톰 리 두바이 연설: 많은 사람들이 포기할 준비를 하고 있지만, 왜 나는 여전히 고집하는가

저자| Tom Lee

편집| 우설 블록체인

12월 3---4일 두바이에서 열린 2025 바이낸스 블록체인 주간에서, Fundstrat 공동 창립자이자 BitMine 의장인 Tom Lee는 "암호화 슈퍼 사이클은 여전히 견고하다"라는 제목의 발표를 하며 암호화 시장에 대한 장기적인 긍정적 전망을 체계적으로 설명했습니다. 핵심 내용은 다음과 같습니다: 왜 2025년의 주제는 "토큰화"인지, 비트코인과 이더리움의 가격이 바닥을 찍었다고 생각하는 이유, 전통적인 4년 주기가 깨지고 있다는 점, 이더리움이 글로벌 금융 시스템에서 인프라 역할을 할 것이라는 점, 그리고 디지털 자산 국고(DAT, Digital Asset Treasury) 회사가 다음 암호화 금융화에서 중요한 역할을 할 것이라는 점입니다. 그는 또한 BitMine의 전략, 이더리움 국고 모델의 상업적 논리, 그리고 시장과 토큰화의 결합이 가져올 다음 단계의 금융 혁신에 대해 설명했습니다.

이 내용은 게스트 개인의 의견이며, 우설의 의견을 대변하지 않습니다. 오디오 전사는 GPT에 의해 완료되었으며, 오류가 있을 수 있습니다. 전체 팟캐스트는 작은 우주, YT 등에서 청취해 주시기 바랍니다.

작은 우주: https://www.xiaoyuzhoufm.com/episodes/694141db4c65abaff34a5756

YouTube: https://youtu.be/7wATetVM3XU

다음은 Tom Lee의 발표 내용입니다:

발표 시작

Tom Lee: 여러분 안녕하세요. 이 순간 여러분과 소통하게 되어 매우 기쁩니다. 여러분이 아시는 바와 같이, 10월 이후 암호화 시장은 어려운 시기를 겪었고, 비관적인 감정이 계속해서 커지고 있습니다. 저는 많은 사람들이 이미 포기할 준비를 하고 있다는 것을 알고 있습니다. 그래서 저는 오히려 지금이 암호화 시장에 대해 논의하고, 왜 제가 이더리움에 대해 그렇게 긍정적인지를 이야기할 수 있는 매우 적절한 시점이라고 생각합니다.

그래서 오늘 발표의 주제는 "암호화 슈퍼 사이클은 여전히 견고하다"입니다. 먼저 제 배경을 간단히 소개하겠습니다. 저는 현재 세 가지 직책을 맡고 있습니다: 첫째, 저는 Fundstrat Global의 연구 책임자로, 이 기관은 거시경제 및 암호화 연구에 집중하고 있습니다; 둘째, 저는 Fundstrat Capital의 최고 투자 책임자로, 이 회사는 Granny Shots를 포함한 세 개의 ETF를 관리하고 있으며, 이는 역사상 가장 빠르게 300억 달러 규모에 도달한 능동형 주식 ETF입니다; 셋째, 저는 BitMine Immersion Technologies의 이사회 의장으로, BitMine은 현재 세계에서 가장 많은 이더리움을 보유한 기관입니다. 소셜 미디어에서 저희를 팔로우하고 싶으시다면, Fundstrat의 계정은 "@fundstrat", BitMine의 계정은 "@bitMNR"입니다.

