모건 스탠리 이해하기: 달러 패권의 집행자, 신전급 은행, 비트코인 가장 강력한 반대자

저자| Ivan 우가 블록체인

싱가포르 결제圈에서는 "MPI 값 천만, JPM 계좌 값 일억"이라는 흥미로운 말이 전해진다. 이는 과장된 비유가 아니라, 글로벌 금융 시스템에서 모건 스탠리의 위치를 진정으로 반영한 것이다. 국경 간 결제, 가상 자산, 스테이블코인 등 민감한 분야에서 사업을 전개하려는 기관들에게 모건 스탠리는 단순히 달러 시스템으로 가는 주요 통로일 뿐만 아니라, 규정 준수와 능력을 측정하는 철제 장벽이기도 하다.

암호화폐 세계의 선두 거래소인 Coinbase의 창립자는 회사가 오늘날에 이르게 된 가장 큰 핵심 요소는 기술, 사용자 성장 또는 규제 환경이 아니라 강력한 은행 파트너인 모건 스탠리라고 단언했다. 2020년부터 모건 스탠리는 Coinbase의 핵심 은행이 되었으며, 이 관계는 단순히 달러 통로를 열어준 것뿐만 아니라, 전통 금융에서의 "합법성"을 보증하는 역할을 했다. 전체 암호화폐 산업이 은행 시스템에 의해 주변화되고 있는 상황에서, 이러한 협력은 분명히 희소한 통행증과도 같다.

그러나 모건 스탠리는 비트코인에 대해 결코 우호적이지 않았다. 모건 스탠리의 현 CEO인 제이미 다이먼은 수년간 암호화폐의 가장 날카로운 비평자 중 한 명이었다. 그는 비트코인을 "사기"라고 비난하며, 주로 불법 거래에 사용된다고 강조하고, 공개적으로 "절대 비트코인을 사지 않을 것"이라고 밝혔다. 블랙록과 같은 월가의 거대 기업들이 비트코인 ETF를 점차 수용하고 있는 지금도, 다이먼은 여전히 부정적인 입장을 고수하고 있다. 비트코인의 탈중앙화 개념은 분명히 모건 스탠리가 대표하는 달러 중심화 시스템과 본질적으로 대립하고 있다.

이 글은 모건 스탠리라는 금융 거인을 중심으로 전개되며, 그 전설적인 탄생과 확장을 이야기하고, 어떻게 그가 달러 글로벌 시스템의 실행 중추이자 "신전급 은행"의 상징이 되었는지, 그리고 현대 암호화 세계에서의 복잡한 역할을 정리할 것이다. Coinbase, 테더, 스테이블코인 및 국경 간 청산 네트워크와 같은 주요 사례를 통해, 우리는 금융 역사와 블록체인 현실을 관통하는 핵심 질문에 답하려고 한다: 이 탈중앙화와 권력 게임이 함께 형성한 새로운 시대에서, 모건 스탠리는 도대체 누구인가?

1. 모건 스탠리의 전설적인 역사: 철도 황제에서 금융 구세주로

존 피어폰트 모건(J.P. Morgan)은 1837년에 태어난 전형적인 "금수저" 출신의 은행가 집안의 상속자이다. 그러나 그가 금융 역사에서 신격화된 진정한 이유는 출신이 아니라 19세기 말에서 20세기 초에 걸쳐 미국 경제 시스템을 재편한 것이다. 1871년부터 그는 미국 철도 시스템을 대규모로 통합하기 시작했다. 당시 이 나라는 중복 건설과 관리 혼란으로 인해 가장 중요한 경제 동맥이 붕괴 직전에 있었다. 모건은 자본을 무기로 하여 무질서한 철도 기업들을 재편성하였고, 19세기 말까지 미국 철도의 3분의 1이 그의 자본 통제 하에 놓이게 되었다. 그는 이로 인해 "철도 황제"라는 칭호를 얻었으며, 한 산업의 재탄생을 주도했을 뿐만 아니라, 민간 금융 자본이 국가 기반 시설을 재편할 수 있다는 선례를 세웠다.

