3. 인도네시아: 상품에서 금융 자산으로

인도네시아 소매 암호화폐 투자 환경: 다섯 가지 주요 지표

2025년 1월, 인도네시아는 암호화폐의 성격을 변경했습니다. 규제 권한이 상품 선물 거래 규제 기관(Bappebti)에서 금융 서비스 관리국(OJK)으로 이관되었으며, 암호화폐의 분류도 "상품"에서 "디지털 금융 자산"으로 변경되었습니다. 이는 단순한 관할권 변경이 아닙니다. OJK는 은행, 보험, 증권 및 연금 기금을 규제하는 기관입니다. 암호화폐의 지위는 주식 및 채권과 동일한 수준으로 향상되었습니다.

암호화폐의 상장 구조는 거래소가 자율적으로 결정하는 방식에서 중앙 거래소(Bourse)가 상장 조건을 충족하는 암호 자산 목록을 결정하는 방식으로 전환되었습니다. 또한, 강제적인 보안 인력 배치, 자금을 조달하는 데 대출 사용 금지, 소비자 및 데이터 보호 의무 강화 등의 조치가 도입되었습니다. 규제 강화와 함께 암호화폐는 이제 "정부가 인정한 금융 상품"이 되었습니다.

과도기 동안의 불확실성은 피할 수 없습니다. 과도기는 2027년 1월까지 지속되며, 이 기간 동안 규제 해석의 허점이 발생할 수 있습니다. 태국과 유사하게, 통화법에 따라 인도네시아 루피아는 유일한 법정 화폐로 규정되어 있어 결제 수단으로 사용할 수 없습니다.

인도네시아의 잠재력은 방대한 인구 기반에 있습니다. 2025년까지 인도네시아 인구는 2억 8천만 명에 이를 것으로 예상되지만, 암호화폐 계좌 보급률은 여전히 한 자릿수에 불과합니다. 나머지 인구는 암호화폐에 강한 관심을 가진 잠재 집단을 대표합니다. 인도네시아 금융 서비스 관리국(OJK)의 전환은 이 집단에 대한 가장 강력한 제도적 신호로, 암호화폐가 "금융 상품으로 인정받았다"는 것을 나타냅니다. 이 신호가 실제 암호화폐 사용으로 전환되기 위해서는 과도기가 순조롭게 진행되어야 합니다.

이 2억 8천만 인구의 시장의 미래 방향은 인도네시아 금융 서비스 관리국(OJK)의 안정성에 달려 있습니다.

2.2.4. 베트남: 대중이 먼저 진입하고 규제가 뒤따른다

베트남 소매 암호화폐 투자 환경: 다섯 가지 주요 지표

베트남의 상황은 대부분의 시장과 반대입니다. 일반적으로 규제가 사용자보다 먼저 존재하지만, 베트남에서는 사람들이 먼저 암호화폐 시장에 진입했으며, 규제가 이제야 따라잡고 있습니다.

베트남 사용자들에게 암호화폐는 일상 금융과 밀접하게 연결되어 있습니다. 이는 송금, 게임, 저축 및 기타 경로를 통해 일상 생활에 침투하고 있습니다.

이를 위해 정부는 6월 국회에서 《디지털 기술 산업법》을 통과시켜 디지털 자산을 민법 재산으로 공식 인정하고, 소유권, 양도, 상속권 및 법적 보호를 부여했습니다. 또한, 정부는 2025년 9월부터 5년간(2025-2030년) 암호 자산 시장 시범 계획을 발표했습니다. 이는 규제 체계가 장기적인 공백 상태에서 직접적으로 완전한 프레임워크로 전환되는 것을 의미합니다.

그러나 관련 제도적 기반은 여전히 초기 단계에 있습니다. 투자자 보호 조치는 현재 제한된 범위에서 규제 샌드박스에만 적용되며, 거래소의 안전 기준 및 자산 분리 의무에 대한 세부 규칙은 여전히 제정 중입니다. 금융 행동 특별 작업 그룹(FATF) 회색 목록에서의 탈퇴는 여전히 도전 과제로 남아 있으며, 회색 목록 기간 동안 국제 협력도 여러 제한을 받습니다.

