HSK에서 USDGO로: 홍콩 두 대의 면허 기관이 '탈고리'를 시작하다

작성자：River

홍콩 가상 자산 시장에 대해 이야기할 때, 가장 먼저 누구를 떠올리나요?

대부분은 OSL과 HashKey를 생각할 것입니다. 홍콩에서 가장 먼저 라이센스를 받은 거래소로서, 이들은 홍콩 암호 금융 생태계에서 가장 대표적인 두 기둥으로 여겨집니다.

하지만 대중의 시각에서 두 기관의 존재감은 상당히 다릅니다. OSL은 항상 조용히 활동해왔으며, OSL HK가 상장된 첫 번째 라이센스 거래소임에도 불구하고, 회사는 여론의 중심에 잘 나타나지 않습니다. 반면 HashKey는 항상 주목받고 있으며, 다양한 산업 행사에 자주 등장하고, 생태 토큰 HSK에 대한 커뮤니티 논의는 종종 시장의 초점을 차지합니다.

흥미로운 점은 최근 두 기관이 하루 간격으로 상장 소식을 발표했다는 것입니다:

• 2월 25일, HashKey Exchange가 생태 토큰 HSK를 상장했습니다;
• 2월 26일, OSL HK가 기업용 규제 안정 코인 USDGO를 상장했습니다;

겉보기에는 단순한 상장 행동일 뿐이지만, 더 큰 전략적 배경에서 보면 두 가지 경로의 분화처럼 보입니다: 하나는 여전히 Web3 원주율 거래 생태계를 깊이 파고들고, 다른 하나는 안정 코인 금융 인프라에 베팅하기 시작했습니다.

이는 홍콩 암호 자산 산업에서 일어나고 있는 깊은 변화를 반영하며, 홍콩 암호 금융 구조의 진화를 관찰하는 훌륭한 단면이기도 합니다.

1. 상장의 '온도차': 생태 토큰 vs 금융 도구

먼저 HashKey가 이번에 상장한 HSK에 대해 이야기해 보겠습니다.

잘 알려져 있듯이, HSK는 HashKey 그룹의 생태 토큰으로, 공식 서사에서 이는 HashKey의 모든 비즈니스 시나리오에 사용되며, 생태계 인센티브, 커뮤니티 거버넌스 및 자체 개발 블록체인 HashKey Chain의 가스 비용 지불 등 여러 기능을 수행합니다.

다시 말해, HSK는 전형적인 '플랫폼 코인'입니다.

이는 암호 산업에서 이미 매우 성숙한 방식으로, 이 관점에서 보면 HashKey의 전략 경로는 상당히 명확합니다. 즉, 홍콩의 규제 프레임워크 내에서 HSK를 통해 거래소 거래, 체인 생태계 및 커뮤니티 인센티브를 연결하여 거래와 유동성을 중심으로 한 Web3 생태계의 폐쇄 루프를 구축하려고 하며, Crypto의 가장 전형적인 성장 경로를 복제하려고 합니다:

거래소(유동성 진입점) → 자체 개발 블록체인(기반 시설) → HSK(가치 포착) → Web3 생태계(폐쇄 루프).

이 논리의 핵심은 플랫폼 코인이 사용자와 연결되어 사용자가 네트워크 효과를 확대하고, 네트워크 효과가 생태계를 활성화하며, 생태계의 번영이 전체 가치를 끌어올리는 것입니다. 결국 암호 자산 거래를 중심으로 한 생태 네트워크를 구축하는 것이며, 따라서 그 목표 청중도 매우 명확합니다------소매 거래자, Web3 원주율 플레이어, 그리고 HashKey 생태계의 미래에 베팅할 의향이 있는 사람들입니다.

