독점 인터뷰 샤오펑: 암호 세계의 구제도와 대혁명, HashKey의 새로운 좌표

저자｜차이펑청, 편집｜리우양쉐

HashKey 개장 현장, 오른쪽 다섯 번째가 샤오펑

1998년, 37세의 심천 증권 관리 사무소(현재 심천 규제국) 부주임 샤오펑은 관직을 사퇴하고 바다로 나가기로 선택했다. 그가 보시 펀드 총괄 매니저 임명장을 받을 때, 손에 쥐고 있던 것은 중국 자본 시장의 첫 번째 공모 펀드 라이센스 중 하나였다. 그 해, 보시는 남방, 국태, 화샤 등 10개 동업자와 함께 중국 공모 펀드 산업의 서막을 열었다.

26년 후, 이 금융 베테랑이 홍콩 증권 거래소 앞에 서 있을 때, 이번에 그가 쥐고 있는 것은 암호 금융의 새로운 세계로 가는 규제 통행증 한 뭉치------1호 라이센스(증권 거래), 7호 라이센스(자동화 거래 서비스)에서 VATP(가상 자산 거래 플랫폼) 라이센스까지. 주인공은 HashKey로 바뀌었고, 이는 암호 금융을 규제의 울타리 안에 가두려는 글로벌 디지털 자산 서비스에 전념하는 금융 그룹이다.

중국 금융 역사에서, 샤오펑처럼 규제 기관 배경을 가지고 전통 자본 시장의 초창기와 암호 디지털 자산의 격렬한 성장을 모두 경험한 사람은 드물다.

상장 신청서를 제출한 후, "중국 블록체인 교주"로 불리는 HashKey Group의 회장 겸 CEO 샤오펑 박사는 바런 중국어 웹사이트의 독점 인터뷰를 받았다.

샤오펑은 "야생 성장의 정글 시대는 끝났다"고 말했다. 각국의 규제가 가속화됨에 따라, 오프쇼어 모델은 점차 쇠퇴할 것이며, 규제가 유일한 통행증이다.

이러한 종말 판단에 기반하여, HashKey는 2018년------홍콩 지역에 명확한 규제 법규가 없던 시절부터 규제라는 "좁은 문"을 확고히 선택했다. 이는 그들이 오프쇼어 거래소와 같은 "경량 자산, 빠른 수익"의 유동성 혜택을 자발적으로 포기해야 함을 의미하며, 대신 무거운 규제 비용과 규제 의무를 짊어져야 한다. 상장 신청서에 따르면, 2025년 전 6개월 동안의 규제 비용은 약 1억 3천만 홍콩 달러로 추정된다. 평균 매달 규제 비용은 2천만 홍콩 달러를 초과한다.

하지만 이것이 전부는 아니다. 샤오펑의 전략에서 규제는 생존의 최저선일 뿐, 그의 진정한 야망은 비즈니스 모델의 재구성에 있다------단순한 중개 거래소에 그치지 않고, 분산 원장이라는 새로운 회계 방법을 활용하여 디지털 현금 거래 청산 정산 모델과 유사한 "암호 금융 인프라"를 구축하려고 한다.

샤오펑은 HashKey를 설립하기 전, 전 세계 주요 증권 거래소를 깊이 연구했으며, 결론은 거의 모든 대형 거래소의 수익에서 거래 중개 사업이 차지하는 비율이 절반도 안 된다는 것이다.

상장 신청서는 이 디지털 자산 그룹의 전체 비즈니스 모습을 그려낸다: 거래 촉진, 온체인 서비스 및 자산 관리가 포함된 복합 시스템으로, 거래 사업은 여전히 그들의 핵심 비즈니스이며, 홍콩의 11개 라이센스 시장에서 약 75%의 점유율을 차지한다. 다른 두 개의 전선------온체인 서비스 부문은 290억 홍콩 달러의 스테이킹 자산을 관리하고; 자산 관리 사업은 설립 이후 관리 규모가 78억 홍콩 달러에 달한다.

하지만 최근 3년간의 수익 실적은 그들이 암호 시장의 격렬한 주기에서 완전히 벗어나지 못했음을 보여주며, 성장 곡선은 일정한 높은 베타 특성을 보인다.

제작: 바런 중국어 웹사이트; 데이터 출처: HashKey 상장 신청서

또 다른 다소 비정상적인 징후는, 해당 회사의 수익이 배로 증가했지만 여전히 적자를 벗어나지 못하고 있다는 것이다. 높은 규제 비용을 제외하고, 연구 개발 투자 또한 중요한 원인이다. 2024년, HashKey의 연구 개발 지출은 5억 5천6백만 홍콩 달러에 달하며, 수익의 비중은 77.1%에 이른다. 이 비율은 인터넷 플랫폼을 훨씬 초과하며, 많은 하드 테크 상장 회사보다도 높다.

이러한 조치의 배경에는 샤오펑이 HashKey를 단순한 거래 카운터로 여기지 않고, 분산 원장 방법에 기반한 새로운 금융 인프라를 구축하려고 시도하고 있다는 점이 있다. 많은 자금이 블록체인 기반 시설(예: L2 네트워크 HashKey Chain) 및 관련 시스템 능력의 연구 개발에 투입되었다.

샤오펑은 상장 선택이 적자나 현금 흐름 문제에서 비롯된 것이라고 부인했다. 후자에 대해 상장 신청서는 다음과 같이 적고 있다: 2025년 10월 31일 기준, 회사는 약 148억 홍콩 달러의 현금과 약 56억7천만 홍콩 달러의 디지털 자산을 보유하고 있다. 디지털 자산 및 IPO 모금액을 제외하더라도, 현재의 현금은 회사가 월 평균 4천만 홍콩 달러의 현금 소비율로 지속 운영할 수 있는 충분한 자금이다.

"내년 하반기"는 샤오펑이 인터뷰에서 여러 번 언급한 중요한 시점으로, HashKey 상장을 추진하는 가장 큰 동력으로 여겨진다. 이 시점은 Coinbase와 나스닥이 내년 하반기에 미국에서 토큰화 주식 거래 서비스를 출시할 계획이라고 선언한 데서 비롯된다.

샤오펑은 여기서 "블록체인 교주"로서의 거시적 시각을 보여주었다. 그의 관점에서 2026년 하반기는 새로운 금융 질서와 구 금융 질서의 교차점인 "특이점"이다. 그 뒤의 논리는 자금 측의 토큰화(스테이블코인, 예금, CBDC)와 자산 측의 토큰화(주식, 펀드, 채권)가 체인 상에서 결합할 때, "체인 상 금융 시장 시스템"의 상업적 폐쇄 루프가 공식적으로 작동하게 된다는 것이다. HashKey는 이 폐쇄 루프의 핵심 인프라 구축자이다.

이 과정을 추진하는 것은 두려움과 반격이다. 그는 Coinbase가 주식 토큰화 거래 서비스를 제공하여 월스트리트를 전복하려고 시도하고 있으며, 이 조치는 나스닥과 같은 기존 대기업들이 자구책으로 주식 토큰화 계획을 내놓도록 강요하고 있다고 언급했다. 미국의 입법은 거의 장애물을 제거했으며, 대기업들의 일정은 모두 2026년 하반기로 향하고 있다.