앞으로 약 25분 동안 저는 몇 가지 부분에 대해 이야기할 것입니다. 첫째, 왜 우리는 여전히 암호화 시장에 대해 매우 긍정적인지를 설명할 것입니다. 핵심은 토큰화(tokenization)입니다. 둘째, 왜 제가 암호화 자산의 가격이 이미 바닥을 찍었다고 생각하는지, 그리고 향후 8주 내에 비트코인의 전통적인 4년 주기를 진정으로 깨뜨릴 수 있을 것인지에 대해 이야기할 것입니다. 이번에는 시장이 계속해서 4년 주기를 따르지 않을 것이라고 생각합니다. 셋째, 이더리움이 미래 금융 시스템의 기반이 될 것이라는 점이 중요합니다. 왜냐하면 토큰화의 물결 속에서 이더리움이 핵심 위치에 있을 것이기 때문입니다. 넷째, 토큰화가 가져오는 가치는 현재 대부분 사람들이 이해하는 것보다 훨씬 더 깊고, 월가에겐 거대한 구조적 해방이 될 것입니다. 다섯째, 디지털 자산 금고 회사(디지털 자산 국고 회사)인 MicroStrategy(마이크로스트래티지)나 BitMine와 같은 회사들이 이 과정에서 핵심 역할을 할 것이라는 점입니다. 사실, 이러한 회사들의 주식을 보유하는 것이 암호화 자산을 직접 보유하는 것보다 미래의 성과가 더 좋을 가능성이 높습니다.

월가는 계속 참여: 토큰화가 금융 시스템을 재구성하다

좋습니다, 2025년의 핵심 주제는 토큰화입니다. 하지만 시작하기 전에 지난 10년을 되돌아보겠습니다. 2016년 12월, 만약 당신이 S&P 500 지수를 샀다면, 당신의 자산은 원래의 세 배로 증가했을 것입니다. 꽤 괜찮은 성과입니다. 만약 당신이 금 지지자라면, 금을 사서 네 배의 수익을 얻었을 것입니다. 그리고 만약 당신이 충분히 똑똑해서 엔비디아(Nvidia)를 샀다면, 당신의 수익은 65배에 달할 것입니다. 하지만 만약 당신이 10년 전, 즉 우리가 처음으로 Fundstrat 고객에게 비트코인을 추천했던 시점에 비트코인을 샀다면, 당신의 자산은 112배로 증가했을 것입니다. 더욱 놀라운 것은 이더리움으로, 그 수익률은 거의 500배에 달하며, 비트코인을 초과했습니다.

이제 2025년으로 돌아가 보겠습니다. 올해 기본적인 면에서 많은 긍정적인 요소가 있었음에도 불구하고, 시장 가격은 매우 좋지 않았습니다. 다음은 몇 가지 핵심 포인트입니다. 첫째, 미국 정부는 명백히 암호화 자산을 지지하는 방향으로 전환하였고, 서방 세계 전체에 기준을 설정했습니다. 둘째, 일부 미국 주 정부와 연방 정부는 전략적 비트코인 비축을 계획하거나 실행했습니다. 이는 매우 중요한 사건입니다. 셋째, 블랙록(BlackRock)의 비트코인 ETF는 현재 그들의 상위 5개 수익 제품 중 하나가 되었습니다. 이 제품은 출시된 지 겨우 1년 반밖에 되지 않았다는 점에서 매우 주목할 만합니다. 동시에, JP 모건(JP Morgan)------오랫동안 암호화폐에 대해 비판적인 입장을 취해온 기관------도 이더리움에서 JPM Coin을 발행하기 시작했습니다. 그들은 유일한 참여자가 아니며, 현재 토큰화는 주요 금융 기관의 최우선 전략 방향 중 하나가 되었습니다.

또한, 몇 가지 암호화 원주율 제품이 전통 금융의 의사 결정 방식을 조용히 변화시키고 있습니다. 그 중 하나는 Polymarket으로, 그 예측 시장에서 생성된 정보의 가치는 매우 높습니다. Fundstrat에서는 이를 "가장 가까운 수정 구슬"이라고 부르기도 합니다. 또 다른 예는 Tether로, 비록 단일 제품의 암호화 원주율 기업이지만, 현재는 세계에서 가장 수익성이 높은 10대 "은행" 중 하나가 되었습니다.

하지만 2025년의 진정한 주제는 토큰화입니다. 모든 것은 스테이블코인에서 시작되었으며, 그것이 바로 이더리움의 "ChatGPT 순간"입니다. 월가는 갑자기 깨달았습니다: 단순히 달러를 토큰화하는 것만으로도 막대한 수익을 창출할 수 있다는 것을. 현재 금융 기관들은 토큰화가 전체 금융 시스템을 재구성할 것이라고 일반적으로 생각하고 있습니다.

