# 1. 전망

## 1. 거시적 요약 및 미래 예측

이번 주(3월 23일--3월 28일), 거시적 주제는 "높은 인플레이션 압력 + 정책 관망 + 지정학적 및 무역 혼란" 세 가지에 집중되고 있습니다: 미국 연방준비제도는 금리를 유지하고 인플레이션 예측을 상향 조정했으며, 단기 금리 인하 공간이 축소되었음을 명확히 하였습니다. 시장은 "더 오랜 기간 높은 금리 유지" 경로를 재가격화하기 시작했습니다; 동시에 중동 상황과 에너지 가격 변동이 인플레이션 불확실성을 높이고 있으며, 트럼프 정부는 새로운 관세 정책을 추진할 것으로 예상되어 "수입 인플레이션 + 성장 둔화"의 스태그플레이션 위험이 다시 고조되고 있습니다. 전반적으로, 글로벌 거시 환경은 여전히 긴축 통화와 불확실한 충격이 얽힌 과도기 단계에 있으며, 위험 자산의 변동성이 심화되었지만 아직 추세적 전환점에 도달하지 않았습니다.

향후 일주일 동안, 시장의 핵심은 인플레이션 경로와 정책 기대치를 재가격화하는 데 집중될 것입니다: 단기적으로 미국 연방준비제도는 관망을 지속할 가능성이 높으며, 금리는 높은 수준을 유지할 것입니다. 시장은 유가, 관세 시행 리듬 및 고용 데이터 변화에 더욱 민감해질 것입니다; 만약 인플레이션 데이터가 계속해서 강세를 보인다면, 위험 자산은 압박을 받을 수 있으며, 만약 경미하게 완화된다면, 단계적인 반등이 촉발될 수 있습니다. 전반적인 판단은: 거시 경제는 여전히 "긴축 + 불확실성" 쪽으로 기울어져 있으며, 자산 가격은 변동성을 주로 보일 것이고, 방향 선택은 더 명확한 인플레이션 또는 정책 신호를 기다려야 합니다.

## 2. 암호화폐 산업 시장 변동 및 경고

이번 주(3월 23일--3월 28일), 암호화폐 시장은 전반적으로 거시 정책 및 규제 기대에 의해 주도되며, 변동성이 뚜렷하게 증가했습니다: 한편으로는 트럼프 정부가 새로운 관세 및 경제 정책을 추진할 것으로 예상되어 암호화 자산은 계속해서 "위험 자산 속성"을 보이고 있으며, 시장은 무역 마찰에 매우 민감해지고 있습니다; 다른 한편으로는 미국의 스테이블코인 규제 차이가 심화되고(예: 이자 수익 제한, 규제 프레임워크 추진), 관련 자산 및 개념주가 뚜렷하게 압박을 받고 있으며, "스테이블코인 = 국가 금융 경쟁 도구"라는 서사가 강화되었습니다. 전반적으로 시장은 거시적 주도 + 정책 게임의 주도 단계에 진입하였으며, 자금의 위험 선호는 조심스러운 편입니다.

다음 주의 주요 경고: 첫째, 관세 정책이 추가로 시행되거나 세부 규정이 발표될 경우, 시장 변동성이 계속 확대될 수 있습니다(역사적으로 유사한 정책이 큰 변동성과 청산을 초래한 바 있습니다); 둘째, 스테이블코인 규제 진행 상황 및 입법 게임은 자금 흐름 및 DeFi/결제 서사에 직접적인 영향을 미칠 것입니다; 셋째, 정책 및 지정학적 사건(예: 중동 상황, 예측 시장의 비정상 자금)은 단기 감정 충격을 유발할 수 있습니다.

## 3. 산업 및 트랙 핫스팟

이번 주 1차 시장은 체인 상 거래 및 유동성 기반 시설 업그레이드에 지속적으로 집중하고 있습니다: Derive는 680만 달러의 자금을 조달하였으며(GSR, LayerZero, Framework가 주도), 전용 Rollup 기반의 자가 관리 거래 구조를 주력으로 하고 있습니다; Euclid는 350만 달러의 지원을 받았으며(KuCoin, Gate, OG Labs가 참여), 전 체인을 대상으로 하는 분산형 유동성 합의 층을 구축하는 데 전념하고 있습니다; Flying Tulip은 2억 5500만 달러의 대규모 자금을 조달하여(Amber, DWF가 주도) 더 높은 단계의 체인 상 위험 및 유동성 관리를 시작하며, "실행 가능한 유동성"을 핵심으로 하는 위험 엔진을 구축하고 있습니다.

# 2. 시장 핫스팟 트랙 및 당주 잠재 프로젝트

## 1. 잠재 프로젝트 개요

1.1. 총 자금 조달 680만 달러, GSR, LayerZero 및 Framework 주도------전용 Rollup 기반의 자가 관리 거래 기반 시설 Derive

소개

Derive는 자가 관리형 고성능 암호화폐 거래 플랫폼으로, 옵션, 영구 계약 및 현물 거래를 지원합니다. 플랫폼은 세 부분으로 구성됩니다: Derive Chain은 거래 결제 층으로, OP Stack을 기반으로 구축되며, 이더리움 메인넷의 보안을 보장하는 Optimistic Rollup으로, Derive DAO에 의해 관리됩니다; Derive Protocol은 Derive Chain에 배포되어 허가 없이 사용자 자가 관리 마진 거래 결제 프로토콜을 제공하며, 역시 Derive DAO에 의해 관리됩니다; Derive Exchange는 효율적인 매칭을 담당하는 주문서 시스템으로, 거래 결과를 Derive Protocol에 결제하며, Derive Trading Co.가 운영합니다.

