블랙록, 씨티은행 등 진출한 16조 달러 RWA 시장, 어떤 새로운 방식이 있을까?

저자: Arain, ChainCatcher

편집: Marco, ChainCatcher

"콜로라도 기도원"이라는 이름의 부속 교회 조직이 본당을 토큰화했습니다. 이 프로젝트를 이끄는 목사는 이 건물을 토큰화하여 분할 가능한 주식으로 블록체인에 디지털 자산으로 올려 250만 달러의 건물을 구매하기 위한 자금을 모금할 것이라고 밝혔습니다.

이는 RWA의 최근 사례 중 하나로, 이 거대한 트랙의 아주 작은 부분에 불과합니다.

현재 침체된 시장 상황 속에서 "Real-World Assets" (RWA, 실제 세계 자산)이 빠르게 발전하고 있습니다. 올해 7월, CoinGecko는 2024년 2분기 암호화폐 산업 보고서에서 Meme Coin, 인공지능 및 실제 세계 자산(RWA)이 가장 인기 있는 카테고리로 77.5%의 네트워크 트래픽을 차지하고 있다고 언급했습니다.

기관 시장에 있어 RWA는 매력적인 개념입니다. 여러 기관들이 RWA의 전망을 언급하고 있으며, 보스턴 정보 회사, Messari, Binance Research 등과 같은 기관들이 그 예입니다. 또한 씨티그룹, 블랙록, 피델리티, JP모건과 같은 전통 금융 대기업들도 이 시장에 진입하고 있습니다.

하지만 RWA는 새로운 개념이 아닙니다. 가장 잘 알려진 사용 사례는 달러를 체인에 매핑한 USDT, USDC이며, 2020년부터 2021년 사이에 한 차례 과대 광고된 후 이후에는 침체기를 겪었습니다. 이는 과거의 NFT와 비슷하며, 누군가가 뒤에서 밀어주더라도 폭발할 시점을 기다려야 합니다.

Dune Analytics 데이터에 따르면, 올해 초부터 현재까지 RWA 내러티브는 두 번째로 큰 성장폭을 기록했으며, 이 부문은 117% 상승했습니다. 이는 Meme에 이어 두 번째입니다.

RWA는 단순히 기관의 기회가 아니라, 포착할 가치가 있는 암호화폐 내러티브입니다. BCG 보고서에 따르면, 2030년까지 전 세계 RWA 시장 규모는 16조 달러에 이를 것으로 예상됩니다. 이는 어떤 개념일까요? Coingecko 데이터에 따르면, 현재 전체 암호화폐 시장의 총 시가총액은 약 2.1조 달러입니다.

"시장 인식이 높아짐에 따라 소매 비즈니스가 트렌드가 되고 있습니다. 이전의 크라우드펀딩과 비슷하지만, B2B 비즈니스의 규모가 더 큽니다. 현재 많은 개인 사용자의 RWA 투자 총합이 B2B 투자 규모에 미치지 못할 수 있습니다. 개인 사용자에게 현재 RWA 트랙에 참여하는 가장 좋은 방법은 괜찮은 RWA 프로젝트의 토큰을 찾는 것입니다." Web3 변호사인 아왕은 ChainCatcher와의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다. 그는 금융 산업 배경 덕분에 2023년에 씨티은행의 RWA 연구 보고서인 《Money, Tokens, and Games》를 번역하여 RWA 트랙의 주류 인식에 기여했습니다.

RWA 자산 범주가 더 풍부해지고 혁신가들이 소매 시장을 탐색하다

RWA는 실물 자산의 토큰화를 의미하며, 이러한 자산은 부동산, 주식, 채권, 상품, 예술품 등 실제로 존재하는 자산일 수 있습니다. 과거와 현재를 막론하고, 현재 RWA 시장에서 가장 큰 비중을 차지하는 것은 스테이블코인으로, 90% 이상의 시장 점유율을 차지하고 있으며, 스테이블코인은 암호화폐 시장에서 세 번째로 큰 자산입니다.

