스테이블 코인 물결에 발을 들인 지 6년, 그가 본 결제 미래의 초형

원문 제목：스테이블코인 물결에 발을 들여놓은 지 6년, 그가 본 결제의 미래 초상

원문 저자：Sleepy.txt , 동찰 Beating

올해는 「스테이블코인 원년」으로 금융 역사에 기록될 운명이라, 현재의 소란은 아마도 빙산의 일각일 것이다. 그리고 수면 아래에는 6년간의 암류가 흐르고 있다.

2019년, 페이스북의 스테이블코인 계획인 리브라가 전통 금융계를 깊은 수중 폭탄처럼 깨웠을 때, Raj Parekh는 폭풍의 중심인 비자에 있었다.

비자의 암호화폐 부서 책임자로서 Raj는 이 전통 금융 거대 기업이 관망에서 참여로의 심리적 전환을 겪는 것을 직접 경험했다. 그것은 비합의의 순간이었다.

그 당시, 전통 금융의 오만과 블록체인의 미숙함이 공존하고 있었다. Raj는 비자에서의 경험을 통해 산업의 보이지 않는 천장에 고통스럽게 닿았고, 금융 기관이 혁신하고 싶지 않은 것이 아니라 당시의 인프라가 「글로벌 결제」를 감당할 수 없었음을 깨달았다.

이런 고통을 안고 그는 포탈 파이낸스를 창립하여 암호화 결제를 위한 더 나은 미들웨어를 구축하려 했다. 그러나 많은 고객에게 서비스를 제공한 후, 그는 애플리케이션 계층이 어떻게 최적화되더라도, 기본 성능 병목이 항상 천장이라는 것을 발견했다.

결국 포탈 팀은 모나드 재단에 인수되었고, Raj가 결제 생태계를 이끌게 되었다. 우리가 보기에는 그는 스테이블코인 애플리케이션 계층 비즈니스 논리를 꿰뚫고 있으며, 암호화 결제의 기본을 깊이 이해하는 최적의 인물이다. 그보다 더 적합한 사람은 없다.

최근에 우리는 Raj와 최근 몇 년간 스테이블코인의 발전 과정을 이야기했다. 우리는 현재 스테이블코인 열기의 배후에 있는 동력이 무엇인지 명확히 할 필요가 있다. 그것은 규제가 제시한 실행 가능한 경계인가, 대기업들이 마침내 참여하기로 한 것인가, 아니면 더 현실적인 이익과 효율성의 장부인가?

더 중요한 것은, 새로운 산업 합의가 형성되고 있다는 것이다------스테이블코인은 단순히 암호화 세계의 자산이 아니라, 다음 세대의 결제 및 자금 흐름의 기반 시설이 될 가능성이 있다.

하지만 문제도 뒤따른다. 이 열기가 얼마나 지속될 것인가? 어떤 서사가 반증될 것이고, 어떤 것이 장기 구조로 자리잡을 것인가? Raj의 시각이 귀중한 이유는 그가 강가에서 불을 구경하는 것이 아니라, 항상 물속에서 싸우고 있기 때문이다.

Raj의 서술에서 그는 스테이블코인의 발전을 화폐의 「이메일 순간」이라고 부른다. 자금 흐름이 정보를 보내는 것처럼 저렴하고 즉각적인 미래를 의미한다. 그러나 그는 이것이 무엇을 촉발할지에 대해 아직 진정으로 생각해보지 않았다고 솔직하게 인정한다.

다음은 Raj의 자술로, 동찰 Beating이 정리하여 발표한 내용이다:

문제 우선, 기술 우선이 아니다

이 모든 것의 시작점을 찾으라면, 2019년이라고 생각한다.

그때 나는 비자에 있었고, 금융 산업의 분위기는 매우 미묘했다. 페이스북이 갑자기 리브라 스테이블코인 계획을 발표했다. 그 이전에 대부분의 전통 금융 기관은 암호화폐를 보거나, 극단적인 장난감으로 여기거나, 투기 도구로 여겼다. 그러나 리브라는 달랐다. 그것은 모든 사람에게 이 카드 테이블에 앉지 않으면 미래에 당신의 자리가 없을 것이라는 것을 깨닫게 했다.