이러한 민간 힘이 국가 구조 위에 군림하는 능력은 1893년부터 1895년까지의 금융 위기에서 더욱 철저히 드러났다. 당시 미국 재무부의 금 보유고가 바닥나고, 의회가 채권 발행을 시도했으나 실패하면서 국가가 신용 시스템 붕괴의 위기에 처했다. 바로 이 결정적인 순간에 모건은 유럽 은행 컨소시엄과 협력하여 6,500만 달러의 금 대출을 재무부에 주입함으로써 미국이 시스템적 채무 불이행을 피할 수 있도록 했다. 이는 민간이 국가를 구한 "구명 돈"으로, 이후 월가에서는 "미국이 한 회사라면, 모건은 그 회사의 CEO다"라는 말이 유행하게 되었다. 이는 그의 재정적 힘에 대한 인정일 뿐만 아니라, 그의 운영 능력에 대한 극한의 확신이기도 하다. 모건의 금융 힘은 국가 기계 자체를 초월한 것이다.

그의 자본 운영 능력은 1901년에 정점에 달했다. 이 해에 철강왕 카네기가 은퇴를 결정하자, 모건은 4억 8천만 달러의 현금으로 카네기 철강을 인수하고 여러 철강 회사를 통합하여 미국 철강 회사(U.S. Steel)를 설립했다. 이는 인류 역사상 최초로 시가총액이 10억 달러를 초과한 기업으로, 단순한 세기적 인수합병을 넘어 금융 자본이 실업자를 대체하여 미국 경제의 최고 권력층이 되었음을 의미한다. 모건은 더 이상 철도와 은행을 운영하는 사람이 아니라, 미국 산업 자본의 실제 지배자가 되었다.

1907년 뉴욕 은행 시스템이 다시 연쇄 파산의 공포에 빠졌을 때, 정부는 다시 한 번 대응할 수 없었고, 모건은 다시 나섰다. 그는 월가의 주요 은행가들을 자신의 집 도서관에 가두고 14시간 동안 모든 사람에게 공동 출자의 구제 협약을 강요하여 시장의 혼란을 진정시켰다. 이 사건은 미국 역사에서 민간 금융 힘이 시스템적 위기 대응을 전면적으로 주도한 마지막 이정표가 되었다. 사람들은 더 이상 국가의 운명을 한 은행가에게 맡겨서는 안 된다는 것을 깨닫기 시작했다. 6년 후, 연방준비제도가 설립되었다. 모건은 구질서의 최고 구현자일 뿐만 아니라, 신질서의 강제적 탄생의 촉매제이기도 했다.

2. 신전급 은행: 현대 글로벌 금융 시스템에서의 모건 스탠리의 위치

J.P. 모건이 20세기 초 개인 자본으로 국가 경제 질서를 재편한 금융 거인이었다면, 오늘날 모건 스탠리는 기관으로서 글로벌 금융 시스템의 "신전의 위치"를 차지하고 있다. 이 은행은 월가의 상징일 뿐만 아니라, 세계 자본 흐름의 기반 시설 중 하나이다. 현재 모건 스탠리의 총 자산은 30조 달러를 초과하며, 미국 내에서 1위를 차지하고, 전 세계적으로도 몇몇 국유 대기업에 이어 2위에 해당한다. 이러한 규모는 단순히 "거대 기업"을 의미하는 것이 아니라, 전체 달러 금융 시스템의 기둥 같은 존재가 되었음을 의미한다.

모건 스탠리의 권력 핵심은 글로벌 달러 청산 네트워크에 대한 통제에 있다. 국경 간 결제와 국제 결제의 차원에서 이 은행은 대체 불가능한 허브가 되었다. 데이터에 따르면, 모건 스탠리를 통해 매일 처리되는 청산 결제 금액은 10조 달러를 초과하며, 글로벌 달러 청산 시장의 거의 30%를 차지하고 있다. 이는 단순한 기술 능력의 반영이 아니라, 글로벌 신뢰 시스템이 그를 지지하는 결과이다. ACH에서 Fedwire, SWIFT에서 다양한 현지 금융 기반 시설에 이르기까지, 모건 스탠리는 혼자 힘으로 글로벌 달러 유통의 총 동맥을 구축하여 수많은 국가의 국경 간 금융 업무가 그의 청산 네트워크를 피할 수 없도록 만들었다. 이는 곧 모건 스탠리를 장악하는 것이 달러의 유동권을 장악하는 것과 같다는 의미이다.