암호 세계는 하루가 다르게 변하고 있으며, 샤오펑의 판단은 주기의 기복에 따라 변하지 않았다. 그의 관점에서 한쪽은 혁명파(Coinbase), 다른 한쪽은 개량파(Nasdaq)이다. 하지만 당신이 어느 쪽이든, 새로운 금융 시장 인프라가 되돌릴 수 없는 추세라는 것은 인정해야 한다.

다음은 바런 중국어 웹사이트와 HashKey Group 회장 겸 CEO 샤오펑 박사와의 대화입니다.

스테이블코인, 인식의 오해에서 벗어나야 한다

바런 중국어 웹사이트: 최근 중국 본토에서 "불법 스테이블코인" 단속에 대한 소식이 많은 논의를 불러일으켰습니다. 이것이 홍콩의 속도에 영향을 미칠까요?

샤오펑: 이것은 완전히 별개의 문제입니다. 사람들은 반드시 구분해야 합니다: 본토에서 단속하는 것은 "스테이블코인" 개념을 이용한 피라미드 판매와 사기이며; 홍콩에서 하는 것은 법적 프레임워크 내의 규제 스테이블코인입니다.

이전에는 저에게도 친구가 와서 "샤오 총, 저도 스테이블코인에 투자하고 싶어요."라고 물어본 적이 있습니다. 제가 왜 그런지 물어보니, 그는 "스테이블코인은 고정 수익이 있지 않나요?"라고 대답했습니다. 이것이 인식의 오해입니다. 진정한 스테이블코인(예: USDT)은 본래 이자를 발생시키지 않지만, 피라미드 조직의 입에서는 안정적인 수익을 가진 재테크 상품으로 변해버립니다.

사실, 홍콩 금융 관리국이 2년 전부터 스테이블코인 법안을 준비하기 시작한 이후, 전체 토큰화 시장의 구도가 이미 크게 변화했습니다. 우리는 더 이상 2년 전의 시각으로 문제를 바라볼 수 없습니다.

바런 중국어 웹사이트: 토큰화 시장 구도에서 어떤 변화가 있었나요?

샤오펑: 현재 전 세계적으로 "통화 토큰화"를 보면, 사실 세 가지 명확한 방식, 또는 세 가지 모델이 형성되었습니다:

첫 번째: 규제 상업 기관 스테이블코인. 이것은 홍콩 스테이블코인 법률 정의와 미국 스테이블코인 법안에서 논의되는 것으로, 상업 기관(예: Circle, Tether)이 법정 통화를 토큰화하는 것입니다. 현재 가장 주류의 모델입니다. 두 번째: 중앙은행 디지털 통화. 이는 중앙은행이 직접 나서서 통화를 토큰화하는 것입니다. 중국 중앙은행은 디지털 위안화를 만들고 있으며, 유럽 중앙은행도 준비 중입니다. 비록 미국 연준의 현재 태도는 불확실하지만, 이는 분명히 중요한 한 축입니다. 세 번째: 은행 예금 토큰화. 이는 최근 몇 달간 급부상한 새로운 세력입니다. 예를 들어, 홍콩 금융 관리국이 진행하는 샌드박스 계획에 이미 7개 은행이 참여하고 있으며, 여기에는 HSBC, 스탠다드 차타드, 중은행 홍콩 등이 포함됩니다. 이 샌드박스의 핵심은 은행 예금을 직접 토큰화하는 방법을 탐색하는 것입니다.

홍콩 7개 은행이 참여한 토큰화 예금 샌드박스; 출처: 홍콩 금융 규제국 공식 웹사이트

바런 중국어 웹사이트: 왜 은행들이 자금 토큰화에 긍정적인 태도를 보이나요?

샤오펑: 은행들은 벽에 몰려서 반격할 수밖에 없습니다.

상업 기관이 발행한 스테이블코인(예: USDT)이 은행의 사업을 빼앗아가고, 은행은 생각합니다: 시장이 통화 토큰화를 필요로 한다면, 내 자금 규모가 너보다 크고, 고객도 많고, 응용 시나리오도 더 풍부하며, 내 예금 토큰화는 사용자에게 이자를 계산해 줄 수 있는데, 왜 내가 직접 하지 않겠습니까?

그래서 이 세 가지 모델------상업 기관 스테이블코인, CBDC, 은행 예금 토큰화는 앞으로 오랫동안 공존할 것입니다. 누가 더 생명력이 강할지는 아직 지켜봐야 하며, 반드시 스테이블코인이 이기는 것도 아니고, 반드시 은행이 이기는 것도 아닙니다.

은행의 장점은 매우 뚜렷합니다: 자금을 많이 보유하고, 고객 기반이 크며, 응용 시나리오가 다양하고, 은행 예금 토큰화는 사용자에게 이자를 계산할 수 있는 반면, USDT는 할 수 없습니다. 하지만 은행도 단점이 있습니다: 일반적으로 폐쇄 시스템으로, 자신의 고객 네트워크만 서비스를 제공할 수 있습니다. USDT처럼 은행 계좌에 의존하지 않고, 공공 블록체인에서 자유롭게 흐르며, 멀리까지 갈 수는 없습니다.

그래서 저는 그들이 각자의 시나리오를 가지고, 자신의 생태계 내에서 자금을 토큰화할 것이라고 믿습니다.

금융 시장의 전체적인 관점에서 보면, 자산 측도 가속화된 토큰화가 진행되고 있습니다. 펀드, 채권, 주식 모두 토큰화 시도를 하고 있으며, 저는 미래에 보험도 참여할 것이라고 믿습니다. 이렇게 되면 자금 측과 자산 측 모두 토큰화가 시작됩니다. 시간이 지나면, 체인 상 자금 측 토큰과 자산 측 토큰의 폐쇄 루프가 형성될 것입니다.

바런 중국어 웹사이트: RWA에 대해, 11월 미국에서 첫 번째 디폴트 사례가 발생했습니다. RWA의 진위와 전망에 대해 어떻게 생각하십니까?

샤오펑: 사실 사람들은 RWA를 너무 복잡하게 생각하고 있습니다. 본질적으로 자산 토큰화(Asset Tokenization)입니다. "모든 것은 토큰화될 수 있다"는 것은 막을 수 없는 흐름입니다. 저는 그 발전을 세 단계로 명확히 구분할 수 있다고 생각합니다:

첫 번째 단계: 통화 토큰화. 이 역사는 매우 오래되었으며, 2014년 USDT의 탄생으로 거슬러 올라갑니다. 이는 달러를 토큰화한 것입니다. 이후 2016년에 USDC가 나왔습니다. 이것이 RWA의 1.0 버전입니다.

두 번째 단계: 금융 자산 토큰화, 이는 작년부터 폭발적으로 증가했습니다. 가장 전형적인 대표는 블랙록(BlackRock)과 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)입니다. 그들은 미국에서 머니 마켓 펀드와 국채의 토큰화를 추진하고 있습니다. 현재 이 단계는 빠르게 발전하고 있으며, 기술과 법적 경로도 상대적으로 성숙해 있습니다.

세 번째 단계: 실물 자산 토큰화. 이는 좁은 의미의 RWA로, 예를 들어 부동산, 예술품의 블록체인 상장입니다. 솔직히 말해, 지금까지 이 분야에서 성공적인 사례는 없습니다. 왜냐하면 해결되지 않은 핵심 기술적 문제인 오라클 문제 때문입니다. 어떻게 체인 상의 토큰과 오프라인의 물리적 자산이 영원히 일대일로 연결되고, 결코 분리되지 않도록 보장할 수 있습니까? 이 사이의 신뢰 메커니즘은 아직 탐색이 필요합니다.

