관점: 후암호화 트위터 시대, 비선형 수익은 이미 끝났다

저자| Lauris

편집| 심조 TechFlow

"포스트 암호 트위터" 시대에 오신 것을 환영합니다.

여기서 말하는 "암호 트위터" (CT, Crypto Twitter)는 시장 발견 및 자본 배분 엔진으로서의 암호 트위터를 의미하며, 전체 트위터의 암호 커뮤니티를 지칭하는 것이 아닙니다.

"포스트 암호 트위터" (Post-CT)는 논의의 소멸을 의미하는 것이 아니라, 암호 트위터가 "담론을 통한 조정 메커니즘"으로서 점차적으로 중요한 시장 사건을 반복적으로 생성하는 능력을 잃어가고 있다는 것을 의미합니다.

단일 문화가 충분한 수의 두드러진 승자를 생성하지 못한다면, 다음 새로운 참여자를 지속적으로 끌어들이기 어려울 것입니다.

여기서 언급되는 "중대한 시장 사건"은 "어떤 토큰의 가격이 세 배로 올랐다"는 상황을 의미하는 것이 아니라, 대부분의 유동성 시장 참여자의 주의가 동일한 사물에 집중되는 것을 의미합니다. 이러한 틀에서 암호 트위터는 한때 공공 담론을 특정 주도적 메타 담론을 중심으로 조정하는 메커니즘이었습니다. "포스트 암호 트위터" 시대의 의미는 이러한 전환 메커니즘이 더 이상 신뢰할 수 없게 되었다는 것입니다.

저는 다음에 어떤 일이 일어날지를 예측하려는 것이 아닙니다. 솔직히 말해서, 저에게도 명확한 답은 없습니다. 이 글의 초점은 이전의 모델이 왜 효과적이었는지, 왜 그것이 쇠퇴하고 있는지, 그리고 이것이 암호 산업이 스스로를 어떻게 재편성해야 하는지를 설명하는 것입니다.

암호 트위터가 왜 효과적이었는가?

암호 트위터 (CT)가 중요한 이유는 세 가지 시장 기능을 하나의 인터페이스로 압축했기 때문입니다.

암호 트위터의 첫 번째 기능은 담론 발견입니다. CT는 고대역폭의 두드러진 메커니즘입니다. "두드러짐" (Salience)은 단순히 "흥미로운" 학문적 표현이 아니라, 현재 주목할 가치가 있는 사물로 그래프가 어떻게 수렴하는지를 나타내는 시장 용어입니다.

실제로 암호 트위터는 주목의 초점을 창출했습니다. 그것은 거대한 가정 공간을 "지금 당장 조작 가능한" 객체의 작은 부분으로 압축했습니다. 이러한 압축은 조정 문제를 해결했습니다.

더 기계적인 방식으로 말하자면: 암호 트위터는 분산되고 개인적인 주의를 가시적이고 공적인 공동 지식으로 전환합니다. 만약 당신이 열 명의 신뢰할 수 있는 거래자가 모두 동일한 객체에 대해 논의하고 있다면, 당신은 단순히 그 객체의 존재를 아는 것이 아니라, 다른 사람들도 그것의 존재를 알고 있으며, 다른 사람들이 당신이 그것의 존재를 알고 있다는 것을 알고 있다는 것을 알게 됩니다. 유동성 시장에서 이러한 공동 지식은 매우 중요합니다.

허버트 A. 사이먼이 말했듯이: "정보의 풍부함은 주의의 결핍을 초래합니다."

암호 트위터의 두 번째 기능은 신뢰 라우팅 역할을 하는 것입니다. 암호 시장에서 대부분의 자산은 단기적으로 강력한 내재 가치 앵커를 제공하지 않습니다. 따라서 자본은 기본적인 요소에만 의존하여 분배될 수 없으며, 사람, 평판 및 지속적인 신호를 통해 유동성을 조정합니다. "신뢰 라우팅"은 비공식적인 인프라로, 누가 주장할 수 있는지를 결정하여 영향을 미치게 합니다.