출처: HashKey 공식 웹사이트

하지만 문제는 상장 기업(3887.HK)인 HashKey가 HSK라는 플랫폼 코인뿐만 아니라 공개 발행된 주식도 보유하고 있다는 점입니다. 이는 특별한 '두 개의 피부' 현실에 직면해야 함을 의미합니다: 3887.HK 는 주주 이익과 재무 수익을 대표하고, HSK는 생태 성장과 커뮤니티 인센티브를 담당합니다. 두 가지 논리를 어떻게 경계 짓고, 장기적으로 협력할 것인지가 유사한 모델이 해결해야 할 문제입니다.

사실 HashKey는 이미 구조적으로 상장 주체와 생태 토큰을 의도적으로 분리했습니다. 예를 들어, 공모 문서에서 HSK 토큰 가격의 변동은 상장 회사 주가와 법적 및 구조적으로 분리되어 있다고 명확히 설명하고 있지만, 이는 긴장감이 사라진 것을 의미하지 않습니다. 자본 시장과 Web3 생태계는 리듬, 목표 및 평가 체계에서 본질적으로 다르며, 여전히 더 명확한 서사와 경계를 필요로 합니다.

시장 성과를 보면, HSK는 상장 이후 역사적 최고점인 2.5달러에서 최저 0.15달러 구간으로 하락했습니다. 이 흐름 자체가 아마도 시장이 이 '두 개의 피부' 모델에 대해 관망하는 태도를 반영하고 있을 것입니다.

이제 OSL이 이번에 상장한 USDGO에 대해 이야기해 보겠습니다.

자주 간과되는 세부 사항은 OSL이 지금까지 플랫폼 코인을 발행하지 않았다는 점입니다. 반대로, 올해 초에 자사의 새로운 안정 코인을 중점적으로 출시했습니다. 전략적 중요성 측면에서 USDGO는 OSL 그룹이 큰 기대를 걸고 있는 '준 자식'으로 간주될 수 있습니다.

USDGO는 미국 달러에 1:1로 고정되어 있으며, 미국 연방 규제를 받는 암호 은행 Anchorage Digital Bank가 발행자로 지정되어 있습니다. 엄격한 제3자 감사에 따라 운영되며, 전 세계적으로 라이센스를 보유한 OSL이 브랜드 운영 및 유통을 담당합니다. 이러한 규제 보증과 제품 형태는 전통적인 '코인 자산'과 명확히 구별되며, 객관적으로는 체인 상의 디지털 금융 도구에 더 가깝습니다.

OSL은 USDGO의 공개적인 위치를 매우 명확히 하고 있습니다------"기업용 규제 안정 코인"이며, 주요 서비스 대상은 일반 암호 투기 거래자가 아니라, 국경 간 결제 및 자금 정산 요구가 있는 기업 및 기관 고객입니다.

거래 형태에서 USDGO는 OSL Global 플랫폼에서 USDGO의 RFQ 즉시 교환 서비스와 현물 전문 거래를 통해 안정 코인의 출입금 및 유통 경로를 점진적으로 개통하고 있으며, OSL HK의 OTC 서비스를 통해 거래 유동성을 제공하고 있습니다.

출처: USDGO 공식 웹사이트

더 흥미로운 신호는 USDGO 상장과 동시에 OSL이 안정 코인 생태 연합 'GO Alliance'를 발족하고, 첫 번째로 2000만 달러의 생태 인센티브를 투입한다고 발표했지만, 이 자금은 전통적인 의미의 소액 투자자 에어드랍이 아니라 기업 및 기관 파트너를 대상으로 하고 있다는 점입니다.

그 논리는 전형적인 B2B SaaS 고객 확보 모델에 더 가깝습니다. 초기 채택 비용을 낮추어 첫 번째 산업 사용자를 유치하고, 점진적으로 실제 상업적 응용 시나리오를 구축하려는 것입니다. 이는 HSK가 대표하는 플랫폼 코인 인센티브 논리와 출발점이 명백히 다릅니다.