Larry Fink는 이를 "자기 복제 회계법 발명 이후 가장 흥미로운 금융 혁신"이라고 언급했습니다. 저는 회계가 얼마나 "흥미로운"지 잘 모르겠지만, 분명히 이는 중요한 일입니다. DealBook에서 Brian Armstrong과 Larry Fink가 함께 등장한 장면도 상당히 상징적이라고 할 수 있습니다.

만약 당신이 지난 10년의 성과 때문에 비관적으로 변하거나 암호화 시장의 황금기가 지나갔다고 생각한다면, 저는 그런 견해에 동의하지 않습니다. 현재 비트코인 지갑 중 440만 개만이 잔액이 만 달러를 초과하고 있습니다. 동시에, 전 세계에는 거의 9억 명이 이 금액을 초과하는 퇴직 계좌를 보유하고 있습니다. 만약 비트코인의 미래 보유 침투율이 퇴직 계좌 규모에 근접한다면, 이는 채택률이 200배 증가하는 것을 의미합니다. 여전히 기하급수적이고, 심지어 초고속 성장입니다. 그리고 미국 은행(Bank of America)의 펀드 매니저 조사에 따르면, 여전히 67%의 펀드 매니저가 비트코인에 전혀 투자하지 않고 있습니다.

월가는 모든 자산을 토큰화하고 싶어합니다. 부동산과 각종 금융 자산을 포함하면 그 규모는 거의 10조 달러에 달합니다. 스마트 에이전트가 주도하는 시대에서, 분산된 신뢰와 안전성은 매우 중요해질 것입니다. 이것이 바로 블록체인이 제공할 수 있는 핵심 가치입니다.

따라서 저에게는 암호화 산업의 가장 좋은 시대가 여전히 앞에 있다고 생각합니다.

시장이 이미 바닥을 다졌는가? 4년 주기 깨기

이제 제가 왜 암호화 자산 가격이 이미 바닥을 찍었다고 생각하는지 설명하겠습니다. 비록 금이 올해 초부터 현재까지 61%의 수익을 올렸고, S&P 지수가 거의 20% 상승했지만, 암호화 시장의 거래 성과는 마치 깊은 겨울에 있는 것처럼 보였습니다. 비트코인과 이더리움은 올해까지 여전히 부정적인 수익을 기록하고 있습니다. Arca의 Jeff Dorman은 "누구도 설명할 수 없는 매도"라는 제목의 훌륭한 기사를 썼습니다. 많은 사람들이 암호화 시장 하락에 대한 다양한 이론을 가지고 있지만, 그 중 어느 것도 이번 하락을 진정으로 설명할 수 없습니다.

제가 강조하고 싶은 것은, 비트코인이 10월 10일 이전까지는 강세를 보였다는 점입니다. 그러나 그 이후 많은 사람들이 뒤따르는 하락을 설명하려고 시도하기 시작했습니다: 예를 들어, 양자 컴퓨팅이 가져오는 잠재적 위험, 전통적인 4년 주기, 10월 10일 발생한 역사상 최대 규모의 청산 사건, AI 개념 주식이 시장의 주목을 끌어간 점, MicroStrategy가 일부 비트코인을 매각할 가능성을 암시한 점, MSCI가 디지털 자산 국고 회사를 지수에서 제외할 것을 고려한 점, Tether의 등급이 하락한 점 등입니다. 이러한 요소들이 영향을 미칠 수 있지만, 핵심은------암호화 시장이 10월 10일 이전에 여전히 36% 상승했으나, 이후에는 직선 하락했다는 점입니다. 제 생각에 이번 하락의 핵심 원인은 주로 디레버리징입니다.

