외부에서는 이더리움을 강하게 추천하지만, 내부 보고서는 하락세를 보이고 있다. Tom Lee 팀은 여전히 신뢰할 수 있는가?

저자| Aki 우가 블록체인

2025년 이더리움의 다수의 서사를 대표할 인물을 선택해야 한다면, 이더리움 재단 회사 BitMine의 회장, Fundstrat의 공동 창립자이자 최고 투자 책임자 Tom Lee가 가장 눈에 띄는 위치에 놓이게 된다. 그는 여러 차례 공개 발언에서 ETH가 저평가되었다고 강조했으며, 최근 12월 4일의 바이낸스 블록체인 주간에서도 3000달러의 이더리움이 "심각하게 저평가되었다"고 언급하며 "2025년 말 ETH 1.5만 달러"라는 높은 목표 가격을 제시했다. 월스트리트 출신으로 "월스트리트 신의 손"이라는 별명을 가진 Tom Lee는 미디어와 기관 로드쇼에서 오랫동안 활동해온 전략가로서, 그의 의견은 종종 시장의 감정 지표로 여겨진다.

그러나 시장이 카메라 앞에서 기관 내부 문서로 시선을 돌리면 상황이 반전된다. Tom Lee가 설립한 Fundstrat의 최신 내부 구독 고객을 위한 2026년 전망 전략 제안에서는 반대의 의견이 제시되었으며, 기준 예측에서는 2026년 상반기에 암호 자산이 상당한 조정을 겪을 수 있다고 보았고, ETH 목표 구간은 1800--2000달러로 설정되었다. 이러한 "공식적으로 매수"와 "내부적으로 매도"의 표현 차이는 Tom Lee와 그의 관련 기관을 여론의 중심으로 밀어넣었다.

Fundstrat《2026 Crypto Outlook》핵심 예측 및 의견

이 보고서는 Fundstrat 산하 암호 자산 연구를 담당하는 분석가 Sean Farrell이 작성하였으며, 현재 디지털 자산 전략 책임자를 맡고 있다. 주로 암호 시장 및 블록체인 관련 전략 연구와 의견 출력을 다룬다. 이 보고서는 주로 내부 구독 고객을 대상으로 하며, 월 구독료는 249달러이다.

보고서는 내부 고객에게 공개 여론과는 전혀 다른 단기 시장 전망을 제시하며, 2026년 상반기에 시장이 상당한 조정을 겪을 것으로 예상하고 있다: 비트코인은 60000--65000달러로 하락할 가능성이 있으며, 이더리움은 1800--2000달러로 떨어질 것이고, 솔라나는 50--75달러로 하락할 것으로 보인다. 이들은 이러한 조정 구간이 매수의 좋은 기회가 될 것이라고 언급하며, 만약 시장이 예상대로 깊은 조정을 겪지 않는다면 팀은 방어 전략을 유지하고 명확한 추세 강화 신호를 기다릴 것이라고 덧붙였다.

보고서는 위의 비관적 시나리오가 장기적인 약세장으로의 전환이 아니라 "전략적 리셋"의 위험 관리 조치라고 설명하며, Fundstrat은 2026년 초 암호 시장을 압박할 수 있는 여러 단기 역풍 요소를 지적했다: 미국 정부의 잠재적 셧다운, 국제 무역 정책의 불확실성, AI 투자 수익에 대한 신뢰 감소, 그리고 연준 의장 교체에 따른 정책의 불확실성 등이 포함된다.

이러한 거시적 요소들이 높은 변동성과 결합되어, 암호 자산이 긴급 유동성 환경에서 평가 절하될 수 있다고 강조하며, Fundstrat은 이번 조정이 "조정이지 붕괴가 아니다"라고 주장했다. 급락은 종종 새로운 상승세의 전주곡이라고 보며, 상반기 동안 위험을 소화한 후 하반기에는 다시 강세를 보일 것으로 기대하고 있다.

보고서는 2026년 말의 낙관적인 목표도 제시했다: 비트코인 115000달러, 이더리움 4500달러로, 특히 이더리움이 이번 조정에서 상대적으로 강한 모습을 보일 가능성이 있다고 언급했다. 보고서는 이더리움이 몇 가지 구조적 장점을 가지고 있다고 지적했다: PoS 합의로 전환한 후 채굴자의 매도 압력이 없으며, 비트코인처럼 채굴자가 지속적으로 매도하는 압력이 없다; 또한 MicroStrategy와 같은 대규모 보유자의 잠재적 매도 압력 요소도 없다. 게다가 비트코인에 비해 이더리움은 양자 컴퓨팅 위협에 대한 우려도 낮다.