저는 실물 자산 토큰화의 해결책이 DePIN(탈중앙화 물리적 인프라)에 있을 수 있다고 생각합니다. DePIN은 물리적 장비를 블록체인 네트워크에 직접 연결하는 것입니다. 오직 IoT 장치가 실시간으로 신뢰할 수 있는 방식으로 물리적 세계의 데이터를 체인 상으로 전송할 수 있을 때, "상장"의 신뢰 문제를 해결할 수 있으며, 실물 자산 토큰화에 대한 완전한 해결책이 마련될 것입니다.

출처: HashKey 상장 신청서

상장, 규제 및 수익

바런 중국어 웹사이트: 왜 이 시점에 상장을 선택했나요? 소위 "추세를 타기 위해"인지, 아니면 자금 압박 아래의 "비축식량"인지요?

샤오펑: 정확히 말하면 "비축식량"을 통해 "추세를 타기 위해"입니다.

왜 지금인가? 앞서 언급한 체인 상 금융 시장 시스템이 이미 눈앞에 다가왔기 때문입니다. 나스닥은 몇 달 전 SEC에 주식 토큰화 거래의 프레임워크를 제출했습니다. 세계 최대 자본 시장이 미국에서 토큰화 주식 거래를 시작하면, 진정한 "체인 상 금융 시장"이 구축된 것입니다.

이것이 제가 미래를 낙관하는 이유입니다. 한쪽은 자금 측의 토큰화(통화, 예금); 다른 한쪽은 자산 측의 토큰화(펀드, 채권, 주식)도 가속화되고 있습니다. 자금과 자산이 모두 체인 상에서 토큰화가 완료되면, 특정 시점에 두 측이 결합하여 폐쇄 루프의 "체인 상 금융 시장 시스템"이 형성될 것입니다. 즉, 체인 상의 돈으로 체인 상의 자산을 구매하고, 양쪽에서 직접 거래가 이루어지는 것입니다.

시간을 올해 7월로 되돌리면, 그때는 상황이 명확하지 않았습니다. 하지만 지금 다시 보니, 상황이 점차 형성되고 있습니다. 주식, 채권, 펀드 쪽의 자산 측이 움직이고, 통화 쪽의 자금 측도 움직이고 있습니다. 저는 내년 하반기까지 이 폐쇄 루프가 형성될 것이라고 판단합니다. 체인 상 금융 시장 시스템이 진정으로 작동할 것입니다.

금융 시장이라면 거래 중개인과 인프라가 없을 수 없습니다. HashKey는 바로 이 일을 하고 있습니다.

올해 우리는 HashKey Chain에 규제 레이어의 CaaS 제품(Crypto as Service)을 배포했습니다. 여기에는 KYC, AML, 개인정보 보호, 정보 공개 등이 포함됩니다. HashKey Chain은 이더리움 기반의 Layer2이지만, 일반 공공 블록체인과는 다릅니다. 우리는 특별히 "규제 레이어"를 만들었습니다. 왜냐하면 은행의 협력 파트너들이 우리에게 피드백을 주었기 때문입니다: "공공 블록체인 상의 계좌 정보는 모두 공개되어 있어, 우리는 이를 수용할 수 없습니다." 그래서 우리는 반드시 개인정보 보호를 추가해야 했습니다.

또한 매우 중요한 점은, 우리는 체인 상에 "거래 롤백" 메커니즘을 추가했습니다. 금융 시장에서 거래자가 소수점 자리를 잘못 입력하거나, 제로를 하나 더 입력하는 등의 "뚱뚱한 손가락" 오류는 불가피하며, 반드시 거래를 롤백할 수 있는 구제 조치가 필요합니다. 전통적인 공공 블록체인에는 이러한 기능이 없지만, 금융 시장에서는 반드시 필요합니다.

자금 준비 외에도, 상장은 더 큰 "자기 혁명"입니다. 비록 HashKey가 현재 라이센스 기관으로 증권 위원회의 규제를 받고 있지만, 이것만으로는 충분하지 않습니다. 상장 회사가 된다는 것은 HashKey가 사회 전체의 규제를 받아야 한다는 것을 의미합니다. JP모건(J.P. Morgan)이나 다른 대형 금융 기관이 파트너를 선택할 때, 그들의 요구는 매우 높습니다. 이러한 기관들은 우리의 실사를 위해 보통 3~6개월이 걸립니다. 우리가 상장 회사라면 상황은 완전히 달라질 것입니다.

우리의 상장 설명서는 690페이지가 넘습니다. 상장 후 매 분기마다 재무 보고서를 제출해야 하며, 엄격한 정보 공개 의무가 있습니다. 이러한 극단적인 투명성은 우리가 글로벌 중량급 금융 기관과 협력하는 "통행증"입니다. Web3와 같은 신흥 산업에서 투명성은 최대의 신뢰입니다.

바런 중국어 웹사이트: 시장은 HashKey의 수익 상황에 매우 관심이 많습니다. 상장 문서에 따르면, 현재 회사의 현금 흐름은 건강하지만 여전히 적자 상태입니다. HashKey가 완전한 손익 분기점을 달성할 것으로 예상되는 시점은 언제인가요?

샤오펑: 우리는 실제로 자금이 매우 풍부하며, 약 205억 홍콩 달러의 준비금(약 148억 홍콩 달러의 현금과 거의 56억7천만 홍콩 달러의 디지털 자산)을 보유하고 있습니다. 하지만 이는 단순히 운영을 유지하기 위한 것이 아니라, 내년의 전략적 기회를 위한 것입니다.

HashKey의 현금 흐름 소비 가정; 출처: HashKey 상장 신청서

수익에 관해서는, "규제가 있으면 돈을 벌 수 없다"는 주장을 동의하지 않습니다. 규제는 확실히 "고수익을 빨리 얻는" 그런 돈을 벌 수는 없지만, 일정 규모에 도달하면 규제 비용을 분산시켜 여전히 좋은 사업이 될 수 있습니다. 구체적인 손익 분기점에 대해서는 내부적으로 예측이 있지만, 상장 예정 회사로서 현재 공개적으로 예측하기는 어렵습니다.

오프쇼어 사업은 확실히 매력적입니다. 사장이 혼자서 결정하면 됩니다. 하지만 HashKey에서는 제가 결정하는 것이 아닙니다. 제가 하고 싶은 일을 하려면, 먼저 규제 담당자와 법무 담당자에게 물어봐야 합니다. 그들이 "샤오 총, 이 일은 명확한 법규로 금지되어 있습니다."라고 말하면, 저는 절대 할 수 없습니다.

심지어 "유동성 공유"와 같은 합리적인 요구조차도 우리는 규제와 6개월 이상 소통했습니다. 왜냐하면 이는 많은 세부 사항과 관련이 있기 때문입니다: 예를 들어, 홍콩과 두바이 간의 공유는 어떻게 정산할 것인가? 주말에 은행이 문을 닫으면 자금은 어떻게 이동할 것인가? 이러한 것들은 하나하나 해결해야 합니다. 규제는 느린 작업의 세밀한 과정입니다.