비자는 리브라 프로젝트의 협력 파트너로 공개적으로 나열된 최초의 기업 중 하나였다. 리브라는 당시 매우 특별했다. 그것은 초기의 대규모이자 매우 야심찬 시도로, 많은 다양한 회사들이 처음으로 블록체인과 암호화에 대해 모이게 했다. 비록 마지막 결과가 모두가 처음 예상했던 것처럼 실현되지는 않았지만, 그것은 많은 전통 기관들이 암호화를 진지하게 다뤄야 할 주제로 처음으로 인식하게 만든 매우 중요한 분수령 사건이었다.

물론, 그에 따라 엄청난 규제 압력이 뒤따랐고, 이후 비자, 마스터카드, 스트라이프 등은 2019년 10월에 차례로 철수했다.

그러나 리브라가 발생한 이후, 비자뿐만 아니라 마스터카드와 리브라의 다른 구성원들도 암호화 팀을 보다 체계적으로 정규화하기 시작했다. 한편으로는 파트너와 관계 네트워크를 더 잘 관리하기 위해, 다른 한편으로는 진정한 제품을 만들고 이를 보다 전체적인 전략으로 끌어올리기 위해서였다.

내 직업의 시작점은 사실 사이버 보안과 결제의 교차점에 있다. 비자에서의 전반부 시간 동안, 나는 주로 은행이 데이터 유출, 취약점 악용 및 해킹 공격을 이해하고 대응할 수 있도록 돕는 보안 플랫폼을 구축하는 데 집중했다. 핵심은 리스크 관리였다. 바로 이 과정에서 나는 결제를 통해 블록체인을 이해하기 시작했고, 이를 오픈 소스 결제 시스템으로 보았다. 가장 충격적인 점은, 나는 가치가 이렇게 높은 속도로 전 세계적으로 7×24 계속 흐를 수 있는 기술을 본 적이 없다는 것이다.

동시에, 나는 비자의 기본이 여전히 은행 시스템, 메인프레임, 전신환과 같은 상대적으로 오래된 기술 스택에 의존하고 있다는 것을 명확히 보았다. 나에게는 가치도 「이동」할 수 있는 오픈 소스 시스템이 매우 매력적이었다. 그 당시 내 직관은 간단했다: 미래에 비자와 같은 시스템이 의존하는 인프라는 블록체인과 같은 시스템에 의해 점차 재작성될 가능성이 높다는 것이었다.

비자 크립토 팀이 설립된 후, 우리는 기술을 급히 홍보하려 하지 않았다. 이 팀은 내가 본 가장 똑똑하고, 가장 실천적인 건설자 중 하나였다. 그들은 전통 금융과 전통 결제 시스템을 이해하고 있으며, 암호화 생태계에 대해 깊은 존경과 이해를 가지고 있었다. 암호화 세계는 결국 매우 강한 「커뮤니티 속성」을 가지고 있다. 여기서 무언가를 이루고 싶다면, 이해하고 통합하는 것이 매우 어렵지 않다.

결국 비자는 결제 네트워크이다. 우리는 파트너인 결제 서비스 제공업체, 은행, 핀테크 회사, 그리고 우리가 국경 간 결제 과정에서 어떤 효율성 문제를 가지고 있는지에 집중해야 한다.

그래서 우리의 접근 방식은 특정 기술을 비자에 강제로 밀어넣는 것이 아니라, 비자 내부의 실제 문제를 먼저 찾아낸 다음, 블록체인이 특정 단계에서 이를 해결할 수 있는지를 살펴보는 것이었다.

결제 체인에 시선을 두면, 매우 직관적인 문제가 보인다. 자금 흐름이 T+1, T+2라면, 왜 「초 단위 결제」를 할 수 없는가? 초 단위 결제가 가능하다면, 자금 및 재무 팀에 어떤 이점을 줄 수 있을까? 예를 들어, 은행이 오후 5시에 문을 닫는다면, 만약 재무 팀이 저녁에도 결제를 시작할 수 있다면 어떻게 될까? 또 예를 들어, 주말에는 결제를 전혀 하지 않는데, 만약 일주일 내내 결제를 할 수 있다면 어떻게 될까?

