비트코인이 "안정적"이 되었나요? 2025년 변동폭이 엔비디아보다 작다니!

원문 제목：비트코인이 이제 엔비디아보다 변동성이 낮아졌다, 당신의 위험 계산을 완전히 바꾸는 통계적 이상

원문 저자：지노 마토스, 크립토슬레이트

원문 번역：사오르세, 포사이트 뉴스

비트코인은 2025년 마감 시 실제 일일 변동성이 2.24%로 떨어져, 해당 자산의 기록상 최저 연간 수치를 기록했다.

K33 리서치의 변동성 차트는 2012년으로 거슬러 올라가며------당시 비트코인의 일일 변동폭은 7.58%였다. 데이터에 따르면, 매 사이클마다 비트코인의 변동성이 꾸준히 감소하고 있다: 2022년 3.34%, 2024년 2.80%, 2025년에는 2.24%로 떨어졌다.

그러나 시장의 감정과 데이터는 괴리가 있다. 2025년 10월, 비트코인 가격은 12.6만 달러에서 8.05만 달러로 떨어졌고, 그 과정은 가슴 아프다; 10월 10일, 세금 정책의 영향으로 촉발된 청산 열풍은 하루 만에 190억 달러의 레버리지 롱 포지션을 지웠다.

모순점은: 전통적인 기준으로 측정할 때 비트코인의 변동성은 실제로 감소했지만, 이전 사이클에 비해 유입된 자금 규모는 더 크고, 가격의 절대 변동폭도 더 높다.

비율은 "시장이 침체되었다"는 것을 의미하지 않으며, 시장이 기관 수준의 자금 흐름을 수용할 만큼 충분히 성숙해졌음을 나타내며, 초기 사이클에서 나타났던 "연쇄 반응식" 피드백 루프는 재현되지 않을 것이다.

현재 ETF, 기업 재무 및 규제된 수탁 기관은 시장 유동성의 "안정 장치"가 되었고, 장기 보유자들은 자산을 이 인프라로 지속적으로 재배치하고 있다.

최종 결과는: 비트코인의 일일 수익이 더 안정적이지만, 시가총액의 변동은 여전히 수천억 달러에 달한다------2018년이나 2021년과 비교할 때, 이러한 변동은 80%의 폭락을 초래할 수 있다.

K33 리서치의 데이터에 따르면, 비트코인의 연간 변동성은 2013년 7.58%의 정점에서 2025년 2.24%의 역사적 저점으로 하락했다.

변동성 지속 감소

K33의 연간 변동성 데이터는 이 전환 과정을 기록하고 있다.

2013년 비트코인의 일일 수익률 평균은 7.58%로, 당시 주문서가 얇고 투기 열풍이 일었던 시장 상태를 반영한다. 2017년에는 이 수치가 4.81%로 떨어졌고; 2020년에는 3.98%; 2021년 팬데믹 불황 동안 소폭 상승하여 4.13%에 이르렀다. 2022년에는 루나 프로젝트, 쓰리 애로우 캐피탈 및 FTX 거래소가 잇따라 붕괴되면서 변동성이 3.34%로 상승했다.

이후 변동성은 지속적으로 하락했다: 2023년 2.94%, 2024년 2.80%, 2025년에는 2.24%로 떨어졌다.

로그 스케일 가격 차트는 이 추세를 더욱 확증한다. 2022년부터 2025년까지 비트코인은 "폭등 후 폭락"의 극단적인 상황이 발생하지 않았고, 상승 통로 내에서 꾸준히 상승했다.

이 기간 동안 조정이 있었지만------2024년 8월 가격이 5만 달러 이하로 떨어지고, 2025년 10월에는 8.05만 달러로 떨어졌지만------"포물선식 폭등 후 시스템적 붕괴"의 상황은 발생하지 않았다.

분석에 따르면, 2025년 10월 약 36%의 하락폭은 비트코인의 역사적 조정의 정상 범위 내에 있다. 다른 점은: 과거 36%의 조정은 대개 변동성이 7%인 고위 구간의 끝에서 발생했지만, 이번에는 2.2%의 저위 구간에서 발생했다.

이로 인해 "인지 차이"가 발생했다: 6주 내에 36% 하락했음에도 직관적으로 여전히 심각하게 느껴지지만; 초기 사이클과 비교할 때(당시 일일 10%의 변동은 일반적이었다), 2025년의 시장 변동은 이미 완만한 편이다.

자산 관리 회사 Bitwise는 비트코인의 실제 변동성이 엔비디아보다 낮아졌다고 지적하며, 이 변화는 비트코인의 위치를 "순수한 투기 도구"에서 "고 베타 거시 자산"으로 재정의하게 된다.

비트코인의 로그 가격 차트는 2022년 이후 가격이 상승 통로 내에서 천천히 상승하고 있으며, 초기 사이클에서 발생한 포물선식 급등과 80%의 폭락을 피하고 있음을 보여준다.