이것은 신비로운 현상이 아니라, 수천 명의 참여자들이 공개적으로 계산한 거친 평판 함수에 의해 결정됩니다. 사람들은 누가 초기 참여자인지, 누가 좋은 선행 판단을 가지고 있는지, 누가 자원 경로를 가지고 있는지, 그리고 누가 긍정적인 기대값 (Positive EV)과 관련된 행동을 하는지를 추론합니다. 이러한 평판 층은 공식적인 실사 조사 없이 자본 분배를 가능하게 하며, 거래 상대방을 선택하는 단순화 도구 역할을 합니다.

주목할 점은 암호 트위터의 신뢰 메커니즘이 단순히 "팬 수"에 의존하지 않는다는 것입니다. 그것은 팬 수, 당신을 따르는 사람들이 누구인지, 답변의 질, 신뢰할 수 있는 사람이 당신과 상호작용하는지, 그리고 당신의 예측이 현실 검증을 견딜 수 있는지를 종합한 결과입니다. 암호 트위터는 이러한 신호를 관찰하기 쉽게 만들고, 비용이 매우 낮습니다.

암호 트위터는 공개 신뢰를 가지고 있지만, 시간이 지남에 따라 일부 커뮤니티는 점차 개인 신뢰를 더 중시하는 경향을 보이기도 했습니다.

암호 트위터의 세 번째 기능은 반사성 (Reflexivity)을 통해 담론을 자본 배분으로 전환하는 것입니다. 반사성은 이 핵심 순환의 열쇠입니다: 담론이 가격을 추진하고, 가격이 담론을 검증하며, 검증이 더 많은 주의를 끌고, 주의가 더 많은 구매자를 가져오며, 이 순환은 붕괴될 때까지 계속해서 자기 강화됩니다.

이때 시장의 미시 구조가 작용합니다. 담론은 추상적으로 "시장을" 추진하는 것이 아니라, 주문 흐름을 추진합니다. 만약 큰 집단이 어떤 담론에 설득되어 특정 객체가 "핵심"이라고 믿게 된다면, 한계 참여자는 구매를 통해 이러한 신념을 표현할 것입니다.

이 순환이 충분히 강력할 때, 시장은 일시적으로 합의와 일치하는 행동을 보상하는 경향이 있으며, 깊이 있는 분석 능력보다는 그렇지 않은 행동을 보상합니다. 돌아보면, 암호 트위터는 거의 "저지능 버전의 블룸버그 터미널"과 같았습니다: 하나의 정보 흐름이 두드러짐, 신뢰 및 자본 배분을 통합합니다.

왜 "단일 문화" 시대가 가능했는가?

"단일 문화" 시대가 존재할 수 있었던 이유는 그것이 반복 가능한 구조를 가지고 있기 때문입니다. 각 주기는 대규모 집단이 이해할 수 있을 만큼 간단하면서도 생태계의 대부분의 주의와 유동성을 끌어들일 수 있을 만큼 넓은 객체를 중심으로 전개됩니다. 저는 이러한 객체를 "장난감"이라고 부르는 것을 좋아합니다.

여기서 "장난감"은 경멸의 의미가 아니라 구조적 설명입니다. 그것은 일종의 게임으로 이해할 수 있습니다 --- --- 설명하기 쉽고 참여하기 쉬우며 본질적으로 사회적 속성을 가지고 있습니다 (거의 대규모 다중 사용자 온라인 롤플레잉 게임의 확장팩처럼). "장난감"은 낮은 진입 장벽과 높은 담론 압축성을 가지고 있으며, 친구에게 한 문장으로 설명할 수 있습니다.

"메타 담론" (Meta)은 "장난감"이 공유 게임판이 되었을 때의 표현 형태입니다. 메타는 주도적인 전략 집합과 대다수 참여자가 중심으로 삼는 주도 객체를 의미합니다. "단일 문화"가 강력한 이유는 이 메타 담론이 단순히 "유행"이 아니라 사용자, 개발자, 거래자 및 벤처 캐피탈 기관 간의 공유 게임을 넘어서기 때문입니다. 모든 사람이 동일한 게임을 하고 있지만, 스택의 다른 레벨에서 진행되고 있습니다.