거래소의 진입 조건은 빠르게 변화하고 있습니다. 2026년 초까지 재무부는 약 5개 거래소의 시범 라이센스 발급 작업을 주도하고 있습니다. Techcombank(TCEX), VP Bank 및 LP Bank와 같은 은행 자회사와 VIX Securities(VIXEX)와 같은 증권 회사 자회사가 이 과정을 주도하고 있습니다. 최소 자본 요구 사항은 4억 달러로 설정되어 있으며, 이는 진입 장벽을 높이는 동시에 승인된 운영자의 재무 안정성을 보장합니다.

이전에는 바이낸스와 같은 해외 플랫폼이 시장을 지배했지만, 이제는 현지 라이센스 거래소로의 전환이 발생할 가능성이 높습니다. 이전에 규제 프레임워크 밖에서 대규모로 보급된 시장에서, 이제는 처음으로 규제된 진입 경로가 나타났습니다.

베트남의 다섯 가지 장애물 지표는 사회적 수용도가 매우 높지만, 다른 분야는 상대적으로 뒤처져 있으며, 이러한 극도의 불균형은 매우 중요합니다. 그러나 이 불균형의 방향은 매우 중요합니다. 베트남은 규제 조치를 통해 보급을 촉진할 필요가 없는 시장입니다. 반대로, 베트남의 보급률은 이미 높으며, 규제가 따라잡아야 합니다. 규제 샌드박스가 원활하게 운영되고 세부 규칙이 제정된다면, 기존의 기반 위에서 제도적 전환 속도가 가장 빨라질 수 있습니다.

2.2.5. 필리핀: 일상 생활에 의해 구축된 암호화폐 시장

필리핀 소매 암호화폐 투자 환경: 다섯 가지 주요 지표

여덟 개 시장 중 필리핀에서 "암호화폐 호기심자" 개념에 대한 이해는 다른 시장과 가장 다릅니다. 다른 시장에서 "암호화폐 호기심자"는 암호화폐에 관심이 있지만 아직 참여하지 않은 사람을 의미합니다. 반면 필리핀에서는 더 많은 사람들이 이미 암호화폐를 무의식적으로 사용하고 있습니다.

암호화폐의 보급은 투자에서 비롯된 것이 아니라 일상 생활에서 비롯되었습니다. 팬데믹 기간 동안 P2E 게임은 젊은이들이 암호화폐에 접촉하는 첫 번째 단계가 되었으며, 전 세계에서 가장 큰 해외 송금 수요는 스테이블코인을 기반으로 한 송금 채널의 발전을 촉진했습니다. 암호화폐는 투자 자산이 아니라 인프라 역할을 하고 있습니다.

사회적 인식은 충분하지만, 그 위에 구축된 제도적 보호가 필요합니다. 필리핀 중앙은행(BSP)은 2022년 9월부터 새로운 가상 자산 서비스 제공자(VASP) 라이센스 발급을 동결했습니다. 동결 기간이 2025년 9월까지 연장되었지만, 현재 존재하는 VASP는 9개에 불과합니다. 필리핀 증권 거래 위원회(SEC)는 2025년 7월 자본 적정성 규제 프레임워크(CASP)를 시행하여 최소 자본, 자산 분리 및 마케팅 측면의 규정을 도입했지만, 이 프레임워크는 여전히 초기 단계에 있습니다.

안전 위험은 이 시장의 가장 두드러진 약점입니다. 미국 증권 거래 위원회는 심지어 애플리케이션 스토어에 등록되지 않은 플랫폼을 내리라고 요구했지만, 소셜 미디어 피싱 사기는 여전히 만연합니다. 실제 사용 상황이 신뢰를 대체하는 시장 구조에서, 제도적 보호 조치가 따라오지 않는다면, 한 번의 안전 사건이 이러한 신뢰를 완전히 파괴할 수 있습니다.