핵심 메커니즘 요약

Derive Protocol

Derive Protocol은 분산형 사용자 자가 관리 파생상품 프로토콜을 구축하기 위해 함께 작동하는 스마트 계약의 집합입니다.

이 프로토콜은 주로 세 가지 핵심 구성 요소로 구성됩니다:

• 계좌(Accounts): 사용자가 보유한 ERC-721 자산 계좌로, 자산(현금, 파생상품 및 기초 자산 포함)을 저장하는 데 사용됩니다. 모든 계좌는 관리자를 구독해야 합니다.

• 위험 관리자(Risk Managers): 구독된 계좌의 마진 요구 사항을 관리합니다. 계좌가 규정된 마진 수준 이하로 떨어지면 관리자가 해당 계좌를 청산합니다.

• 자산(Assets): 각종 자산 및 파생상품(예: 옵션, 영구 계약)의 속성과 규칙을 정의하는 계약입니다.

또한, 프로토콜은 준비금을 저장하기 위한 보안 모듈(Security Module)을 설정하여, 거래자가 파산하여 부실 채권이 발생할 경우 해당 모듈이 보장되지 않는 부채를 상환하는 데 사용됩니다. 시스템에 바닥을 제공하는 보상으로, 프로토콜은 관리자를 통해 거래자에게 수수료를 부과하고, 이 수수료를 사용하여 보안 모듈의 규모를 지속적으로 확장합니다.

모든 마진 계산은 체인 상에서 신뢰할 필요 없이 실행되며, 관련 계산 매개변수는 거버넌스 메커니즘에 의해 설정됩니다.

1) 위치 및 역할: Derive의 "결제 층"

Derive Chain의 핵심 역할은 Derive Exchange/Protocol에서 발생한 거래 및 청산 결과를 저비용, 높은 처리량 방식으로 L2에서 실행 및 결제하며, 보안을 이더리움 메인넷에 고정하는 것입니다(Optimistic Rollup의 신뢰 루트는 L1에 있습니다). Derive 공식은 이를 OP Stack을 기반으로 하여 이더리움 메인넷이 보안을 보장하고 Derive DAO가 관리하는 결제 층으로 정의합니다.

2) OP Stack Rollup의 핵심 링크: Sequencer → Batcher/DA → Derivation

Derive Chain은 OP Stack의 전형적인 파이프라인을 계승합니다:

• Sequencer(정렬/블록 생성): 사용자 거래를 수신하고 정렬하여 L2 블록 생성 확인을 신속하게 제공합니다(경험상 "빠른 확인"은 주로 여기에서 발생합니다).

• Batcher + Data Availability(데이터 가용성): L2 거래 데이터를 패키징하여 이더리움 L1에 제출합니다(콜 데이터 또는 블롭으로), 누구나 L1 데이터에서 L2를 재구성할 수 있도록 보장합니다. 이더리움의 Optimistic Rollup에 대한 설명은 L2 실행이 체인 아래/외부에서 완료되지만, 데이터는 보안성과 검증성을 얻기 위해 메인넷에 게시된다는 것입니다.

• Derivation Pipeline(파생 파이프라인): OP Stack 노드는 L1에 게시된 데이터에서 일관된 L2 블록 및 상태를 "파생"합니다; 이는 Rollup 노드가 검증자 및 정렬자 모드에서 수행해야 하는 핵심 책임으로, L2 상태가 재생 가능하고 검증 가능하며 L1 재구성 등의 상황에 대응할 수 있도록 보장합니다.

직관적으로 이해하면, Derive Chain의 "권위 있는 진실"은 궁극적으로 L1의 가용 데이터 + 확정된 파생 규칙에서 나오며, 단순히 정렬자가 "말하는 것"에 의존하지 않습니다.

3) 보안 모델: Optimistic Rollup의 "도전/교정" 사고

Derive Chain은 Optimistic Rollup으로, 기본적으로 L2 실행 결과를 "낙관적으로" 수용하지만, 그 보안성은 다음에 기반합니다:

• L2 거래 데이터가 L1에서 가용해야 합니다;

• OP Stack의 프로토콜 설계 및 증명/도전 메커니즘(구체적인 구현은 OP Stack/체인 구성에 따라 달라짐)을 통해 오류 상태가 원칙적으로 식별되고 수정될 수 있습니다;

• 따라서 Derive Chain의 최종 보안은 이더리움 메인넷에 고정됩니다.

(제품 측면에서는: 빠른 확인 ≠ 최종 확정성; 출금/크로스 도메인 메시지는 일반적으로 해당 최종성 창 및 프로토콜 프로세스를 기다려야 합니다.)

4) 시스템 계약 및 크로스 도메인 통신: L2와 L1이 "서로 소통할 수 있게"

OP Stack 체인은 L2 내에서 일반적으로 시스템 계약/브리지 계약의 집합을 포함하여 L1↔L2의 메시지, 입출금 및 수수료 집계를 처리하며, 이 중 일부는 파생 과정에서 자동으로 업데이트됩니다(예: L1 상태와 관련된 시스템 정보).
Derive Chain에 대해 이 시스템 계약 집합은 "이더리움으로 보안 앵커를 사용하고 L2로 고성능 결제를 수행"할 수 있는 핵심 기반 시설입니다.

5) 수수료 및 경제: 거래 수수료, L1 데이터 비용 및 수수료 집계

OP Stack 모드에서는 사용자가 L2에서 발생하는 거래 수수료는 일반적으로 두 부분으로 구성됩니다:

• L2 실행 비용( L2에서의 계산/저장 소비)

• L1 데이터 게시 비용(거래 데이터를 이더리움에 게시하는 비용, rollup이 반드시 지불해야 함)

또한 OP Stack 체계 내에는 일반적으로 수수료 흐름을 처리하기 위한 다양한 수수료 금고/집계 계약 설계가 있습니다(예: 기본 수수료, 정렬자 수수료 등).
Derive Chain에 대해 이 수수료 모델은 고빈도 거래/청산이 체인에서 실행되는 것이 "경제적으로 실행 가능한지"를 직접 결정합니다.

