기관급 RWA 인프라 2026 전경: 다섯 가지 프로토콜 재구성 200억 시장

2026-01-13 10:20:00

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원문 저자：++Mesh++

원문 편집：심조 TechFlow

솔직히 말해서, 지난 6개월 동안 기관급 RWA(실물 자산) 토큰화의 발전은 깊이 있는 주목을 받을 만하다. 시장 규모는 200억 달러에 가까워지고 있다. 이는 과대 광고가 아니라, 실제 기관 자본이 체인에 배치되고 있다는 것을 의미한다.

나는 이 분야를 한동안 주목해왔으며, 최근의 발전 속도는 놀랍다. 국채, 사모 신용에서 토큰화된 주식에 이르기까지, 이러한 자산은 시장의 예상보다 더 빠른 속도로 블록체인 인프라로 이동하고 있다.

현재 이 분야의 기초가 된 다섯 개의 프로토콜이 있다: Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network 및 Polymesh. 이들은 동일한 고객을 놓고 경쟁하는 것이 아니라, 각각 기관의 다양한 요구를 겨냥하고 있다: 은행은 프라이버시를 필요로 하고, 자산 관리 회사는 효율성을 추구하며, 월스트리트 회사는 규정 준수 인프라를 요구한다.

이것은 누가 "승리"하는가의 문제가 아니라, 기관이 어떤 인프라를 선택할 것인지, 그리고 전통 자산이 이러한 도구를 통해 수조 달러의 이동을 어떻게 실현할 것인지에 관한 것이다.

무시된 시장이 200억 달러 대에 접근하고 있다

3년 전, 토큰화된 RWA는 거의 카테고리로 간주되지 않았다. 그러나 오늘날, 국채, 사모 신용 및 공개 주식의 체인 상 배치 자산은 200억 달러에 가까워지고 있다. 2024년 초의 60억에서 80억 달러 구간에 비해 이 성장은 상당하다.

솔직히 말해서, 세분화된 시장의 성과가 전체 규모보다 더 흥미롭다.

rwa.xyz에서 제공한 2026년 1월 초 시장 스냅샷에 따르면:

국채 및 머니 마켓 펀드: 약 80억에서 90억 달러, 시장의 45%-50% 차지
사모 신용: 20억에서 60억 달러(기반이 작지만 가장 빠르게 성장, 비율 20%-30%)
공개 주식: 4억 달러 이상(빠르게 성장, 주로 Ondo Finance에 의해 주도됨)

RWA 채택을 가속화하는 세 가지 주요 요인:

수익 차익의 매력: 토큰화된 국채 제품은 4%-6%의 수익률을 제공하며, 24/7 언제든지 접근할 수 있다. 반면 전통 시장은 T+2의 결제 주기를 가진다. 사모 신용 도구는 8%-12%의 수익률을 제공한다. 수십억 달러의 유휴 자본을 관리하는 기관 재무 담당자에게 이 계산은 매우 간단하다.
규제 프레임워크의 점진적 개선: 유럽연합의 암호 자산 시장 규제 법안(MiCA)은 27개국에서 강제 시행되고 있다. 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 "암호 프로젝트"(Project Crypto)는 체인 상 증권 프레임워크를 추진하고 있다. 동시에, No-Action Letters(무행동서)는 DTCC와 같은 인프라 제공자가 자산을 토큰화할 수 있도록 하고 있다.
수탁 및 오라클 인프라의 성숙: Chronicle Labs는 200억 달러 이상의 총 잠금 가치를 처리했으며, Halborn은 주요 RWA 프로토콜에 대한 보안 감사를 완료했다. 이러한 인프라는 수탁 책임의 기준을 충족할 만큼 충분히 성숙해졌다.

그럼에도 불구하고, 산업은 여전히 큰 도전에 직면해 있다. 크로스 체인 거래의 비용은 매년 13억 달러에 이를 것으로 추정된다. 자본 이동 비용이 차익 수익보다 높아, 동일 자산이 서로 다른 블록체인에서 거래될 때 가격 차이가 1%-3%에 달한다. 프라이버시 요구와 규제 투명성 요구 간의 충돌은 여전히 해결되지 않았다.