결국, 이번에 각각 새롭게 상장된 HSK와 USDGO는 매우 뚜렷한 대조를 보여줍니다: 하나는 플랫폼 코인이고, 다른 하나는 안정 코인입니다; 하나는 자체 Web3 생태계의 성장 논리를 위한 것이고, 다른 하나는 기업의 국경 간 자금 흐름을 위한 금융 도구가 되려 합니다.

홍콩에서 가장 대표적인 두 라이센스 기관과 그 뒤에 있는 두 상장 회사인 OSL 그룹(863.HK)과 HashKey Holdings(3887.HK)는 완전히 다른 미래에 베팅하고 있습니다.

2. 두 가지 길, 두 가지 베팅의 분화 순간

두 번의 상장은 결론을 내리기에는 부족할 수 있지만, 2025년 이후를 돌아보면 이 분화는 갑작스럽게 발생한 것이 아님을 알 수 있습니다.

HashKey는 항상 Web3 카드를 확고히 쥐고 있으며, 원주율 생태계의 번영에 베팅하고 있습니다. '글로벌 거래소 매트릭스 + 자체 개발 블록체인 + 플랫폼 코인 시스템'의 폐쇄 루프를 가속화하고 있습니다.

HSK는 HashKey Exchange에 상장되기 전에 이미 HashKey Global, HTX, KuCoin, Gate.io 등 여러 플랫폼에 상장되었으며, 2026년 1월에는 Kraken에 상장되어 달러 및 유로 거래 쌍을 개방하며 토큰의 유통 범위를 지속적으로 확장하고 있습니다.

동시에 HashKey Chain은 여전히 구축을 추진하고 있으며, 거래소에서 블록체인, 플랫폼 코인에서 생태 인센티브로 이어지는 전체 배치 방향은 항상 규제 프레임워크 내에서 Web3 원주율 성장 논리를 지속하는 것입니다: 생태계를 만들고, 네트워크를 구축하며, 플랫폼 코인을 통해 인센티브와 가치 포착을 형성하는 것이 목표입니다. 자신을 홍콩에서 글로벌로 나아가는 규제 암호 유동성 진입점으로 만들고자 합니다.

반면 OSL 그룹은 지난 1년 동안 명확한 전략 재구성을 경험하고 있으며, 디지털 자산 거래 기관에서 안정 코인 결제 및 정산 인프라 플랫폼으로 전환하고 있습니다:

• 2025년 4월, 안정 코인 결제 사업을 공식적으로 시작했습니다;
• 2025년 7월, 3억 달러의 자금을 조달하여 결제 사업 확장을 위한 자금을 마련했습니다;
• 2025년 7월, 기업용 암호 결제 솔루션 BizPay를 출시했습니다;
• 2025년 8월, 중간 성과를 공개하며 결제 사업이 시작된 두 달 만에 수익의 거의 30%를 기여했습니다;
• 2025년 11월, 전 세계 10개 이상의 주요 시장에 50개 이상의 라이센스를 배치했다고 발표했습니다;
• 2026년 1월, 글로벌 Web3 결제 서비스 제공업체 Banxa를 인수했습니다;
• 2026년 1월, 새로운 2억 달러의 주식 자금 조달을 완료했습니다;
• 2026년 2월, 기업용 안정 코인 USDGO를 출시했습니다;

이러한 배경 속에서 USDGO의 출시는 특히 중요해졌습니다. 이는 단순한 안정 코인이 아니라 OSL 그룹 전체 결제 네트워크의 핵심 도구로, 안정 코인을 통해 현실 세계의 자금 흐름 문제를 해결하는 데 전념하고 있으며, 'TradiFi + Digital Finance'의 실현 경로를 따릅니다.