FTX가 붕괴된 이후, 시장의 메이커들은 회복하는 데 8주가 걸렸고, 가격 발견 과정도 다시 시작되었습니다. 현재 이와 유사한 유동성 충격이 발생한 지 약 7주 반이 지났습니다. 약 5주 전, 우리는 비트코인에 대해 Tom DeMark와 협력하기 시작했습니다. 그는 전설적인 시장 타이밍 분석가입니다. 저는 그의 지표를 두 번의 주요 바닥에서 사용한 적이 있습니다: 하나는 2020년 3월의 시장 저점, 또 하나는 4월의 세금 관련 사건으로 인한 패닉 매도였습니다. 그는 현재 두 명의 고객만을 서비스하고 있으며, 우리는 그 중 하나입니다.

Tom DeMark는 우리가 이더리움의 매수 강도를 크게 줄이도록 제안했습니다. 우리의 내부 데이터에서 볼 수 있듯이, 우리는 매주 ETH 구매량을 이전 수준의 절반으로 줄여 매주 5만 개로 감소시켰습니다. 하지만 지금 우리는 다시 적극적으로 매수하기 시작했습니다. 지난주 우리는 거의 10만 개의 ETH를 구매했으며, 이는 2주 전의 두 배입니다. 그리고 이번 주에는 더 많이 구매했습니다. 이유는 간단합니다. 우리는 이더리움 가격이 이미 바닥을 찍었다고 생각합니다. 우리는 그 미래 추세에 대해 매우 긍정적입니다.

이제 비트코인의 4년 가격 주기에 대해 이야기해 보겠습니다. 역사적으로 이 4년 주기(더 정확하게는 3.91년)는 모든 주요 고점과 저점을 거의 정확하게 묘사했습니다. 하지만 왜 비트코인이 이러한 주기를 보일까요? 우리의 디지털 자산 팀은 다섯 가지 합리적인 설명을 제시했습니다: 반감기 주기, 통화 정책, 레버리지/마진 부채 구조, 그리고 두 가지 추가 요소인 구리-금 비율(copper-to-gold ratio)과 ISM(미국 상업 활동 지수)입니다. 문제는 그 중 몇몇 변수가 이제 더 이상 4년 주기를 따르지 않는다는 점입니다.

예를 들어, 과거 구리-금 비율은 일반적으로 예측 가능한 4년 주기 리듬을 보였으며, 비트코인과의 상관관계가 높았습니다. 하지만 이번에는 그렇지 않습니다. 이 비율은 올해 정점을 찍어야 했지만, 전환점이 나타나지 않았습니다. 마찬가지로, ISM 지수는 역사적으로 명확한 4년 주기를 보였지만, 최근 3년 반 동안 50 이하를 유지하고 있습니다. 우리가 ISM과 비트코인의 움직임을 정렬할 때, 그것은 비트코인 반감기보다도 역사적 주기를 더 잘 설명할 수 있습니다… 그러나 이번에는 ISM이 주기에 따라 전환되지 않았습니다.

그래서 제 질문은: 만약 산업 주기, 구리-금 비율과 같은 주요 변수가 더 이상 4년 리듬을 따르지 않는다면, 왜 비트코인은 계속해서 그 주기를 따를까요? 저는 비트코인이 이미 정점을 찍었다고 생각하지 않습니다. 진정한 검증 포인트는 내년 1월에 나타날 것입니다------만약 비트코인이 1월에 새로운 고점을 기록한다면, 4년 주기는 공식적으로 깨진 것입니다.

이더리움이 미래 금융의 핵심인 이유

이제 제가 왜 이더리움이 미래 금융의 핵심인지 설명하겠습니다. 올해 이더리움은 자신의 "1971 순간"을 겪고 있습니다. 1971년, 미국 달러는 금본위제에서 벗어났고, 이 전환은 월가가 달러가 계속해서 글로벌 준비 통화로서의 지위를 유지하기 위해 새로운 금융 제품을 창출해야 한다는 압박을 주었습니다. 2025년에는 동일한 일이 토큰화 세계에서 발생하고 있습니다------다른 점은 이번에 재구성되는 것은 단순히 달러가 아니라, 주식, 채권, 부동산을 포함한 모든 자산 클래스가 스마트 계약 플랫폼 위에 재창조되고 있다는 점입니다. 그리고 이 플랫폼이 바로 이더리움입니다.