Rayls Labs: 은행이 진정으로 필요로 하는 프라이버시 인프라

++@RaylsLabs++은 은행과 탈중앙화 금융(DeFi)을 연결하는 규정 준수 우선의 다리로 자리 잡고 있다. 브라질 핀테크 회사 Parfin이 개발하였으며, Framework Ventures, ParaFi Capital, Valor Capital 및 Alexia Ventures의 지원을 받았다. 이 구조는 규제 기관을 위해 설계된 공공 허가형, EVM(이더리움 가상 머신) 호환 Layer 1 블록체인이다.

나는 그들의 Enygma 프라이버시 기술 스택 개발을 한동안 주목해왔다. 핵심은 기술 사양이 아니라 그들의 방법론이다. Rayls는 은행이 진정으로 필요로 하는 문제를 해결하고 있으며, DeFi 커뮤니티의 은행 요구에 대한 상상에 부응하지 않고 있다.

Enygma 프라이버시 기술 스택의 핵심 기능:

제로 지식 증명: 거래 기밀성 보장
동형 암호화: 암호화된 데이터에서의 계산 지원
공공 체인 및 개인 기관 네트워크 간의 원주율 작업
기밀 결제: 원자적 교환 및 내장형 "결제 인도"(Delivery-versus-Payment) 지원
프로그래머블 규정 준수: 특정 감사인에게 선택적으로 데이터 공개 가능

실제 적용 사례:

브라질 중앙은행: CBDC(중앙은행 디지털 통화) 국경 간 결제 파일럿에 사용
Núclea: 규제된 매출 채권 토큰화
여러 비공식 노드 고객: 개인화된 결제 인도(DvP) 워크플로우에 사용

체인 외 제품을 단순히 포장하는 경쟁자들과는 달리, Centrifuge는 발행 단계에서 직접 신용 전략을 토큰화한다. 그 과정은 다음과 같다:

발행자는 단일 투명한 워크플로우를 통해 펀드를 설계하고 관리한다;
기관 투자자는 스테이블코인을 배분하여 투자한다;
자금은 신용 승인 후 차입자에게 흐른다;
상환은 스마트 계약을 통해 비율에 따라 토큰 보유자에게 분배된다;
AAA 등급 자산의 연간 수익률(APY)은 3.3%-4.6% 사이이며, 완전히 투명하다.

다중 체인 V3 아키텍처가 지원하는 네트워크: Ethereum(이더리움); Base; Arbitrum; Celo; Avalanche

핵심은 자산 관리자가 체인 상의 신용이 수십억 달러의 배치를 지원할 수 있음을 증명해야 한다는 것이다. Centrifuge는 이미 이를 실현했다. 단지 Janus Henderson의 파트너십만으로도 수십억 달러의 용량을 제공하고 있다.

또한, Centrifuge는 산업 표준 제정에서의 리더십(예: Tokenized Asset Coalition 및 Real-World Asset Summit 공동 설립)을 통해 단일 제품이 아닌 인프라로서의 입지를 더욱 강화하고 있다.

14.5억 달러 TVL이 기관의 투자 수요를 증명하고 있지만, 3.8%의 목표 연간 수익률은 DeFi 역사에서 더 높은 위험과 더 높은 수익 기회에 비해 다소 부족하다. Sky 생태계 배분을 넘어서는 DeFi 원주율 유동성 제공자를 유치하는 것이 Centrifuge의 다음 과제가 된다.

Canton Network: 월스트리트의 블록체인 인프라

++@CantonNetwork++은 기관급 블록체인이 DeFi의 무허가 개념에 대응하는 것이다: 월스트리트의 최고 기업들이 지원하는 프라이버시 보호형 공공 네트워크이다.

참여 기관

DTCC(예탁 신탁 및 청산 회사)
블랙록(BlackRock)
골드만삭스(Goldman Sachs)
시타델 증권(Citadel Securities)

Canton의 목표는 DTCC가 2024년에 처리할 3700조 달러의 연간 결제 흐름을 겨냥하는 것이다. 맞다, 이 숫자는 잘못되지 않았다.

DTCC 파트너십(2025년 12월)

DTCC와의 협력은 매우 중요하다. 이는 단순한 파일럿 프로젝트가 아니라, 미국 증권 결제 인프라를 구축하는 핵심 약속이다. 미국 증권 거래 위원회(SEC)의 No-Action Letter(무행동서) 승인을 통해, DTCC가 수탁하는 일부 미국 국채를 Canton에서 원주율로 토큰화할 수 있게 되었으며, 2026년 상반기에 통제된 생산의 MVP(최소 실행 가능 제품)를 출시할 계획이다.