한 기업이 USDGO를 사용하여 국경 간 결제를 진행할 때, 전체 프로세스는 대략 다음과 같습니다: 법정 화폐 입장 → 체인 상의 안정 코인 결제 → 계좌 관리 및 자금 집합 → 재무 최적화 → 법정 화폐 출장. OSL의 BizPay 기업 송금 및 수금 기능과 전 세계 여러 시장에 배치된 라이센스 네트워크를 더하면, 전체 체인은 전통적인 SWIFT 시스템에 의존하지 않고도 완료할 수 있으며, 전 과정이 규제되고 감사가 가능하다는 점에서 합법적입니다.

그래서 우리는 흥미로운 그림을 보게 됩니다. 하나는 지속적으로 '거래소 + 블록체인 + 플랫폼 코인'의 Web3 생태 매트릭스를 구축하고 있고, 다른 하나는 '안정 코인 + 결제 네트워크 + 규제 라이센스'의 글로벌 금융 인프라로의 전환을 가속화하고 있습니다.

이 두 가지 길은 본질적으로 우열을 가릴 수 없으며, 단지 베팅 방향이 다를 뿐입니다. 이는 두 기관이 자신들의 역할에 대한 서로 다른 이해를 드러냅니다:

• HashKey가 구축한 것은 거래, 블록체인 및 플랫폼 코인을 중심으로 운영되는 Web3 원주율 생태 네트워크입니다. 핵심 논리는 '유동성 × 생태'입니다: 생태가 있으면 유동성이 생기고, 유동성이 있으면 가치가 생기며, 가치가 생기면 생태가 다시 활성화됩니다. 홍콩의 규제 프레임워크 내에서 암호화폐 생태계의 가장 전형적인 성장 신화를 복제하려고 합니다;
• OSL이 시도하는 것은 안정 코인을 금융 인프라 도구로 사용하여 실물 경제의 결제 및 정산 시스템에 통합하는 것입니다. 핵심은 '라이센스 × 네트워크'입니다: 규제 라이센스가 있으면 기관의 신뢰가 생기고, 결제 네트워크가 있으면 실제 수요가 생기며, 실제 수요가 있으면 지속적인 수익이 생깁니다. '규제된 디지털 자산'을 위한 실제 사용처를 찾으려 합니다;

3. 홍콩의 암호 금융 실험은 어디로 가고 있는가?

시각을 조금 더 높여보면, HashKey와 OSL의 분화는 홍콩 가상 자산 시장에서 진행되고 있는 더 큰 실험의 축소판으로 볼 수 있습니다.

홍콩 규제 당국의 사고 방식은 결코 단순한 '이거나 저거나'가 아닙니다.

2022년 가상 자산 정책 선언이 발표된 이후, 홍콩은 Web3 산업 발전을 명확히 추진해왔으며, 동시에 규제 프레임워크를 통해 암호 자산을 전통 금융 시스템에 점진적으로 통합하려고 시도하고 있습니다. 따라서 동일한 시장에서 두 가지 다른 경로가 나타나는 것은 모순되지 않으며, 오히려 홍콩 암호 자산 생태계의 '규제 경마'식 구조적 이점이 될 수 있습니다:

한쪽은 Web3 원주율 혁신이고, 다른 쪽은 암호 금융 인프라입니다. 두者는 경쟁 관계가 아닐 수도 있으며, 오히려 서로 다른 수준의 시장 분업일 가능성이 높습니다.

안정 코인 규제가 점차 시행됨에 따라, 이 실험의 의미는 더욱 확대되고 있으며, 어떤 면에서는 안정 코인이 이 실험의 성패를 결정짓는 핵심 변수가 되고 있습니다.

2022년 규제 상담을 시작하고, 2024년 규제 샌드박스 테스트를 도입한 후, 2025년 5월 '안정 코인 규정 초안'이 높은 투표로 통과되고, 같은 해 8월 규정이 공식적으로 발효되면서, 홍콩의 안정 코인 규제 프레임워크는 수년간의 논의를 거쳐 이제 기본적으로 형성되었습니다. 라이센스 시스템이 곧 시행될 예정이며, 안정 코인 시장도 공식적으로 규제화 단계에 진입할 것입니다.