현재 모든 주요 금융 기관이 블록체인 기반 제품을 구축하고 있으며, 현실 세계 자산(RWA)의 토큰화는 대부분 이더리움에서 진행되고 있습니다. 이더리움 자체도 지속적으로 업그레이드되고 있습니다------예를 들어, 오늘 막 완료된 Fusaka 업그레이드는 네트워크 능력을 더욱 향상시켰습니다. 심지어 초기 비트코인 개발자 Eric Voorhees도 최근 "이더리움이 스마트 계약 전쟁에서 승리했다"고 말했습니다.

가격 측면에서 이더리움은 지난 5년 동안 구간 조정을 겪었지만, 이제 돌파 조짐이 나타나고 있습니다. 이것이 우리가 BitMine을 이더리움 국고 회사(Ethereum treasury company)로 전환하는 이유 중 하나입니다------우리는 이 추세를 미리 보았습니다. 더 중요한 것은, 우리는 ETH/BTC 비율이 곧 중요한 돌파를迎할 것이라고 생각합니다. 만약 2025년이 토큰화가 진정으로 폭발하는 해라면, 이더리움의 실용 가치는 크게 향상될 것입니다.

이것이 가격에 의미하는 바는 무엇일까요? 저는 비트코인이 향후 몇 개월 내에 25만 달러로 상승할 것이라고 생각합니다. 만약 ETH/BTC 비율이 지난 8년의 평균 수준으로 돌아간다면, 이더리움 가격은 12000달러에 이를 것입니다; 만약 2021년의 고점으로 돌아간다면, 이는 22000달러가 될 것입니다. 그리고 만약 이더리움이 진정으로 글로벌 금융 인프라의 역할을 맡게 된다면------이는 우리가 확신하는 일이기도 합니다------그리고 ETH/BTC 비율이 0.25로 상승한다면, 이더리움의 가격은 약 62000달러에 해당할 것입니다. 현재 3000달러 정도의 가격으로 볼 때, 이더리움은 분명히 심각하게 저평가되어 있습니다.

토큰화의 장기 가치

마지막 몇 분 동안, 우리는 왜 토큰화가 가져오는 해방이 사람들이 상상하는 것보다 훨씬 더 큰지를 이야기해 보겠습니다. Larry Fink는 우리가 "모든 자산이 토큰화되기 시작하는" 출발점에 있다고 생각합니다. 토큰화의 장점에는 자산의 분할 소유, 더 낮은 비용, 연중무휴 글로벌 거래, 더 높은 투명성, 그리고 잠재적으로 더 높은 유동성이 포함됩니다. 하지만 이것들은 기본 요소에 불과합니다. 진정한 혁신은 토큰화와 예측 시장(prediction markets)이 결합할 때 발생합니다.

대부분의 사람들이 토큰화에 대해 언급할 때, 그들은 단순히 그림을 여러 개의 거래 가능한 지분으로 나누는 것을 생각합니다. 하지만 사실, 당신은 기업을 "요소 분해"할 수도 있습니다. 예를 들어, 당신은 테슬라의 다양한 수익 흐름을 분해하고 각각을 토큰화할 수 있습니다; 당신은 심지어 테슬라의 2036년 수익 현재 가치를 토큰화할 수도 있습니다------만약 당신이 머스크의 보상 계획이 그 해를 특히 중요하게 만들 것이라고 생각한다면, 이는 매우 의미가 있을 것입니다. 당신은 제품 라인에 대해 토큰화를 할 수도 있고, 다양한 지역의 수익에 대해 토큰화를 할 수도 있으며, 구독 서비스 수익에 대해 토큰화를 할 수도 있고, 심지어 머스크 개인의 시장 내 암묵적 가치를 따로 분리하여 토큰화할 수도 있습니다. 이러한 모든 것은 월가에 새로운 가격 발견 도구와 위험 관리 수단을 제공할 것입니다.