그러나 이렇게 거대한 네트워크는 문턱이 없는 것은 아니다. 모건 스탠리는 규정 준수 및 리스크 관리에 대한 요구가 "글로벌 금 기준"으로 불릴 정도로 엄격하며, 그 계좌 개설 심사 과정은 종종 금융판 "천국의 사다리"로 불린다. 배경이 명확하고, 자금 구조가 깨끗하며, KYC 및 자금 세탁 방지 메커니즘이 검증 가능한 기관만이 고객이 될 기회를 가질 수 있다. 따라서 모건 스탠리 계좌를 성공적으로 개설하는 것은 단순한 기능상의 편리함을 넘어 신용상의 통행증을 의미한다. 이는 당신이 세계에서 가장 엄격한 은행의 인정을 받았음을 상징하며, 가장 핵심적인 금융 신뢰의 층에 포함되었음을 나타낸다.

이러한 고도로 집중되고 단계적으로 선별된 구조는 모건 스탠리를 글로벌 금융 시스템에서 거의 "국가급 기반 시설"의 존재로 만들었다. "모건 스탠리는 달러 금융에 있어 도시의 전력망과 수도 시스템과 같으며, 모든 현대 활동이 정상적으로 운영될 수 있는 전제 조건이다." 그는 미국 재무부의 주요 채권 발행의 인수자일 뿐만 아니라, 연방준비제도에서 중요한 유동성 중개 기관으로도 기능한다. 그는 시장에 서비스를 제공할 뿐만 아니라, 국가 의지에도 봉사하며, 특정 시점에서는 일부 중소 국가의 중앙은행보다도 국제 금융의 안정성과 방향을 좌우할 수 있다. 모건 스탠리는 단순한 은행이 아니라, 달러 세계 질서의 실행 중추이다.

3. 달러 패권의 집행자: 모건 스탠리가 글로벌 달러 시스템에 미치는 영향

만약 연방준비제도가 글로벌 달러 시스템의 설계자이자 규칙 제정자라면, 모건 스탠리는 이 시스템의 가장 강력한 집행자이다. 그는 규칙을 집행할 뿐만 아니라, 자신의 방대한 네트워크를 통해 이러한 규칙을 구체화하고, 실현하며, 글로벌에서의 실제 영향을 확대한다. 미국 국채 시장의 일차 거래상으로서 모건 스탠리는 일상적으로 연방준비제도의 공개 시장 운영에 참여하고, 단기 유동성을 관리하며, 투자은행 부서를 통해 대량의 미국 국채 발행 및 유통 업무를 수행한다. 이 구조에서 모건 스탠리의 역할은 미국 재무 정책의 운영형 동맹이자, 달러의 국제적 영향력의 근육이다. 그는 정책을 전달할 뿐만 아니라, 달러 패권이 의존하는 기반 시설을 구축한다.

이러한 "집행자"의 정체성이 가장 직관적으로 드러나는 장면은 국경 간 달러 청산이다. 오늘날의 금융 세계에서 거의 모든 대규모 국제 달러 거래는 모건 스탠리와 같은 청산 거대를 피할 수 없다. 기업, 기관, 심지어 중앙은행이 수행하는 달러 결제는 일반적으로 미국의 대형 상업은행을 거쳐야 하며, 그 중 모건 스탠리는 가장 중요한 노드이다. 이는 기술적 및 효율성의 이점을 가져올 뿐만 아니라, 모건 스탠리와 그所在 국가에 막대한 지정학적 금융 권력을 부여한다. 미국이 특정 국가나 기관에 금융 제재를 가할 때 가장 일반적인 방법 중 하나는 "그들의 달러 청산 능력을 차단하는 것"이며, 모건 스탠리는 이러한 정책의 직접적인 집행자이자 확대자이다. 모건 스탠리의 네트워크에서 제외되면, 글로벌 주류 금융 시스템과의 연결 권리를 잃게 된다.