6) 거버넌스 및 업그레이드: Derive DAO의 통제 면

Derive 공식은 명확히 합니다: Derive Chain은 Derive DAO에 의해 관리됩니다.
OP Stack 구조에서 거버넌스는 일반적으로 다음에 영향을 미칩니다:

• 체인 매개변수(가스, 수수료 모델, 블록 시간 등)

• 시스템 계약 및 브리지의 업그레이드 리듬

• 보안 관련 구성(예: 도전/증명 시스템의 경로, 분산 정렬자의 추진 등)

Derive DAO

1) DAO의 거버넌스 대상 및 경계

Derive DAO의 위치는 Derive의 파생상품 생태계(체인, 프로토콜, 거버넌스 프레임워크 및 자금)를 설계, 구축 및 관리하는 것입니다. 그 구조는 거버넌스 시스템, 토큰, 프로토콜, 금고, 서비스 제공자로 구성됩니다.

2) 거버넌스 권한 출처: DRV → stDRV(스테이킹 후 거버넌스 권한 획득)

• DRV는 거버넌스 및 인센티브의 기본 토큰입니다; DRV를 스테이킹하여 stDRV를 얻어야 거버넌스에 참여할 수 있습니다.

• stDRV는 두 가지 권한을 부여합니다:

1. 제안권(Proposal right): 제안 시작

2. 투표권(Voting right): 투표에 참여하고 위임을 지원할 수 있으며, 제안권/투표권을 일부 또는 전부 더 전문적인 구성원에게 위임하여 "위원회식" 거버넌스의 효율성 이점을 유지할 수 있습니다.

• stDRV는 거버넌스 보안 설계를 가지고 있습니다: 양도 불가능, 28일 잠금 기간, "20% 벌금 즉시 해제"도 지원합니다.

3) 제안 시스템: LEAP(프로토콜/금고/거버넌스에 영향을 미치는 표준 제안)

Derive는 프로토콜, 금고 또는 거버넌스 프레임워크에 영향을 미치는 제안을 LEAP(유사 EIP/BIP의 산업 표준 형식)으로 통합합니다.
각 LEAP는 요약, 동기, 규격, 설계 이유, 테스트 사례(코드 관련), 저작권 포기를 포함한 규범화된 요소를 포함해야 하며, 제안이 검토 가능하고 실행 가능하며 책임을 질 수 있도록 보장합니다.

4) 거버넌스 프로세스: 포럼 LRFC → 스냅샷(선택적/일부 상황에서 구속력 있음) → 체인 상 투표 → 자동 실행

Derive의 거버넌스 프로세스는 다음과 같이 나뉩니다:

1. LRFC(포럼 의견 요청 초안) 논의 및 합의 형성

2. 스냅샷: 빠르고 저비용의 여론 테스트에 사용되며; 특정 체인 상 계약 호출이 필요 없는 사항(예: 거래/유동성 보상 공식 조정)에 대해 최종적이고 구속력 있는 투표로 사용될 수 있습니다.

3. 체인 상 투표: stDRV 보유자가 투표합니다.

4. 실행: 타임락을 통해 자동으로 승인된 제안을 실행합니다.

5) 실행 및 보안: 거버넌스 계약 + 전략 계약 + 이중 타임락 + 크로스 체인 실행기

Derive는 "제안 생성---투표---기준 충족---대기---실행"을 수행하기 위해 체인 상 거버넌스 계약 시스템을 사용합니다.
핵심 보안 및 실행 구성 요소는 다음과 같습니다:

• 거버넌스 전략: 제안권/투표권(위임 포함) 계산

• 단기/장기 타임락 실행기: 서로 다른 유형의 제안에 대한 실행 지연 및 권한 경계를 구분합니다(단기 타임락은 프로토콜 변경 및 금고 제안을 실행할 수 있으며; 장기 타임락은 stDRV 및 메타 거버넌스 제안을 처리합니다).

• 크로스 체인 실행기: 제안 실행을 다른 네트워크에 조정할 수 있도록 지원합니다(문서에서 Optimism/Arbitrum 실행기 메커니즘을 언급합니다).

• 가디언 취소 권한(초기 퓨즈): 실행 전에 커뮤니티 다중 서명으로 제어되는 가디언 계좌가 제안을 취소할 수 있으며, 초기 보호 조치로 작용합니다.

6) 금고(Treasury): DAO의 "자금 및 인센티브 중심"

Derive Treasury는 생태계의 금융 중추로 정의되며, 핵심 기능은 다음과 같습니다:

• 거래 인센티브, 시장 조성/유동성 계획 등 생태계 성장 예산 지원

• 일부 프로토콜 및 rollup 수수료를 사용하여 DRV를 재구매합니다(문서에서 정기 재구매 메커니즘으로 설명됨).

• 사용되지 않은 보상을 회수하여 장기적으로 자생성을 보장합니다.

• stDRV는 체인 상 거버넌스를 통해 자금 배분을 감독합니다.

7) 서비스 제공자(Service Providers): DAO의 "아웃소싱 실행층"

모든 개인/팀은 LEAP를 통해 서비스 제공자가 되기 위해 신청할 수 있으며, DAO에 예산을 요청하고 작업을 제출할 수 있습니다.
제안은 서비스 내용, 자금 요구, 가치 유형(직접/간접), 팀 배경, 이정표, 보고 메커니즘을 명확히 해야 하며; 승인 프로세스는 커뮤니티 논의 → 스냅샷 → 체인 상 투표 → 승인 후 자금 배정 및 제출로 진행됩니다.