긍정적인 진전이 이루어지고 있습니다. 필리핀은 금융 행동 특별 작업 그룹(FATF) 회색 목록에서 제거되었습니다. 유니온 뱅크(UnionBank)와 고타임 은행(GoTyme Bank)은 임시 승인 면제를 받아 은행 애플리케이션에서 암호화폐 거래 서비스를 제공하고 있습니다. 비트코인 준비금에 관한 전략 법안이 하원에 제출되었습니다. 마르코스 대통령이 디지털 혁신에 대한 공개적인 지지를 표명한 것도 정치적 정당성을 확립하는 데 기여하고 있습니다.

필리핀의 상황은 베트남과 유사하게 높은 사회적 수용도와 낮은 규제 및 안전 수준을 보이지만, 성격은 다릅니다. 베트남은 새로운 기관을 제로에서 구축하고 있는 반면, 필리핀은 기존 기관의 문을 닫고 있습니다. 만약 가상 자산 서비스 제공자(VASP)의 금지가 해제되고, 일반 자산 서비스 제공자(CASP) 프레임워크가 시행된다면, 기존의 실제 응용 기반 위에 기관 신뢰를 구축할 수 있습니다.

2.2.6. 말레이시아: 규제가 있지만 선택의 여지가 부족하다

말레이시아 소매 암호화폐 투자 환경: 다섯 가지 주요 지표

말레이시아는 드문 사례로, 규제 프레임워크가 존재하지만 시장이 발전하지 못하고 있습니다.

2019년 이후, 증권 위원회(SC)는 디지털 자산 거래소(DAX) 라이센스를 발급하고, KYC/AML, 자산 분리 및 정기 감사와 같은 기본 보호 조치를 시행했습니다. 현재 암호화폐에 대한 세금은 부과되지 않습니다. 이론적으로 그 제도적 프레임워크는 합리적입니다.

문제는 기존 메커니즘이 할 수 있는 것이 너무 적다는 것입니다. 현재 말레이시아 증권 위원회에 등록된 DAX 거래소 운영자는 6개에 불과하며, 거래할 수 있는 토큰 수는 아시아에서 가장 적은 편입니다. 탈중앙화 금융(DeFi)과 파생상품은 아직 규제 프레임워크에 포함되지 않았습니다. 2024년 DAX 총 거래액은 139억 링깃(약 31억 달러)으로, 전년 대비 2.6배 증가했지만, 태국이나 인도네시아와 비교할 때 여전히 절대값이 작습니다.

선택의 여지가 제한되면 사용자는 다른 플랫폼으로 이동하게 됩니다. 독일 증권 거래 위원회(SC)의 통계에 따르면, 2019년 이후 등록되지 않은 DAX 플랫폼과 관련된 996건의 불만이 접수되었습니다. 더 넓은 토큰과 제품을 찾는 투자자들은 등록되지 않은 해외 플랫폼으로 이동하고 있습니다. 규제가 보호를 제공하지만 동시에 시장의 선택 범위를 좁혀 자금이 규제를 받지 않는 분야로 유출되게 만듭니다.

한국 증권 위원회는 이 문제를 인식하고 있으며, 2025년 6월 수정된 DAX 프레임워크를 발표했습니다. 동시에, 새로운 토큰 상장 프로세스를 단축하고 자본 적정성 및 자산 분리 요구 사항을 강화하기 위해 상장 프레임워크 완화에 힘쓰고 있습니다. 총리실은 디지털 자산 및 인공지능 자문 위원회를 설립하는 것을 승인하였으며, 이는 위원회의 행동이 단순한 규제 차원을 넘어 산업 전략 차원으로 확장되었음을 나타냅니다.

암호화폐에 관심이 있는 말레이시아 사람들에게 이 시장은 "발전 가능성이 있지만 매력이 부족하다"고 할 수 있습니다. 규제가 시장을 보호하지만, 동시에 성장을 제한합니다. 수정된 DAX 프레임워크가 이 한계를 높일 수 있을지는 말레이시아가 주목해야 할 문제입니다.