BitMine은 다음 세대 토큰화 시스템 구축을 위한 프로젝트를 적극적으로 찾고 있습니다.

DAT: 전통 금융과 DeFi 연결

마지막으로, 디지털 자산 금고(Digital Asset Treasuries)에 대해 이야기해 보겠습니다. 진정한 의미의 이더리움 국고 회사는 본질적으로 암호화 인프라 회사입니다. 이더리움은 지분 증명 메커니즘(Proof-of-Stake)을 채택하여, 스테이킹은 네트워크에 보안을 제공할 뿐만 아니라 수익을 가져옵니다------이 수익은 국고 회사의 수익원이 됩니다. 국고 회사는 전통 금융(TradFi)과 분산 금융(DeFi) 사이의 다리 역할을 하며, 스테이블코인 발행자도 궁극적으로 ETH를 스테이킹하기를 원할 것입니다. 왜냐하면 그것이 전체 시스템의 기본 통화 층이 될 것이기 때문입니다.

하지만 암호화 금고 회사가 시장에서 진정한 영향을 미치는지를 평가하는 가장 중요한 지표는 그 주식의 거래 유동성입니다. MicroStrategy는 현재 미국에서 거래량이 17위인 주식이 되었으며, 그 거래량은 JP 모건을 초과합니다. BitMine은 불과 몇 달 전에 설립되었지만, 이미 미국에서 39위로 가장 활발하게 거래되는 주식이 되었으며, 그 거래량은 제너럴 일렉트릭을 초과하고 거의 세일즈포스에 근접하고 있습니다.

약 80개의 암호화 국고 관련 회사 중에서, MicroStrategy와 BitMine의 거래량은 전체의 92%를 차지하고 있습니다. MicroStrategy는 자산 부채표를 금융화하여 "디지털 신용 수단"(digital-credit vehicle)을 구축하고 있으며, BitMine은 월가, 이더리움 및 DeFi 생태계를 연결하는 데 집중하고 있습니다.

BitMine은 현재 세계에서 가장 많은 이더리움을 보유한 기관이 되었으며, 이는 매우 주목할 만한 일입니다. 특히 5개월 전에는 이더리움을 단 한 개도 보유하고 있지 않았다는 점에서 더욱 그렇습니다. 우리의 Maven 스테이킹 프로그램이 전면 배포된 후, 우리의 보유량에 약 2.9%의 스테이킹 수익률을 가져올 것으로 예상되며, 이는 연간 약 4억 달러의 수익, 평균적으로 하루 약 130만 달러에 해당합니다. 더 중요한 것은, 이러한 모든 것이 완전히 깨끗한 자산 부채표를 바탕으로 이루어졌다는 점입니다: 120억 달러 이상의 이더리움, 소량의 비트코인, 그리고 일련의 고위험 고수익의 달성형 투자(moonshot investment), 그리고 약 9억 달러의 현금입니다.

우리의 전략은 여러 방향을 포괄합니다------달성형 투자, 예를 들어 ERC-20 토큰으로서의 Worldcoin을 대표하는 "인간 증명(Proof-of-Human)" 프로젝트; 스테이킹 인프라 구축; 이더리움 재단과의 깊은 협력; DeFi 분야의 투자; 그리고 BitMine Labs의 설립. BitMine의 주식 거래량 우위와 월가와의 강력한 연결을 바탕으로, 우리는 전통 금융과 암호화 세계 사이의 다리를 진정으로 구축할 수 있다고 믿습니다.

BitMine은 또한 사용자 측면에서 높은 인지도를 가진 브랜드로 성장하고 있으며, 이는 대규모 커뮤니티의 지원과 우리의 자체 기술 개발 투자 덕분입니다. 우리의 로드맵에는 Maven 검증자 네트워크 구축, 대규모 커뮤니티 투자, 달성형 연구 프로젝트가 포함되어 있으며, 궁극적인 목표는 향후 최소 5%의 이더리움 네트워크 점유율을 확보하는 것입니다.

제 발표는 여기까지입니다. 감사합니다.