따라서 전 세계 금융 기관에게 모건 스탠리의 네트워크에 접속할 수 있는지는 효율성과 비용뿐만 아니라 "금융 주권"의 경계 문제와도 관련이 있다. 만약 결제 기관이 모건 스탠리 계좌를 개설할 수 있다면, 이는 그들이 달러 시스템의 핵심 보증을 받았음을 의미한다. 반면, 만약 그들이 제외된다면, 그들은 주변 시장이나 하위 네트워크로 강제로 전환될 가능성이 높다. 이러한 계층 구조는 달러 패권의 계층 체계를 강화하며, 모건 스탠리를 그 체계에서 가장 실질적인 권력 고리로 만든다.

중요한 순간에 모건 스탠리의 "체계적 위치"는 안정 장치로서의 역할을 나타내기도 한다. 2008년 서브프라임 모기지 위기 동안, 그는 베어 스턴스를 인수하여 위기의 확산을 차단하는 데 도움을 주었고, 2023년 실리콘밸리 은행의 파산 사태에서도 모건 스탠리는 다시 한 번 첫 번째 공화국 은행의 자산을 인수하여 시장 기대를 안정시키는 핵심 세력이 되었다. 이러한 "백기사" 행동은 상업적 동기를 포함하고 있지만, 또한 모건 스탠리가 달러 금융 시스템에서의 책임 있는 위치를 강조한다. 그는 단순히 이익 구조의 최상위 수혜자가 아니라, 시스템의 안정성을 보장하는 존재이다. 제도와 힘이 함께 엮인 달러 패권의 그물 속에서, 모건 스탠리는 날카로운 검이자 시스템 붕괴를 방지하는 방패이다.

4. 모건 스탠리와 암호화 세계: 협력과 적대가 공존

암호화 세계에서 모건 스탠리의 은행 계좌를 소유하는 것은 거의 글로벌 주류 금융 시스템으로 가는 "입장권"을 얻는 것과 같다. 국경 간 결제, 암호 자산 수탁, 스테이블코인 청산 등의 업무를 수행하는 기관에게 이러한 계좌는 단순히 높은 효율의 달러 청산 능력을 의미할 뿐만 아니라, 규정 준수와 신뢰의 보증을 의미한다. 특히 규제가 점점 엄격해지고, 전통 은행들이 암호화 기업에 대해 일반적으로 관망하거나 심지어 적대적인 태도를 보이는 상황에서, 모건 스탠리는 이러한 고객에 대해 기본적으로 "묵인 거부"의 입장을 취해왔다. 따라서 싱가포르 업계에서 "MPI 값 천만, JPM 계좌 값 일억"이라는 농담이 퍼질 때, 이는 모건 스탠리 자원의 희소성뿐만 아니라, 전통 금융 시스템과의 연결에서 암호화 산업이 겪고 있는 구조적 어려움을 반영한다.

Coinbase의 성공은 극소수의 "탈출" 사례 중 하나의 전형이다. 미국 본토에서 가장 대표적인 규정 준수 거래소인 Coinbase는 법정 통화 통로에 원활하게 접속하고 IPO를 완료하며 주류 투자자들의 신뢰를 얻을 수 있었던 것은 은행 시스템과 깊이 얽힌 금융 기반 시설 덕분이며, 모건 스탠리는 그 핵심 역할을 했다. 2020년부터 모건 스탠리는 Coinbase와 제미니와 같은 규제 기관의 높은 검토를 받는 거래소에 은행 서비스를 제공하기 시작했으며, 이는 당시 전통 금융이 암호화 분야에 신호를 보내는 중요한 조치로 여겨졌다. Coinbase의 공동 창립자 브라이언 암스트롱은 회사의 초기 돌파구 중 하나가 대형 은행의 협력을 얻는 것이라고 명확히 밝혔다. "은행 계좌가 없었다면 우리는 입금 서비스를 제공할 수 없었고, 사업을 확장할 수도 없었을 것입니다." Coinbase의 성장 곡선에서 모건 스탠리의 바닥 역할은 간과할 수 없다.

