# 서론

2025년 12월 30일 Lighter의 TGE는 Perp DEX 트랙을 다시 한 번 조명받게 했으며, 2025년 체인 상 영구 계약의 경쟁을 마무리 지었습니다: 연초 Hyperliquid가 독주하며 70% 이상의 시장 점유율을 차지했습니다; 하반기에는 Aster, Lighter, EdgeX 등 각기 다른 특성을 가진 신생 Perp DEX들이 등장하면서 Hyperliquid의 시장 점유율은 약 20%로 감소하였고, 기술, 자본, 인센티브 및 실제 수요가 모두 얽힌 새로운 단계로 접어들었습니다.

본 문서는 Perp DEX 트랙의 부상 배경과 과정을 시작으로 2025년의 시장 구조와 주요 데이터 성과를 분석하고, Hyperliquid, Aster, Lighter, EdgeX, Paradex 등 5대 대표 Perp DEX 프로토콜을 배경 팀, 기술 구조 및 기능, 토큰 경제, 시장 데이터 및 성과 등 다양한 측면에서 종합적으로 분석합니다. 이어서 트랙의 잠재적 위험과 기회를 탐구하고 2026년의 방향성을 전망합니다.

## 1. Perp DEX의 부상 배경 및 발전 과정

초기 체인 상 파생상품 시장의 규모는 매우 작았습니다. 중앙화 거래소(CEX)는 오랜 기간 동안 파생상품 거래를 주도하며 뛰어난 사용자 경험, 깊은 유동성 및 원스톱 서비스를 제공했지만, 그 집중화는 위험을 내포하고 있었습니다: 2022-2023년의 산업 혼란, 특히 FTX와 같은 대형 업체의 연쇄 파산은 사용자들이 관리 위험과 블랙박스 운영의 잠재적 위험을 더욱 인식하게 만들었고, 자금과 거래자들이 탈중앙화 대안을 찾기 시작하게 했습니다. 이는 Perp DEX 트랙의 폭발적 성장을 위한 수요 기반을 마련했습니다.

그러나 성능 병목 현상은 체인 상 영구 계약 발전의 제약 요소로 남아 있었습니다: 체인 상 매칭 및 결제는 블록체인의 처리량과 지연으로 인해 높은 슬리피지와 깊이 부족을 초래했습니다. 이를 극복하기 위해 초기 프로젝트들은 여러 경로를 탐색했습니다: 예를 들어 dYdX는 주문서 기반이지만 오프체인 매칭을 활용했고(현재는 독립 체인으로 이전), GMX는 체인 상 다중 자산 풀 시장 모델을 채택하여 영구 거래를 제공했지만 유동성은 풀의 규모에 제한되었습니다. 이러한 선구자들은 체인 상 영구 계약의 가능성을 입증했지만, 거래 경험과 규모에서 CEX를 실제로 위협하지는 못했습니다.

최근 몇 년간 이더리움 Layer2 및 애플리케이션 체인의 발전은 고성능 계약 거래소에 대한 기초를 제공하며 지연과 처리량을 전례 없는 수준으로 향상시켰습니다. Hyperliquid는 파생상품을 위해 설계된 독립 Layer1 공공 체인을 구축했고, EdgeX, Paradex 등은 StarkWare와 같은 2층 기술을 활용하여 초단위 또는 아초단위의 체인 상 거래 경험을 실현했습니다. 거래 채굴, 에어드랍 포인트 등의 인센티브 메커니즘을 통해 사용자들을 유치하며,

Perp DEX 트랙은 2024-25년 동안 고속 반복기에 진입했습니다. 2024년 Hyperliquid가 먼저 인기를 끌었고, HYPE 토큰의 에어드랍 및 매입 계획이 잠금 및 거래량의 급증을 이끌어내며 한때 체인 상 영구 시장의 80%를 차지했습니다. 2025년에는 여러 신규 플랫폼이 출시되고 공격적인 시장 전략을 채택하면서 Perp DEX 트랙에서 Hyperliquid의 독점적 상황이 깨지고 본격적인 경쟁 단계에 접어들었습니다.

## 2. 2025년 트랙 현황 및 데이터 성과

2025년 체인 상 영구 계약 거래의 전체 규모는 양적 도약을 이루었습니다. 월간 영구 계약 거래량은 1조 달러를 초과하며 암호화 파생상품 시장에서의 비중이 빠르게 증가하였고, 체인 상 영구 계약 거래량은 한때 중앙화 거래소의 1/10을 차지하며 중앙화 대기업에 실질적인 도전을 시작했습니다. 특히 10월 11일 극단적인 시장 상황에서 체인 상 DEX는 단시간에 190억 달러의 포지션 청산을 감당하며 전체적으로 안정적으로 운영되었습니다. 이러한 데이터는 Perp DEX가 소수의 실험 공간에서 파생상품 시장에서 무시할 수 없는 구성 요소로 성장했음을 보여줍니다.