@icobeast는 "트렌드의 주기성과 변화 본질"에 대한 훌륭한 기사를 작성했으며, 강력히 추천합니다. https://x.com/icobeast/status/1993721136325005596

우리가 경험하고 있는 이 시장 시스템은 사람들이 "믿기 어려운 부"를 빠르게 얻을 수 있는 "비효율 창"이 필요합니다.

각 주기의 초기 단계에서 시장은 완전히 효율적이지 않으며, 대규모 참여 메타 담론 (Meta)의 인프라가 완전히 구축되지 않았습니다. 이 시점에서는 기회가 존재하지만 시장의 틈새 공간이 완전히 채워지지 않았습니다. 이는 매우 중요합니다. 왜냐하면 부의 광범위한 축적은 많은 참여자가 시장에 진입할 수 있는 윈도우 기간을 필요로 하며, 처음부터 완전히 적대적인 환경에 직면하지 않도록 하기 때문입니다.

조지 아커로프 (George Akerlof)가 "레몬 시장" (The Market for Lemons)에서 말했듯이:

"매도자와 매수자 간의 정보 비대칭은 시장이 효율성에서 멀어지게 합니다."

핵심은 이 시스템이 작동하기 위해서는 일부 사람들에게는 매우 효율적인 시장을 제공해야 하며, 다른 일부 사람들에게는 전형적인 "레몬 시장" (즉, 정보 비대칭과 비효율로 가득한 시장)이 되어야 한다는 것입니다.

단일 문화 시스템은 대규모 공유 맥락이 필요하며, 암호 트위터 (CT)는 이러한 맥락을 제공했습니다. 공유 맥락은 인터넷에서 매우 드물며, 주의가 일반적으로 분산되어 있기 때문입니다. 그러나 단일 문화가 형성될 때 주의는 집중됩니다. 이러한 집중은 조정 비용을 낮추고 반사성 (Reflexivity)의 효과를 증대시킵니다.

F. A. 하이에크 (F. A. Hayek)가 "사회에서의 지식 활용" (The Use of Knowledge in Society)에서 말했듯이: "우리가 활용해야 할 상황의 정보는 결코 집중되거나 통합된 형태로 존재하지 않으며, 오직 모든 개인의 손에 분산된 불완전하고 종종 모순된 지식 조각들로 존재합니다."

다시 말해, 공유 맥락의 형성은 시장 참여자들이 행동을 더 효율적으로 조정할 수 있게 하여 단일 문화의 번영과 발전을 촉진합니다.

왜 "단일 메타 담론"이 그렇게 신뢰할 수 있었는가? 기본적인 요소가 시장에 대한 제약력이 약할 때, 두드러짐 (Salience)은 평가보다 더 중요한 제약 조건이 됩니다. 시장의 주요 질문은 "그것의 가치는 얼마인가?"가 아니라 "우리는 무엇에 주목하고 있는가? 이 거래는 이미 너무 혼잡한가?"입니다.

대략적인 유사점은 대중 문화가 과거에 주목을 몇 개의 공유 객체에 집중시킬 수 있었던 것 (예: 동일한 TV 프로그램, 차트의 음악 또는 스타)입니다. 그러나 이제 주의는 다양한 소규모 분야와 아문화로 분산되어 있으며, 사람들은 대규모로 동일한 참조 집합을 공유하지 않습니다. 유사하게, 암호 트위터 (CT)라는 메커니즘도 유사한 변화를 겪고 있습니다: 상위의 공유 맥락이 줄어들고, 더 많은 지역화된 맥락이 더 작은 집단에서 나타나기 시작했습니다.

왜 "포스트 암호 트위터" 시대가 오고 있는가?

"포스트 암호 트위터" (Post-CT)가 등장하는 이유는 "단일 문화"를 지탱하는 조건들이 점차적으로 무효화되고 있기 때문입니다.