이것이 비자가 USDC로 전환한 이유이다. 우리는 이를 비자 시스템 내의 새로운 결제 메커니즘으로 삼기로 결정했다. 많은 사람들이 비자가 왜 이더리움에서 결제 테스트를 하는지 이해하지 못할 수도 있다. 2020년, 2021년 그 시점에서는, 이건 미친 짓처럼 들렸다.

예를 들어, 크립토닷컴은 비자의 큰 고객이다. 전통적인 결제 과정에서 크립토닷컴은 매일 그들의 암호 자산을 팔아 법정 화폐로 바꾸고, 이를 통해 SWIFT 또는 ACH 전신환으로 비자에게 보낸다. 이 과정은 매우 고통스럽다. 첫째는 시간이다. SWIFT는 실시간이 아니며, 이 과정에서 T+2 또는 그 이상의 지연이 발생한다. 결제가 이행되지 않도록 보장하기 위해, 크립토닷컴은 은행에 큰 보증금을 예치해야 한다. 이것이 바로 「사전 자금 조달」이다.

이 돈은 본래 비즈니스를 통해 수익을 창출하는 데 사용될 수 있었지만, 지금은 느린 결제 주기를 대응하기 위해서만 계좌에 묶여 있어야 한다. 우리는 생각했다. 크립토닷컴의 비즈니스가 USDC에 기반하고 있다면, 왜 직접 USDC로 결제하지 못하는가?

그래서 우리는 연방 면허를 가진 디지털 자산 은행인 앵커리지 디지털을 찾았다. 우리는 이더리움에서 첫 번째 테스트 거래를 시작했다. 그 USDC가 크립토닷컴의 주소에서 비자의 앵커리지 주소로 전송되고 몇 초 안에 최종 결제가 완료될 때, 그 느낌은 매우 신비로웠다.

인프라의 단층

비자에서 스테이블코인 결제를 경험하면서, 나는 산업 인프라가 너무 미성숙하다는 것을 고통스럽게 깨달았다.

나는 결제와 자금 흐름을 「완전히 추상화된 경험」으로 이해해왔다. 예를 들어, 당신이 커피숍에서 커피를 사면, 사용자는 단순히 카드를 긁고 거래를 완료한 후 커피를 받는다; 상인은 돈을 받는다, 이게 전부다. 사용자는 기본적으로 얼마나 많은 단계가 발생했는지 알지 못한다: 당신의 은행과 통신하고, 네트워크와 상호작용하고, 거래를 확인하고, 결제를 완료하는 등……이 모든 것은 철저히 숨겨져야 하며, 사용자에게는 보이지 않아야 한다.

그래서 나는 블록체인도 마찬가지로 본다. 그것은 확실히 훌륭한 결제 기술이지만, 궁극적으로는 인프라와 애플리케이션 계층 서비스를 통해 추상화되어야 하며, 사용자가 체인의 복잡성을 이해할 필요가 없어야 한다. 이것이 내가 비자를 떠나 포탈을 창립하기로 결정한 이유이다. 개발자를 위한 플랫폼을 만들어, 모든 핀테크 회사가 API를 연결하듯이 스테이블코인 결제를 쉽게 사용할 수 있도록 하려 했다.

솔직히 말해, 나는 포탈이 인수될 것이라고는 생각하지 않았다. 나에게 이것은 더 큰 사명감처럼 느껴졌다. 나는 「오픈 소스 결제 시스템을 구축하는 것」을 내 인생의 목표로 삼았다. 그때 나는 생각했다. 만약 내가 체인 상의 거래를 더 쉽게 만들고, 오픈 소스 시스템이 실제 사용 시나리오에 진정으로 적용될 수 있도록 한다면, 비록 아주 작은 역할을 하더라도 여전히 큰 기회가 될 것이라고.