바런 중국어 웹사이트: HashKey 설립 초기, 그 당시 홍콩의 암호 산업은 여전히 초창기 시대였습니다. 왜 처음부터 가장 비싸고 느린 규제 경로를 확고히 선택했나요? 자가 제한이 HashKey가 일부 상승장 혜택을 놓치는 원인이 될 수 있습니다.

샤오펑: 저는 결코 혼란스러워하지 않았습니다. 저는 전통 금융 시스템에서 20년 이상 일했으며, 규제자 역할도 해본 적이 있습니다. 저는 이 세상이 왜 금융 규제를 필요로 하는지 너무 잘 이해하고 있습니다. 금융 활동은 본래 거대한 부정 외부성을 가지고 있습니다. 종사자들이 도덕적 자율성에 의존하여 이러한 위험을 제거할 것이라고 기대할 수는 없습니다. 법과 규제가 없다면, 이 세상은 "정글 세계"가 될 것이며, 약육강식의 세상이 될 것입니다.

초기 암호화폐圈에서 왜 "채굴"이 유행했는가? 규제가 없었기 때문입니다. 하지만 이 시장을 10조 달러 규모로 성장시키고 싶다면, 각국 정부는 절대 당신이 마음대로 채굴할 수 있도록 두지 않을 것입니다. 규모가 작다면, 당신은 카지노가 될 수 있지만, 사람들이 원하면 도박을 할 것입니다. 하지만 주류 금융 시장이 되어 대중을 서비스하고 싶다면, 규칙이 반드시 필요합니다.

법은 어떻게 생겨났나요? 수많은 투자자들이 사기를 당하고 피해를 본 후에 세워진 것입니다. 반드시 경찰, 법원, 감옥이 있어야 위협이 됩니다. 그러므로 기술을 핑계로 삼지 마십시오. "탈중앙화"는 단지 기술일 뿐이며, 당신이 마음대로 다른 사람을 속일 수 있는 이유가 아닙니다. 탈중앙화된 세계에서도 사기는 여전히 범죄이며, 여전히 감옥에 가야 합니다.

바런 중국어 웹사이트: 규제는 올바른 경로일 수 있지만, 비용이 극히 높고, 심지어 사업을 무너뜨릴 수도 있습니다.

샤오펑: 시점이 정말 중요합니다. 2009년 비트코인이 처음 나왔을 때 규제를 이야기했다면, 너무 이른 것이며, 도저히 할 수 없었습니다. 하지만 2018년, 우리는 홍콩에서 라이센스를 신청하기로 결정한 것은 제가 큰 추세를 명확히 보았기 때문입니다. 동시에 이것은 인식과 신념의 문제입니다: 당신은 암호화폐가 단지 주기적인 투기 도구라고 생각하는지, 아니면 그것이 정말로 글로벌 금융 인프라를 변화시킬 것이라고 믿는지요? 저는 처음부터 분산 원장 기술이 금융 인프라를 재구성할 것이라고 확신했습니다. 그래서 저는 2018년 말에 홍콩에 왔고, 그 당시 홍콩에는 구체적인 라이센스 기준이 없었지만, 이 일을 하기 위해 규제된 장소를 찾아야 했습니다.

홍콩에 처음 왔을 때 매우 흥미로웠습니다. 그 당시 홍콩 증권 위원회는 저에게 "홍콩은 지금 라이센스가 필요하지 않으며, 라이센스를 발급할 법적 근거도 없다"고 말했습니다.

홍콩의 일반법 하에서는 기업에 대해 "법으로 금지되지 않는 한 할 수 있다"는 것이고, 규제 기관에 대해서는 "법으로 권한이 부여되지 않으면 할 수 없다"는 것입니다. 그 당시 규제 기관은 심지어 농담을 하며 "왼쪽으로 나가면 바로 시작할 수 있다. 아무도 당신을 신경 쓰지 않는다"고 말했습니다. 저는 그때 농담으로 "그럼 완전히 아무도 신경 쓰지 않는 것인가요?"라고 물었습니다. 상대방은 "아니, 누군가 신경 씁니다. 경찰서가 신경 씁니다."라고 대답했습니다.

그의 논리는 매우 명확합니다: 만약 당신이 소비자나 투자자를 속이거나, 고객 자산을 유용한다면, 이는 형사 범죄에 해당하며 경찰서가 처리할 문제이지 증권 위원회의 금융 규제 범위가 아닙니다.

바런 중국어 웹사이트: 규제 비용은 주로 어디에 투입되나요?

샤오펑: 규제 비용은 여러 면에서 나타납니다. 첫째, 고객 확보 비용입니다. 오프쇼어 거래소는 인터넷 회사처럼 이메일을 입력하면 등록할 수 있지만, 우리는 그렇지 않습니다. 엄격한 KYC 프로세스 때문에 고객 증가 속도가 필연적으로 느리며, 수익 증가도 자연스럽게 느려집니다.

둘째, 라이센스를 보유한다는 것은 "참새가 작더라도 모든 장기가 갖춰져 있다"는 것입니다. 모든 규제 요구 사항에 맞는 부서와 시스템을 갖추어야 합니다.

예를 들어, 보안 비용입니다. 우리의 수탁 시스템은 HSM(하드웨어 보안 모듈)을 사용하며, 서버 단가는 백만 달러 수준입니다. 서버를 한 번 켜려면 반드시 여섯 명이 동시에 있어야 합니다------세 명이 안전 금고의 문을 열고, 세 명이 서버를 열어야 합니다.

또한 보험 비용입니다. 규제 요구 사항을 충족하기 위해 우리는 20억 달러의 고객 자산 보험을 구매했습니다. 이는 전 세계적으로 최고의 구성입니다.

하지만 좋은 소식은 규제도 우리에게 비용 절감을 도와주고 있다는 것입니다. 예를 들어, 올해 홍콩 증권 위원회는 동일한 그룹의 글로벌 거래소가 유동성을 공유할 수 있도록 허용했습니다. 이렇게 되면 각 거래소가 개별적으로 풀을 만들 필요가 없습니다. 또, 우리의 수탁 시스템이 외부 서비스도 제공할 수 있도록 허용되었습니다. 이는 거래소 고객뿐만 아니라 가족 사무소나 다른 기관에도 서비스를 제공할 수 있습니다. 규모가 커짐에 따라 단위 규제 비용은 분명히 줄어들 것입니다.

"거래소를 넘어서"

바런 중국어 웹사이트: HashKey의 비즈니스 라인은 매우 다양합니다. 상장 전략에 따라 중점이 조정될까요? 동시에, 암호화폐 산업 자체가 강한 주기성을 가지고 있으며, 상장 회사는 안정적인 분기 보고서를 요구합니다. HashKey는 "암호 강한 주기"와 "주식 시장 안정" 간의 모순을 어떻게 해결할 것인가요?

샤오펑: 우리의 비즈니스 라인은 매우 명확합니다. 세 가지입니다: 1. 거래 촉진(거래소 + OTC); 2. 온체인 서비스(노드 검증 + 기술 서비스); 3. 자산 관리.

출처: HashKey 상장 신청서

우리의 비즈니스 모델은 사실 Coinbase에 더 가깝고, 단순히 중개만 하는 거래소가 아닙니다. 만약 당신이 세계 최대 거래소 그룹인 나스닥, 뉴욕 증권 거래소, 런던 증권 거래소를 연구해본다면, 하나의 규칙을 발견할 수 있습니다: 그들은 단순한 거래소가 아닙니다.