출처: https://coinmarketcap.com/charts/derivatives-market/

시장 구조 측면에서 Hyperliquid는 상반기 동안 안정적으로 선두를 차지하며 체인 상 영구 거래량의 약 70%를 차지했습니다. 그러나 하반기에는 후발 주자들이 등장하면서 그 점유율이 지속적으로 하락하였고, Dune의 분석 데이터에 따르면 12월 말 Hyperliquid의 거래량은 전체 네트워크 점유율이 17%로 감소했습니다. 대신 다수의 강자가 경쟁하는 새로운 구조가 등장했습니다: Lighter는 제로 수수료 전략으로 대량의 고빈도 거래를 빠르게 유치하며 12월 유동성 점유율이 20%에 달했습니다; Aster는 지속적인 인센티브와 바이낸스의 지원을 통해 15%의 시장 점유율을 확보했습니다; 안정적이고 전문적인 EdgeX도 약 10%의 점유율을 차지했습니다. 또한 Paradex, GRVT, Pacifica 등의 후발 주자들이 나머지 점유율을 나누어 가짐으로써 선두의 지배력을 더욱 약화시켰습니다. 2025년 하반기 Perp DEX 트랙의 신구 플랫폼 간 사용자와 유동성을 둘러싼 경쟁은 치열해졌다고 할 수 있습니다.

출처: https://dune.com/uwusanauwu/perps

그러나 미결제 계약(Open Interest, OI) 지표를 보면, 12월 말 데이터에 따르면 Hyperliquid는 OI 기준에서 여전히 당연한 1위입니다. 그 미결제 계약 규모는 약 750억 달러로, 4대 플랫폼의 총 OI의 49%를 차지하며 체인 상 거의 절반의 실거래 포지션이 여전히 Hyperliquid에 남아 있음을 나타냅니다. 이는 Hyperliquid가 거래 깊이와 자금 유치에서 여전히 구조적 우위를 가지고 있음을 보여줍니다. Aster와 Lighter와 같은 후발 주자들의 대규모 거래량의 상당 부분은 인센티브에 의해 촉발된 빈번한 거래에 의한 것이며, 장기 자금 투입이 아닙니다.

출처: https://dune.com/kooroot/top5-perpdex-comparison

수익 및 수익성 측면에서 트랙 내의 분화도 뚜렷합니다. 많은 신규 플랫폼이 제로 수수료 또는 대폭 환급 전략을 채택함에 따라 실제 수수료 수익이 "자생력"을 더 잘 반영합니다. Hyperliquid를 제외하고 EdgeX는 지속 가능한 고수익을 실현한 몇 안 되는 프로젝트 중 하나입니다: 그 단일 월 수수료 수익은 2000만 달러를 초과하며 연간 약 2.5억 달러로 Hyperliquid에 이어 두 번째입니다. Paradex, Extended 등의 플랫폼도 일정한 수익 잠재력을 보여주고 있습니다. 반면 Lighter와 같은 제로 수수료로 시장 점유율을 확보하는 모델은 거의 수수료 수익이 없으며, 단기 거래량은 정점에 올랐지만 프로토콜 수익은 제로입니다. 수익 모델은 에어드랍 후에 다시 검증될 필요가 있습니다. 일부 신규 플랫폼은 자본을 시장으로 교환하고 있으며, 실제로 상업적 지속 가능성을 구축할 수 있을지는 의문입니다.

## 3. Perp DEX 대표 프로토콜 점검

거래량과 미결제량 순위에 따라 현재 Perp DEX 트랙의 Top 5 프로토콜은 Hyperliquid, Aster, Lighter, EdgeX, Paradex입니다. 아래에서는 배경 팀, 기술 구조 및 기능, 토큰 경제, 시장 데이터 및 성과 등 다양한 측면에서 이 5대 Perp DEX 대표 프로토콜의 성과를 분석합니다.

1. Hyperliquid --- 체인 상 파생상품의 왕者

출처: https://wrapped.hyperscreener.asxn.xyz/summary

배경 및 팀: Hyperliquid는 2023년 Jeff Yan에 의해 설립되었으며, 초기 팀은 단 11명으로 구성되어 있었지만 2년이 채 안 되는 시간 안에 체인 상 "현상적인" 파생상품 플랫폼을 구축했습니다. Hyperliquid는 완전히 자금을 자립하여 시작하였으며, 커뮤니티 주도 경로를 고수하고 있습니다. 이러한 자립적인 발전 방식은 암호화圈에서 드물지만 Hyperliquid에게 "탈중앙화 원주율"의 명성을 안겨주었습니다. 프로젝트는 2023년 7월에 출시되었을 때 과도한 시장 홍보를 하지 않았고, 2024년 대규모 에어드랍과 눈에 띄는 데이터로 인해 점차 대중의 시야에 들어오게 되었습니다.

제품 기능 및 기술: Hyperliquid의 가장 큰 차별점은 자체 개발한 전용 블록체인으로, 이론적 성능은 초당 20만 건의 거래에 달하며 주문 확인 지연은 아초단위입니다. Hyperliquid는 중앙 집중식 제한 가격 주문서(CLOB) 매칭, 청산 등 핵심 모듈을 모두 이 고성능 체인에 배치하여 사용자는 프론트 엔드에서 바이낸스와 유사한 인터페이스와 매칭 효율성을 경험하지만, 기본 결제는 완전히 탈중앙화되어 있으며 KYC가 필요 없습니다. 또한 Hyperliquid는 더 많은 애플리케이션을 수용하기 위해 범용 스마트 계약 플랫폼 HyperEVM을 출시할 계획입니다. 공식적으로 주력하는 HLP 금고는 플랫폼의 시장 조성 역할을 하며, 대량 거래에 참여하고 그로부터 일부 수수료, 자금 비용 및 청산 수익을 얻고 있습니다. 현재 TVL은 3.9억 달러를 초과하며, 이러한 모델은 플랫폼의 유동성과 사용자 충성도를 효과적으로 강화하여 소액 투자자와 시장 조성 자금 간의 상생 순환을 만들어냅니다.