이러한 요소들은 이더리움이 중기적으로 매도 압력에 더 잘 저항할 수 있음을 의미하며, Fundstrat 내부 연구 보고서의 기조가 조심스러운 것을 알 수 있다. 비록 장기적으로 여전히 상승세를 보일 것으로 예상되지만, 단기적으로는 내부 고객에게 현금 및 스테이블코인 보유를 늘릴 것을 권장하며, 더 나은 진입점을 기다릴 것을 제안하고 있다.

Tom Lee의 2025년 이더리움에 대한 공개 낙관적 예측

Fundstrat 내부 보고서와 뚜렷한 대조를 이루는 것은, 공동 창립자 Tom Lee가 2025년 동안 공개적인 자리에서 항상 "슈퍼 강세론자" 역할을 해왔다는 점이다. 그는 여러 차례 시장의 실제 가격을 훨씬 초과하는 비트코인과 이더리움 가격 예측을 발표했다:

연초 비트코인 강세 전망: CoinDesk의 보도에 따르면 Tom Lee는 연초에 비트코인 2025년 말 목표를 최고 약 25만 달러로 설정했다. 2025년 7--8월, 이더리움 가격이 역사적 고점에 가까운 강세를 보일 때, Tom Lee는 공개적으로 이더리움이 2025년 말까지 12000--15000달러에 도달할 것으로 예상하며, 이를 향후 10--15년 동안의 최대 거시 투자 기회 중 하나로 언급했다.

8월 CNBC에 출연했을 때 그는 목표 가격을 더욱 상향 조정하며, 이더리움이 비트코인이 2017년에 겪었던 중요한 전환점에 접어들고 있다고 말했다. 2017년 비트코인은 1000달러도 안 되는 가격에서 시작하여 "디지털 금" 서사에 힘입어 12만 달러로 상승하며 120배 성장했다. "Genius 법안"이 스테이블코인에 대한 길을 열어주어 암호 산업이 "ChatGPT 순간"을 맞이하게 되었고, 스마트 계약의 핵심 장점은 비트코인에 적용되지 않는다고 그는 예측하며, 이는 이더리움의 "2017년 순간"이 될 것이며, 가격이 3700달러에서 3만 달러 또는 그 이상으로 상승하는 것은 불가능하지 않다고 말했다.

슈퍼 사이클론: 가을 시장이 시작된 후에도 Tom Lee는 여전히 극단적인 낙관론을 유지했다. 2025년 11월 그는 인터뷰에서 "우리는 ETH가 2017--2021년 비트코인과 유사한 슈퍼 사이클을 시작하고 있다고 믿는다"고 언급하며, 이더리움이 향후 몇 년 내에 비트코인의 100배 상승폭을 복제할 가능성이 있다고 암시했다.

두바이 정상 회담 발언: 2025년 12월 초 바이낸스 블록체인 주간에서 Tom Lee는 다시 한번 놀라운 발언을 하며 강세장을 외쳤고, 비트코인이 "몇 달 내"에 25만 달러에 도달할 것이라고 예언하며, 당시 약 3000달러의 이더리움 가격이 "심각하게 저평가되었다"고 단언했다.

그는 역사적 데이터를 비교하여 ETH/BTC가 8년 평균 수준(약 0.07)으로 돌아간다면 ETH 가격이 12000달러에 이를 수 있으며, 2021년 상대 고점(약 0.16)으로 돌아간다면 ETH는 22000달러에 도달할 수 있다고 지적했다. 극단적인 경우 ETH/BTC 비율이 0.25로 상승한다면 이론적으로 이더리움의 가치는 60000달러를 초과할 수 있다고 말했다.

단기 신고가 예상: 연말 시장의 변동성에도 불구하고 Tom Lee는 여전히 그의 강세 발언을 거두지 않았다. 2025년 12월 중순, 그는 CNBC 인터뷰에서 "이번 상승세가 끝났다고 생각하지 않는다"고 말하며 비트코인과 이더리움이 내년 1월 말까지 역사적 신고가를 기록할 것이라고 예측했다. 당시 비트코인은 2021년 고점을 넘었고, 이더리움은 약 3000달러로, 4954달러의 역사적 고점과는 약 40%의 차이가 있었다.