첫 번째 실패는 "장난감"이 더 빨리 해킹되고 있다는 것입니다.

이전 주기에서 시장은 게임 규칙을 배우고 이를 산업화했습니다. 게임 규칙이 산업화되면 비효율 창이 더 빨리 닫히고 지속 시간도 짧아집니다. 그 결과 수익 분포가 더욱 극단적으로 변하게 됩니다: 승자는 점점 줄어들고, 구조적 실패자는 점점 늘어납니다.

밈코인 (Memecoins)은 이러한 동태의 전형적인 예입니다. 자산 범주로서, 그들이 효과적인 이유는 복잡성이 낮고 반사성 (Reflexivity)이 매우 높기 때문입니다. 그러나 바로 이러한 특성 때문에 밈코인은 대량 생산이 용이합니다. 생산 라인이 성숙해지면 메타 담론은 조립 라인으로 변합니다.

시장이 발전함에 따라 미시 구조가 변화했습니다. 현재의 중위수 참여자는 더 이상 다른 일반인과 거래하지 않고 시스템과 대결하게 됩니다. 그들이 시장에 진입할 때, 정보는 이미 널리 퍼져 있으며, 유동성 풀은 "사전 매립"되어 있고, 거래 경로는 최적화되어 있으며, 내부자는 이미 배치를 완료했으며, 심지어 퇴출 경로도 미리 계산되어 있습니다. 이러한 환경에서 중위수 참여자의 기대 수익은 극히 낮게 압축됩니다.

다시 말해, 대부분의 경우 당신은 단지 다른 사람의 "퇴출 유동성" (Exit Liquidity)이 되는 것입니다.

유용한 사고 모델은: 주기 초기의 주문 흐름은 주로 순진한 개인 투자자에 의해 주도되며, 주기 후반의 주문 흐름은 점점 더 대결적이고 기계적인 특성을 띠게 됩니다. 같은 "장난감"이 다른 단계에서 완전히 다른 게임으로 진화할 수 있습니다.

단일 문화는 충분한 수의 두드러진 승자를 생성하지 못한다면 지속될 수 없습니다.

두 번째 실패는 가치 추출이 가치 창출을 압도했다는 것입니다.

여기서 "추출" (Extraction)은 유동성 가치를 포착하는 행동자와 메커니즘을 의미합니다.

주기의 초기 단계에서 새로운 참여자는 순 유동성을 증가시키고 그로부터 이익을 얻을 수 있습니다. 왜냐하면 시장 환경의 확장 속도가 가치 추출 층의 수확 속도보다 빠르기 때문입니다. 그러나 주기의 후반에는 신규 참여자가 종종 가치 추출 층의 순 기여자가 됩니다. 이러한 감각이 널리 인식되면 시장 참여도가 감소하기 시작합니다. 참여도의 감소는 반사성 순환의 강도를 약화시킵니다.

이것이 시장 감정의 변화가 이렇게 일관된 이유입니다. 만약 시장이 더 이상 광범위하고 명확한 승리 경로를 제공하지 않는다면, 전체 감정은 점차 악화됩니다. 중위수 참여자의 경험이 "나는 단지 다른 사람의 유동성일 뿐이다"인 시장에서는 냉소주의가 종종 합리적입니다.

현재 소액 투자자의 전체 시장 감정을 이해하고 싶다면 @Chilearmy123의 이 게시물을 참고할 수 있습니다.

세 번째 실패는 주의의 분산입니다. 단일 객체가 전체 생태계의 주의를 끌 수 없을 때, 시장의 "발견 층"은 명확한 두드러짐을 잃게 됩니다. 참여자들은 더 좁은 분야로 분화하기 시작합니다. 이러한 분산은 문화적 차원에서뿐만 아니라 상당한 시장 결과를 가져옵니다: 유동성이 서로 다른 세분화된 분야로 분산되고, 가격 신호는 더 이상 직관적으로 보이지 않으며, "모두가 동일한 거래를 하고 있다"는 동태도 사라집니다.