RWA 자산 범주는 최근 1년 동안 더욱 다양해졌습니다. RWA 데이터 웹사이트 rwa.xyz에 따르면, 2023년 하반기부터 회사채, 비미국 국채 및 주식 등 RWA 자산 범주가 등장하여 눈에 띄는 성장을 이루었습니다.

스테이블코인을 제외한 후, 시장 점유율 기준으로 상위 3개 자산 범주는 다음과 같습니다:

• 개인 신용, 총액 약 135억 달러, 그 중 활성 대출 가치는 86.6억 달러, 현재 평균 연이율은 9.46%입니다;
• 미국 국채, 총 가치 약 19억 달러, 평균 만기 수익률 4.96%, 가중 평균 만기는 0.116년이며, 매달 약 1억 달러의 속도로 발행됩니다;
• 상품, 총 시가총액 약 9.1억 달러, 월 거래량 1.566억 달러입니다;

위의 세 가지 자산 범주는 2022년 9월부터 폭발적인 성장을 시작했습니다.

개인 신용 RWA는 현재 RWA 시장에서 두 번째로 큰 자산 범주로, 약 66%의 발행 점유율이 Figure Markets에서 나오며 Provenance Blockchain을 통해 발행됩니다. Provenance Blockchain 공식 웹사이트에 따르면, 현재 이 네트워크가 관리하는 자산의 TVL은 130억 달러에 달하며, RWA 시장 TVL 1위입니다.

"이는 일반 비표준 개인 신용 RWA와 구별되는 주택 담보 대출 RWA입니다. 주택 담보 대출 자체가 크고 표준화된 시장이기 때문에 이 RWA의 규모는 매우 큽니다. 한 번 발행하면 수십억 달러에 이르며, 다른 데이터보다 쉽게 커질 수 있습니다." 아왕은 이렇게 지적했습니다. 그가 보기에는 거대 프로젝트를 제외한 다른 프로젝트가 더 주목할 만하다고 하며, Centrifuge, Maple과 같은 비표준 RWA 개인 신용 플랫폼이 미래에 더 큰 폭발 가능성이 있다고 말했습니다. Securitize CEO Carlos Domingo는 개인 신용 RWA 시장에 대해 매우 긍정적인 입장을 밝혔습니다.

Figure Markets는 Provenance Blockchain 위에 구축되어 후자의 실용 Hash 토큰을 가스비 및 거래 수수료로 사용합니다. 그러나 Coingecko 데이터에 따르면, HASH는 거래량이 많지 않아 K선 차트를 형성할 수 없습니다.

Provenance Blockchain과 Figure Markets는 모두 Figure Technologies와 관련이 있으며, Figure Technologies는 현재 미국 최대의 비은행 주택 자산 신용 한도(HELOC) 대출 기관 중 하나입니다.

Provenance Blockchain은 Figure Technologies가 개발에 참여했습니다. Figure Markets는 주식, 고정 수익, 대체 투자 및 암호 자산을 포함하는 거래 플랫폼으로, Figure Technologies가 출시했으며, 올해 3월 Jump Crypto, Pantera Capital 등 기관으로부터 6천만 달러 이상의 A 라운드 투자를 받았습니다.

올해 7월의 팟캐스트에서 Provenance Foundation CEO Anthony Moro는 현재 기관 네트워크에서 더 많은 소매 비즈니스로 전환하려고 시도하고 있다고 밝혔습니다.

그 중 하나의 조치는 승인된 수익 스테이블코인을 출시하는 것입니다. Anthony Moro는 첫 번째 SEC 승인 수익 스테이블코인 "YLDS" 또는 "Yields"가 곧 출시될 것으로 기대하며, 이 수익 스테이블코인의 수익률은 5%로 계획하고 있다고 밝혔습니다.