위의 예측 목록은 2025년의 대부분 시간 지점을 포괄하고 있으며, unbias fyi의 Fundstrat 분석 페이지에서 Tom Lee는 "Perma Bull(장기 강세론자)"로 표시되어 있다. 그의 발언은 매번 시장에 더 높은 목표 가격과 더 낙관적인 기한 전망을 제공한다. 그러나 이러한 공격적인 예측은 현실의 흐름과는 거리가 멀다. 이러한 일련의 사실들은 시장이 "월스트리트 신의 손" Tom Lee의 신뢰성을 의심하게 만들었다.

Tom Lee는 누구인가

Thomas Jong Lee, 흔히 Tom Lee로 알려진 그는 미국의 유명한 주식 시장 전략가, 연구 책임자 및 금융 평론가로, 1990년대에 월스트리트에서 경력을 시작하였으며, Kidder Peabody와 Salomon Smith Barney에서 근무한 후 1999년 모건 스탠리에 합류하여 2007년부터 최고 주식 전략가로 활동하였다.

2014년 그는 독립 연구 기관인 Fundstrat Global Advisors를 공동 설립하고 연구 책임자로 재직하며, 투자은행 전략가에서 독립 연구 기관 책임자로 전환하였다. 그는 비트코인을 주류 평가 논의에 포함시킨 월스트리트 전략가 중 한 명으로 여겨진다. 2017년 그는 "금의 대체로서 비트코인을 평가하는 프레임워크"라는 제목의 보고서를 발표하며 비트코인이 가치 저장 수단으로서 금을 부분적으로 대체할 수 있는 잠재력을 처음으로 제시하였다.

그의 연구와 의견은 높은 미디어 노출로 인해 Tom Lee는 "Fundstrat 연구 책임자"라는 신분으로 주류 금융 프로그램 및 행사에 자주 등장한다(여기에는 CNBC 관련 프로그램/행사 페이지와 비디오 내용에서 그의 직함의 인용이 포함된다). 2025년 이후 그의 영향력은 "이더리움 재단" 서사로 더욱 확장되었다: 로이터 통신에 따르면, BitMine은 이더리움 재단 전략 관련 자금을 추진한 후 Fundstrat의 Thomas Lee를 이사회에 추가하여 이더리움 지향의 재단 전략을 지원하고 있다. 동시에 Fundstrat은 자체 YouTube 채널을 통해 Tom Lee를 중심으로 한 시장 전망 및 의견 조각을 지속적으로 발표하고 있다.

전후의 태도: 공개적으로 강세를 외치고 내부적으로는 조심스러운 태도의 대조

Tom Lee와 그의 팀의 상반된 발언은 업계에서 그들의 동기와 신뢰성에 대한 열띤 논의를 불러일으켰다. 최근의 논란에 대해 Fundstrat의 디지털 자산 전략 책임자 Sean Farrell은 외부에서 Fundstrat의 연구 프로세스에 대한 오해가 있다고 언급하며 글을 발표했다.

그는 Fundstrat 내부에 여러 분석가가 있으며, 각자 독립적인 연구 프레임워크와 시간 척도를 사용하여 다양한 유형의 고객 목표를 서비스하고 있다고 밝혔다. 그 중 Tom Lee의 연구는 전통 자산 관리 기관 및 "저비율 배분" 투자자(보통 자산의 1%--5%를 BTC/ETH에 배분하는 투자자)를 대상으로 하며, 장기적인 규율과 구조적 추세를 강조하고, 그는 주로 암호 자산 비율이 높은 포트폴리오(약 20%+)를 서비스하고 있다. 그러나 Tom Lee는 공개적으로 ETH에 대해 강세를 외칠 때 자신이 "BTC/ETH에 1%--5% 자산을 배분하는" 집단을 대상으로 하고 있다는 점을 명시하지 않았다.

Farrell은 2026년 상반기에 대한 그의 조심스러운 기준 시나리오가 위험 관리의 일환이지 암호의 장기 전망을 부정하는 것이 아니라고 덧붙였다. 그는 현재 시장 가격이 "거의 완벽하다"고 보지만, 정부의 셧다운, 무역 변동, AI 자본 지출의 불확실성, 연준 의장 교체 등의 위험이 여전히 존재한다고 언급하며, 그의 역사적 성과를 나열했다. 그는 그의 토큰 포트폴리오가 2023년 1월 중순 이후 약 3배 성장했으며, 암호 주식 포트폴리오는 설립 이후 약 230% 상승했으며, BTC에 비해 약 40% 초과 수익을 기록했다고 주장했다. 이 두 가지는 각자의 지속 기간 내에 대다수의 유동성 펀드를 능가할 가능성이 높다. 그러나 이러한 표현은 Bitmine의 30억 달러의 장부 손실과 창립자의 상반된 발언에 대한 보완처럼 보인다.