또한 간단히 언급해야 할 요소가 있습니다: 거시 경제 조건이 영향을 미칩니다.

반사성 순환의 강도. "단일 문화" 시대는 전 세계적으로 위험 선호와 유동성 환경이 강한 시기와 겹쳤습니다. 이는 투기적 반사성이 "정상"처럼 보이게 만들었습니다. 그러나 자본 비용이 상승하고 한계 구매자가 더 신중해지면, 담론 주도 자금 흐름은 장기적으로 유지하기가 더 어려워집니다.

"포스트 암호 트위터"는 무엇을 의미하는가?

"포스트 암호 트위터" (Post-CT)는 새로운 시장 환경을 의미합니다. 이 환경에서 암호 트위터는 더 이상 전체 생태계 범위 내 자본 배분의 주요 조정 메커니즘이 아니며, 더 이상 체인 상의 시장이 단일 메타 담론 (Meta)을 중심으로 집중되는 핵심 엔진이 아닙니다.

"단일 문화" 시대에 암호 트위터는 반복적이고 대규모로 담론 합의와 유동성을 집중적으로 연결했습니다. 그러나 "포스트 암호 트위터" 시대에는 이러한 연결이 더 약해지고 간헐적이게 됩니다. 암호 트위터는 여전히 발견 플랫폼과 평판 지표로서 의미가 있지만, 더 이상 "하나의 거래", "하나의 장난감", "하나의 공유 맥락"을 중심으로 전체 생태계를 신뢰할 수 있게 동기화하는 엔진이 아닙니다.

다시 말해, 암호 트위터는 여전히 담론을 생성할 수 있지만, 대규모로 "공동 지식"으로 전환될 수 있는 담론은 소수에 불과하며, 더 적은 "공동 지식" 담론이 동기화된 주문 흐름으로 전환될 수 있습니다. 이러한 전환 메커니즘이 무효화되면, 시장에서 여전히 많은 활동이 발생하더라도 전체적인 느낌은 "더 조용하다"고 할 수 있습니다.

이것이 주관적 경험이 변화한 이유이기도 합니다. 시장은 이제 더 느리고 전문화된 것처럼 보입니다. 왜냐하면 광범위한 조정이 사라졌기 때문입니다. 감정의 변화는 주로 기대 수익 (EV) 조건에 대한 반응입니다. 시장의 "조용함"은 활동이 없다는 것을 의미하지 않으며, 오히려 전 세계적인 공명을 일으킬 수 있는 담론과 동기화된 행동이 부족하기 때문입니다.

암호 트위터의 진화: 엔진에서 인터페이스로

암호 트위터 (CT)는 사라지지 않으며, 기능이 전환되었습니다.

초기 시장 시스템에서 암호 트위터는 자본 흐름의 상류에 있었으며, 어느 정도 시장의 방향을 결정했습니다. 그러나 현재의 시장 시스템에서 암호 트위터는 "인터페이스 레이어"에 더 가깝습니다: 그것은 평판 신호를 방송하고, 담론을 부각시키며, 신뢰의 라우팅을 돕지만, 실제 자본 배분 결정은 점점 더 높은 신뢰도를 가진 "서브그래프" (Subgraphs)에서 이루어지고 있습니다.

이 서브그래프는 신비로운 것이 아닙니다. 그것들은 정보 품질이 더 높고, 참여자 간의 빈번한 상호작용이 있는 밀집 네트워크입니다. 예를 들어, 소규모 거래자 그룹, 특정 분야의 커뮤니티, 개인 채팅방 및 기관 간의 논의 공간 등이 있습니다. 이 시스템에서 암호 트위터는 표면상의 "외관"처럼 작용하며, 실제의 사회적 및 거래 활동은 그 뒤의 사회적 네트워크 레이어에서 발생합니다.