토큰 경제 및 인센티브: Hyperliquid의 거버넌스 토큰 HYPE는 2024년 초 에어드랍으로 출시되었으며, 분배는 커뮤니티에 고도로 편향되어 있습니다. 70%의 토큰이 커뮤니티에 할당되며(에어드랍, 채굴 등), 플랫폼은 모든 수수료 수익을 HYPE를 재매입하고 소각하는 데 사용할 것이라고 약속하여 프로토콜의 성장을 직접적으로 토큰 가치의 지지로 전환합니다. 이 모델은 HYPE가 출시 후 시가총액이 급속히 팽창하게 하였고, 2025년 말까지 HYPE 토큰의 유통 시가총액은 약 820억 달러로 암호화폐 중 15위에 올랐습니다.

데이터 및 성과: 비록 2025년 하반기 Hyperliquid가 거래량 점유율에서 도전을 받았지만, 주요 품질 지표에서 여전히 1위를 유지하고 있습니다. 플랫폼의 24시간 거래량은 300억~1000억 달러 범위에서 지속적으로 유지되고 있으며, 미결제 계약 규모는 장기적으로 전체 네트워크의 절반 이상을 차지하고 있습니다. 거래 깊이와 유동성 측면에서 Hyperliquid의 BTC 영구 계약은 ±0.01% 가격 차이 내에서 약 500만 달러의 포지션을 수용할 수 있습니다. 안정성 측면에서 Hyperliquid 플랫폼은 지금까지 중대한 기술 사고가 발생하지 않았으며, 10월 청산 정점에서도 다운타임이 없었습니다. 전반적으로 Hyperliquid는 2025년에 깊은 기반의 지배력을 보여주었습니다: 비록 거래량이 신생 플랫폼에 의해 초과되었지만, 견고한 기술, 실제 유동성 및 건강한 경제 모델 덕분에 왕의 지위는 여전히 흔들리지 않습니다.

2. Aster --- 폭발적인 상승과 신뢰 위기

출처: https://www.asterdex.com/

배경 및 팀: Aster는 다중 체인을 지향하는 영구 계약 거래소로, 2025년 초에 출시되었으며 Asterus와 APX Finance의 합병으로 탄생했습니다. YZi Labs가 초기 지원에 참여하였고, CZ는 여러 차례 소셜 미디어에서 Aster를 홍보했습니다. 이로 인해 Aster는 태어날 때부터 특별한 주목을 받았습니다. 그 목표는 BNB 체인, 이더리움, Arbitrum, Solana 등 다중 체인 배포를 지원하는 고속 파생상품 플랫폼을 구축하는 것이며, 사용자는 복잡한 크로스 체인 없이 다양한 체인 자산을 거래할 수 있습니다.

제품 기능 및 기술: Aster는 제품에서 주목할 만한 점이 있습니다. 첫째, 다중 체인 배포: BNB 체인, 이더리움, Arbitrum, Solana 등에서 거래 포트를 제공하며, 사용자는 통합 계정을 통해 크로스 체인 거래를 할 수 있습니다. 둘째, Aster는 최대 1001배의 놀라운 레버리지를 제공하며, 숨겨진 주문 등 고급 기능을 통해 고위험 선호자의 요구를 충족합니다. 또한, 계획 중인 Aster Chain은 제로 지식 증명을 기반으로 한 전용 체인으로, 거래의 프라이버시와 효율성을 강화하는 데 유리합니다. 동시에 Aster는 사용자가 일부 담보 자산을 수익에 참여할 수 있도록 허용하며, 포지션 보증금도 이자를 받을 수 있어 자금 사용 효율성을 높입니다.

토큰 경제 및 인센티브: ASTER 토큰의 총 공급량은 80억 개이며, 에어드랍 비율은 53.5%에 달하고, 생태계 및 커뮤니티가 30%, 팀이 5%를 차지합니다. 원래 설계는 매월 생태계 해제를 통해 지속적으로 유통량이 증가하도록 하여 지속적인 매도 압력을 형성했습니다. 10월 Aster 팀은 토큰 경제학을 수정하여 2025년에 해제될 예정이었던 대량의 토큰을 2026년 여름 또는 2035년까지 연기한다고 발표했지만, 시장은 이를 받아들이지 않는 것 같습니다. 현재 ASTER 토큰 가격은 약 $0.7에서 변동하고 있으며, 최고점에서 크게 하락했습니다.

데이터 성과 및 논란: 2025년 9월 Aster는 메인넷 및 ASTER 토큰을 출시했습니다. 그 토큰 가격은 발행가 $0.08에서 일주일 만에 $2.42로 폭등하며 2800%의 상승률을 기록했습니다. 플랫폼의 일일 거래량도 단기간에 700억 달러에 도달했습니다. 9월 하순부터 10월 초까지 Aster는 미친 거래 활동 덕분에 한때 50% 이상의 시장 점유율을 차지하며 진정한 다크호스로 자리 잡았습니다. 많은 투자자들이 Aster를 다음 Hyperliquid로 보고, 전자의 신화를 복제할 것이라고 기대했습니다. 그러나 10월 5일, 권위 있는 데이터 집계 플랫폼 DeFiLlama는 Aster 데이터를 내리겠다고 발표하며 "거래량이 거의 바이낸스와 완전히 동기화되어 심각한 이상이 발견되었다"고 밝혔습니다. 또한 Aster는 DeFiLlama에 백엔드 거래 데이터를 제공하여 자신의 결백을 증명하는 것을 거부했습니다. 체인 상 추적 결과 96%의 ASTER 토큰이 6개의 지갑에 집중되어 있으며, 거래량/OI 비율이 58에 달해 빈번한 거래에 의한 것임이 명백해졌습니다. 이 소식이 공개된 후, ASTER의 가격은 당일 10% 이상 급락하며 브랜드 신뢰도가 의심받게 되었습니다.