8) "체인 수준 거버넌스 접점": Derive Chain 계약 배포 화이트리스트

Derive Chain은 배포자 화이트리스트를 설정하여, DAO 승인을 받은 주소만 계약을 배포할 수 있습니다; 신청은 포럼에 게시하여 설명하고 스냅샷 투표를 시작해야 하며, 통과 후 인프라 제공자가 주소를 화이트리스트에 추가합니다.

Tron 평가

Derive의 핵심 장점은 "전용 Rollup(Derive Chain) + 자가 관리 결제 프로토콜(Derive Protocol) + 고성능 주문서 매칭(Derive Exchange)"의 삼중 구조를 채택하여 중앙화 거래소 수준의 매칭 효율성과 DeFi의 자가 관리, 검증 가능한 결제를 결합하고, 체인 상 마진 계산, 위험 관리자 청산 메커니즘 및 보안 모듈 바닥을 통해 극단적인 시장 상황에서 파생상품 거래의 시스템 회복력을 향상시켰다는 점입니다;

주요 단점은 구조의 복잡성과 시스템 결합도가 높아 정렬자, 주문서 운영자 및 위험 매개변수 거버넌스에 대한 의존도가 강하며, 파생상품 시장이 유동성과 시장 조성 깊이에 매우 민감하여 초기 시작이나 시장 변동성이 심한 단계에서 여전히 경험 및 안정성 도전에 직면할 수 있다는 점입니다.

1.2. 총 자금 조달 350만 달러, Kucoin, Gate 및 OG Labs 참여------전 체인을 대상으로 하는 분산형 유동성 합의 층 Euclid

소개

Euclid는 오픈 소스, 분산형 유동성 합의 층으로, 모든 애플리케이션이 공유 유동성 프레임워크에 접속할 수 있도록 설계되었습니다. 합의 기반의 하위 네트워크를 구축하여 서로 다른 블록체인을 연결함으로써, Euclid는 협력 생태계를 형성하여 참여자들이 더 깊은 유동성, 더 빠른 결제 속도 및 더 매끄러운 거래 경험을 얻을 수 있도록 촉진합니다.

또한, Euclid의 모듈화된 구조는 dApp이 통합된 체인에서 대규모 유동성을 호출하고, 생태계 내의 크로스 체인 토큰과 쉽게 상호작용할 수 있도록 합니다.

구조 분석

1. 통합 체인 층

Factory 계약

Factory 스마트 계약은 Euclid의 각 통합 체인에서 핵심 구성 요소로, 사용자와 유동성 풀 간의 상호작용을 관리하고 스왑을 실행합니다.
주요 책임은 사용자 요청을 수신하고 요청을 라우터 계약으로 전달하는 것입니다. Factory는 통합된 진입점을 제공하여 사용자 작업을 간소화합니다:

• 스왑

• 유동성 추가

• 유동성 제거

Euclid에 접속하는 각 체인은 Euclid가 Factory 계약을 배포합니다.

단일 요청 진입점(Single Entry Point)

Factory 계약은 체인과 VSL(유동성 합의/결제 층) 간의 유일한 통신 지점으로, 이러한 설계는 세 가지 주요 이점을 가져옵니다:

1) 요청 처리의 일관성 및 순서화

같은 체인에서 오는 모든 요청은 Factory에 의해 통합 처리되어 다중 진입점으로 인한 충돌 및 불일치를 피하고, 작업이 올바른 순서로 실행되도록 보장합니다.

2) 보안성 강화

모든 크로스 레이어 메시지는 반드시 Factory를 거쳐야 하므로 시스템이 통합된 보안 검증을 구현하기가 더 쉬워지고, 요청의 합법성을 보장합니다.

3) 개발자 경험 간소화

Euclid를 통합하는 프로토콜은 단일 계약(Factory)과만 상호작용하면 되므로 통합 복잡성이 크게 줄어듭니다.

작업 흐름(스왑을 예로)

스왑 요청의 실행 경로는 다음과 같습니다:

1. 사용자가 Factory에 스왑 요청을 보냅니다.

2. Factory는 전용 경로를 통해 메시지를 라우터로 전달합니다.

3. 라우터는 메시지를 VSL로 전달하여 VSL에서 스왑 계산을 완료합니다.

4. VSL은 라우터에 확인(acknowledgement)을 반환합니다.

5. 라우터는 전용 경로를 통해 ack를 Factory에 반환합니다.

6. Factory는 ack를 Escrow로 전달하여, Escrow가 사용자에게 토큰을 해제합니다.

7. Escrow 계약

Escrow 스마트 계약은 단일 유형의 토큰을 호스팅하기 위해 구조가 매우 간단한 계약입니다.
Euclid에 접속하는 각 체인에는 해당 체인에서의 토큰 유동성을 보유하기 위해 대응하는 Escrow가 배포됩니다.

스왑이 성공적으로 완료되면, 해당 체인의 Factory 계약은 라우터로부터의 메시지를 Escrow로 전달하여, 스왑을 시작한 사용자에게 해당 토큰을 해제하도록 요청합니다.

가상 유동성 풀(VSL)과의 협력

Escrow는 Factory와 Router를 통해 Virtual Pool(VSL)과 통신 관계를 구축하여, 조건을 충족할 때 메시지를 수신하고 토큰 이동을 실행합니다.

사용자가 토큰 A를 토큰 B로 교환할 때, 시스템은 두 가지 상황 중 하나가 발생합니다:

1. 거래 성공

• A 토큰을 예치한 Escrow가 A를 성공적으로 호스팅합니다.

• 다른 체인(또는 동일 체인)에서 B를 보유한 Escrow가 사용자에게 B 토큰을 해제합니다.