시가총액 확장, 기관 진입 및 자산 재분배

K33의 핵심 관점은: 실제 변동성 감소는 자금 유입 감소 때문이 아니라, 이제 가격 변동을 일으키기 위해 더 큰 자금 규모가 필요하기 때문이다.

이 기관이 그린 "비트코인 시가총액 3개월 변동 차트"는 저변동성 사이클에서도 시가총액이 수천억 달러의 변동을 보일 수 있음을 보여준다.

2025년 10월에서 11월의 조정에서 비트코인 시가총액은 약 5700억 달러가 증발했으며, 이는 2021년 7월 5680억 달러의 조정 규모와 거의 비슷하다.

변동폭은 변하지 않았고, 변한 것은 시장이 이러한 변동을 수용하는 "깊이"이다.

2025년 11월, 비트코인의 3개월 내 시가총액 변동은 5700억 달러에 달했으며, 변동성이 낮았음에도 불구하고 2021년 7월 5680억 달러의 하락폭과 비슷하다.

변동성 감소를 촉진한 세 가지 구조적 요인이 있다:

첫째, ETF와 기관의 "매수" 작용. K33의 통계에 따르면, 2025년 ETF는 약 16만 개의 비트코인을 순매수했으며(2024년의 63만 개보다는 적지만 여전히 상당한 규모이다). ETF와 기업 재무는 총 65만 개의 비트코인을 추가 매수했으며, 이는 유통 공급량의 3% 이상을 차지한다. 이러한 자금은 "프로그램화된 재조정"을 통해 시장에 유입되며, 소액 투자자의 FOMO 감정에 의해 주도되지 않는다.

K33은 비트코인 가격이 약 30% 하락하더라도 ETF 보유량은 단지 한 자릿수 비율로 감소하며, 공황적인 환매나 강제 청산이 발생하지 않았다고 특별히 지적했다.

둘째, 기업 재무와 구조적 발행. 2025년 말까지 기업 재무는 약 47.3만 개의 비트코인을 보유하고 있으며(하반기 매수 속도는 다소 둔화되었다). 신규 수요는 우선주와 전환사채 발행에서 비롯되며, 현금 직접 구매가 아니다------재무 팀은 분기별로 자본 구조 전략을 실행하며, 거래자처럼 단기 시장 추세를 쫓지 않는다.

셋째, 자산이 초기 보유자에서 더 넓은 집단으로 재분배되고 있다. K33의 "자산 보유 연한 분석"에 따르면, 2023년 초부터 2년 이상 보유된 비트코인이 꾸준히 "활성화"되고 있으며, 지난 2년 동안 약 160만 개의 장기 보유 비트코인이 유통되었다.

2024년과 2025년은 "잠자는 자산"이 활성화되는 가장 큰 두 해이다. 보고서에 따르면, 2025년 7월, 갤럭시 디지털은 8만 개의 비트코인을 판매했고, 피델리티는 2.04만 개의 비트코인을 판매했다.

이러한 매도는 ETF, 기업 재무 및 규제된 수탁 기관의 "구조적 수요"와 정확히 일치하며------후자는 수개월에 걸쳐 점진적으로 포지션을 구축한다.

이러한 재분배는 매우 중요하다: 초기 보유자들은 100달러에서 1만 달러의 가격으로 비트코인을 축적했으며, 자산은 대개 소수의 지갑에 집중되어 있다; 그들이 매도할 때, 자산은 ETF 주주, 기업 자산 대차대조표 및 다각화된 투자 포트폴리오를 통해 소액으로 구매하는 고액 자산 고객에게 흘러간다.

최종 결과는: 비트코인 보유 집중도가 낮아지고, 주문서 두께가 증가하며, "연쇄 피드백 루프"가 약화된다. 초기 사이클에서 1만 개의 비트코인을 매도할 경우 유동성이 얇은 시장에서 가격이 5%에서 10% 하락할 수 있었고, 이는 손절매와 청산을 촉발할 수 있었다; 그러나 2025년에는 이러한 매도가 여러 기관의 매수로 이어져, 가격이 2%에서 3% 상승할 수도 있으며, 피드백 루프가 약화되고 일일 변동성이 감소한다.

포트폴리오 구성, 레버리지 충격 및 "포물선 사이클"의 종말

실제 변동성 감소는 기관의 "비트코인 보유 규모" 계산 논리를 변화시켰다.

현대 포트폴리오 이론에 따르면, 자산 배분 비율은 "위험 기여도"에 기반해야 하며 "수익 잠재력"이 아니다. 동일한 4%의 비트코인 배분 비율: 만약 일일 변동성이 7%라면, 그 기여도는 변동성이 2.2%인 경우보다 훨씬 높다.

이 수학적 사실은 자산 배분자가 선택을 하도록 강요한다: 비트코인 보유 비율을 높이거나, 옵션 및 구조적 제품을 사용해야 한다(기초 자산의 변동성이 더 안정적이라고 가정할 경우).

K33의 자산 간 성과 표에 따르면, 2025년 비트코인은 자산 수익 순위에서 거의 최하위에 위치해 있으며------이전 몇 사이클에서 수년간 우위를 점했지만, 2025년에는 금과 주식에 뒤처졌다.