이것은 또한 일반적인 오해를 설명합니다: "암호 트위터가 쇠퇴하고 있다"는 것은 일반적으로 "암호 트위터가 더 이상 일반 참여자가 돈을 버는 주요 장소가 아니다"라는 것을 의미합니다. 부는 이제 정보 품질이 더 높고 접근이 제한되며 신뢰 메커니즘이 더 개인적인 곳에 더 많이 축적되고 있습니다. 공개적이고 시끄러운 신뢰 계산을 통해서가 아닙니다.

그럼에도 불구하고, 당신은 여전히 암호 트위터에 게시하고 개인 브랜드를 구축함으로써 상당한 수익을 얻을 수 있습니다 (제 친구들과 노드 중 일부는 그렇게 하고 있습니다). 그러나 진정한 가치 축적은 당신의 사회적 그래프를 구축하고 신뢰할 수 있는 참여자가 되며 "백엔드 레이어"에 더 많은 접촉 기회를 얻는 데서 옵니다.

다시 말해, 표면적인 브랜드 구축은 여전히 중요하지만, 핵심 경쟁력은 "백엔드 신뢰 네트워크"의 구축과 참여로 전환되었습니다.

저는 다음에 어떤 일이 일어날지 모르겠습니다

저는 다음 "단일 문화" (Monoculture)가 무엇인지 정확히 예측할 수 있다고 가장하지 않을 것입니다. 사실, 저는 "단일 문화"가 같은 방식으로 다시 형성될 것인지에 대해 회의적입니다. 적어도 현재의 시장 조건에서는 그렇습니다. 핵심은 한때 "단일 문화"를 낳았던 메커니즘이 퇴화했다는 것입니다.

제 직관은 어느 정도 주관적이고 상황적일 수 있습니다. 왜냐하면 그것은 제가 현재 관찰하고 있는 현상에 기반하고 있기 때문입니다. 그러나 이러한 동태는 사실 올해 초부터 이미 나타나기 시작했습니다.

현재 몇몇 활발한 분야가 존재하며, 주목을 끄는 범주를 나열하는 것은 어렵지 않습니다. 그러나 저는 이러한 분야를 언급하지 않을 것입니다. 왜냐하면 그것이 논의에 실질적인 도움이 되지 않기 때문입니다. 전반적으로, 사전 판매와 일부 초기 분배를 제외하고, 현재 우리가 보고 있는 추세는 가장 과대 평가된 범주가 암호 트위터 (CT)와 "인접한" 것들이며, 암호 트위터 내부에서 직접적으로 추진되는 것이 아니라는 것입니다.

주장

우리는 "포스트 암호 트위터" (Post-CT) 시대에 접어들었습니다.

이것은 암호 트위터가 "죽었다"는 것도 아니고, 논의가 의미를 잃었다는 것도 아닙니다. 오히려 반복적으로 나타나는 시스템적 "단일 문화"를 지탱하는 구조적 조건이 약화되었기 때문입니다. 게임은 더욱 효율적으로 변하고, 가치 추출 메커니즘은 더욱 성숙해지며, 주의는 더욱 분산되고, 반사성 순환은 점차적으로 시스템적에서 국소적으로 전환되고 있습니다.

암호 산업은 여전히 계속되고 있으며, 암호 트위터도 여전히 존재합니다. 제 관점은 더 좁습니다: 그 암호 트위터가 전체 시장을 신뢰할 수 있게 조정하여 공유된 메타 담론으로 진입하고, 광범위하고 낮은 진입 장벽의 비선형 수익을 창출하는 시대는 적어도 현재로서는 끝났습니다. 그리고 저는 향후 몇 년 내에 이러한 현상이 다시 나타날 가능성이 상당히 낮다고 생각합니다.

이것은 당신이 돈을 벌 수 없다는 것을 의미하지 않으며, 암호 산업이 끝났다는 것을 의미하지도 않습니다. 이것은 비관적인 관점도 아니며, 냉소주의적인 결론도 아닙니다. 사실, 저는 이 산업의 미래에 대해 지금처럼 낙관적이었던 적이 없습니다. 제 관점은 미래의 시장 분포와 두드러짐 메커니즘이 과거 몇 년과 근본적으로 다를 것이라는 것입니다.