그들의 수익 구조에서 거래 수수료는 일부에 불과합니다. 두 번째, 세 번째로 큰 수익원은 보통 데이터 서비스와 기술 서비스이며, 이 비율은 수수료 수익과 크게 다르지 않습니다. 예를 들어, 런던 증권 거래소는 FTSE 러셀 지수 회사를 보유하고 있으며, 전 세계 40조 달러 규모의 펀드가 그 지수를 사용하고 있습니다. 나스닥은 자신의 중개 시스템을 전 세계 80개 이상의 거래소에 판매하고 있습니다.

HashKey도 나스닥의 고객이며, 우리가 구매한 것은 그들의 시장 감시 시스템입니다. 이 시스템은 매우 비쌉니다. 매년 서비스 요금을 지불해야 하지만, 반드시 구매해야 합니다. 왜냐하면 홍콩 증권 위원회도 이 시스템을 설치했기 때문입니다. 그들은 시장에서 비정상 거래나 조작 행위가 있는지 실시간으로 모니터링해야 합니다. 이는 우리에게 큰 영감을 주었습니다: HashKey는 미래에도 이러한 기술 서비스 제공자가 되어야 합니다. 우리는 단순히 거래를 하는 것이 아니라, 규제 기술과 데이터 서비스를 제공해야 하며, 이것이 주기를 초월할 수 있는 비즈니스 모델입니다.

진정한 장기 투자자는 거래소 그룹을 볼 때, 수익 구성의 다양성을 매우 중요하게 생각합니다. 만약 당신이 나에게 "나는 거래 수수료로만 먹고 산다"고 말한다면, 그 가치는 확실히 할인될 것입니다. 왜냐하면 시장에는 반드시 상승과 하락 주기가 있기 때문입니다. 하락장이 오면 거래량이 반으로 줄어들고, 당신의 수익도 반으로 줄어들 것입니다. 따라서 비거래 관련 수익이 반드시 필요합니다.

제가 거래소의 역사를 연구할 때, 나스닥이 자신의 중개 엔진을 전 세계 80개 이상의 거래소에 판매하고 매년 서비스 요금을 받는다는 사실을 발견했습니다. 이 돈은 항상 보장되는 수익이며, 시장의 좋고 나쁨과는 관계가 없습니다. HashKey는 이러한 모델을 구축하고 있습니다: 단순히 거래를 하는 것이 아니라, 기술과 데이터를 판매합니다. 이것은 우리가 반드시 가야 할 길입니다.

바런 중국어 웹사이트: 상장 신청서에 따르면, HashKey의 기관 고객이 대부분의 거래량을 차지하고 있습니다. 소매 측의 약한 위치를 어떻게 생각하십니까?

샤오펑: 홍콩의 소매 시장은 확실히 크지 않지만, HashKey는 이미 라이센스 거래소 중에서 소매 점유율이 가장 큽니다. 그리고 우리의 사용자 품질은 매우 높습니다.

소매 고객은 그렇게 복잡하고 엄격한 KYC 프로세스를 거쳐야 하므로, "진정한 사랑"이 아니라면 일찍 도망갔을 것입니다. 남아 있는 고객 수는 비록 수십만 명에 불과하지만, 그 가치는 매우 높습니다. 단일 사용자가 거래소에 기여하는 가치는 오프쇼어 거래소의 약 10배입니다.

소매 고객과 기관 고객 외에도, 우리는 세 번째 독특한 고객 유형인 라이센스 증권사를 가지고 있습니다.

이는 홍콩에서만 볼 수 있는 현상입니다. 미국에서는 Coinbase가 증권사에 이러한 서비스를 제공하는 것을 볼 수 없으며, 증권사가 중개업체 역할로 Coinbase에 접속하기는 매우 어렵습니다. 왜 Coinbase가 이를 할 수 없을까요? Coinbase는 증권 라이센스를 보유하지 않고, 각 주의 "통화 전송 라이센스"(MTL)를 보유하고 있기 때문입니다.

하지만 홍콩에서는 HashKey가 두 가지 라이센스를 보유하고 있습니다: 하나는 "증권 및 선물 조례"에 따라 받은 1호 및 7호 라이센스이며, 이는 우리가 라이센스 거래 시스템으로서의 법적 지위를 확립합니다. 증권 라이센스를 보유함으로써 우리는 홍콩의 모든 증권사(그들이 1호 라이센스를 업그레이드한 경우)와 연결될 수 있습니다.

동시에, 우리는 "자금 세탁 방지 조례"에 따른 VATP(가상 자산 거래 플랫폼) 라이센스도 보유하고 있습니다. 이중 라이센스는 우리가 증권 거래소처럼 운영할 수 있을 뿐만 아니라, 비증권 가상 자산(Token)을 합법적으로 거래할 수 있게 해줍니다. 이것이 우리의 장벽입니다. 이는 홍콩에서만 볼 수 있는 현상입니다: 현재 약 40개 이상의 라이센스 증권사가 라이센스를 업그레이드하여 고객을 대신해 가상 자산을 매매할 수 있습니다. 이 중 90%의 증권사는 HashKey의 거래 시스템에 연결되어 있습니다. 물론 이러한 모델에서는 뒤에 있는 고객이 누구인지 볼 수 없습니다.

따라서, 이러한 수십 개의 증권사가 있는 "보이지 않는 고객"을 포함하면, 우리의 고객 구조에서 기관(Omni-bus 포함)은 약 80%를 차지하고, 소매 고객은 20%를 차지합니다. 이는 우리가 상장 신청서에서 공개한 데이터와도 일치합니다.

바런 중국어 웹사이트: 향후 전략적으로 어느 쪽에 더 중점을 두실 건가요?

샤오펑: 양쪽 모두 발전할 것입니다. 우리는 소매 고객을 계속 확장할 것이며, Omni-bus와 같은 증권사 기관 비즈니스도 대폭 발전시킬 것입니다. 최종적으로 어떤 비율이 형성될지는 특정 숫자를 추구하지 않을 것입니다. 시장이 어떻게 발전하든, 우리는 그 구조에 맞춰 서비스를 제공할 것입니다.

바런 중국어 웹사이트: 국제 전략은 어떠하며, 상장 신청서에 따르면 회사는 이미 버뮤다 등지에서 운영을 시작했습니다.

샤오펑: 우리는 Global 스테이션을 운영하고 있으며, 버뮤다의 라이센스를 보유하고 있습니다. 버뮤다는 오프쇼어로 여겨지지만, 완벽한 규제 프레임워크를 가지고 있으며, Coinbase도 그곳에서 라이센스를 취득했습니다.

물론, 버뮤다 모델과 홍콩의 "온쇼어 모델"은 확실히 다릅니다. 홍콩에는 현지 시장이 있지만, 버뮤다에는 현지 인구가 몇 만 명밖에 없어 현지 시장이 존재하지 않습니다. 따라서 본질적으로 100% 국제 시장을 대상으로 하고 있습니다. 우리는 작년 4월부터 버뮤다 스테이션을 운영하기 시작했으며, 운영 과정에서 큰 문제에 직면했습니다: 은행이 입출금 서비스를 제공하려 하지 않았습니다. 하지만 올해 우리는 이 문제를 해결하고, 두 개의 은행이 지원할 의사를 밝혔습니다.