1. 거래 실패(슬리피지 과다 또는 시간 초과)

• Escrow는 사용자가 예치한 A 토큰을 원래 경로로 사용자에게 반환합니다.

크로스 체인 해제 능력

Euclid는 사용자가 거래를 시작할 때 다음을 지정할 수 있도록 허용합니다:

• 자금을 해제할 체인

• 각 체인에서 해제할 구체적인 수량

따라서 최종적으로 사용자에게 토큰을 해제하는 Escrow는 통합된 체인 중 어느 곳에나 위치할 수 있으며, 사용자가 거래를 시작한 체인과 일치할 필요는 없습니다.

가상 결제 층(VSL)

VSL(가상 결제 층)은 크로스 체인 스왑의 계산 및 회계 일관성을 공동으로 책임지는 두 가지 핵심 부분으로 구성됩니다:

1. 가상 유동성 풀(Virtual Liquidity Pools, VLP)

• VLP는 특정 토큰 거래 쌍의 모든 스왑 계산 논리를 담당합니다.

• 가격 계산, 교환 수량, 슬리피지 판단 등을 포함합니다.

• VLP는 실제 자산을 직접 보유하지 않고, 가상 층에서 전체 네트워크 유동성을 통합적으로 모델링합니다.

크로스 체인 공유 유동성의 "수학 및 가격 엔진"으로 이해할 수 있습니다.

2. 가상 잔액(Virtual Balances)

• Virtual Balance는 사용자와 VLP 간의 모든 잔액 변동을 기록하는 데 사용됩니다.

• 각 스왑에서 자산 변동이 정확하게 회계 처리되도록 보장합니다.

• 시스템이 어떤 상황에서도 자산이 손실되거나 중복되거나 무작위로 생성되지 않도록 보장합니다.

VSL 내부의 글로벌 장부 및 일관성 보장 층으로 이해할 수 있습니다.

Tron 평가

Euclid의 핵심 장점은 "유동성 합의 층 + 가상 결제 층(VSL)"의 방식으로 다중 체인 유동성을 추상화하여 공유 가능한 통합 프레임워크로 만들고, Factory 단일 진입점 + Router 라우팅 + VLP 통합 가격 책정 + Virtual Balances 글로벌 회계 + 각 체인 Escrow가 실제 자산을 호스팅하여 크로스 체인 스왑의 일관성, 확장성 및 더 매끄러운 개발자 통합 경험을 실현하며, 사용자가 통합된 체인에서 자산을 해제할 수 있도록 지원하여 결제 유연성을 높인다는 점입니다;

주요 단점은 시스템 구성 요소가 많고 크로스 체인 메시지 링크가 길어 통신 신뢰성 및 보안 가정에 대한 의존도가 강하며, VSL의 글로벌 장부 및 가상 풀 메커니즘은 충분한 다중 체인 및 깊은 유동성 접속이 필요하여 규모의 이점을 발휘할 수 있으며, 초기에는 냉시작, 지연 및 극단적인 시장 상황에서의 실행 복잡성 도전에 직면할 수 있다는 점입니다.

## 2. 당주 주요 프로젝트 상세 설명

2.1. 총 자금 조달 2억 5500만 달러, Amber&DWF 주도, Coinfund 및 Selini 등 유명 기관 참여---실행 가능한 유동성을 핵심으로 하는 체인 상 위험 엔진 Flying Tulip

소개

Flying Tulip은 체인 상 금융 시스템으로, 전체 제품을 통합하고 표준화된 가격, 신용 및 위험 관리를 통해 현물 거래(AMM 및 CLOB), 대출, 영구 계약, 보험 및 크로스 제품 청산을 위한 결제 경로를 포괄합니다. 그 핵심 결제 층은 ftUSD: 델타 중립(Delta 중성)이며 수익을 제공하는 안정 자산으로, 1달러에 고정되는 것을 목표로 하며, 매도 및 매수 포지션의 균형을 통해 청산 위험을 줄입니다.

Flying Tulip의 설계 목표는 매우 명확합니다: 여러 기능 모듈에서 동일한 담보 시스템을 재사용하고, 정적 위험 표나 지연된 오라클이 아닌 실제 실행 가능한 체인 상 유동성을 주요 가격 책정 출처로 사용하며, 시스템에서 발생하는 현금 흐름을 투명하고 프로그래밍 가능한 방식으로 토큰으로 회수하여 지속 가능한 체인 상 금융 폐쇄 루프를 형성하는 것입니다.

핵심 요소 분석

1. ftUSD(Flying Tulip)

제품 개요

ftUSD는 Flying Tulip의 달러 고정 토큰으로, 설계 목표는 "안정성 우선"이며 선택적 수익을 제공합니다:

• 스테이킹하지 않은 ftUSD: 기본적으로 안정적이며 이자를 발생시키지 않으며, 거래, 결제 및 담보를 위한 생태계 내 조합 가능한 체인 상 달러로 사용됩니다.

• sftUSD: 사용자가 ftUSD를 스테이킹한 후 얻는 증명 토큰으로, 스테이킹 풀 수익을 누적하는 데 사용됩니다(수익은 사용자가 자발적으로 선택하여 참여).

스테이킹하지 않은 ftUSD에서 발생하는 수익은 프로토콜 소유로 운영을 지원하고 유동성을 심화하는 데 사용됩니다; 스테이킹자는 배분된 수익을 얻습니다. ftUSD와 sftUSD는 모두 체인 상에서 감사 가능하고 투명한 시스템 설계로, 오라클이나 중앙 집중화된 구성 요소에 의존하지 않습니다.

왜 ftUSD를 선택하는가

• 안정적인 가격 단위: 1달러에 고정되며, Flying Tulip의 전체 제품 시스템의 결제 통화로 사용됩니다.