핵심 세부 사항:

DTCC는 Euroclear와 함께 Canton Foundation의 공동 의장을 맡고 있다;
단순한 참여자가 아니라, 거버넌스의 리더이다;
초기에는 국채(신용 위험이 가장 낮고, 유동성이 높으며, 규제가 명확함)에 집중한다;
MVP 단계 이후, 회사채, 주식 및 구조화 제품으로 확장할 수 있다.

처음에 나는 허가형 블록체인에 대해 회의적이었다. 그러나 DTCC의 협력은 내 생각을 바꾸었다. 이는 기술적 우수성 때문이 아니라, 전통 금융이 실제로 채택할 인프라이기 때문이다.

Temple Digital 플랫폼 출시(2026년 1월 8일)

Canton의 기관 가치 제안은 Temple Digital Group이 2026년 1월 8일에 출시한 개인 거래 플랫폼에서 더욱 명확해졌다. 이 플랫폼은 이미 출시되었으며, "곧 출시될 예정"이 아니다.

Canton Network는 아시아 초 단위의 매칭 속도를 갖춘 중앙 제한 주문서(Central Limit Order Book)를 제공하며, 비수탁 구조를 채택하고 있다. 현재 암호화폐와 스테이블코인 거래를 지원하며, 2026년에는 토큰화된 주식과 원자재 지원을 계획하고 있다.

생태계 파트너

프랭클린 템플턴(Franklin Templeton): 82.8억 달러의 머니 마켓 펀드를 관리
JP모건(JPMorgan): JPM Coin을 통해 결제 인도(DvP) 결제를 실현

Canton의 프라이버시 구조

Canton의 프라이버시 기능은 스마트 계약 수준에 기반하여 Daml(디지털 자산 모델링 언어)을 사용하여 구현된다:

계약은 어떤 참여자가 어떤 데이터를 볼 수 있는지를 명확히 규정한다;
규제 기관은 전체 감사 기록에 접근할 수 있다;
거래 상대방은 거래 세부 정보를 볼 수 있다;
경쟁자와 대중은 어떤 거래 정보도 볼 수 없다;
상태 업데이트는 원자성 방식으로 네트워크에 전파된다.

블룸버그 터미널과 다크 풀을 사용하여 비밀 거래를 하는 기관에게, Canton의 구조는 블록체인 효율성을 제공하면서도 거래 전략의 공개를 피할 수 있는 매우 합리적인 설계로 보인다. 결국, 월스트리트는 결코 독점 거래 활동을 투명한 공공 장부에 노출시키지 않을 것이다.

Canton Network의 300개 이상의 참여 기관은 기관 내에서의 매력을 보여준다. 그러나 현재 보고된 많은 거래량은 실제 생산 흐름이 아닌 시뮬레이션 파일럿 활동일 가능성이 높다.

현재의 제한은 개발 속도이다: 2026년 상반기에 제공될 MVP는 여러 분기의 계획 주기를 반영하고 있다. 반면 DeFi 프로토콜은 일반적으로 몇 주 내에 새로운 제품을 출시할 수 있다.

Polymesh: 규정을 준수하기 위해 태어난 증권 블록체인 네트워크

++@PolymeshNetwork++은 스마트 계약의 복잡성이 아닌 프로토콜 수준의 규정 준수로 두드러진다. 규제를 받는 증권을 위해 설계된 블록체인으로서, Polymesh는 합의 수준에서 규정 준수를 검증하며, 맞춤형 코드에 의존할 필요가 없다.

핵심 특징

프로토콜 수준의 신원 인증: 허가된 고객 실사(CDD) 제공자를 통해 신원 인증을 수행;
내장된 전송 규칙: 비규정 준수 거래는 합의 단계에서 직접 실패;
원자적 결제 인도(DvP): 거래는 6초 이내에 최종 확인된다.

생산급 통합

Republic(2025년 8월): 사모 증권 발행 지원;
AlphaPoint: 35개국의 150개 이상의 거래소를 커버;
목표 분야: 규제를 받는 펀드, 부동산, 기업 주식 등.

장점

맞춤형 스마트 계약 감사가 필요 없다;
프로토콜이 자동으로 규제 변화에 적응한다;
비규정 준수 전송 작업을 실행할 수 없다.