은행 서비스가 해결되면, 우리는 버뮤다에서 세 가지 큰 장점을 가지게 됩니다. 이는 다른 오프쇼어 거래소가 가지지 못한 것들입니다: 1. 규제된 법정 통화 입출금 경로; 2. Omni-bus 증권사 비즈니스 수용(규제된 증권사만 규제된 거래소와 연결 가능); 3. RWA 토큰화 자산 거래 가능(규제 승인 필요).

버뮤다 부문 올해 상반기 축소가 뚜렷하다; 출처: HashKey 상장 신청서

따라서 내년에는 이 세 가지 장점을 활용하여 버뮤다의 "규제 오프쇼어" 비즈니스를 발전시킬 것입니다.

바런 중국어 웹사이트: 은행 등 전통 금융 기관이 토큰화에 진입하는 경우, B단체 시장에서 경쟁 우위를 어떻게 유지할 것인가요?

샤오펑: 확실히 협력이 경쟁보다 큽니다.

이는 우리의 핵심 비즈니스와 같습니다------우리는 거래 중개를 하고 있습니다. 어떤 기관이 발행한 토큰화 제품이든, 규제를 준수하는 한 우리는 환영합니다. 우리는 그들이 분배하고 거래하는 데 도움을 주고 싶습니다.

현재까지 홍콩 증권 위원회가 승인한 것은 우리가 "분배자" 역할을 맡는 것입니다. 따라서 지난 1년 동안 홍콩의 자산 관리 회사가 토큰화 펀드를 발행할 때, 우리는 분배자로 참여했습니다. 현재 우리는 다음 단계로 나아가기 위해 열심히 준비하고 있습니다: 분배를 넘어 이러한 제품에 대해 2차 시장 거래 서비스를 제공하는 것입니다. 물론 전제 조건은 이러한 제품이 규제 기관의 승인을 받아야 하며, 그렇지 않으면 우리는 절대 다룰 수 없습니다.

이런 상황에서 우리는 스스로 제품을 발행하는 것이 아니라, 전체 시장에 기반 시설 서비스를 제공하는 것입니다. 따라서 우리는 전통 금융 기관과 협력 관계에 있습니다.

바런 중국어 웹사이트: 왜 스스로 스테이블코인 발행자가 되지 않나요?

샤오펑: 그렇습니다. 작년이나 재작년에는 시장에서 아무도 토큰화를 하지 않았고, 모두가 어떻게 해야 할지 몰랐습니다. 그때 우리는 확실히 몇 가지 "모델 하우스"를 만들고, 몇 가지 템플릿을 만들어 다른 사람들이 "봐, 이건 할 수 있는 일이다."라는 것을 보여줄 필요가 있었습니다. 하지만 이것이 우리가 계속해서 스스로 해야 한다는 것을 의미하지는 않습니다.

가장 전형적인 예가 스테이블코인입니다. 당신은 HashKey가 스스로 스테이블코인 발행 라이센스를 신청하지 않았다는 것을 알 수 있습니다. 우리는 한 회사를 투자하여 그들이 신청하도록 했습니다. 비록 우리가 최대 주주이지만, 그것은 완전히 독립된 법적 주체입니다.

만약 제가 스스로 스테이블코인 라이센스를 꽉 쥐고, 거래소도 운영하고 스테이블코인도 발행한다면, 다른 스테이블코인 발행자들은 어떻게 생각할까요? 그들은 의문을 제기할 것입니다: "당신은 심판이자 선수인데, 당신의 코인에 뒷문을 열어줄 수 있겠습니까? 당신은 나를 공정하게 대할 수 있겠습니까?" 이렇게 되면 이해 충돌이 발생합니다.

그래서 우리는 내부적으로 여러 번 저울질했습니다: 첫째, 스테이블코인 분야에 완전히 참여하지 않겠습니까? 이는 적절하지 않습니다. 이는 기반 시설이며, 우리는 결코 빠질 수 없습니다. 둘째, 직접 나서서 하겠습니까? 이것도 적절하지 않습니다. 이는 거래소의 중립성을 해칠 수 있습니다.

바런 중국어 웹사이트: 당신은 시장이 HashKey를 어떻게 정의하기를 원하나요?

샤오펑: 이 점을 특히 강조하고 싶습니다. 외부에서는 보통 HashKey를 단순한 거래소로 오해합니다. 하지만 사실 우리는 디지털 자산 기반의 완전한 금융 서비스 그룹입니다. 제가 이전에 여러 번 언급한 것처럼, 우리는 세 가지 주요 비즈니스 기둥을 가지고 있습니다: 거래 촉진(거래소 사업); 온체인 서비스(기반 시설); 자산 관리.

암호 세계의 구 질서와 대혁명

바런 중국어 웹사이트: HashKey가 홍콩에 자리 잡고 상장할 수 있었던 것은 반드시 산업 주기의 판단에 의존했을 것입니다. 지난 몇 년을 돌아보면, 암호 산업은 야생 성장기를 겪었고, 규제가 강화되고 있습니다. 현재 시점에서 암호 산업에 대한 트렌드 판단은 무엇인가요?

샤오펑: 우리는 산업의 미래에 대해 세 가지 주요 트렌드를 판단하고 있습니다:

첫 번째 트렌드: "오프쇼어"에서 "온쇼어"로 전환됩니다. 소위 "오프쇼어"는 규제를 받지 않거나 심지어 회피하는 것이며; "온쇼어"는 특정 사법 관할권에서 라이센스를 취득하고 규제를 받는 것입니다. 앞으로 "온쇼어" 규제 비즈니스의 공간은 급속히 증가할 것이며, "오프쇼어" 비즈니스의 공간은 극도로 축소될 것입니다.

왜 이런 트렌드가 있을까요? 최근 1년 이상, 점점 더 많은 국가가 법률을 제정하고 라이센스를 발급하기 시작했습니다. 일단 국가가 법률을 제정하면, 논리는 매우 간단합니다: 만약 당신이 본국 시민에게 오프쇼어 방식으로 서비스를 계속 제공하고 싶다면, 죄송하지만 안 됩니다. 당신은 라이센스를 취득해야 하며, 합법적으로 남아있거나, 라이센스를 취득하지 않으면, 당신은 홍콩 시장에서 완전히 퇴출되어야 합니다.

2023년 6월 1일 홍콩에서 시행된 새로운 규정인 "가상 자산 거래 플랫폼 운영자의 지침"은 가장 전형적인 예입니다. 그 이전에 HashKey는 자발적으로 규제를 수용하기로 선택했지만, 다른 오프쇼어 거래소는 라이센스가 없어도 홍콩에서 자유롭게 활동할 수 있었습니다. 하지만 6월 1일 이후, 이는 "자발적"에서 "강제적"으로 바뀌었습니다.

이전에는 홍콩 앱 스토어에서 모든 오프쇼어 거래소의 앱을 검색할 수 있었습니다. 하지만 6월 1일 새로운 규정이 발표되자, 이 모든 앱이 철수되었습니다. 증권 위원회의 신호는 매우 명확합니다: 홍콩 고객에게 계속 서비스를 제공하고 싶다면, 라이센스를 취득하십시오. 만약 당신이 라이센스를 신청하겠다고 하면, 12개월의 유예 기간을 드리겠습니다. 만약 당신이 신청하지 않기로 결정한다면, 죄송하지만 유예 기간(5월 말 또는 8월 말까지 청산) 후에는 홍콩 시장에서 완전히 퇴출되어야 합니다.