3. Lighter --- 제로 수수료의 기술 혁신자

출처: https://www.coingecko.com/en/exchanges/lighter

배경 및 자금 조달: Lighter는 2025년에 체인 상 영구 트랙에 진입한 다크호스입니다. 핵심 팀은 이전 Citadel 헤지펀드 엔지니어들로 구성되어 있으며, Peter Thiel, a16z, Lightspeed 등 일선 투자 기관의 지원을 받으며, 시드 라운드에서 6800만 달러를 조달하고, 투자 후 가치는 15억 달러에 달합니다. 강력한 자본 지원은 Lighter에게 초기 충분한 개발 자원을 부여했습니다. 2025년 10월 2일 Lighter는 공식 출시되었으며, "Lighter"라는 이름은 "더 가볍고 빠른 거래 경험"을 의미하며, 팀의 기술력과 야망을 잘 보여줍니다.

제품 기능 및 기술: Lighter는 ZK Rollup 위에 구축하여 이더리움 메인넷의 보안을 충분히 활용하며, 2층을 통해 확장을 실현합니다. 핵심 기술의 하이라이트는 모든 거래가 제로 지식 증명을 사용하여 암호화 검증을 수행하여 거래 데이터의 프라이버시와 유효성을 보장하는 것입니다. StarkWare 회사에서 제공하는 솔루션이 증명 생성 속도를 높이는 데 사용되어 플랫폼이 안전성을 보장하면서도 고빈도 매칭을 실현할 수 있게 합니다. 또한 Lighter는 독특한 "탈출 캡슐" 메커니즘을 설계했습니다: 만약 L2 플랫폼 자체에 문제가 발생하면, 사용자는 미리 배포된 스마트 계약을 통해 자금을 2층에서 메인넷으로 인출할 수 있어 자금이 장기간 묶이는 것을 피할 수 있습니다. 전반적으로 Lighter는 기술 경로 선택에서 매우 대담하며, 안전하고 탈중앙화된 원칙을 타협하지 않으면서 성능의 큰 도약을 이루고자 합니다.

토큰 경제 및 인센티브: 토큰 $LIT는 2025년 12월 30일 TGE에서 출시되며, 50%는 생태계에 배분됩니다(그 중 25%는 직접 에어드랍되며, 포인트 1:20으로 교환됨), 나머지 50%는 팀과 투자자에게 배분됩니다(귀속 잠금 기간 포함). 프로토콜 수익은 LIT를 재매입하거나 생태계 인센티브에 사용되며, 장기적으로 커뮤니티와 프로젝트의 이익을 정렬하는 것을 목표로 합니다. 2026년 1월 3일 최신 가격은 2.50 달러이며, 유통 시가총액은 6.5억 달러, FDV는 26억 달러입니다.

시장 성과 및 논란: Lighter는 제로 수수료의 공격적인 전략을 통해 사용자 확보에 나섰으며, 주문을 걸든 먹든 거래 수수료는 전부 0%입니다. 프로토콜 수익은 HFT와 시장 조성자로부터 발생합니다. 결과적으로 Lighter의 제로 수수료는 실제로 효과를 보였으며, 출시 몇 주 만에 사용자 수가 5.6만 명 이상으로 급증하고, 일일 거래량은 700억~800억 달러로 안정적으로 유지되었습니다. 대량의 차익 거래자와 양적 팀들이 유입되어 거래량에서 체인 상 DEX의 정점에 올랐습니다. 그러나 Lighter의 Vol/OI 비율은 한때 8 이상에 달했으며, 이는 대부분의 자금이 빈번한 개시 및 청산에 의해 순환 사용되고 있음을 의미합니다. 에어드랍이 종료되면 이러한 투기적 유입이 순간적으로 줄어들 수 있습니다. 또한, 매우 공격적인 확장은 Lighter 시스템의 안정성을 시험하고 있습니다. 10월 중순 플랫폼이 약 4시간 동안 중단되었고, 이 기간 동안 사용자는 주문 및 인출이 불가능했으며, Lighter의 LLP 자금 풀에서 약 10%의 손실이 발생하여 극단적인 시장 상황에서 시스템 안정성과 위험 관리의 단점을 드러냈습니다. 또한 플랫폼은 피크 시간대에 UI 지연 및 작은 버그 피드백이 발생하여 사용자 경험에 어느 정도 영향을 미쳤습니다.

4. EdgeX --- 기관급 안정적인 거래소

출처: https://www.edgex.exchange/

배경 및 팀: EdgeX는 아시아 최고의 암호화 금융 기관 Amber Group이 육성한 전문 영구 계약 플랫폼으로, 2024년 9월에 출시되었습니다. EdgeX는 TradFi 유전자를 가지고 있으며, 기관 서비스에 정통한 전문가들에 의해 구축되었습니다. Amber Group은 50억 달러 규모의 전통적인 시장 조성자로, 초기 자금을 제공할 뿐만 아니라 EdgeX에 깊은 유동성 지원과 시장 운영 능력을 주입하여 출시와 동시에 기관 및 아시아 시장의 주목을 받게 했습니다.