Figure Technologies는 지난해 10월 미국 증권 거래 위원회(SEC)에 S-1 신청서를 제출했으며, 신청서에는 Figure가 양도 가능한 증서와 분할 지급 증서를 발행할 것이라는 내용이 포함되어 있습니다. 이 증서는 고정 수익 증권으로, 구매자가 실제로 구매하는 것은 Figure의 부채이며, 이 부채는 담보가 없고 오직 자산에 의해 지원됩니다. 양도되거나(해당되는 경우) 증서가 제출되거나 증서가 만기될 때 Figure는 액면 금액과 이자를 지급합니다.

"1940년 법안에는 네 가지 유형의 증권이 있습니다. 제가 아는 한, 액면 증서는 한 번도 사용된 적이 없으며, 이는 중개인을 사용하지 않고도 P2P 거래를 허용하는 유일한 증권입니다. 다른 모든 경우는 중개인을 통해 거래를 완료해야 하지만, 액면 증서의 규칙에서는 필요하지 않으며, 당신의 지갑에 들어가는 순간부터 이자가 발생하기 시작하고 매일 누적됩니다. 상상해 보세요, 만약 스타벅스가 지금 Figure 중개인의 고객이라면, 당신은 스타벅스에서 YLDS로 커피를 살 수 있습니다. PayPal로 달러를 지불하는 것과 비교하면, 당신은 수표 계좌/저축 계좌를 개설할 필요가 없고, 신용카드도 필요 없으며, 5% 수익이 있는 달러 계좌를 가지고 있습니다." Anthony Moro는 팟캐스트에서 이렇게 말했습니다.

또한, Anthony Moro는 더 많은 소매 장면을 확보하기 위해 Hash가 중앙화 거래소, DEX 등에 진입할 계획이라고 언급했습니다.

주목할 점은 Figure Markets가 올해 6월 FTX 채권 거래를 출시하여 FTX 파산 절차에서 경매된 잠금된 솔라나 토큰을 인수하여 FTX 파산의 영향을 받은 채권자와 투자자에게 유동성과 기회를 제공했다는 것입니다. 특히 소액 관련 개인에게 해당됩니다.

거대 기업들이 미국 국채 RWA 시장에 진입하다 매력적인 개념으로 떠오르다

올해 미국 국채 RWA 내러티브도 주목을 받고 있습니다. 2022년 9월부터 현재까지 미국 국채 시장 점유율이 약 10배 증가했으므로, 미국 국채는 이번 RWA의 성장 엔진이라고 할 수 있습니다.

미국 국채 RWA 분야는 현재 전통 금융 기관의 주요 전장으로, 블랙록과 프랭클린 템플턴 두 기관만으로도 이 시장의 거의 절반의 제품이 이 두 기관에서 발행되었습니다.

이 두 기관이 발행한 RWA의 표적은 미국 국채에 국한되지 않습니다. 블랙록의 RWA 제품인 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund는 기본 자산으로 달러, 머니 마켓 펀드(RRP, 연준의 역레포 도구), 미국 국채를 포함합니다. Franklin OnChain U.S. Government Money Fund는 99.5%를 미국 국채, 현금 자산 및 미국 국채 리포 계약에 투자할 것이라고 약속하며, 나머지 부분은 투자 관리자가 저위험으로 판단하는 증권이나 블록체인 기반 주식에 사용될 수 있습니다.

비록 시장에서 큰 발행 점유율을 차지하고 있지만, 이 두 기관의 RWA 자산 보유자는 많지 않습니다. 이 두 발행자와는 달리 미국 국채 RWA 시장에서 발행 점유율 3위인 Ondo USDY는 보유자가 많으며, 현재 4000명을 넘었습니다.

"블랙록과 프랭클린 템플턴 이 두 전통 금융 기관의 RWA 보유자가 많지 않은 이유는 그들의 주요 고객이 체인上的 개인 사용자가 아니기 때문입니다. 주로 전통 금융 기관 간에 판매가 이루어지며, 이는 펀드 토큰화 프로젝트입니다. 그래서 그들의 TVL이 매우 큰 것을 볼 수 있습니다." 아왕은 이렇게 설명했습니다.

