왜 지금 암호화폐 프로젝트를 인수할 때 토큰을 원하지 않을까요?

전날 새벽, Interop Labs 팀(Axelar Network의 초기 개발자)은 Circle에 인수되었다고 발표하여 다중 체인 인프라 Arc와 CCTP의 발전을 가속화할 것이라고 전했습니다.

원래 인수는 좋은 일입니다. 그러나 Interop Labs 팀이 같은 트윗에서 추가로 상세히 설명한 내용은 큰 파장을 일으켰습니다. 그들은 Axelar 네트워크, 재단 및 AXL 토큰이 계속 독립적으로 운영될 것이며, 개발 작업은 CommonPrefix가 인수할 것이라고 밝혔습니다.

즉, 이번 거래의 핵심은 "팀이 Circle에 통합된다"는 것이며, USDC의 프라이버시 컴퓨팅 및 규정 준수 결제 분야의 응용을 촉진하기 위한 것이지, Axelar 네트워크나 그 토큰 시스템의 전체 인수는 아닙니다. 팀과 기술은 Circle이 인수했지만, 당신의 원래 프로젝트는 Circle이 신경 쓰지 않는다는 것입니다.

인수 소식이 발표된 후, Axelar 토큰 $AXL의 가격은 먼저 소폭 상승한 후 하락하기 시작했으며, 현재 약 15% 하락했습니다.

이러한 배치는 커뮤니티에서 "토큰 대 주식"에 대한 격렬한 논의를 촉발했습니다. 여러 투자자들은 Circle이 팀과 지적 재산권을 인수함으로써 실질적으로 핵심 자산을 확보했지만 AXL 토큰 보유자의 권리를 우회했다고 의문을 제기했습니다.

"당신이 창립자라면, 토큰을 발행하고 싶다면, 주식처럼 대하든지 아니면 나가라."

지난 1년 동안, "팀과 기술은 필요하지만 토큰은 필요 없다"는 유사한 사례가 암호화폐 업계에서 여러 번 발생하여 소액 투자자들에게 심각한 피해를 주었습니다.

7월, Kraken 산하 Layer 2 네트워크 Ink의 재단이 Arbitrum 기반의 분산형 거래 플랫폼 Vertex Protocol을 인수하여 그 엔지니어링 팀과 거래 기술 아키텍처를 수용했습니다. 인수 후, Vertex는 9개의 EVM 체인에서 서비스를 종료했으며, 동시에 토큰 $VRTX는 폐기되었습니다. 소식이 발표된 후, $VRTX는 그날 즉시 75% 이상 하락하였고, 이후 점차 "제로"로 돌아갔습니다(현재 시가총액은 73,000달러에 불과합니다).

그러나 $VRTX의 보유자들은 적어도 Ink TGE 시 1%의 에어드롭을 받을 수 있다는 작은 위안이 있었습니다(스냅샷은 종료됨). 그 다음에는 더 나쁜 상황이 기다리고 있으며, 직접 폐기되고 어떤 보상도 없는 상황입니다.

10월, pump.fun은 거래 터미널 Padre를 인수한다고 발표했습니다. Padre 인수 소식이 발표되었을 때, pump.fun은 동시에 Padre 토큰이 해당 플랫폼에서 더 이상 사용되지 않으며, 해당 토큰에 대한 미래 계획이 없다고 명시했습니다. 토큰 폐기 선언이 스레드의 마지막 답글에서 이루어졌고, 토큰은 순간적으로 두 배로 상승한 후 급격히 하락하여 현재 $PADRE는 100,000달러의 시가총액만 남아 있습니다.

11월, Coinbase는 Tensor Labs가 구축한 Solana 거래 터미널 Vector.fun을 인수한다고 발표했습니다. Coinbase는 Vector의 기술을 DEX 인프라에 통합했지만, Tensor NFT 시장 자체나 $TNSR의 토큰 권한은 포함되지 않았으며, Tensor Labs 팀의 일부는 Coinbase 또는 다른 프로젝트로 전환되었습니다.

$TNSR의 가격은 여러 예시 중 비교적 안정적이며, 고점에서 하락하여 현재 가격은 NFT 시장 토큰으로서의 적정 수준으로 돌아갔고, 여전히 인수 소식 이전의 저점보다 높습니다.

Web2에서는 작은 회사가 대기업에 "팀과 기술 지식 재산권은 필요하지만 주식은 필요 없다"는 방식으로 인수되는 것이 합법적입니다. 이러한 상황은 "acquihire"라고 불립니다. 특히 기술 산업에서 "acquihire"는 대기업이 이러한 방식으로 우수한 팀과 기술을 신속하게 통합할 수 있게 하여, 제로에서 채용하거나 내부 개발의 긴 과정을 피하고, 제품 개발을 가속화하거나 새로운 시장에 진입하거나 경쟁력을 높이는 데 기여합니다. 비록 소액 주주에게 불리할 수 있지만, 전체 경제 성장과 기술 혁신을 자극합니다.