제품 기능 및 기술: EdgeX는 StarkWare의 StarkEx 엔진 위에 구축되었으며, 중앙화 매칭 + 탈중앙화 결제의 혼합 모델을 채택하고 있습니다: 주문 매칭은 StarkEx에서 실행되고 거래 결과는 체인에 패키징됩니다. EdgeX는 낮은 수수료 + 깊은 유동성을 주요 장점으로 내세우며, 수수료율은 전반적으로 Hyperliquid보다 약간 낮습니다: 주문 걸기 0.012%(HL은 0.015%), 주문 먹기 0.038%(HL은 0.045%)입니다. 유동성 측면에서 Amber Group의 지원 덕분에 EdgeX 플랫폼의 호가 깊이와 스프레드는 매우 우수합니다. 데이터에 따르면 ±0.01% 범위 내에서 EdgeX BTC 영구 계약은 600만 달러의 포지션을 수용할 수 있으며(HL의 500만 달러보다 우수함), 다양한 주요 거래 쌍의 슬리피지도 일반적으로 경쟁업체보다 작습니다. 또한 EdgeX는 모바일 경험을 매우 중요시합니다: 공식적으로 완벽한 iOS/Android 앱을 출시하고 MPC 지갑 등의 기술을 통합하여 사용자가 니모닉을 기억할 필요 없이 사용할 수 있도록 하여 진입 장벽을 크게 낮추었습니다.

토큰 경제 및 인센티브: EdgeX는 아직 플랫폼 토큰 EGX를 발행하지 않았습니다. 토큰이 없는 단점을 보완하기 위해 EdgeX는 거래 포인트 보상 메커니즘을 설계했지만 상대적으로 투명하고 절제된 방식입니다. 포인트의 출처 분배는 명확합니다: 60% 거래량, 20% 추천, 10% TVL/LP, 10% 청산/OI이며, 절대적으로 세탁 거래에 대한 보상을 하지 않겠다고 공개적으로 선언했습니다. 사용자들은 미래 EGX 토큰에 대한 기대도 비교적 이성적입니다. 커뮤니티는 EdgeX가 TGE에서 약 20~35%의 토큰을 포인트 보유자에게 배분할 것으로 예상하고 있습니다.

시장 데이터 및 성과: EdgeX의 2025년 성과는 주목할 만하며, "안정 속 상승"이라는 표현이 적절합니다. CoinGecko 데이터에 따르면 EdgeX의 24시간 거래량은 약 25억 달러, OI는 약 13억 달러로 Perp DEX 플랫폼 중 4위를 차지하고 있습니다. 거래량 시장 점유율은 5~6%에 불과하지만 EdgeX의 연간 수익은 약 5억 달러로 Hyperliquid에 이어 두 번째입니다. 요약하자면, EdgeX는 안정성과 전문성을 갖추고 있으며, 모든 면에서 우수하지만 절대적으로 두드러진 점은 없으며, 토큰 발행이 늦어져 공모 후 주목을 끌 수 있는 방법은 시장 검증이 필요합니다.

5. Paradex --- 전 기능 체인 상 파생상품 "슈퍼 DEX"

출처: https://www.paradex.trade/

배경 및 팀: Paradex는 암호화 기관 거래 네트워크 Paradigm에 의해 육성되었습니다. 2019년에 설립되어 헤지펀드, 시장 조성자 등 기관에 서비스를 제공하며, 처음에는 장외 옵션 매칭 서비스를 제공하여 한때 전 세계 암호화 옵션 시장의 30%를 차지했습니다. 2025년 초 Paradex는 테스트를 시작하고, 중반에는 점차 대중 접근을 개방하며 고성능 탈중앙화 거래 및 자산 관리 종합 플랫폼으로 자리 잡았습니다.

제품 기능 및 기술: Paradex는 Starknet 프레임워크를 기반으로 전용 이더리움 Layer2 블록체인 Paradex Network를 구축하여 체인 상 매개변수를 고도로 맞춤화할 수 있도록 지원합니다. Paradex 웹 거래는 BTC/ETH 시장을 제외한 모든 거래에서 수수료가 면제되며, API 접속 전문 사용자에게는 0.02%의 테이커 수수료만 부과되고 메이커 수수료는 없습니다. Paradex는 앞으로 영구 선물, 영구 옵션 및 현물 등 다양한 제품을 출시할 계획이며, 모든 거래는 통합 계정을 통해 결제되며, 개별 포지션, 전체 포지션 또는 조합 보증금 모드를 지원합니다. Paradex는 또한 여러 DeFi 자산 관리 기능을 내장하여 동일한 계정에서 직접 대출하여 자본 효율성을 높일 수 있도록 지원합니다. 또한 Paradex는 향후 프라이버시 거래 모드를 도입할 가능성이 있어 일부 기관 사용자의 비공개 포지션 요구를 충족할 수 있습니다. 요약하자면, Paradex는 다른 영구 DEX들이 인센티브와 성능을 경쟁하는 동안, 제품 혁신에 집중하여 기능이 포괄적이고 다각화된 체인 상 거래소를 형성하고자 합니다.