아왕은 위의 두 프로젝트에 해당하는 토큰 $BUIDL과 $FOBXX는 현재 실제 용도가 없으며, 단순히 증명서일 뿐이며, 현재 DeFi와 결합되지 않았다고 소개했습니다. 반면 Ondo Finance의 미국 국채 토큰화 제품 $USDY는 실제 용도가 있어 DeFi 프로젝트의 담보로 사용되거나 Web3 결제의 거래 매개체로 사용될 수 있습니다. 따라서 후자를 주목할 것을 권장하며, 즉 전통 금융 기관이 진행하는 토큰화 프로젝트에 비해 암호화폐 네이티브 RWA 프로젝트가 개인 사용자에게 더 의미가 있다고 말했습니다.

Ondo USDY는 단기 미국 국채와 은행의 당좌 예금으로 보장된 토큰화된 증서로, 현재 DeFi 프로토콜 Ondo Finance의 TVL 1위 제품입니다. 이 프로토콜은 전 고든 직원인 Nathan Allman이 2021년에 설립했습니다.

발행 시점 기준으로 Ondo Finance의 공식 웹사이트에 따르면, 현재 TVL은 약 3.4억 달러이며, 현재 가격은 약 1.05달러/개, APY는 5.35%입니다. 상대적으로 Ondo Finance의 거버넌스 토큰 OND 자체의 거래 수익이 더 주목받고 있으며, 이 토큰은 올해 6월 5일 역사적인 최고가인 1.46달러/개를 기록했으며, 올해 1월 18일 기록된 역사적인 최저가 약 0.08달러/개에 비해 약 1725% 상승했습니다.

아왕은 Ondo Finance에서 상당한 수익을 얻었으며, 그는 Ondo Finance에 대해 일찍부터 주목해 왔다고 말했습니다. "제가 Coinbase에서 Ondo Finance를 봤을 때 이미 0.2달러/개였고, 1달러/개를 넘었을 때 나왔습니다. 저는 Ondo Finance가 RWA 트랙에서 비교적 성공적인 투자라고 생각합니다."

이 길에는 구매자와 보유자의 형태로 참여하는 플레이어들이 있으며, 이들은 RWA.xyz 목록에 나타나지 않습니다. 예를 들어, MakerDAO, Compound와 같은 고전적인 DeFi 프로토콜이 있습니다. Dune 데이터에 따르면, MakerDAO의 자산 부채표에는 20억 달러 이상의 RWA 자산이 있으며, 그 중 12억 달러 이상이 미국 국채 자산입니다. 이는 Monetalis Clydesdale Vault를 통해 보유되며, 해당 DAI를 발행합니다. 그러나 MakerDAO의 거버넌스 토큰 MKR은 올해 최고 상승폭이 약 134%였으며, 현재는 거의 회복되었습니다.

RWA 발행 플랫폼 구축

국채든 개인 신용이든 모두 고정 수익형 RWA이며, CycleX는 더 높은 수익과 유동성을 가진 자산을 선호하며 이를 펀드 토큰화합니다.

"미국 국채 RWA는 최근 한동안의 핫 이슈였습니다. 하지만 이는 우리가 하고자 하는 일이 아닙니다. 우리는 고유동성 자산을 주로 제공하며, 자산은 전통 금융 1차 및 2차 시장을 포괄하고, 예술품, 영화, 문화 IP 등 혁신 자산 범위를 제공하여 CycleX 플랫폼 모델을 통해 이러한 자산에 유동성을 제공합니다." CycleX의 공동 창립자 Rain은 ChainCatcher와의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다.