이는 홍콩뿐만 아니라, 전 세계 모든 국가에서 이렇게 될 것입니다. 각국이 법률을 제정하고 라이센스를 발급함에 따라, 오프쇼어 비즈니스의 공간은 확실히 축소될 것입니다. 저는 오프쇼어 모델이 완전히 사라질 것이라고는 말할 수 없지만, 그 공간은 절대 예전처럼 크지 않을 것입니다. "야생 성장"의 시대는 끝났습니다.

왜 오프쇼어가 더 이상 통하지 않게 되었을까요? 각국 정부가 행동을 취할 것이기 때문입니다. 그 뒤에는 두 가지 논리가 있습니다: 첫째는 세금입니다. 어떤 정부도 이렇게 큰 자금 흐름이 있지만 세금을 받지 않는 것을 바라보지 않을 것입니다. 둘째는 투자자 보호입니다. 책임 있는 정부로서, 어떻게 본국의 국민이 규제를 받지 않는 플랫폼에서 "채굴"당하는 것을 지켜볼 수 있겠습니까? 따라서 각국의 법률 제정과 라이센스 발급은 필연적입니다.

두 번째 트렌드: "디지털 원주율"에서 "디지털 쌍둥이"로 확장됩니다. "오프쇼어에서 온쇼어로"는 거래소의 운영 모델이며, 이 트렌드는 금융 자산 자체, 즉 자산의 토큰화를 이야기합니다. 비트코인, 이더리움은 "디지털 원주율" 자산에 해당합니다. 하지만 현재 전통 금융 시장은 270조 달러 이상의 자산 규모를 보유하고 있으며, 이러한 거대한 자산은 점차 토큰화될 것입니다. 이것이 바로 "디지털 쌍둥이"입니다.

사실, 자산 토큰화는 본질적으로 증권화 과정입니다. 증권이라면 99.99%는 규제 승인이 필요합니다. 당신은 증권 위원회가 승인한 자산이 규제를 받지 않는 오프쇼어 거래소에서 거래되는 것을 허용할 것이라고 생각합니까? 절대 불가능합니다. 따라서 이는 규제 거래소에 대한 거대한 기회입니다.

세 번째 트렌드는 Off-chain(체인 외부)에서 On-chain(체인 상)으로의 전환입니다. 미래의 모든 금융 기관과 금융 시장은 결국 하나의 통합된 "체인 상 금융 시장 시스템"으로 집결할 것입니다. 자금 측의 토큰화(자금)와 자산 측의 토큰화(자산)가 일정 규모에 도달하면, 규모의 경제가 발생하여 상업적 폐쇄 루프가 형성될 것입니다. 이 폐쇄 루프가 형성되는 시점은 앞서 언급한 내년 하반기입니다.

물론, 이것이 그때 시장이 완전히 구축된다는 것을 의미하지는 않습니다. 하지만 중요한 것은, 만약 나스닥과 Coinbase가 미국에서 진정으로 주식을 토큰화하기 시작한다면, 자금과 자산이 체인 상에서 연결되고, 폐쇄 루프가 작동하기 시작할 것입니다. 이는 체인 상 금융 시장의 초기 형태가 내년 하반기에 공식적으로 갖추어질 것임을 의미합니다.

미국이 이 모델을 세우면, 이후 발생하는 일은 매우 간단합니다: 전 세계 각국이 이를 배우고 모방하며 따르게 될 것입니다. 이는 미국이 주도하고 전 세계가 응답하는 필연적인 과정입니다.

바런 중국어 웹사이트: 최근 2년간 전 세계 규제 환경이 크게 변화했으며, 당신도 규제 강화가 글로벌 시장의 필연적 추세라고 언급했습니다. 앞으로 2~5년간 중단기 글로벌 규제 추세를 어떻게 예측하십니까?

샤오펑: 전 세계적으로 볼 때, 의심할 여지 없이 미국이 입법 및 제도 구축에서 글로벌 리더 역할을 하고 있습니다.

미국의 입법 과정은 매우 빠르며, 올해 말이나 내년 초에는 중요한 법안이 통과될 것으로 예상됩니다. 그 중 가장 주목할 만한 것은 암호 시장 구조 법안입니다. 현재 하원에서 이 법안이 통과되었으며, 이제 상원에서 심의 중입니다. 올해 12월에 통과하지 못하더라도, 내년 1월에는 대개 통과될 것입니다.

왜 이렇게 확신할 수 있을까요? 하원 투표에서 우리는 이 법안이 양당 의원들로부터 높은 지지를 받고 있다는 것을 보았습니다. 스테이블코인 법안도 마찬가지입니다. 이는 암호 산업을 규제하고 시장 구조를 확립하는 것이 더 이상 공화당이나 민주당의 당파적 논쟁이 아니라, 미국 사회의 엘리트 계층의 합의가 되었다는 것을 의미합니다. 모두가 미국이 Web3의 주도권을 쥐어야 한다고 생각하며, 반드시 그렇게 해야 합니다. 법안이 통과되면, 향후 2년간 산업이 폭발적으로 성장할 것이라고 봅니다.

우선, 모든 전통 금융 기관이 암호 산업에 진출하는 "합법성"과 "규제 준수" 문제가 완전히 해결될 것입니다. 전통 기관들이 가장 두려워하는 것은 이야기는 좋지만, 규제에 결함이 있는 것입니다. 법이 명확하지 않으면, 그들은 대규모로 진입할 수 없습니다. 하지만 입법이 완료되고 장애물이 제거되면, 그들은 대규모로 진입할 것입니다.

최근에 명확한 신호가 있습니다: 미국 상품선물거래위원회(CFTC)가 연방 차원의 암호화폐 현물 거래 라이센스를 승인했습니다.

CFTC가 연방 차원의 암호화폐 현물 거래 라이센스를 승인했습니다; 출처: CFTC 공식 웹사이트

이는 매우 중요합니다. 새로운 법안에 따르면, 대부분의 암호 자산에 대한 규제 권한이 CFTC로 이관됩니다. CFTC가 지금 이 라이센스를 발급할 수 있다는 것은 입법이 이미 확정된 사항이라는 것을 의미합니다------암호 자산 규제(증권 제외)는 반드시 CFTC가 관할하게 됩니다.

이전에는 미국에 연방 차원의 현물 라이센스가 없었습니다. Coinbase는 규제를 준수하기 위해 미국의 50개 주에서 하나하나 "통화 전송 라이센스"를 신청해야 했습니다. Coinbase는 이 50개 주의 각기 다른 규제 규칙에 대응하기 위해 수백 명의 규제 팀을 운영했습니다. 이는 막대한 금전적 비용일 뿐만 아니라, 막대한 인적 비용이기도 합니다. 하지만 이제 CFTC의 연방 라이센스가 생기면, 기관들은 이 라이센스 하나만 있으면 전 미국에서 현물 거래를 할 수 있습니다.

바런 중국어 웹사이트: 미국의 이러한 일련의 조치가 전 세계, 특히 중국에 어떤 영향을 미칠까요?

샤오펑: 미국이 한 발짝 움직이면, 전 세계가 움직입니다. 유럽도 뒤따르고 있으며, 홍콩도 뒤따르고 있습니다. 더 중요한 것은, 이는 반드시 중국 본토에 영향을 미칠 것입니다.