토큰 계획 및 인센티브: Paradex는 아직 토큰을 발행하지 않았지만 공식적으로 토큰 경제학을 발표했습니다: 커뮤니티 지속 보상 26.6%, 재단 예산 6%, 핵심 팀 25.1%, 미래 기여자 3.8%, Paradigm 주주 13.5% 등. 플랫폼 토큰은 DIME으로 명명되며 다중 용도를 가지고 있습니다: Paradex Chain의 가스 비용, 거래 수수료 할인, 스테이킹 보상, 유동성 채굴 및 거버넌스 투표 등으로, 생태계 전반에 걸쳐 가치를 전달하는 역할을 합니다. Paradex는 2025년에 DIME을 출시할 예정이며, 20%의 토큰을 창립 에어드랍에 사용할 것이라고 발표했습니다. Paradex의 포인트 인센티브는 상대적으로 온화하고 투명하며, 과도한 거래량을 유도하는 현상은 발생하지 않았습니다. 그 Vol/OI 비율은 일반적으로 1~2로 Hyperliquid와 같은 정상 수준에 가깝고, 공식적으로는 단기적인 투기보다는 장기 가치를 더 중시한다고 강조하고 있습니다.

시장 데이터 및 성과: Paradex 플랫폼의 TVL은 약 1.7억 달러, 일일 거래량은 약 20억 달러, OI는 약 7.7억 달러입니다. 이러한 데이터는 Hyperliquid와 같은 대기업에 비해 여전히 작은 규모이지만, 증가 속도는 안정적이며 큰 변동이 없습니다. Paradex는 전문 파생상품 거래자들 사이에서 좋은 평판을 얻고 있으며, 특히 체인 상 옵션 및 고급 전략을 탐색하고자 하는 사용자들에게 인기가 높습니다. 현재 그 제품 라인은 빠르게 확장되고 있으며, 공식 X 계정에 따르면 2026년 1월 중순에는 현물 거래가 출시될 예정이며, 이후 커뮤니티 아이디어의 밈 토큰 거래 및 DIME 토큰 발행 등 중대한 진전을 이룰 것입니다. 만약 "통합 계정, 다기능 거래" 모델이 성공적으로 운영된다면, 트랙에서 차별화된 경쟁력을 형성할 수 있을 것입니다.

## 4. Perp DEX 트랙의 기회 및 위험 분석

1. Perp DEX 트랙이 직면한 기회

1) 시장 침투율 향상 가능성: 비록 2025년 체인 상 영구 거래량이 급증했지만, 전체 암호화 파생상품 시장에서의 비중은 여전히 낮아 약 5-10%에 불과합니다. 대부분의 계약 거래는 여전히 중앙화 플랫폼에서 발생하고 있으며, 바이낸스의 단기 선물 거래량은 수조 달러에 달합니다. 탈중앙화 거래 경험이 CEX에 가까워짐에 따라, 사용자들은 중앙화 위험을 회피하고 자가 관리의 자유를 누리려는 수요가 지속적으로 증가할 것입니다. 향후 몇 년간 체인 상 파생상품은 시장 점유율을 더욱 확대할 것으로 기대되며, 20-30%로 증가하더라도 현재의 DEX들에게는 거래량이 수배 증가할 여지가 있습니다.

2) 새로운 기술의 혜택이 트랙에 힘을 실어줍니다: ZK 증명, 샤딩, 검증인 네트워크 등 새로운 기술이 지속적으로 성숙해짐에 따라 체인 상 성능이 한 단계 더 향상되고, 비용이 절감되며 제품 경계가 확장될 것입니다. 예를 들어 Paradex가 계획 중인 영구 옵션과 같은 혁신은 기본 기술의 돌파구를 통해 실현된 것입니다. 기술의 복리 효과는 탈중앙화 거래소가 중앙화 대기업과의 격차를 줄이는 데 지속적으로 기여할 것이며, 심지어 후자는 제공하지 못하는 새로운 제품 형태를 창출할 수 있습니다.

3) 사용자 교육 및 습관 변화: FTX와 같은 사건을 겪은 후, 새로운 세대의 암호화 사용자들은 DeFi 제품에 대한 수용도가 더 높아졌습니다. 원래 바이낸스와 같은 곳에서만 계약을 거래하던 많은 사용자들이 2025년 Hyperliquid, EdgeX 등을 시도하고 긍정적인 평가를 남겼습니다. 입소문과 KOL의 영향을 통해 체인 상 거래는 소규모 커뮤니티에서 대중으로 확산되고 있습니다. 이는 Perp DEX의 잠재 사용자 그룹이 확대되고 있으며, 커뮤니티 자치, 에어드랍 인센티브 등 DeFi 특유의 매력이 유지율로 전환될 것임을 의미합니다.

4) 자본 및 기관의 진입: 2025년 여러 주요 기관 펀드들이 Perp DEX 분야에 진출하기 시작했습니다: 21Shares는 HYPE의 ETP 제품을 상장했습니다; Amber와 같은 전통적인 기관은 EdgeX를 직접 육성했습니다; Paradigm은 Paradex를 직접 운영하고 있습니다. 이러한 신호는 규제 자본이 체인 상 파생상품의 미래 전망을 긍정적으로 보고 있으며, 유동성과 기반 시설 지원을 제공할 의향이 있음을 나타냅니다. 규제가 명확해짐에 따라, 앞으로 더 많은 월가 또는 암호화 펀드들이 DAO 투자, 유동성 시장 조성 등의 방식으로 참여하여 트랙에 새로운 활력을 불어넣을 것입니다.