3. 거래소는 암호화폐에 관심 있는 사용자를 어떻게 유치할 것인가

다음 질문은 전 세계 암호화폐 거래소가 이러한 다양한 시장에 어떻게 진입하려고 하는가입니다. 앞서 언급했듯이, 아시아는 단일 시장이 아닙니다. 규제, 투자자 보호 수준 및 사회적 관념은 국가마다 다릅니다. 단일 전략이 아시아 전체에 적용될 수는 없습니다.

전 세계 거래소가 직면한 도전은 단순히 "사용자를 늘리는 방법"에 그치지 않습니다. 핵심은 각 시장에서 암호화폐에 관심 있는 사용자에게 무엇을 제공할 것인지, 그리고 이러한 서비스를 어떻게 제공할 것인지입니다.

3.1. 라이센스 확보: 시장 생존권

최우선 과제는 시장에서 운영할 권리를 확보하는 것입니다. 아시아 전역에서 규제 체계가 점차 개선됨에 따라, 무허가 운영은 거의 불가능해졌습니다.

이러한 변화는 각국에서 이미 시작되었습니다. 태국은 2025년에 5개의 무허가 해외 플랫폼을 차단했습니다. 싱가포르는 해외 고객에게 서비스를 제공하는 운영자도 반드시 현지 라이센스를 받아야 한다고 요구합니다. "준수하든지, 아니면 폐쇄되든지"라는 구호가 현실로 변했습니다.

거래 전략은 대체로 두 가지 방법으로 나눌 수 있습니다.

첫 번째 방법은 거래량 기반의 확장입니다: 가능한 한 많은 관할권에서 라이센스를 확보하여 글로벌 범위를 최대한 확장하는 것입니다. 바이낸스는 20개 이상의 라이센스를 보유하고 있으며, OKX는 MiCA 협약을 기반으로 30개 유럽 국가를 커버하고 있습니다. 이러한 모델의 전형적인 사례입니다. 라이센스 수 자체가 시장 진입의 보장이 됩니다.

두 번째 방법은 전략적 집중입니다: 특정 시장에서 규제 준수를 신뢰의 기초로 삼는 것입니다. 코인베이스는 미국 자회사가 FINRA에 등록되어 있으며, 이를 통해 규정 준수를 최우선으로 하는 브랜드 이미지를 구축하고 있습니다. HTX도 호주, 리투아니아, 두바이를 포함한 전략적 거점에서의 입지를 체계적으로 강화하고 있습니다.

그러나 한국과 일본과 같이 국내 법률에 따라 등록해야 하는 시장에서는 글로벌 라이센스가 적용되지 않습니다. 한국은 가상 자산 서비스 제공자(VASP)가 《특별 금융 거래법》에 따라 등록하도록 요구하며, 일본은 금융청(FSA)에 따라 등록하도록 요구합니다. 바이낸스가 Gopax를 인수한 사례 외에는 다른 사례가 드뭅니다.

동시에 아시아 규제 공백을 메우는 거래소는 이 지역의 성장에 유리한 위치를 선점할 수 있습니다.

어쨌든 거래소는 계속해서 시장 진입을 모색해야 합니다. "나는 라이센스를 보유한 거래소에서 거래하고 있다"는 사실 자체가 암호화폐에 관심 있는 사람들의 심리적 장벽을 낮추는 데 기여합니다. 태국은 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 허가를 받은 거래소에서의 거래에 대해 5년간 면세 혜택을 제공하는 것도 같은 논리를 따릅니다. 현재 규제 프레임워크 내에 있는 것 자체가 경쟁 우위가 됩니다.

3.2. 투명성과 안전성: 그들이 내 돈을 안전하게 보관할 수 있을까?

거래소 안전성 비교

단순히 라이센스를 확보하는 것만으로는 충분하지 않습니다. FTX는 규제 하에 파산했습니다. 생존권을 확보하는 것이 첫 번째 단계라면, 다음 단계는 "이 거래소에 내 돈을 맡길 수 있을까?"라는 질문에 답하는 것입니다.