도전 과제 및 미래

Polymesh는 현재 독립 체인으로 운영되고 있으며, 이는 DeFi 유동성과 격리된다. 이를 해결하기 위해 2026년 2분기에 이더리움 브리지를 출시할 계획이다. 과연 제시간에 실현될 수 있을지는 두고 보아야 한다.

솔직히 말해서, 나는 이러한 "규정 준수 원주율" 아키텍처의 잠재력을 과소평가했다. ERC-1400의 복잡성에 시달리는 증권 토큰 발행자에게 Polymesh의 접근 방식은 확실히 더 매력적이다: 규정 준수를 프로토콜에 직접 내장하고, 스마트 계약에 의존하지 않는다.

이들 프로토콜은 어떻게 시장을 구분하는가?

이 다섯 개의 프로토콜은 직접 경쟁하지 않는다. 왜냐하면 각자가 해결하는 문제가 다르기 때문이다:

프라이버시 솔루션:

Canton: Daml 스마트 계약 기반, 월스트리트의 거래 상대방 관계에 집중;
Rayls: 제로 지식 증명(Zero-Knowledge Proofs)을 사용하여 은행급 수학적 프라이버시 보호 제공;
Polymesh: 프로토콜 수준의 신원 인증, 원스톱 규정 준수 솔루션 제공.

확장 전략:

Ondo: 세 개의 체인에서 19.3억 달러 관리, 유동성 속도가 깊이보다 우선;
Centrifuge: 13억에서 14.5억 달러의 기관 신용 시장에 집중, 깊이가 속도보다 우선.

목표 시장:

은행/CBDC → Rayls
소매/DeFi → Ondo
자산 관리 회사 → Centrifuge
월스트리트 → Canton
증권 토큰 → Polymesh

내 생각에, 이러한 시장 세분화는 사람들이 인식하는 것보다 더 중요하다. 기관은 "최고의 블록체인"을 선택하지 않고, 특정 규정 준수, 운영 및 경쟁 요구를 해결할 수 있는 인프라를 선택할 것이다.

아직 해결되지 않은 문제

체인 간 유동성 단편화

크로스 체인 분열의 비용은 매우 높다: 매년 13억에서 15억 달러로 추정된다. 크로스 체인 브리지가 너무 비싸기 때문에, 동일 자산이 서로 다른 블록체인에서 거래될 때 1%-3%의 가격 차이가 발생한다. 만약 이 문제가 2030년까지 지속된다면, 연간 비용은 750억 달러를 초과할 것으로 예상된다.

이는 내가 가장 걱정하는 문제 중 하나이다. 가장 진보된 토큰화 인프라를 구축하더라도, 유동성이 호환되지 않는 체인에 분산되어 있다면 효율성의 향상은 사라질 것이다.

프라이버시와 투명성의 모순

기관은 거래의 비밀성을 필요로 하고, 규제 기관은 감사 가능성을 요구한다. 여러 참여자가 있는 상황(예: 발행자, 투자자, 평가 기관, 규제 기관, 감사인)에서 각자는 서로 다른 수준의 가시성을 필요로 한다. 현재 완벽한 솔루션은 없다.

규제 분열

유럽연합은 MiCA(암호 자산 시장 규제)를 통과시켰으며, 27개국에 적용된다;
미국은 개별적으로 No-Action Letter(무행동서)를 신청해야 하며, 수개월이 소요된다;
국경 간 자본 흐름은 사법 관할권 충돌의 도전에 직면해 있다.

오라클 위험

토큰화된 자산은 체인 외 데이터를 의존한다. 데이터 제공자가 공격을 받으면, 체인 상의 자산 성과는 잘못된 현실을 반영할 수 있다. 비록 Chronicle의 자산 증명(Proof of Asset) 프레임워크가 일정 부분 해결책을 제공하지만, 위험은 여전히 존재한다.

1000억 달러로 가는 길: 2026년의 주요 촉매제

2026년에 주목해야 할 촉매제:

Ondo의 솔라나 출시(2026년 첫 분기)

소매 규모의 배포가 지속 가능한 유동성을 창출할 수 있는지 테스트;
성공 지표: 10만 명 이상의 보유자가 진정한 수요의 존재를 증명.

Canton의 DTCC MVP(2026년 상반기)

블록체인이 미국 국채 결제에서의 실행 가능성을 검증;
성공할 경우: 수조 달러 규모의 자본 흐름을 체인 상 인프라로 이전할 수 있다.