그러나 이는 모건 스탠리가 암호화 산업을 "수용"했다는 것을 의미하지 않는다. 오히려 그 태도는 항상 신중하고 경계감이 있다. 모건 스탠리는 내부 암호화 사업 심사 위원회를 두고 잠재 고객의 관리 구조, 자금 출처, 규정 준수 위험을 엄격히 평가하며, 그 기준을 충족하는 소수의 기관만이 서비스를 받을 자격이 있다. 더 중요한 것은, 그 지원 대상은 종종 규제와 깊이 협력하고, 사업이 매우 투명한 회사로 제한된다. 만약 기업의 사업 모델이 익명 거래, 오프체인 차익 거래 또는 "탈중앙화되어 규제할 수 없는" 분야에 해당한다면, 모건 스탠리는 여전히 단호하게 경계를 설정할 것이다. 이는 기술에 대한 무지가 아니라, 제도적 위험에 대한 능동적인 회피이다. 모건 스탠리는 기술 혁신을 반대하지 않지만, 질서의 안정성에 더 관심을 둔다.

이러한 질서 유지의 입장은 모건 스탠리 CEO 제이미 다이먼에게서 특히 두드러진다. 다이먼은 아마도 월가에서 비트코인에 대해 가장 적대적인 인물 중 하나일 것이다. 그는 여러 차례 비트코인을 "사기"와 "무의미한 투기 도구"라고 공개적으로 비판하며, 이를 불법 거래 및 테러 자금 조달과 연관짓기도 했다. 블랙록, 피델리티와 같은 거대 기업들이 잇따라 비트코인 ETF를 출시하고, 심지어 미국 정부가 "적절한 규제"를 논의하기 시작한 분위기 속에서도, 다이먼은 여전히 강경한 입장을 고수하고 있다. "나는 절대 비트코인을 구매하지 않을 것이다." 그의 이러한 태도는 보수에서 비롯된 것이 아니라, 자신이 속한 체계에 대한 깊은 이해에서 비롯된다. 암호화폐가 실현하고자 하는 점대점, 중개자 없이, 검열할 수 없는 가치 전이 경로는 바로 모건 스탠리가 생존하는 금융 중심 구조를 우회하는 것이다.

결국, 모건 스탠리와 암호화 산업 간의 적대감은 단순한 이념의 대립이 아니라, 체계적 차원에서의 근본적인 충돌이다. 한쪽은 규제와 청산 네트워크를 중심으로, 중앙집중적 신뢰와 국가 신용에 의존하는 금융 거대 기업이며, 다른 한쪽은 검열 저항, 자율 수탁 및 무허가 혁신을 지향하는 암호화 네트워크이다. 어떤 의미에서 이 게임은 옳고 그름이 없는 두 가지 패러다임의 자연스러운 충돌이다. 모건 스탠리는 일부 "중간 상태"의 협력을 수용할 수 있지만, 예를 들어 규제를 받는 스테이블코인 발행자나 체인 상 결제 정산 기업 등은 결코 진정으로 탈중앙화된 "대안"을 환영하지 않을 것이다. 왜냐하면 그러한 대안의 궁극적인 지향점은 금융 세계를 은행 시스템에서 분리하는 것이며, 이는 모건 스탠리가 가장 원하지 않는 미래이기 때문이다.

5. 테더와 USDT: 모건 스탠리의 "그림자 적수"

전통 금융 시스템에서 달러의 국경 간 흐름은 모건 스탠리와 같은 "중추 은행"의 청산 및 결제를 통해 이루어져야 한다. 그러나 스테이블코인이 탄생한 이후, 이 구조는 조용히 흔들리기 시작했다. 스테이블코인, 특히 테더가 발행한 USDT는 달러를 위한 은행 없는 체인 상 평행 우주를 구축했다: 은행 계좌, SWIFT 네트워크, 규제 라이센스가 필요 없이, 사용자들은 단지 블록체인 주소 하나로 달러의 국경 간 전송을 완료할 수 있다. 이 시스템에서 달러는 더 이상 모건 스탠리와 같은 은행이 유동 경로를 주도하는 것이 아니라, 스마트 계약에 작성되어 전 세계 거래소, 지갑 및 DeFi 프로토콜 사이를 이동하며, 매우 높은 효율성과 낮은 진입 장벽으로 흐른다. 이러한 변화는 암호화 산업에서 거의 "통화 네트워크 주권"의 이전으로 간주되며, 테더는 이 새로운 시스템의 청산 핵심이 되었다.