우리의 고객은 월드리밋과 같은 전통 송금 거대 기업부터 많은 신생 네오뱅크까지 다양하다. 그러나 비즈니스가 깊어지면서 우리는 괴리감에 빠졌다.

누군가는 왜 애플리케이션을 만들지 않고 인프라를 선택했는지 물을 수 있다. 결국 지금 많은 사람들이 「인프라가 너무 많고, 애플리케이션이 부족하다」고 불평하고 있다. 나는 이것이 주기 문제라고 생각한다. 일반적으로 더 나은 인프라가 먼저 생기고, 그 인프라가 새로운 애플리케이션을 촉진한다; 새로운 애플리케이션이 등장하면, 다시 다음 라운드의 새로운 인프라를 촉진하게 된다. 이것이 「애플리케이션---인프라」의 순환이다.

당시 우리는 인프라 계층이 아직 충분히 성숙하지 않다고 보았기에, 인프라에서 시작하는 것이 더 자연스럽다고 생각했다. 우리의 목표는 두 가지 경로를 병행하는 것이었다. 한편으로는 이미 배급, 생태계, 거래량이 있는 대형 애플리케이션과 협력하고, 다른 한편으로는 초기 기업과 개발자들이 매우 쉽게 개발을 시작할 수 있도록 하는 것이었다.

성능을 추구하기 위해, 포탈은 솔라나, 폴리곤, 트론 등 다양한 체인을 지원했다. 그러나 돌아다니며 결국 항상 같은 결론으로 돌아왔다: EVM(이더리움 가상 머신)의 생태 네트워크 효과가 너무 강력하여, 개발자들이 여기 모여 있고, 유동성도 여기 있다.

이것은 역설을 구성한다: EVM 생태계는 가장 강력하지만, 너무 느리고 비싸다; 다른 체인은 빠르지만, 생태계가 분리되어 있다. 우리는 그 당시 생각했다. 만약 언젠가 EVM 표준을 호환하면서도 고성능, 밀리초 수준의 확인이 가능한 시스템이 등장한다면, 그것이 결제의 궁극적인 답이 될 것이다. 그래서 올해 7월, 우리는 모나드 재단의 포탈 인수를 수용했고, 나도 모나드에서 결제 사업을 책임지게 되었다.

많은 사람들이 묻는다. 지금 공공 블록체인이 과잉이 아닌가? 왜 새로운 체인이 필요한가? 이 질문 자체가 잘못된 것일 수 있다. 「왜 새로운 체인이 필요한가」가 아니라, 「기존의 체인이 정말 결제의 핵심 문제를 해결했는가」가 질문의 핵심이다.

대규모 자금 이동을 실제로 하는 사람들에게 물어보라. 그들은 가장 중요하게 생각하는 것이 체인이 얼마나 새롭고 이야기가 얼마나 잘 전달되는지가 아니라, 단위 경제 모델이 제대로 계산되는지 여부이다. 각 거래의 비용은 얼마인가? 확인 시간이 상업적 요구를 충족할 수 있는가? 다양한 외환 통로 간의 유동성이 충분히 깊은가? 이러한 것은 매우 현실적인 문제이다.

예를 들어, 밀리초 수준의 최종성은 기술 지표처럼 들리지만, 그 뒤에는 실제 금전이 있다. 만약 결제 하나가 확인되기 위해 15분을 기다려야 한다면, 그것은 상업적으로 사용할 수 없는 것이다. 그러나 이것만으로는 부족하다. 결제 시스템 주위에 방대한 생태계를 구축해야 한다. 스테이블코인 발행자, 입출금 서비스 제공자, 시장 조성자, 유동성 제공자, 이러한 역할은 하나도 빠질 수 없다.

나는 종종 비유를 사용한다. 우리는 화폐의 이메일 순간에 있다. 이메일이 처음 등장했을 때의 장면을 기억하는가? 그것은 단순히 편지를 더 빠르게 쓰게 한 것이 아니라, 정보를 몇 초 안에 지구 반대편으로 전달할 수 있게 하여 인류의 소통 방식을 완전히 변화시켰다.