미국 CLARITY 법안 통과

명확한 규제 프레임워크 제공;
현재 관망 중인 기관 투자자들이 자본을 배치할 수 있게 한다.

Centrifuge의 Grove 배치

10억 달러의 배분이 2026년 내에 완료될 것이다;
기관 신용 토큰화의 실제 자본 운영을 테스트;
신용 사건 없이 순조롭게 실행된다면, 자산 관리 회사의 신뢰를 높일 것이다.

시장 예측

2030년 목표: 토큰화된 자산 규모가 2-4조 달러에 도달;
성장 수요: 현재의 197억 달러에서 50-100배 증가;
가정 조건: 규제 안정성, 크로스 체인 상호 운용성 준비 완료, 중대한 기관 실패 사건 없음.

산업별 성장 예측:

사모 신용: 현재의 20-60억 달러에서 1500-2000억 달러로 증가(기반이 작고 성장률이 가장 높음);
토큰화된 국채: 머니 마켓 펀드가 체인으로 이전된다면, 잠재력은 5조 달러 이상;
부동산: 3-4조 달러에 이를 것으로 예상(부동산 등록 시스템이 블록체인 호환 소유권 등록을 채택할 경우).

1000억 달러 이정표:

예상 달성 시간: 2027-2028년;
예상 분포:
기관 신용: 300-400억 달러;
국채: 300-400억 달러;
토큰화된 주식: 200-300억 달러;
부동산/원자재: 100-200억 달러.

이는 현재 수준의 5배 성장이 필요하다. 비록 목표가 공격적이지만, 2025년 4분기의 기관 모멘텀과 다가오는 규제 명확성을 고려할 때, 이 목표는 결코 멀지 않다.

왜 이 다섯 개의 프로토콜이 중요한가?

2026년 초의 기관 실물 자산(RWA) 구도는 예상치 못한 경향을 보여준다: 단일 승자가 없으며, 단일 시장도 없다.

솔직히 말해서, 이것이 인프라가 발전해야 하는 방향이다.

각 프로토콜은 서로 다른 문제를 해결한다:

Rayls → 은행의 프라이버시;
Ondo → 토큰화된 주식 배포;
Centrifuge → 자산 관리 회사의 체인 상 배치;
Canton → 월스트리트 인프라 이전;
Polymesh → 증권 규정 준수를 간소화.

2024년 초의 85억 달러에서 197억 달러로 성장한 시장 규모는 수요가 투기 행동을 초과했음을 나타낸다.

기관 플레이어의 핵심 요구:

재무 담당자: 수익률 및 운영 효율성;
자산 관리 회사: 배포 비용 절감 및 투자자 기반 확대;
은행: 규정 준수 요구를 충족하는 인프라.

다음 18개월이 중요하다

Ondo의 솔라나 출시 → 소매 시장의 확장 능력 테스트;
Canton의 DTCC MVP → 기관급 결제 능력 테스트;
Centrifuge의 Grove 배치 → 실제 자본으로 신용 토큰화 테스트;
Rayls의 10억 달러 AmFi 목표 → 프라이버시 인프라의 채택 상황 테스트.

실행이 아키텍처보다 우선하며, 결과가 청사진보다 중요하다. 이것이 현재의 핵심이다.

전통 금융은 체인 상으로의 이전이라는 장기적인 과정으로 나아가고 있다. 이 다섯 개의 프로토콜은 기관 자본이 필요로 하는 인프라를 제공한다: 프라이버시 레이어, 규정 준수 프레임워크 및 결제 인프라. 이들의 성공은 토큰화의 미래 발전 경로를 결정할 것이다—기존 구조의 효율성 개선으로서, 아니면 전통 금융 중개 모델을 대체하는 새로운 시스템으로서.

2026년 기관이 선택하는 인프라는 향후 10년의 산업 구도를 정의할 것이다.

2026년 주요 이정표

Q1: Ondo의 솔라나 출시(98개 이상의 주식 출시);
H1: Canton의 DTCC MVP(월스트리트 인프라 기반의 국채 토큰화);
지속 진행 중: Centrifuge의 Grove 10억 달러 배치; Rayls의 AmFi 생태계 구축.

조만간 조 단위 자산이 도래할 것이다.

NFA.

(출처 링크)

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