5) 생태계 협동 효과: Perp DEX와 DeFi의 다른 분야(대출, 수익 전략, 스테이블코인 등) 간에는 강한 협동 관계가 있습니다. Paradex는 이미 영구 계약을 다른 DeFi 레고와 결합하여 새로운 사용 사례를 창출하는 것을 탐색하기 시작했습니다. 이는 더 풍부한 크로스 프로토콜 협력 및 생태계 통합 기회를 예고합니다. 예를 들어 영구 DEX는 체인 상 자산에 대한 헤지 도구를 제공할 수 있으며, 대출 프로토콜의 이자 파생상품도 영구 시장에서 가격 책정될 수 있습니다.

2. Perp DEX 트랙의 잠재적 위험

2025년 Perp DEX 트랙의 폭발적인 성장은 표면적으로는 번영을 이루었지만, 실제로는 여러 위험이 도사리고 있어 투자자들이 경계해야 합니다.

1) 거래량 조작 및 과도한 인센티브: Aster는 데이터 조작으로 신뢰가 무너졌고, Lighter는 과도한 인센티브로 거품 위험을 내포하고 있습니다. 이는 단기 거래 데이터가 포장될 수 있지만, 오직 포지션과 수익만이 확실한 지표라는 점을 상기시킵니다. 투자자들은 과장된 거래량에 속지 않도록 주의해야 합니다.

2) 기술 및 안전 위험: 새로운 플랫폼은 높은 성능을 추구하기 위해 복잡한 구조나 자체 개발 체인을 채택하는 경우가 많아 취약점과 고장 확률이 증가합니다. Lighter는 메인넷 출시 10일 만에 데이터베이스가 붕괴되어 다운타임을 겪었으며, Hyperliquid와 같은 자체 개발 체인도 그 합의 및 안전성이 장기적으로 검증되지 않았다는 의혹을 받았습니다. 또한 스마트 계약의 취약점, 매칭 오류, 오라클 실패 등의 기술적 위험도 간과할 수 없습니다.

3) 토큰 경제 위험: 많은 Perp DEX 플랫폼은 토큰 가격을 생태계의 생명선으로 간주하여 재매입, 배당 등의 수단으로 가격을 자극합니다. 그러나 2차 시장은 변동성이 크기 때문에 플랫폼 토큰이 폭락하면 사용자들의 적극성을 저하시킬 수 있으며, 심지어 대규모 매도 사태를 초래할 수 있습니다. 예를 들어 Lighter가 상장 후 LITER 가격이 기대에 미치지 못하면 대량의 거래량 사용자들이 매도할 수 있습니다.

4) 시장 극단적 변동 위험: 체인 상 계약 시장의 현재 규모는 CEX에 비해 여전히 작기 때문에 비정상적인 변동이 발생할 경우 유동성이 고갈되고 슬리피지가 급증할 수 있습니다. 2025년의 "10.11 폭락" 사건과 같은 상황이 발생하면 수백억 달러 규모의 청산이 이루어질 수 있으며, 일부 위험 감내 능력이 낮은 플랫폼은 붕괴되거나 심지어 자산이 부족해질 수 있습니다.

5) 규제 정책 위험: 체인 상 파생상품 거래량이 급증함에 따라 규제 기관의 관심이 높아지고 있습니다. 많은 국가 및 지역에서는 무허가 플랫폼이 자국 주민에게 고레버리지 계약 거래를 제공하는 것을 금지하고 있으며, 탈중앙화 플랫폼도 제한 조치를 받을 수 있습니다. 탈중앙화 프로토콜 자체는 완전히 중단되기 어렵지만, 규제 위험은 사용자 신뢰를 저하시켜 자금 유입 규모에 영향을 미칠 수 있습니다.

## 5. 2026년 전망: 강자들이 일어나다, 재편성과 업그레이드 계속

2026년을 전망할 때, 체인 상 영구 계약 시장은 더 성숙하고 치열한 새로운 단계로 접어들 것으로 기대됩니다. 현재의 구조와 발전 동향에 따라 다음과 같은 추세를 예측할 수 있습니다:

1. 구조 변화, 재편성 계속: Hyperliquid는 깊은 OI와 커뮤니티 기반 덕분에 1위 지위를 계속 강화할 것으로 예상됩니다. Lighter가 사용자 활성을 유지할 수 있다면 거래량 측면에서 가장 강력한 도전자가 될 것입니다; Aster는 바이낸스의 지원 덕분에 시장 점유율이 회복될 가능성이 있으며; EdgeX는 기관 및 안정적인 사용자 시장을 차지할 가능성이 높습니다. Paradex는 제품 차별화로 사용자들을 유치하여 2026년에는 2위 그룹에서 상승할 기회를 가질 것입니다. 전체 트랙 구조는 "한 강자 다수의 강자"로 나타날 것입니다: Hyperliquid는 안정적으로 우위를 점하고, 나머지 몇 개의 플랫폼은 각기 다른 세분화된 분야를 차지하며, 선두 플랫폼 간의 시장 점유율 차이는 줄어들 것입니다. 동시에 재편성은 계속 진행될 것이며, 중소 플랫폼의 우열이 더욱 심화될 것입니다.