암호화폐에 관심 있는 사람들이 이 질문을 제기할 때, 거래소가 제공할 수 있는 가장 직접적인 답변은 투명성입니다. FTX의 파산 이후, 전체 산업은 자산 증명(Proof of Reserves, PoR)을 공개하기 위해 경쟁하고 있습니다. 현재 대부분의 주요 거래소는 매달 자산 상태를 공개하고 있습니다. PoR 공개 자체가 산업 표준이 되었습니다.

차별점은 방법입니다. 단순히 숫자를 보여주는 것과 검증 가능한 형태로 숫자를 제공하는 것은 전혀 다릅니다. 일부 기관은 제로 지식 증명(예: zk-STARK)을 사용하여 사용자가 독립적으로 검증할 수 있도록 합니다. 다른 기관들은 제3자 감사 또는 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 분기 보고서를 결합하여 재무 투명성을 구축합니다.

안전성도 같은 논리를 따릅니다. 콜드 월렛 저장 비율, MPC 기술 채택률 및 제3자 수탁 솔루션의 사용은 점차적으로 서로 다른 암호화폐를 구별하는 주요 요소가 되고 있습니다. 암호화폐에 관심 있는 사람들이 주목해야 할 점은 "안전 사건이 발생했는가"가 아니라 "안전 사건이 발생했을 경우 내 자산이 보호될 수 있는가"입니다.

실제로, 거의 모든 대형 거래소는 해킹 공격을 받은 적이 있습니다. 일부 거래소는 내부 안전 기금을 통해 사용자에게 전액 보상을 제공했으며, 다른 거래소는 피해를 입은 네트워크를 종료하고 재시작했습니다. 일부 사례에서는 안전 사건이 오히려 거래소가 보안 시스템을 강화하는 계기가 되기도 했습니다.

국가 안전 규정은 이러한 추세를 강화하고 있습니다. 일본 금융청은 의무적 부채 준비금 제도를 시행하고 있습니다. 홍콩 증권 위원회는 98% 이상의 콜드 월렛 저장 요구 사항과 의무적 가상 자산 서비스 제공자(VASP) 보험을 도입했습니다. 거래소가 과거에 자발적으로 공개한 정보는 점차적으로 규제 규정의 최소 요구 사항이 되고 있습니다.

주의할 점은 표에 요약된 PoR, 보호 기금 및 안전 프레임워크가 특정 시점의 상황만을 반영한다는 것입니다. 거래량이 크게 감소하더라도 매달 PoR 공개가 지속되는지, 보호 기금이 잘 유지되는지가 중요합니다.

3.3 교육 및 현지화: 현지 언어와 화폐로 사용자에게 다가가기

교육 및 현지화: 현지 언어, 현지 화폐

규제와 안전 조치가 마련되더라도, 암호화폐에 관심 있는 사람들이 미디어 노출과 교육이 없다면 애플리케이션을 열어 거래하지 않을 것입니다. 거래소는 현지화된 교육을 통해 이 문제를 해결하고 있습니다.

그러나 교육 내용은 더 이상 승리의 비결이 아닙니다. 각 대형 거래 플랫폼은 "학습하고 수익을 올리기" 프로그램, 아카데미 및 연구 부서를 운영하고 있습니다. 진정한 차별화는 콘텐츠 전달 장소와 방식에 있습니다.

전 세계 거래소는 두 가지 방향으로 발전하고 있습니다. 첫 번째 방향은 온라인 콘텐츠의 심화입니다: 수백 개의 단계별 교육 모듈, 대학 부속 인증 프로그램 및 "학습하며 수익을 올리기" 모델을 통해 학습자에게 소량의 암호화폐를 보상하여 암호화폐를 처음 소유하는 경험을 제공합니다.

두 번째 경우는 오프라인화입니다. Bitget의 Blockchain4Youth는 선도적인 사례로, 2025년까지 이 프로젝트는 12개 이상의 국가/지역에서 NFT 민팅, 스테이블코인 결제 체험 및 지갑 생성과 같은 실습 지침을 제공합니다.