나는 스테이블코인과 블록체인도 마찬가지로 본다. 이는 인류 문명 역사상 한 번도 보지 못한, 인터넷 속도로 가치를 이동시키는 능력이다. 우리는 지금 그것이 무엇을 촉발할지에 대해 완전히 생각해보지 못하고 있다. 이는 글로벌 공급망 금융의 재편성을 의미할 수도 있고, 송금 비용의 제로화를 의미할 수도 있다.

하지만 가장 중요한 다음 단계는 이러한 기술이 유튜브에, 당신의 스마트폰에 있는 모든 일상 앱에 무감각하게 통합되는 것이다. 사용자가 블록체인의 존재를 느끼지 못하면서도 인터넷 속도의 자금 흐름을 즐길 수 있을 때, 그것이 우리가 진정으로 시작하는 순간이다.

흐름 속에서 생명을 얻다, 스테이블코인 비즈니스 모델의 변화

올해 7월, 미국은 「GENIUS 법안」에 서명했다. 산업의 판도가 미묘하게 변화하고 있다. 서클이 한때 구축한 어떤 성곽의 이점이 점차 희미해지고 있으며, 그 뒤의 핵심 동력은 비즈니스 모델의 근본적인 변화이다.

과거에는 테더와 서클과 같은 초기 스테이블코인 발행자들의 비즈니스 논리가 매우 간단하고 직접적이었다. 사용자가 돈을 예치하면, 그들은 이 돈으로 미국 국채를 사서 발생하는 모든 이자 수익은 발행자에게 귀속되었다. 이것이 첫 번째 단계의 게임 규칙이다.

하지만 지금, 팍소스에서 M0와 같은 새로운 프로젝트를 관찰하면 게임 규칙이 바뀌었다는 것을 알 수 있다. 이러한 새로운 플레이어들은 기본 자산이 생성하는 이자 수익을 사용자와 수취인에게 직접 양도하기 시작했다. 이는 단순한 이익 분배의 조정이 아니라, 우리가 한 번도 보지 못한 새로운 금융 원형을 창출했다고 생각한다------새로운 통화 공급 형태이다.

전통 금융 세계에서 돈은 은행에 예치되며, 예금이 움직이지 않을 때만 이자를 발생시킨다. 일단 당신이 송금이나 결제를 시작하면, 이 돈은 흐르는 과정에서 일반적으로 이자를 발생시키지 않는다.

하지만 스테이블코인은 이 제한을 깨뜨렸다. 자금이 흐르거나 결제되거나 고속 거래되는 과정에서도 기본 자산은 지속적으로 이자를 생성한다. 이는 완전히 새로운 가능성을 열어주며, 더 이상 정지된 상태에서 이자를 발생시키는 것이 아니라, 흐르는 과정에서도 이자를 발생시킨다.

물론, 우리는 아직 이러한 새로운 모델의 초기 실험 단계에 있다. 나는 일부 팀이 더 공격적인 접근을 시도하고 있는 것을 보았다. 그들은 배후에서 대규모 미국 국채 관리를 수행하고, 심지어 이자를 100% 사용자에게 양도할 계획을 세우고 있다. 당신은 그들이 무엇으로 수익을 낼 것인지 물을 수 있다. 그들의 논리는 스테이블코인을 중심으로 구축된 다른 부가가치 제품과 서비스로 이익을 얻는 것이지, 이자 차익으로 수익을 얻는 것이 아니다.

그래서 현재는 시작에 불과하지만, GENIUS 법안 이후 트렌드는 매우 명확해졌다: 모든 대형 은행과 대형 핀테크 회사는 이 게임에 어떻게 참여할지를 진지하게 고민하고 있다. 미래의 스테이블코인 비즈니스 모델은 단순한 예치금으로 이자를 얻는 것에 그치지 않을 것이다.

스테이블코인 외에도 암호화 신형 은행도 올해 큰 주목을 받고 있다. 과거 결제 관련 경험을 결합하여, 나는 전통 핀테크와 암호화 핀테크 간에 가장 핵심적인 차이가 존재한다고 생각한다.