2. 이성적인 회귀, 품질 성장 강조: 2025년의 미친 거래량 경쟁을 겪은 후, 시장의 모든 측면은 더 이성적으로 변할 것이며, 거래량 순위의 의미가 크지 않다는 것을 인식하고 미결제, 수익, 사용자 유지율 등 실제 건강도를 더 잘 반영하는 지표에 주목할 것입니다. 2026년에는 각 플랫폼의 Vol/OI 비율이 전체적으로 합리적인 범위로 돌아올 것으로 예상되며, 신규 사용자 증가도 유기적으로 진행될 것입니다. 악성 인센티브 전쟁은 일단락될 것입니다. 물론 시장 마케팅은 계속될 것이며, 각 플랫폼은 다양한 거래 대회, 한정 시간 제로 수수료 할인 등을 출시할 가능성이 있지만, 이러한 경쟁은 단순히 데이터를 조작하는 것이 아니라 사용자 경험을 향상시키는 데 더 집중할 것입니다. 동시에 대량의 에어드랍이 이루어짐에 따라 투기자 수가 줄어들고, 실제 수요가 있는 거래자의 비율이 증가할 것입니다. 품질 우선, 안정적인 운영이 트랙의 새로운 공감대가 될 것입니다.

3. 제품 다각화 모델의 출현: 2026년에는 Perp DEX가 더 이상 "영구 계약"이라는 단일 제품에 국한되지 않고 거래소의 전체 제품 라인으로 확장될 가능성이 있습니다. Paradex가 계획 중인 영구 옵션 및 현물 거래는 시험대가 될 것입니다: 만약 성공적으로 운영된다면, 다른 플랫폼들도 옵션, 선물(정기 선물) 등 새로운 계약 유형을 개발하여 더 풍부한 파생상품 도구를 제공할 것입니다. 또한 실물 자산(RWA) 계약이 등장할 가능성이 있으며, 사용자가 체인 상에서 금, 주식 지수 등 전통 시장의 계약을 거래할 수 있도록 할 것입니다. 동시에 소셜 거래, 알고리즘 전략 등의 기능이 플랫폼에 통합되어 거래소와 자산 관리의 융합 추세가 심화될 것입니다.

4. 규제 및 합법성 탐색: 2026년은 DeFi 파생상품 규제 프레임워크가 점차 형성되는 해가 될 가능성이 높습니다. 일부 주요 사법 관할권에서는 탈중앙화 파생상품에 대한 지침이나 법규를 제정할 수 있습니다. EdgeX는 기관 접근을 위한 규제 버전을 출시할 것을 고려하고 있다는 소문이 있으며, 이는 dYdX가 당시 관리 버전을 개설한 것과 유사합니다. Hyperliquid가 미국 시장을 더욱 열기 원한다면, 파생상품 거래 플랫폼(SEF) 등록 가능성을 평가할 수도 있습니다. 전반적으로 2026년 DeFi 분야의 회색 지대는 점차 규범화될 것이며, 이는 소액 투자자와 익명 사용자를 주로 하는 Perp DEX 트랙에 도전이자 기회가 될 것입니다. 규범화는 더 많은 주류 자본의 유입을 촉진할 수 있지만, 탈중앙화 개념과 충돌할 가능성도 있습니다. 각 플랫폼은 "두 다리로 걷기" 전략을 채택할 가능성이 높습니다: 익명 공개 경로를 유지하면서도 규제 요구를 충족하기 위해 합법적인 창구를 별도로 설정하는 것입니다.

5. 신구 세력의 충돌: 2026년에는 전통적인 대기업과 체인 상 신흥 기업 간의 정면 대결이 목격될 가능성이 높습니다. 한편, 기존 중앙화 거래소는 시장 점유율이 감소하는 것을 가만히 두고 보지 않을 가능성이 높으며, DeFi 파생상품에 진입하는 것은 자연스러운 전략이 될 것입니다. 바이낸스, OKX 등은 이미 탈중앙화 제품을 배포하고 있으며, 바이낸스가 이전에 Aster에 투자한 것은 시작에 불과할 수 있으며, 향후 탈중앙화 계약 거래 기능을 자체적으로 출시하여 중앙화와 탈중앙화를 결합한 "중앙화 + 탈중앙화" 이중 서비스를 제공할 가능성도 있습니다. 마찬가지로 Bitget과 같은 신흥 플랫폼도 자신의 DEX를 육성할 수 있습니다. 중앙화 플랫폼의 진입은 트랙에 더 많은 자원과 사용자 유입을 가져오겠지만, 경쟁이 더욱 치열해질 것입니다. 한편, 체인 상 원주율의 새로운 프로젝트들도 지속적으로 등장하여 기존의 선두주자에게 도전할 것입니다.

결론: 2025년 Perp DEX 트랙은 Hyperliquid의 독주에서 강자들이 경쟁하는 시기로 변화하며, 흥미진진한 전개가 이어졌습니다. 2026년의 Perp DEX 트랙은 "야생 성장"에서 "정밀 경작" 단계로 진입할 것입니다. 전체 시장은 더욱 성숙하고 안정적으로 변화하며, 대량 거래에서 고품질 경쟁으로 전환될 것입니다; 제품 형태는 더욱 풍부하고 다각화되어 종합적인 파생상품 플랫폼으로 발전할 것입니다. 미래를 전망하며, 체인 상 파생상품 전쟁은 계속될 것이며, 새로운 구조와 전설의 탄생을 기대합니다.

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