SEC와 CFTC가 협력한 후, 암호화 시장에서 기대할 수 있는 것은 무엇인가?

원문 제목: 암호화폐의 규칙이 드디어 나왔습니다. 그 이유는 이것이 이야기의 절반에 불과하기 때문입니다.

원문 저자: Crypto Unfiltered

번역: Peggy, BlockBeats

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편집자 주: 3월 17일, SEC와 CFTC는 공동으로 설명서 문서를 발표하여 대부분의 암호 자산이 증권에 해당하지 않음을 처음으로 명확히 하고, 비교적 명확한 분류 프레임워크를 구축했습니다. 이러한 변화는 암호화폐 산업의 오랜 '불확실성 변수'가 제거되고, 규제가 더 이상 머리 위의 위험이 아니라 이해하고 적응할 수 있는 규칙 체계가 되었음을 의미합니다.

그러나 본문에서 강조하는 것처럼, 규제의 명확성은 전제 조건일 뿐, 진정한 전환점은 아닙니다.

시장 성과를 보면, 비트코인은 역사적 고점 이후 구간 조정에 들어갔으며, 이는 현재의 핵심 모순을 반영합니다: 기관의 진입을 위한 인프라는 이미 갖춰졌지만, 자금 배치는 아직 실제로 이루어지지 않았습니다; 개인 투자자들의 감정은 여전히 조심스러우며, 시장은 추진력을 가진 새로운 힘이 부족합니다.

동시에, 더 중요한 변화가 진행되고 있습니다. 스테이블코인, 토큰화된 국채를 대표로 하는 체인 상 자산이 빠르게 발전하고 있으며, 전통 금융 자산이 점차 '체인으로 옮겨지고', 심지어 주식의 토큰화로 진화하고 있습니다. 자산 자체가 디지털화되기 시작하면서, 전통 투자 포트폴리오와 암호 자산 간의 경계도 점차 사라지고 있습니다.

따라서 진정으로 주목해야 할 것은 규칙 자체가 아니라, 규칙이 시행된 이후의 자금 흐름, 특히 자산 관리 기관이 언제 대규모로 배치하기 시작할 것인지입니다.

규칙은 명확해졌고, 경로는 점차 분명해졌습니다. 이제 이 게임이 진정으로 시작되는 단계입니다.

다음은 원문입니다:

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3월 17일, 미국 증권 거래 위원회(SEC)와 상품 선물 거래 위원회(CFTC)는 68페이지 분량의 지침 문서를 공동 발표하여 대부분의 암호 자산을 비증권으로 분류했습니다. 그 중 비트코인, 이더리움, 솔라나 및 XRP를 포함한 16종의 토큰이 디지털 상품으로 명확히 인정되었습니다. 이는 10년 이상 동안 미국의 개발자, 투자자 및 기관이 기다려온 답을 처음으로 제공한 것입니다—규칙이란 무엇인가.

이는 분명 큰 사건입니다. 그러나 규제의 명확성 자체가 가장 중요한 사건이라고 생각한다면, 당신은 잘못된 초점을 잡고 있을 수 있습니다.

더 중요한 문제는 다음에 무엇이 일어날 것인가입니다. 그리고 그 답은 금융 시스템의 대다수 암호 투자자들이 거의 주목하지 않는 구석을 가리킵니다: 자산 관리.

규칙 매뉴얼이 드디어 도착하다

수년 동안 미국의 규제 상황은 한 문장으로 요약될 수 있습니다: SEC는 거의 모든 것을 증권으로 간주하며, 거의 아무도 이를 진정으로 반박할 수 있는 능력이 없습니다. 왜냐하면 규제 기관과의 대립 비용이 매우 높기 때문입니다.

이 시대는 끝나가고 있습니다. CLARITY 법안은 지난해 7월 하원에서 294표 대 134표의 초당적 지지를 받아 통과되었습니다; GENIUS 법안은 스테이블코인에 대한 명확한 프레임워크를 제공했습니다; 그리고 이제 SEC와 CFTC의 공동 지침은 디지털 상품, 디지털 증권 및 그 사이의 자산을 구분하는 공식적인 토큰 분류 체계를 도입했습니다.

이 지침은 이른바 부착 및 분리(attach-and-detach) 원칙을 제시했습니다: 한 토큰이 초기 자금 조달 단계에서 증권으로 간주될 수 있지만, 프로젝트가 독립적으로 운영되면 이 속성이 해제될 수 있습니다. 다시 말해, 프로젝트 측은 이제 이전에 이론적 수준에만 머물렀던 규정 준수 경로를 갖게 되었습니다.

여기서 가장 중요한 것은 기술적 세부 사항이 아니라 신호 자체입니다. 규제 기관이 처음으로 문제에 대해 긍정적으로 답변하고 있으며, 문제를 회피하지 않고 있습니다. 이는 규칙이 불명확하여 관망하던 자금의 대량 유입을 위한 문을 열어주었습니다.

비트코인이 왜 구간 조정에 빠졌는가

동시에 비트코인은 관망 상태에 있습니다. 올해 초 109,000달러의 역사적 고점을 돌파한 후, 2025년 대부분의 시간 동안 6자리 구간을 유지하다가 가격이 조정되며 새로운 균형을 찾고 있습니다. 거시적 환경이 그 과정에서 주도적인 역할을 하고 있습니다.