결론: 대조는 문제 자체가 아니라 공개와 경계에 있다

이 사건이 진정으로 논란이 된 이유는 Fundstrat 내부에 서로 다른 프레임워크가 존재하는 것이 아니라, 공동 창립자가 공공 커뮤니케이션과 서비스 간에 충분히 명확한 적용 범위와 이익 공개가 부족하다는 점이다.

Sean Farrell은 서로 다른 유형의 고객을 위한 서비스로 모순된 발언의 차이를 설명했지만, 커뮤니케이션 측면에서는 여전히 세 가지 문제를 피할 수 없다:

1. Tom Lee가 공개 비디오 및 미디어 인터뷰에서 ETH에 대한 강한 낙관을 자주 표현할 때, 관객은 이를 "저배분 포지션에만 적용되는 장기 배분 논의"로 자동으로 이해하지 않으며, 그 안에 내포된 위험 전제, 시간 척도 및 확률 가중치를 자동으로 이해하지도 않는다. 그는 이에 대한 명확한 설명이나 적용 범위를 공개하지 않았다.

2. FS Insight/Fundstrat의 구독 모델 본질은 "연구 수익화"이며, 공식 웹사이트는 "무료 체험 시작"과 같은 구독 유도 문구를 직접적으로 제시하고 Tom Lee를 홍보하고 있다. Tom Lee는 Fundstrat의 핵심 인물이며, FS Insight 페이지는 그를 "Tom Lee, CFA / 연구 책임자"로 직접 표기하고 있다. 유입과 구독 증가가 Tom Lee의 공개 인터뷰에서 더 많이 발생할 때, 회사는 대중이 "이것은 개인 의견을 표현하는 것일 뿐"이라고 믿게 만들 수 있는가?

3. 공개 자료에 따르면, Tom Lee는 이더리움 재단 전략 회사 BitMine Immersion Technologies(BMNR)의 이사회 의장을 겸임하고 있으며, 해당 회사는 ETH를 핵심 재단 방향 중 하나로 삼고 있다. 이러한 신분 구조에서 그는 외부에 지속적으로 "ETH에 대해 강세"라는 메시지를 전달하고 있으며, 이는 자연스럽게 시장에서 관련 주체의 이익과 높은 일치를 이루는 것으로 해석된다. CFA 자격증 소지자에게는 직업 윤리가 독립성과 객관성에 영향을 미칠 수 있는 사항에 대해 "충분하고 명확한 공개"를 해야 한다고 강조한다.

이러한 논란은 일반적으로 규제 문제와 관련된다: 사기 방지 및 이해 상충 공개. 미국 증권법의 맥락에서 Rule 10b-5는 전형적인 사기 방지 조항 중 하나로, 핵심은 증권 거래와 관련된 중대한 허위 또는 오해의 소지가 있는 진술을 금지하는 것이다.

또한 Fundstrat의 구조는 논란을 더욱 복잡하게 만든다: Fundstrat Global Advisors는 그들의 약관 및 공개 문서에서 자신이 연구 회사이며, "등록 투자 자문이 아니며, 중개 거래상도 아니다"라고 강조하고 있으며, 구독 연구는 "고객 사용을 위한 것"이라고 명시하고 있다. 그러나 동시에 Fundstrat Capital LLC는 "SEC 등록 투자 자문(RIA)"으로서 자문 서비스를 제공한다고 명확히 하고 있다.

공식 인터뷰와 Fundstrat YouTube 채널 운영이 사실상 "고객 유치/마케팅" 기능을 수행하고 있다는 점을 고려할 때, 또 다른 질문이 제기된다: 어떤 내용이 개인 연구의 전달에 해당하고, 어떤 내용이 회사 마케팅에 해당하는가. 만약 한 기관의 공개 비디오 채널이 지속적으로 "강세 발언"을 발표하고, 구독 서비스 측에서는 "상반기 약세" 예측을 발표하며, 공공 커뮤니케이션 측에서 주요 제한 조건 및 위험 프레임을 동기화하여 제시하지 않는다면, 이는 적어도 정보 비대칭 하의 선택적 제시를 구성할 것이다.

이것이 법을 위반하지는 않을 수 있지만, 대중의 연구 독립성과 신뢰를 지속적으로 침식할 것이며, "연구 --- 마케팅 --- 서사 동원"의 경계를 모호하게 만들 것이다. 명성을 상업적 핵심 중 하나로 삼는 연구 기관에게 이러한 신뢰 비용은 결국 브랜드 자체에 반작용을 일으킬 것이다.