CycleX는 자신을 RWA 혁신 플랫폼으로定位하고 있으며, 현재 미국의 라이센스를 취득했으며, 영국, 캐나다 등 국가의 라이센스를 신청 중입니다. 이 플랫폼은 올해 6월 첫 번째 토큰화 펀드를 출시했습니다. 공식 웹사이트에 따르면, 현재 플랫폼에는 2개의 펀드가 있으며, 총 TVL은 1407만 달러입니다. 두 펀드의 주제는 상장 기업 채권과 투자 계산력이며, APY는 각각 100%에 달합니다. 펀드 형태로 토큰화하는 것은 Rain이 자산 표준화 및 유동성 향상의 핵심 전략이라고 생각합니다.

"100% APY는 우리의 강화 수익 박스에서 중첩된 수익에 따라 결정됩니다. 수익 외에도 유동성이 가장 중요합니다." CycleX 제품 책임자 Zero가 설명했습니다.

CycleX의 뉴스 페이지에는 "상장 기업 채권" 주제의 RWA는 상장 기업 채권과 약 2억 달러의 시가총액을 가진 SPAC 회사로 구성되어 있으며, 모집된 자금은 주로 목표 회사의 인수 및 SPAC 회사 설립 및 구매(주로 암호 시장의 핀테크 회사에 투자)에 사용되며, CycleX의 거버넌스 토큰 WFC와 결합하여 예상 APY 100%를 제공합니다.

"현재 우리는 C단계 교육 비용이 높다는 문제에 직면해 있으며, 심지어 뉴스 미디어, KOL과도 RWA가 무엇인지 설명해야 합니다. 이전에 사용자에게 RWA의 달콤함을 맛보게 하려는 블라인드 박스 성격의 운영 활동을 했지만, 유치한 사용자가 제품에 대한 건설적인 영향을 미치지 않는다는 것을 발견했습니다." Zero는 현재 플랫폼이 직면한 문제, 즉 초기에는 C단계 시장의 교육과 운영만으로 성장을 이루려 했지만 효과가 좋지 않았다고 지적했습니다.

따라서 양질의 RWA를 확보하는 것이 CycleX의 다음 단계 발전의 초점이 되었습니다.

이전에 Rain은 홍콩에서 몇몇 증권사, 펀드사와 접촉했으며, 이들 기관의 RWA 제품이 CycleX의 발행 목록에 대기 중이라고 밝혔습니다. 이들은 유동성 문제를 해결할 수 없을까 걱정하여 의도적으로 출시되지 않았습니다.

"성공적인 RWA 발행 플랫폼은 유동성 문제를 해결할 수 있어야 합니다. 현재 시장에서 제공되는 RWA 제품은 기본적으로 B2C 방식으로 시장 판매가 이루어지고 있으며, 우리가 해야 할 일은 체인 내외의 기관 및 소매 사용자 간의 원활한 상호작용을 연결하는 것입니다." Zero가 말하며, 우리는 새로운 세대의 제품 업그레이드 AI 모델을 통해 자산 발행에서 사용자 거래까지 최적의 시장 전략을 실현할 것이라고 밝혔습니다.

"우리가 주장하는 것은 펀드를 통해 표준화하는 것입니다. NAV를 통해 유동성 거래를 실현합니다. 이 과정은 상대적으로 규정 준수적이며, 당신은 이를 그레이스케일의 펀드 제품과 유사하다고 이해할 수 있습니다." Rain이 설명했습니다.

"우리의 프로그램은 가격 책정에 규칙적 제약을 두고 있습니다. 주의할 점은 체인 외 RWA는 일반적으로 무한히 상승하거나 하락하지 않지만, 체인 내에서는 가능합니다." Zero가 말했습니다.

변동성이 커지는 것은 위험이자 유혹입니다.

"RWA 시장에 주목하는 개인 사용자 대다수는 재기를 이루기 위해 오는 것이지, 안정적인 수익을 두 배로 늘리기 위해 오는 것이 아닙니다. 재기를 이루기 위해서는 더 높은 수익을 추구해야 하며, 이는 RWA 제품 자체가 제공할 수 있는 것이 아닙니다." 아왕은 이렇게 말했습니다.