그러나 더 깊은 문제는 구조적 요인입니다. 현물 비트코인 ETF는 이미 많은 공급을 흡수했지만, 그 중 대다수의 보유자는 개인 투자자이며 기관이 아닙니다. CoinShares의 데이터에 따르면, 2025년 1분기 기준으로 기관(13-F 신고자)이 보유한 비트코인 ETF 노출은 약 210억 달러로, 이전 분기의 270억 달러에서 감소했습니다. 동시에 기업 재무부가 비트코인을 배치하기 시작했지만, 투자 자문 측의 평균 배치 비율은 여전히 포트폴리오의 1%에도 미치지 못합니다.

이것이 현재의 긴장 상태입니다: 기관의 진입에 필요한 인프라는 거의 완비되었지만, 실제 배치 행동은 아직 발생하지 않았습니다.

역사적으로 암호화폐 강세장을 이끌었던 개인 투자자 자금은 현재 거의 부재합니다. 시장 감정은 전반적으로 조심스러우며, 두려움과 탐욕의 주기는 지속적인 흥분 단계에 들어서지 않았습니다—이는 일반적으로 시장 정점의 신호입니다. 개인 투자자가 돌아오거나 기관이 실제로 추가 매수하기 전까지 가격은 구간 조정을 유지할 가능성이 높으며, 거시적 변화에 대해 높은 민감성을 유지할 것입니다.

간과된 100조 달러의 맹점

대부분의 사람들이 과소평가하는 것은 이야기의 이 부분입니다.

전 세계 자산 관리 산업은 약 100조 달러의 자산을 관리하고 있으며, 그 중 대다수는 여전히 전통적인 투자 포트폴리오에 배치되어 있습니다. 고전적인 60/40 모델(60% 주식 + 40% 채권)은 수십 년 동안 기본 배치로 여겨져 왔습니다.

그러나 이 모델은 실질적인 압박에 직면하고 있습니다. 금리 불확실성, 지정학적 혼란 및 법정 통화의 장기적인 가치 하락 추세 속에서, 채권을 대량으로 보유하는 것이 합리적이라는 주장은 빠르게 약화되고 있습니다. 금은 이에 반응했으며, 비트코인도 마찬가지입니다. 그리고 40% 채권 배치라는 오랫동안 당연하게 여겨졌던 가정은 현대 투자 포트폴리오에서 가장 의문시되는 부분 중 하나로 조용히 변모하고 있습니다.

그러나 자산 관리 산업의 반응은 여전히 느립니다. 대부분의 등록 투자 자문(RIA)은 여전히 5년 전과 거의 동일한 포트폴리오를 관리하고 있습니다. 이는 그들이 암호 자산의 가치가 없다고 생각하기 때문이 아니라, 규정 준수 프레임워크, 플랫폼 능력 및 고객 교육이 여전히 현실에 뒤처져 있기 때문입니다.

하지만 이러한 상황은 변화하고 있습니다. 논의의 초점은 '비트코인이란 무엇인가?'에서 '나는 어떻게 규정 준수 전제 하에 고객에게 이러한 자산을 제공할 수 있는가?'로 이동하고 있습니다. 수요는 실제로 존재하며, 이 수요를 수용할 수 있는 인프라도 현재 점차 구축되고 있습니다.

토큰화가 핵심 장

토큰화(Tokenization)는 다음의 핵심 장입니다. 현실 세계 자산(RWA)의 토큰화 규모는 2022년 약 50억 달러에서 현재 240억 달러를 초과하는 수준으로 성장했으며, 3년 동안 380% 성장했습니다. 그 중 개인 신용이 주도하고 있으며, 그 다음이 토큰화된 미국 국채입니다. 블랙록(BlackRock), 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton), 골드만 삭스(Goldman Sachs) 등 여러 대형 기관이 이미 공공 블록체인에서 토큰화된 제품을 발행하기 시작했습니다.

다음 단계는 주식의 토큰화입니다. 로빈후드(Robinhood)는 2025년 유럽 사용자에게 미국 주식의 토큰화 버전을 출시했습니다. 규제 프레임워크가 점차 명확해짐에 따라, 유사한 제품이 미국 시장에 진입할 가능성이 높습니다. 일단 이 과정이 시작되면, 전통적인 증권 계좌와 암호 지갑 간의 경계가 사라지기 시작할 것입니다. 투자자가 이를 인식하든 인식하지 못하든, 모든 포트폴리오는 점차 디지털 자산 포트폴리오로 진화할 것입니다.

이러한 자산은 7×24 시간 거래가 가능하며, 탈중앙화 대출 프로토콜에서 담보로 사용될 수 있고, 보유, 스테이킹, 대출이 가능하며, 청산소와 결제 지연 없이도 이전이 완료될 수 있습니다. 이는 먼 미래의 상상이 아니라, 전체 금융 시스템이 나아가고 있는 방향입니다.

다음에 주목해야 할 것은 무엇인가

규제의 명확성은 분명 중요하지만, 이를 진정한 촉매제가 아닌 전제 조건으로 봐야 합니다. 진정한 전환점은 자산 관리 기관이 고객 자금을 대규모로 배치하기 시작할 때 발생할 것입니다—그리고 그 순간은 아직 오지 않았습니다.

그 이전에는 거시적 요인이 여전히 핵심 변수입니다. 유동성 환경, 달러 강세 및 금리 기대는 여전히 단기적으로 비트코인 가격에 영향을 미치는 핵심 요소입니다. 기본적인 논리는 지속적으로 축적되고 있지만, 가격이 언제 반응할지는 여전히 불확실합니다.

규칙은 이미 작성되었습니다. 이제는 행동할 시간입니다.