테더의 운영 논리는 모건 스탠리가 은행 시스템에서 차지하는 역할과 놀라운 유사성을 보인다. 모건 스탠리가 매년 처리하는 달러 국경 간 거래는 수백 조에 달하며, 이는 전 세계를 아우르는 Correspondent Banking 시스템(대리 은행 네트워크)에 의존하여, 규제 심사, 청산 실행, 준비금 관리 등에서 높은 장벽과 신뢰를 구축한 금융 중개 지위를 차지하고 있다. 반면, 테더는 주류 금융 규제에 포함되지 않았지만, "준비 자산 수탁 + 스테이블코인 발행"의 방식으로 블록체인 상에 달러 유동 시스템을 구축했다. 전 세계 거래소는 이를 주요 가격 및 결제 단위로 간주하며, 사용자는 USDT를 통해 자금을 송금하고, 체인 상 프로토콜은 이를 유동성 핵심으로 삼으며, 심지어 일부 회색 지대의 경제 활동도 USDT 단위로 완료된다. 이는 테더가 어떤 의미에서 "암호화 달러의 중앙은행"이 되거나, 은행 시스템을 우회하는 "그림자 모건 스탠리"가 되었음을 의미한다.

모건 스탠리는 자연히 이에 무관심하지 않을 것이다. 비록 CEO 다이먼이 암호화폐에 대해 전반적으로 부정적인 태도를 취하고 있지만, 모건 스탠리의 연구 및 기술 팀은 이미 디지털 달러의 실행 가능한 경로를 모색하기 시작했다. 2019년에 출시된 JPM Coin은 기관 고객을 위해 설계된 블록체인 청산 토큰으로, 그 바탕은 모건 스탠리가 자체적으로 관리하는 달러 자산에 의해 지원되며, 고객 간의 회계 청산에만 사용된다. 더 중요한 것은, 그는 은행 간 결제에 적합한 중개 없는 플랫폼을 구축하기 위해 ONYX라는 블록체인 프로젝트를 시작했다. 이는 모건 스탠리가 스테이블코인의 시스템적 위험에 대해 경계하고 있지만, 동시에 그 기술적 이점을 흡수하려고 하며, "블록체인 상의 달러"를 전통 금융의 관할 프레임워크로 다시 포함시키려는 노력을 하고 있음을 보여준다.

반면, 테더는 주권 규제 밖에 있다. 비록 영국령 버진 제도에 위치하고 있지만, 그 사업은 전 세계에 퍼져 있으며, 특히 신흥 시장과 규제 회색 지대에서 널리 사용된다. 라틴 아메리카, 중동, 동남아시아 등 지역에서 USDT는 종종 국민들이 자국 통화의 평가 절하를 헤지하고, 자본 통제를 피하는 금융 피난처가 된다. 이러한 이유로, 테더는 미국 금융 규제의 도전자로 간주되곤 한다. 전통 금융 시스템이 머리를 아프게 하는 것은 USDT가 SWIFT, Fedwire 등의 경로를 사용하지 않고도 자금 이동을 완료할 수 있어, 미국의 국경 간 자금 흐름에 대한 검토 능력을 부분적으로 약화시키고, 모건 스탠리와 같은 청산 거대 기업의 중개 가치를 낮춘다는 점이다.

모건 스탠리에게 있어, 테더의 존재는 도전이자 거울이다. 그것은 자신의 청산 구조, 달러 보증 논리 및 글로벌 유통 네트워크를 복제했지만, 그들이 직접 통제할 수 없는 시스템에서 운영된다. 규제 회피에서 자금 이동, 회색 청산에서 금융 주권의 모호화까지, 테더는 "감사할 수 없고, 동결할 수 없으며, 제한할 수 없는" 탈중앙화된 달러 대체품을 가져온다. 이러한 의미에서, 테더는 모건 스탠리가 무시할 수 없는 "그림자 적수"이다. 그것은 골드만삭스처럼 자본 시장에서 정면으로 대결하지 않으며, 블랙록처럼 자산 관리 분야에서 맞서지 않지만, 또 다른 평행 세계에서 조용히 모건 스탠리와 동등한 청산 구조를 구축하고 있다.

미래의 달러 청산 주도권이 여전히 모건 스탠리와 같은 금융 신전의 손에 쥐어질 것인지, 아니면 점차 체인 상의 새로운 구조로 이동할 것인지에 대한 질문은 디지털 시대 금융 게임의 핵심 중 하나가 되고 있다.