이는 새로운 거래 청산 정산 시스템과 구 거래 청산 정산 시스템 간의 금융 시장 인프라 수준의 경쟁입니다. 전 세계 주요 경제체가 분산 원장을 수용하고, 새로운 금융 인프라를 수용하며, 토큰화된 금융 자산을 수용할 때, 누구도 이 과정에서 벗어날 수 없습니다. 사실, 본토에서 추진하는 디지털 위안화도 블록체인과 분산 원장 기반의 법정 통화 토큰화가 될 것입니다.

저는 이것이 향후 2년간 우리가 명확히 볼 수 있는 추세라고 생각합니다.

바런 중국어 웹사이트: 전통 금융이 확실히 고유한 운영 논리를 가지고 있으며, 많은 문제가 있지만, 암호 금융(스테이블코인, RWA)이 확실히 많은 장점을 가지고 있습니다. 하지만 이것이 반드시 "파괴적인 영향"을 의미할까요? 10여 년 전 당신이 "분산 상업"을 언급했을 때, 변화가 즉시 일어나지 않았습니다.

샤오펑: 당신은 2009년 비트코인이 탄생한 이후 오늘날까지의 10여 년을 거대한 사회 공학 실험으로 볼 수 있습니다. 금융 시장 체계를 재구성하고, "체인 외부"를 "체인 상"으로 변화시키는 것은 확실히 3~5년 안에 완료될 수 있는 일이 아닙니다.

하지만 이 실험은 전통 금융에 가장 큰 통찰을 주었습니다: 블록체인은 새로운 거래 청산 정산 시스템으로서 실행 가능하며, 효율성이 매우 높습니다. 뉴욕에서 홍콩으로 송금할 때, 전통 시스템은 3일이 걸리지만, 블록체인은 2분이면 됩니다. 상업적 관점에서 볼 때, 새로운 인프라의 효율성이 이 정도로 높고, 비용이 이 정도로 낮다면, 구 시스템을 대체하는 것은 필연적입니다.

바런 중국어 웹사이트: 누가 이 구 질서를 대체하는 혁명을 일으킬까요?

샤오펑: 반드시 "교란자"가 될 것입니다. Coinbase가 바로 그런 교란자입니다. Coinbase의 시가총액은 한때 뉴욕 증권 거래소(NYSE)보다 더 컸습니다. 이는 마치 새로운 "교란자"가 백년 된 가게에 말하는 것과 같습니다: "나는 당신보다 젊지만, 내 시가총액이 당신보다 높고, 당신의 시장을 잠식하고 있습니다." 이러한 상황에서 전통 대기업이 여전히 깨어나지 않거나, 기득권 때문에 포기하지 않으려 한다면, 그들은 단지 당하고만 있을 것입니다. 하지만 그들은 결코 가만히 있지 않을 것입니다.

나스닥은 두 달 전 주식 토큰화 거래의 계획을 제출했습니다. 이는 100% Coinbase의 자극을 받았기 때문입니다.

올해 상반기, Coinbase가 SEC에 미국에서 주식 토큰화 거래를 하겠다는 계획을 제출했을 때, 월스트리트의 반응은 즉시 "끝났다"는 것이었습니다. 왜냐하면 두 가지 계획을 비교했을 때, Coinbase의 계획은 100% 새로운 거래 청산 정산 시스템에 기반하고 있었기 때문입니다.

월스트리트의 기존 시스템은 DTCC(미국 중앙 증권 보관 및 청산 회사)에 의존하여 중앙 등록, 중앙 보관, 중앙 상대방 거래 및 중앙 청산을 통해 운영됩니다. 반면 Coinbase가 제출한 계획은 "나는 DTCC도 필요 없고, 중앙 상대방도 필요 없다. 모든 것을 체인에서 해결하겠다."는 것입니다. 이는 점대점 거래이며, "거래 즉시 청산"이며, 개별적으로 정산됩니다. 이는 마치 내가 당신에게 100달러를 주고, 당신이 나에게 두 개의 담배를 주는 것과 같습니다. 돈과 물건이 서로 맞바뀌며, 제3자가 기록할 필요가 없습니다. 이는 "디지털 현금"의 거래 청산 정산 모델입니다.

Coinbase의 계획에 따르면, 월스트리트를 운영하는 중간 및 후방 부서가 모두 필요 없게 됩니다. 이는 월스트리트의 절반이 실직해야 한다는 것을 의미합니다. 전방에서 거래하는 사람들은 괜찮겠지만, 후방에서 청산하는 사람들은 확실히 실직하게 됩니다. 당시 월스트리트 전체가 매우 두려워했습니다.

저는 당시 월스트리트의 한 친구에게 전화를 걸었습니다. 그는 대형 금융 기관에서 중간 및 후방 업무를 담당하고 있었습니다. 제가 그에게 "Coinbase가 주식 토큰화 거래의 계획을 제출했는데, 이게 당신들에게 큰 영향을 미치나요?"라고 물었습니다. 그는 "샤오 총, 이틀 동안 월스트리트 전체가 그 계획에 대해 논의하고 있습니다. 모두가 끝났다고 생각하고 있습니다. 이제 정말로 우리의 일자리가 위험해졌습니다."라고 대답했습니다.

나스닥은 주식 토큰화 거래의 도전에 대응하기 위해 다양한 토큰화와 호환 가능한 간단하고 안전한 솔루션을 제공한다고 밝혔습니다. 출처: SEC 공식 웹사이트

이러한 생존 위기에 직면하여, 월스트리트는 반격을 시작했습니다. 모두가 "우리는 가만히 있을 수 없다"라고 생각했습니다. 그래서 나스닥이 대체 계획을 제안하게 되었습니다. 그 40페이지가 넘는 계획서는 지금 SEC의 공식 웹사이트에서 찾을 수 있습니다. 나스닥은 Coinbase와 완전히 다른 경로를 명확히 제시했습니다: 개량.

그 핵심은: DTCC(중앙 증권 보관 및 청산 회사)를 유지하고, 토큰의 중앙 청산을 계속하며, DTC가 자산의 토큰화 및 토큰 청산을 담당하도록 하는 것입니다. 이는 월스트리트의 기존 구조를 유지하며, 100% 모든 사람의 일자리를 보장할 수는 없지만, 적어도 많은 사람들의 일자리를 보장할 수 있습니다.

현재 테이블 위에는 이 두 가지 계획이 있습니다: Coinbase의 혁명파와 나스닥의 개량파.

하지만 주목해야 할 점은, 나스닥이 DTCC를 유지하더라도, 반드시 토큰화를 채택해야 한다는 것입니다. 왜냐하면 오직 토큰화만이 7x24시간 거래 및 청산을 가능하게 하기 때문입니다. 만약 당신이 7x24시간을 달성할 수 없다면, 미래의 경쟁에서 반드시 실패할 것입니다.

실시간 청산을 실현하려면 반드시 토큰화가 필요합니다. 왜냐하면 오직 토큰 기반의 새로운 금융 인프라 위에서만, 언제든지 거래가 가능하기 때문입니다.

이는 매우 전형적인 사례입니다: 한쪽은 혁명파(Coinbase), 다른 한쪽은 개량파(Nasdaq)입니다. 하지만 당신이 어느 쪽이든, 새로운 금융 시장 인프라(블록체인/토큰화)는 되돌릴 수 없는 추세라는 것을 인정해야 합니다.

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