현지 거래소는 국내 시장에 더 깊이 통합되고 있습니다. Upbit은 100억 원을 투자하여 투자자 보호 센터를 설립하고, 무료 표준화된 디지털 자산 교재와 한국어 백서를 제공합니다. 2025년, Upbit은 노인을 위한 교육 프로그램 "Up Class"를 출시하여 1200명 이상의 노인이 참여했으며, 이후 이 프로그램은 전국 다섯 개 대학의 청년 교육 프로그램으로 확장되었습니다.

그러나 가장 좋은 교육이라 하더라도, 사용자가 자신의 화폐와 언어로 접근할 수 없다면 아무 의미가 없습니다. 아시아 각국의 언어, 화폐 및 규정은 모두 다릅니다. 단일 영어 인터페이스로는 이러한 모든 시장을 포괄할 수 없습니다.

이러한 이유로, 전 세계 거래소의 전략은 현지화로 향하고 있습니다: 현지 언어, 현지 법정 화폐 결제 경로 및 현지 규정에 부합하는 제품 구성을 동시 추진하고 있습니다. 또한 12개 이상의 국가에 실체를 두거나 파트너십을 맺고, 특정 시장의 연구 기관과 협력하여 현지화된 통찰력을 제공하는 방식도 계속해서 확장되고 있습니다.

4. 지금, 다음 암호화폐 상승장이 오기 전에

암호화폐 상승장은 많은 암호화폐에 관심 있는 사람들을 대규모로 전환시킬 것입니다. 2021년, 아시아의 수천만 명이 계좌를 개설한 것은 교육 수준이 높아진 것이 아니라 가격 상승 때문이었습니다. 어떤 인프라도 상승장의 매력을 대체할 수 없습니다. 이를 부정한다면 전략은 공상에 불과할 것입니다.

그러나 2021년에 진입한 대다수는 가격이 하락하자 떠났습니다. 교육은 정체되고, 커뮤니티는 침체되며, 미디어도 방향을 바꿨습니다. 변화가 없다면, 상승장은 계속해서 사용자를 끌어들이고, 또 사용자를 밀어낼 것입니다. 이는 사용자 유도라기보다는 인력의 빈번한 교체입니다.

주식 시장도 붕괴될 수 있습니다. 그러나 증권사는 여전히 정상적으로 운영되며, 투자 포트폴리오를 재조정하고 고객이 침체기를 극복하도록 안내합니다. 심지어 하락장에서도 신규 계좌는 계속 개설됩니다. 암호화폐 시장에는 유사한 메커니즘이 없습니다.

동시에 경쟁 구도가 변화하고 있습니다. 미국의 현물 비트코인 ETF가 출시되었고, 일본의 SBI 암호화폐 ETF가 준비 중이며, 홍콩의 현물 ETF가 이미 출시되었습니다. 태국 증권사도 토큰 투자 승인을 받았습니다. 전통 금융(TradFi)이 시장에 직접 진입하고 있습니다. 암호화폐에 관심 있는 사용자들은 이제 그들이 이미 사용하고 있는 증권사 애플리케이션을 통해 비트코인을 구매할 수 있습니다. 전통 금융의 장점은 더 풍부한 정보를 갖는 것이 아니라, 익숙한 사용자 경험을 제공하는 데 있습니다.

이로 인해 근본적인 질문이 제기됩니다: 전통 금융(TradFi)이 암호화폐 분야로 확장함에 따라 거래소는 무엇을 제공할 수 있을까요? 더 넓은 토큰, DeFi 접근, 온체인 경험, 24시간 글로벌 시장. 이러한 것들이 답이 될 수 있지만, 전제 조건은 암호화폐 애호가들이 이해할 수 있는 방식으로 제시되어야 한다는 것입니다.

아시아는 암호화폐 산업의 다음 성장 엔진이 될 가능성이 있으며, 다음 상승장은 점화 스위치가 될 것입니다. 그러나 거래소가 그때까지 준비되지 않는다면, 이 기회는 또 다른 주기적 순환으로 전락할 것입니다.