더 거시적인 산업 트렌드에서 보면, 안정 코인은 체인 상의 금융 시스템의 핵심 자산이 되고 있습니다. 그 이유는 복잡하지 않습니다. 안정 코인은 블록체인의 글로벌 유통, 실시간 결제 및 프로그래밍 가능한 기술적 이점을 보유하고 있으며, 동시에 전통 금융의 안정적 속성인 법정 화폐 가격 책정, 감사 가능성 및 규제 가능성을 갖추고 있습니다. 심지어 규제 프레임워크 내에서 더 많은 금융 규칙을 통합할 수 있습니다.

이것이 바로 점점 더 많은 전통 금융 기관들이 안정 코인에 진지하게 관심을 가지게 되는 이유입니다. 적어도 글로벌 대중소 기업에게 안정 코인의 진정한 가치는 투기에서가 아니라, 더 효율적인 국경 간 결제 및 자금 관리에 있습니다.

어쩌면 이러한 배경 속에서 OSL이 USDGO를 이렇게 핵심적인 위치에 두게 된 것일지도 모릅니다.

결국 OSL의 전략을 이해하는 데 있어 핵심은 USDGO가 무엇인지 이해하는 것입니다. 이는 전통적인 의미에서 거래 시장을 겨냥한 안정 코인이 아니라, TradFi와 Web3를 연결하는 체인 상의 계좌 시스템 및 자금 파이프라인과 더 유사합니다:

기업은 여전히 법정 화폐로 가격을 책정하고, 달러 청구서를 발행하며, 표준 감사 보고서를 제출할 수 있습니다. 단지 '자금의 국경 간 흐름'을 SWIFT에서 더 효율적이고 편리한 체인 상의 결제 네트워크로 변경한 것입니다. 이 과정에서 기업은 Web3 문화를 이해할 필요도 없고, 어떤 변동성이 있는 자산을 보유할 필요도 없이, 더 빠르고, 더 저렴하며, 여전히 규제된 결제 경로를 이용할 수 있습니다.

출처: OSL

종합적으로 볼 때, HashKey가 고집하는 Web3 생태계와 OSL이 베팅하는 안정 코인 금융 네트워크, 두 경로는 본질적으로 모두 하나의 궁극적인 질문에 답하려고 시도하고 있습니다: 규제된 암호 자산 산업의 하반기는 어디에 있는가? 규제된 암호 자산은 실제로 무엇을 위해 사용될 수 있는가?

암호 산업의 첫 번째 10년을 돌아보면, 핵심 서사는 항상 '거래'를 중심으로 전개되었습니다. 그러나 안정 코인, RWA 및 체인 상의 금융 발전과 함께 점점 더 많은 기관들이 진정한 기회는 새로운 거래소나 새로운 토큰이 아니라, 암호 금융 인프라 자체를 구축하는 데 있다는 것을 깨닫고 있습니다.

따라서 HashKey와 OSL이 두 가지 다른 경로로 나아갈 때, 그들이 대표하는 것은 사실상 전체 산업이 탐색하고 있는 두 가지 미래입니다.

마지막에

홍콩 가상 자산 정책 선언이 발표된 지 3년이 넘었습니다. 이 3년 동안 시장 주기가 바뀌고, 규제 체계가 점점 더 완벽해지면서, 처음 두 개의 라이센스 기관은 이제 서로 다른 길에 서 있습니다.

누가 더 먼 길을 갈지는 결국 두 가지 가장 기본적인 질문으로 돌아갑니다: 실제 어떤 문제를 해결했는가? 네트워크 효과는 어디에 있는가?

답은 시간이 필요하지만, 적어도 한 가지는 분명해졌습니다:

홍콩의 이 두 개의 가장 대표적인 라이센스 기관은 더 이상 같은 길을 걷지 않고 있습니다.