HTX DeepThink：이번 비트코인 시장은 단순한 반등이 아니라 새로운 매크로 가격 책정의 시작점입니다

近期, 비트코인은 거시 데이터가 뚜렷하게 개선되지 않은 상황에서도 지속적으로 높은 매수 지지를 받고 있습니다. 이번 HTX DeepThink 칼럼에서 HTX Research 연구원 Chloe（@ChloeTalk1）는 이번 비트코인의 움직임이 기술적 반등처럼 보이지 않고, 오히려 새로운 거시적 가격 책정 단계가 열리고 있다고 생각합니다. 그 배경에는 두 가지 주요 거시적 가격 책정 논리가 작용하고 있습니다: 하나는 미국 금융 시스템 내부의 유동성 변화에서 비롯된 것이고, 다른 하나는 중동 지정학적 위험의 체계적 상승에서 비롯된 것입니다.

부동산 정책에서 시작하기: 미국 금융 시스템에서 "암묵적 완화"가 발생하고 있다

미국 재무장관 베센트가 최근에 프레디 맥과 패니 맥의 모기지 담보 증권(MBS) 구매에 대한 발언은 겉으로는 주택 정책 범주에 속하지만, 금융 구조적 관점에서 보면 암호화 시장에 매우 중요한 유동성 사건입니다.

연준이 여전히 양적 긴축(QT)을 통해 매달 약 150억~170억 달러의 MBS를 자산 부채표에서 "자연스럽게 유출"시키는 상황에서, 트럼프 정부는 정부 지원 금융 기관을 통해 자산 부채표를 사용하여 이러한 유출을 다시 매입하고 있습니다. 이는 연준에 의해 "빼앗긴" 일부 유동성이 부동산 금융 시스템을 통해 다시 흡수되고 있다는 것을 의미하며, 통화 정책 프레임워크를 변경하지 않고 부동산 시스템 내부에서 "그림자 QE"를 시작한 것과 같습니다.

암호화 시장에 있어 중요한 것은 주택 담보 대출 금리가 즉시 하락하는 것이 아니라, 실제 유동성이 미국 금융 시스템에 다시 들어오는지 여부입니다. 프레디 맥과 패니 맥의 매입 행동은 MBS와 미국 국채 간의 금리를 압축하고, 은행 자산 부채표의 공간을 해방시켜 신용 확장 능력을 향상시킵니다. 미국에서 부동산 신용은 가장 큰 유동성 전파 경로 중 하나로, 이는 2020-2021년 비트코인 강세장의 원천이었습니다.

이는 표면적으로 연준이 여전히 신중하게 금리를 인하하고 있지만, 시스템 차원에서 달러 신용이 다시 확장되기 시작했음을 의미합니다. 부동산 금융이 다시 "바닥을 지지"하게 되면, 위험 자산은 이러한 변화를 가장 먼저 감지하는 섹터가 되며, 모든 위험 자산 중에서 유동성에 가장 민감한 것은 비트코인과 암호화 시장입니다. 이는 거시 데이터가 뚜렷하게 개선되지 않은 상황에서도 비트코인이 높은 가격에서 지속적인 매수 지지를 받을 수 있는 이유를 설명합니다.

이란 상황의 고조: 인플레이션과 신용 불확실성이 재가격 책정되고 있다

동시에 이란 상황은 암호화 시장에 또 다른 매우 중요한 가격 책정 논리를 제공하고 있습니다. 이란은 1979년 이후 최대 규모의 시위 물결을 겪고 있으며, 정권의 안정성이 실질적으로 도전받고 있고, 미국과 이스라엘은 정치적 또는 군사적 개입 가능성에 대비하고 있습니다.

원유 가격은 이틀 만에 5% 이상 상승했으며, 이는 재고나 수요 변화에 의해 촉발된 것이 아니라 시장이 중동 에너지 공급 중단과 지정학적 갈등 위험에 대한 가격을 책정하기 시작했기 때문입니다. 이러한 충격의 본질은 전 세계 인플레이션 위험을 높이고, 달러 시스템의 불확실성을 악화시키는 것입니다.

암호화 자산에 있어 이러한 구조적 불확실성은 명백한 긍정적 영향을 미칩니다. 한편으로 에너지 가격 상승은 생산 비용과 인플레이션 꼬리 위험을 높이며, 다른 한편으로 미국은 그림자 QE를 통해 신용을 확장하여 경제적 압박을 완화하고 있습니다. 두 가지가 겹쳐진 결과는 실제 금리가 더욱 낮아지고, 법정 화폐 구매력이 지속적으로 침식되며, 희소 자산이 다시 가격 책정되기 시작하는 것입니다.

매우 전형적인 구조적 환경이 형성되고 있다

바로 이러한 배경 속에서 시장은 동시에 금, 은, 비트코인이 강세를 보이는 것을 목격하고 있습니다. 이들은 단기 위험 선호를 거래하는 것이 아니라, 동일한 거시적 현실을 거래하고 있습니다. 즉, 재정이 통화를 주도하기 시작하고, 지역 갈등이 에너지와 인플레이션 기대에 충격을 주기 시작할 때, 분산화되고 희석될 수 없는 자산이 자본의 선호 피난처가 될 것입니다.

구조적으로 볼 때, 암호화 시장은 매우 전형적인 단계에 접어들고 있습니다: 달러는 암묵적 완화를 하고 있고, 지정학적 위험은 상승하고 있으며, 비트코인과 고품질 암호 자산의 장기 가격 책정 중심이 점차 높아지고 있습니다. 단기적으로 시장은 여전히 거시 데이터와 감정의 영향을 받을 수 있지만, 유동성과 지정학적 관점에서 볼 때 암호화 시장은 매우 유리한 거시적 환경에 놓이고 있습니다.

이것이 바로 이번 비트코인의 움직임이 단순한 반등이 아니라 새로운 거시적 가격 책정 단계의 시작점처럼 보이는 이유입니다.

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