• 수익 선택 가능: 수익을 원하면 스테이킹하여 sftUSD를 얻고; 스테이킹하지 않으면 순수한 안정성과 즉각적인 유동성을 유지합니다.

• 회복력 설계: 델타 중립 구조를 채택하여 매도 및 매수 포지션의 균형을 통해 청산 위험을 줄입니다.

• 체인 상 투명성: 담보, 매개변수 및 자금 흐름은 모두 체인 상에서 검증 가능합니다.

• 높은 조합성: ftUSD는 Flying Tulip의 다양한 제품(거래, 결제, 담보, 유동성 제공 등)에서 사용할 수 있습니다.

ftUSD의 작동 방식(핵심 메커니즘)

ftUSD는 균형 잡힌 델타 중립 전략을 통해 달러 고정을 유지합니다:
전략은 보수적인 통화 시장 수익과 스테이킹 수익을 결합하고, 공매도 포지션을 헤지하여 방향성 위험을 상쇄하여 전체 순 포지션을 0에 가깝게 유지하며, 위험을 통제하는 전제 하에 순수익을 얻습니다(비용을 제외하고).

예시 전략 흐름(개념적)

가능한 전략 경로는 다음과 같습니다:

1. 기본 담보 자산을 통화 시장에 예치하여(예: USDC → Aave) 저위험 이자를 얻습니다.

2. 해당 담보 자산을 사용하여 헤지 자산을 차입합니다(예: Sonic의 S), 공매도 포지션을 형성합니다(당신은 S를 빚지고 있습니다).

3. 차입한 자산을 스테이킹합니다(예: S → stS)하여 스테이킹 수익을 얻고, 매수 포지션을 형성합니다.

4. 신중한 순환을 수행합니다(예: stS를 다시 통화 시장에 예치하여 안전 마진 및 캐리 수익을 높입니다).

매수(스테이킹)와 매도(차입)는 비율에 따라 쌍을 이루어 방향 위험을 상쇄하고 청산 확률을 줄입니다. 시스템은 위험 통제를 통해(포지션 한도, 재조정 구간, 장소 제한 등) 꼬리 위험을 제약합니다.

2. Spot(Flying Tulip Spot)

제품 개요

Flying Tulip의 Spot은 전체 생태계의 거래 엔진 및 가격 출처입니다:
거래 성사, 유동성 공급을 담당하며 시스템의 가격 책정, 자금 비용 및 위험 관리에 핵심 신호를 제공합니다.

Spot의 설계는 고정된 AMM 곡선이 "시장이 잘 될 것"을 기대하는 것이 아니라, AMM이 실시간으로 적응하도록 합니다:

• 시장이 안정적일 때, 목표는 전문 시장 조성자의 낮은 스프레드 경험을 제공하는 것입니다;

• 시장 변동성이 심해질 때, 곡선은 "곡률"을 증가시켜 충격을 완화하고 LP를 보호합니다.

Spot은 또한 다음을 제공합니다:

• 적응형 AMM

• CLOB(중앙 집중식 제한 주문서): 주문을 지원합니다.

거래는 AMM에서 완전히 성사되거나 CLOB에서 완전히 성사되거나 두 가지를 혼합하여 라우팅하여 현재 주문 규모에서 실행 가능한 최적 가격을 얻을 수 있습니다.

거래 경험: AMM + CLOB의 최적 라우팅

당신이 교환을 시작할 때, 라우터는 두 개의 "장부"를 동시에 확인합니다:

• CLOB에 더 나은 가격의 주문이 존재하면, 우선적으로 주문을 성사시킵니다.

• 나머지 부분은 적응형 AMM 곡선에 따라 성사됩니다.

거래가 최종적으로 실행되기 전에, 라우터는 체인 상에서 해당 거래를 시뮬레이션하여 다음을 확인합니다:

• 슬리피지 허용 범위

• 풀의 위험 보호 장치

단일 거래의 충격이 너무 크면, 주문은 분할되어 블록 단위로 실행되어 더 부드럽게 깊이를 통과합니다.
수수료는 시장 상태에 따라 동적으로 조정됩니다:

• 안정적일 때 더 낮아져 거래 흐름을 장려합니다.

• 변동성이 클 때 더 높아져 LP를 보상하고 유해 거래를 억제합니다.

1. Lend(Flying Tulip Lend)

제품 개요

대출은 암호화폐에서 매우 간단합니다: 당신이 자산을 대출하고, 다른 사람이 차입하며, 이자가 수요와 공급을 연결합니다. 대부분의 프로토콜은 여기서 끝납니다.
Flying Tulip의 FT Lend는 익숙한 대출 모델을 "깊이, 변동성 및 실제 거래 가능한 가격"을 이해하는 적응형 시장에 넣습니다------이러한 맥락이 결정합니다: 당신이 안전하게 얼마나 빌릴 수 있는지, 대출 비용은 얼마인지, 필요할 때 포지션을 어떻게 청산할 것인지.
결과적으로: 경험상 익숙한 대출처럼 보이지만, 행동상 "살아있는 시장"에 접속한 것과 같습니다.

이중 대출 구조: 무허가 + 허가된

FT Lend는 두 가지 형태로 존재합니다:

1) 무허가 층(Permissionless)

• Spot에 특정 거래 쌍이 존재하는 한, 자동으로 해당 대출 시장이 생성됩니다.

• 예를 들어 Spot에 ETH/USDC 풀이 있다면, ETH↔USDC 대출 쌍이 자동으로 생성되며, 거버넌스 화이트리스트가 필요하지 않습니다.

• 시스템은 Spot의 깊이에 따라 "규모 감지 대출 능력"을 측정합니다: 소액 대출과 대규모 대출의 가능성과 위험이 다르며, 서로 다른 대출 공간을 제공합니다.