그럼에도 불구하고 "acquihire"는 "회사의 최선의 이익을 위해 행동해야 한다"는 원칙을 충족해야 합니다. 암호화폐 업계의 이러한 사례들이 커뮤니티를 이렇게 분노하게 만든 이유는, 토큰 보유자인 "소액 주주"들이 암호화폐 프로젝트 측이 "회사의 최선의 이익을 위해 행동하고 있다"는 것에 전혀 동의하지 않기 때문입니다. 프로젝트 측은 종종 프로젝트 자체에서 큰 돈을 벌 수 있을 때 미국 주식 상장에 대한 꿈을 꾸고, 모든 것이 막 시작되거나 막다른 길에 다다를 때는 토큰을 발행하여 돈을 벌고 있습니다(가장 전형적인 예는 OpenSea입니다). 이러한 프로젝트 측이 토큰에서 돈을 벌고 나면, 그들은 곧바로 자신들의 다음 고객을 찾고, 과거의 프로젝트는 그들의 이력서에만 남게 됩니다.

그렇다면 암호화폐 업계의 소액 투자자들은 계속해서 이를 참아야만 할까요? 바로 전날, 이전 Aave Labs의 최고 기술 책임자 Ernesto는 "AAVE Alignment Phase 1: Ownership"이라는 제목의 거버넌스 제안을 발표하며, 암호화폐 업계에서 토큰 권리를 지키기 위한 발포를 했습니다.

이 제안은 Aave DAO와 Aave 토큰 보유자가 프로토콜 IP, 브랜드, 주식 및 수익 등 핵심 권리를 명확히 소유해야 한다고 주장합니다. Aave 서비스 제공자 대표 Marc Zeller 등은 이 제안을 공개적으로 지지하며, 이를 "Aave 거버넌스 역사상 가장 영향력 있는 제안 중 하나"라고 언급했습니다.

Ernesto는 제안서에서 "과거에 발생한 몇 가지 일로 인해 이전의 몇몇 게시물과 댓글이 Aave Labs에 대해 강한 적대감을 가지고 있었지만, 이 제안은 중립성을 유지하려고 노력합니다. 이 제안은 Aave Labs가 DAO의 기여자가 되어서는 안 된다는 것을 암시하지 않으며, 기여의 정당성이나 능력이 부족하다는 것을 의미하지 않지만, 결정은 Aave DAO가 내려야 합니다."라고 언급했습니다.

암호화폐 KOL @cmdefi의 해석에 따르면, 이번 갈등의 원인은 Aave Labs가 프론트엔드 통합의 ParaSwap을 CoW Swap으로 교체한 후 발생한 수수료가 Aave Labs의 개인 주소로 흘러갔기 때문입니다. 이에 따라 Aave DAO 지지자들은 이것이 약탈이라고 주장하며, AAVE 거버넌스 토큰이 존재하기 때문에 모든 이익은 우선 AAVE 보유자에게 흘러가야 하며, 또는 국고에 남아 DAO의 투표로 결정되어야 한다고 주장합니다. 또한 이전에 ParaSwap의 수익은 DAO로 지속적으로 유입되었지만, 새로운 CoW Swap 통합은 이러한 상태를 변경하여 DAO가 이를 약탈로 간주하게 만들었습니다.

이는 "주주 회의와 경영진" 간의 갈등을 매우 직접적으로 반영하며, 암호화폐 산업에서 토큰 권리의 애매한 위치를 다시 한번 강조합니다. 산업 초기에는 많은 프로젝트가 토큰의 "가치 포착"(예: 스테이킹을 통해 보상을 얻거나 직접 수익을 공유하는 방식)을 통해 홍보했습니다. 그러나 2020년부터 SEC의 집행 조치(예: Ripple, Telegram에 대한 고소)가 산업을 "유틸리티 토큰" 또는 "거버넌스 토큰"으로 전환하게 만들었고, 이러한 토큰은 경제적 권리보다는 사용 권리를 강조합니다. 결과적으로, 토큰 보유자는 종종 프로젝트의 배당금을 직접 공유할 수 없게 되며------프로젝트 수익은 팀이나 VC가 보유한 주식으로 흘러가고, 토큰 보유자는 마치 사랑으로 전기를 생산하는 소액 주주처럼 됩니다.

위의 몇 가지 예시와 같이, 프로젝트 측은 종종 팀, 기술 자원 또는 주식을 VC나 대기업에 판매하면서 동시에 토큰을 소액 투자자에게 판매합니다. 최종 결과는 자원과 주식 보유자가 우선적으로 이익을 얻고, 토큰 보유자는 소외되거나 아무것도 얻지 못하는 것입니다. 왜냐하면, 토큰은 법적 의미에서 투자자의 권리를 갖추고 있지 않기 때문입니다.

"토큰은 증권이 될 수 없다"는 규제를 피하기 위해, 토큰은 점점 더 "무용"으로 설계되고 있습니다. 규제를 피하면서, 소액 투자자는 극도로 수동적이고 보호가 부족한 상황에 빠지게 됩니다. 올해 발생한 여러 사례는 어떤 의미에서 현재 암호화폐 업계의 "서사 실종" 문제를 상기시켜줍니다. 이는 사람들이 정말로 서사를 더 이상 믿지 않기 때문이 아닙니다------서사는 여전히 좋고, 수익도 여전히 괜찮지만, 우리가 토큰을 구매할 때 기대할 수 있는 것은 도대체 무엇일까요?