2025년 비트코인은 자산 성과에서 거의 최하위에 위치하며, 하락폭은 3.8%로, 비트코인에게 비전형적인 해에서 금과 주식에 뒤처졌다.

이러한 "부진"과 낮은 변동성은 비트코인의 위치를 "투기성 위성 자산"에서 "핵심 거시 자산"으로 전환시켰다------위험은 주식과 유사하지만, 수익 동인은 다른 자산과 무관하다.

옵션 시장도 이러한 변화를 반영한다: 최근 비트코인 옵션의 내재 변동성이 실제 변동성과 함께 하락하여 헤지 비용을 낮추고, 합성 구조적 제품을 더 매력적으로 만들었다.

이전에는 규제 부서가 "변동성이 너무 높다"는 이유로 재무 고문이 비트코인을 배분하는 것을 제한했지만; 이제 고문들은 정량적 근거를 갖게 되었다: 2025년 비트코인의 변동성은 엔비디아보다 낮고, 많은 기술 주식보다 낮으며, 고 베타 주식 섹터와 비슷하다.

이는 비트코인에게 새로운 투자 경로를 열어준다: 401(k) 퇴직 계획에 포함되거나, 등록 투자 고문(RIA) 배분 및 엄격한 변동성 제한을 받는 보험 회사의 투자 포트폴리오에 포함된다.

K33의 선견지명 데이터는 이러한 경로가 열리면서 2026년 ETF 순유입이 2025년을 초과할 것으로 예측하며, "자기 강화 루프"를 형성한다: 더 많은 기관 자금 유입→변동성 감소→더 많은 기관 위탁 해제→더 많은 자금 유입.

하지만 시장의 "평온"은 조건이 있다. K33의 파생상품 분석에 따르면, 2025년 전체에서 비트코인 영구 계약 미결제 약정은 "저변동성, 강한 상승" 환경에서 꾸준히 증가하다가, 결국 10월 10일 청산 사건이 발생했다------하루 만에 190억 달러의 레버리지 롱 포지션이 지워졌다.

이번 매도는 트럼프 대통령의 세금 선언 및 광범위한 "위험 회피 감정"과 관련이 있지만, 핵심 메커니즘은 여전히 파생상품 문제이다: 레버리지 롱 포지션이 과도하고, 주말 유동성이 얇아지며, 연쇄적인 마진 콜이 발생했다.

비록 연간 실제 변동성이 2.2%였지만, 여전히 "레버리지 청산으로 인한 극단적인 변동일"이 숨겨져 있을 수 있다. 다른 점은: 이러한 사건은 이제 몇 시간 내에 해결되며, 수주간 지속되지 않으며; 또한 ETF와 기업 재무의 현물 수요가 "가격 바닥"을 제공하여 시장이 빠르게 회복할 수 있다.

2026년의 구조적 배경은 "변동성이 낮거나 더 낮아질 것"이라는 관점을 지지한다: K33은 2년 만기 비트코인 공급이 안정화됨에 따라 초기 보유자의 매도가 감소할 것으로 예상한다; 또한 규제 측면에서도 긍정적인 신호가 있다------미국의 "CLARITY 법안", 유럽의 MiCA 전면 시행, 모건 스탠리와 미국 은행이 401(k) 및 자산 관리 경로를 개방하고 있다.

K33의 "황금 기회" 데이터는 2026년 비트코인이 주식 지수와 금을 초과할 것이라고 예측한다------규제 돌파와 신규 자금의 영향이 기존 보유자의 매도 압력을 초과할 것이다.

이 예측이 실현될지는 불확실하지만, 예측을 이끄는 메커니즘------유동성 심화, 기관 인프라 완비, 규제 명확성------는 실제로 낮은 변동성을 지지하고 있다.

결국 비트코인 시장은 2013년이나 2017년의 "투기 전선" 속성을 벗어나, "고유동성, 기관 고정의 거시 자산"에 더 가까워질 것이다.

이는 비트코인이 "지루해진다"(예: 수익이 낮거나 서사가 부족하다)는 것을 의미하지 않으며, "게임 규칙이 바뀌었다"는 것을 의미한다: 가격 경로가 더 평탄해지고, 옵션 시장과 ETF 유동성이 소액 투자자의 감정보다 더 중요해지며, 시장의 핵심 변화는 구조, 레버리지 수준 및 거래 쌍방의 구성에서 나타난다.

2025년, 비트코인은 역사상 가장 큰 규모의 규제 및 구조적 변화를 겪었지만, 변동성 관점에서 보면 "기관화된 안정 자산"이 되었다.

이 전환의 가치를 이해하는 것은: 낮은 실제 변동성이 "자산이 활력을 잃었다"는 신호가 아니라, "시장이 기관 수준의 자금을 수용할 만큼 충분히 성숙해졌다"는 징후라는 것이다.

주기는 끝나지 않았으며, 시장 변동을 촉진하는 "비용"이 더 높아졌을 뿐이다.

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