2) 허가된 풀(Permissioned Pool)

• 프로토콜이 광범위하게 교차 담보를 허용하는 자산의 선별된 집합을 포함하며, 위험 매개변수를 미리 설정합니다.

• 이는 전체 시스템의 담보 주축입니다: CLOB, 선물, 결제 및 청산 논리는 모두 이에 맞춰져 있습니다.

• 주요 능력: 단일 예치금이 대출, 주문서 담보, 선물 보증금에 동시에 사용될 수 있으며, 자금이 서로 다른 제품 간에 이동할 필요가 없어 "유휴 자본"을 줄입니다.

1. Futures(Flying Tulip Futures)

제품 개요

영구 계약은 만기일 없이 레버리지 거래를 허용합니다. 대부분의 플랫폼은 외부 오라클 가격 책정에 의존합니다: 오라클은 몇 초마다 업데이트되어 청산 및 안전 상태를 결정하며, 이는 두 가지 전형적인 문제를 초래합니다:

1. 지연: 시장이 급변할 때 사용자가 "만료 가격"에서 청산될 수 있습니다.

2. 위험 면 확대: 오라클 통합 오류, 거버넌스 지연 또는 상위 장애가 포지션에 전이될 수 있습니다.

Flying Tulip Futures는 완전히 다른 경로를 채택합니다: 외부에서 가격을 빌리지 않고, 자체 Spot 거래를 가격 진실로 사용합니다.
만약 ETH가 Spot에서 1800달러에 거래된다면, 그것이 영구 계약의 결제 가격입니다. 오라클의 틱을 기다릴 필요가 없습니다.
이 설계의 직접적인 결과는: 가격 책정이 더 실시간이며, 결제가 아랫단위(500ms 미만)로 이루어지고, 청산이 실제 거래 가능한 가격을 기반으로 하여 오라클 지연 및 조작 위험을 크게 줄입니다.

담보 및 레버리지: 격리 가능, 교차 담보 가능

FT Futures는 두 가지 마진 모드를 지원합니다:

• 격리 마진(Isolated): 단일 시장에 대해 개별적으로 담보를 제공합니다, 위험을 격리합니다.

• 교차 담보(Cross-collateral): 허가된 Lend 풀을 통해 실현되며, 하나의 예치금이 동시에 지원할 수 있습니다:

• 영구 포지션

• CLOB 주문

• 대출 포지션

더 중요한 것은: 교차 담보 모드에서는 거래를 지원하는 동안 담보 자산이 여전히 통화 시장 수익을 누적할 수 있어 더 높은 자본 효율성을 실현합니다.

최대 레버리지는 고정된 표가 아니라 TWAR 깊이 및 변동 창에 따라 동적으로 축소되거나 확대됩니다; 포지션을 열거나 조정할 때 제한을 스냅샷하여 규칙이 포지션 기간 중에 소급적으로 변경되지 않도록 합니다.

자금 비용: 실제 대출 비용에 연결되며 외부 추측이 아님

자금 비용의 역할은 영구 가격을 현물로 되돌리는 것입니다.
FT Futures의 자금 비용은 시스템 내부의 실제 경제 조건에 고정됩니다:

• Lend 시장의 실제 대출 비용

• Spot 및 Lend에서 반영된 매수 및 매도 포지션의 혼잡 정도

매수 포지션이 본질적으로 "달러를 빌려 매수"하고, 대출 비용이 더 높을 때 자금 비용은 이러한 현실을 반영합니다; 매도 포지션이 혼잡할 때 자금 비용은 반대로 작용할 수 있습니다.
사용자는 자금 비용의 입력 출처, 업데이트 주기 및 자신이 왜 자금 비용을 지불/받는지를 확인할 수 있습니다.

누가 결제 상대방을 부담하는가: 선택적으로 가입할 수 있는 결제 LP

영구 계약은 결제 시 상대방이 필요합니다. FT는 선택적으로 가입할 수 있는 결제 풀을 통해 해결합니다:
LP는 ftUSD를 예치하고, 자발적으로 결제 유동성을 부담하며, 매 결제 시 수수료를 받습니다(문서 예시 약 0.05%, 정책에 따라 다름).
시스템은 LP 간의 노출을 균형 있게 분배하며, LP는 매개변수에 따라 조정하거나 탈퇴할 수 있습니다.

이 설계의 의미는:

• 아무도 원하지 않는 위험을 강제로 부담하지 않습니다.

• 새로운 시장의 출시는 "Spot 유동성 + ftUSD 결제 공급"에 더 의존하며, 오라클 통합 위원회의 일정 기다리지 않습니다.

1. Insurance(Flying Tulip Insurance)

제품 개요

전통적인 암호화 보험은 구독 기반에 더 가깝습니다: 일회성 지불, 고정 기간, 일이 생기지 않기를 바랍니다. FT Insurance는 완전히 다른 설계를 채택하여------보험을 시장화된 대출 풀로 운영합니다.

• 구매자는 "일정 기간의 보험 증권을 구매"하는 것이 아니라, 보험 포지션을 열고 필요할 때마다 시간에 따라 지속적으로 보험료를 지불합니다.

• 자본 제공자는 풀에 자본을 제공하여 지속적으로 보험료 수익을 얻습니다.

• 보험 규모는 분 단위로 동적으로 확대 또는 축소될 수 있습니다.

결과적으로 "시장이 숨 쉬는" 보호 시스템이 형성됩니다:
보상이 높을 때 자본이 자연스럽게 유입되고, 수요가 발생할 때 커버 능력이 확장되며, 사용자가 지불하는 비용은 실제 위험과 더 잘 일치합니다.

Tron 평가

Flying Tulip의 핵심 장점은 현물, 대출, 영구 계약, 보험을 각각 조합하는 것이 아니라, Spot을 실제 실행 가능한 유동성의 가격 중심으로 사용하고, Lend, Futures, Insurance 및 ftUSD 결제 층을 모두 동일한 "깊이 인식" 위험 및 현금 흐름 시스템에 통합하여 LTV, 레버리지, 자금 비용 및 청산이 체인 상 거래 및 준비금 창에 따라 동적으로 조정되어 오라클 지연 및 정적 위험 관리 표로 인한 시스템적 오류를 줄이며, token-first의 수익 회수 메커니즘을 통해 지속 가능한 폐쇄 루프를 형성한다는 점입니다;

주요 단점은 구조가 매우 복잡하고 모듈 결합이 강하여 Spot 유동성 및 시장 깊이에 대한 의존도가 극히 높으며, 초기 깊이가 부족하거나 극단적인 시장 상황에 직면할 경우 가격 책정, 청산 및 보험 결정 등 단계가 동시에 압박을 받을 수 있으며, 크로스 제품 교차 담보가 자본 효율성을 높이지만 조합 위험 및 거버넌스 매개변수 설정의 어려움을 확대할 수 있다는 점입니다.

# 3. 산업 데이터 분석

1. 시장 전체 성과

1.1. 현물 BTC vs ETH 가격 추세

BTC

ETH

# 4. 거시 데이터 회고 및 다음 주 주요 데이터 발표 노드

이번 주 거시 회고(3월 23일--3월 28일)

PMI 데이터 발표(유럽/미국/글로벌): 제조업 및 서비스업의 경기도를 반영하며, 이번 주 핵심 성장 지표입니다.

미국 초기 실업 수당 청구: 고용 시장의 미세한 변화가 여전히 주요 초점입니다.

미시간 소비자 신뢰 지수(최종 값): 에너지 가격 충격으로 신뢰가 약화되었습니다.

글로벌 거시 주제:

• 중동 상황 + 유가 변동 → 인플레이션 기대 상승

• 시장은 미국 연방준비제도의 발언 및 정책 경로에 주목하고 있습니다.

다음 주 주요 데이터(3월 30일--4월 3일)

주요(높은 영향):

• 🇺🇸 JOLTS 직업 공석(3/31) → 노동력 수요

• 🇺🇸 ISM 제조업 PMI(4/1) → 경제 경기 전환점

• 🇺🇸 비농업 고용 보고서(4/3) → 가장 핵심 데이터

차선 주요:

• 🇺🇸 초기 실업 수당 청구(4/2) → 고빈도 고용 지표

• 🇺🇸 무역 수지(4/2) → 외부 수요 및 달러 영향

• 🇺🇸 ISM 비제조업(4/3) → 서비스업 강약

# 5. 규제 정책

미국

1. 규제 프레임워크가 명확히 "완화 + 입법 주도"로 전환되었습니다.

• SEC/CFTC는 새로운 암호 자산 분류 체계(Token Taxonomy)를 도입했습니다:

• 대부분의 암호 자산이 상품, 결제 수단 등으로 분류되며, 증권이 아닙니다.

• SEC의 규제 범위가 대폭 축소되었습니다.

• 규제 초점이 "법 집행 단속"에서 "입법 규범"으로 전환되며, 다음을 추진합니다:

• 스테이블코인 프레임워크(GENIUS Act)

• 시장 구조 법안(Clarity Act)

영향:
미국은 "법 집행 제거 + 명확한 입법 프레임워크" 단계로 진입하고 있으며, 기관 자금의 유입에 유리하지만 투자자 보호 논란이 커지고 있습니다.

2. 스테이블코인 규제에 여전히 차이가 존재합니다.

• 의회 논의 중 다음과 같은 내용이 나타났습니다:

• 스테이블코인 수익 제한(은행 예금 규제 유사)

• 규정 준수 기준 강화

영향:
스테이블코인이 이번 주 규제 초점이 되었으며, 방향성이 아직 완전히 통일되지 않았습니다.

3. 정책 고위층이 암호 전략 위치를 강화하고 있습니다.

• 백악관은 더 높은 수준의 기술 자문 체계를 설정했습니다(암호 정책 포함).

• 다음을 추진합니다:

• 국가 차원의 암호 전략

• 비트코인 준비금 등 정책 방향

추세 요약:
미국은 암호를 국가 전략적 기술 경쟁 프레임워크에 포함시키고 있습니다.

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영국

1. 정치 기부에 암호화폐 사용 금지(중대한 규제 조치)

• 정부는 다음을 발표했습니다:

• 정당이 암호화폐 기부를 받는 것을 금지합니다.

• 외국 자금 개입 및 익명 자금 유입을 방지합니다.

영향:
이는 "암호 + 정치 자금 조달"에 대한 명확한 제한 정책으로, 세계 최초입니다.

2. 암호 자금 투명성 규제가 강화되었습니다.

• 임시 조치에는 다음이 포함됩니다:

• 자금 출처 검토 강화

• 고위험 상황 사용 중단 또는 제한

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유럽연합

1. MiCA가 계속해서 세부 실행을 추진하고 있습니다.

• 이번 주의 초점은:

• 스테이블코인(ART/EMT) 규칙 세부화

• 준비금, 공개, 상환 메커니즘 요구 강화

영향:
유럽연합은 세계에서 가장 엄격하고 체계적인 암호 규제 체계를 지속적으로 추진하고 있습니다.

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호주

1. 규정 준수 라이센스가 산업 진입의 핵심이 되었습니다.

• Ripple이 AFSL 금융 라이센스를 획득했습니다.

• 규제 요구 사항:

• 대규모 거래 기관은 반드시 라이센스를 보유하고 운영해야 합니다.

• 2028년까지 전면적으로 규제 체계에 포함됩니다.

추세 요약:
호주는 "전통 금융 라이센스화 규제 경로"로 진입하고 있습니다.