1세대 금융 기술 회사인 브라질의 누뱅크나 미국의 차임의 구축 방식은 본질적으로 각 시장의 현지 은행 인프라를 기반으로 하고 있다. 그것은 지역 은행 시스템에 의존한다. 이는 필연적으로 결과를 초래한다. 그들의 서비스 대상은 철저히 제한되어 있으며, 기본적으로 현지 사용자만을 서비스할 수 있다.

하지만 스테이블코인과 블록체인을 기반으로 제품을 구축할 때 상황은 완전히 달라진다.

당신은 사실상 글로벌 결제 트랙 위에 제품을 구축하고 있다. 이는 금융 역사상 한 번도 보지 못한 것이다. 이로 인해 변화는 혁신적이다. 당신은 더 이상 단일 국가의 핀테크 기업이 될 필요가 없다. 첫날부터 다국적 사용자, 심지어 전 세계 사용자를 대상으로 하는 글로벌 신형 은행을 구축할 수 있다.

이것이 내가 생각하는 가장 큰 잠금 해제 포인트이다. 금융 기술 역사 전반에 걸쳐, 우리는 거의 이런 수준의 시작이 글로벌인 것을 본 적이 없다. 이러한 모델은 새로운 창립자, 건설자 및 제품을 탄생시키고 있으며, 그들은 더 이상 지리적 장벽에 제한받지 않고, 코드의 첫 줄을 작성하는 순간부터 목표는 글로벌 시장이다.

에이전트 결제와 고빈도 금융의 미래

미래 3~5년 동안 가장 흥미로운 것이 무엇인지 묻는다면, 그것은 반드시 AI 에이전트(Agentic Payments)와 고빈도 금융(High Frequency Finance)의 결합이다.

몇 주 전, 우리는 샌프란시스코에서 AI와 암호화폐의 결합을 주제로 한 해커톤을 개최했다. 현장에서는 미국 배달 플랫폼 도어대시와 체인 상 결제를 결합한 프로젝트와 같은 많은 개발자들이 등장했다. 우리는 이러한 조짐을 이미 보고 있다. 에이전트는 더 이상 인간의 처리 속도에 제한받지 않는다.

고처리량 시스템에서 에이전트가 자금을 이동시키고 거래를 완료하는 속도는 인간의 뇌가 실시간으로 이해할 수 없을 정도로 빠르다. 이는 단순히 빠른 문제를 넘어서, 작업 흐름의 근본적인 변화를 의미한다: 우리는 「인간 효율성」에서 「알고리즘 효율성」으로 업그레이드하고 있으며, 궁극적으로는 「에이전트 효율성」으로 나아가고 있다. 이러한 밀리초에서 마이크로초로의 효율성 도약을 지원하기 위해서는 기본 블록체인 성능이 충분히 강력해야 한다.

동시에, 사용자의 계좌 형태도 통합되고 있다. 과거에는 투자 계좌와 결제 계좌가 분리되어 있었지만, 이제 이러한 경계가 모호해지고 있다.

이는 사실 제품 차원의 자연 선택이며, 코인베이스와 같은 거대 기업들이 가장 하고 싶어하는 일이다. 그들은 당신의 「모든 것 앱」이 되고 싶어한다. 돈을 예치하고, 코인을 사고, 주식을 사고, 심지어 예측 시장에 참여하는 모든 행동이 동일한 계좌에서 이루어지도록 하려 한다. 이렇게 하면 그들은 사용자를 자신의 생태계에 단단히 묶어두고, 예금과 행동 데이터를 남에게 넘기지 않을 수 있다.

이것이 바로 인프라가 여전히 중요한 이유이다. 왜냐하면 암호화 기본 구성 요소를 진정으로 추상화해야만, DeFi 거래, 결제, 수익 창출 등의 모든 일이 통합된 경험으로 쌓일 수 있으며, 사용자는 그 뒤의 복잡성을 거의 느끼지 못할 수 있기 때문이다.

내 동료 중 일부는 깊은 고빈도 거래 배경을 가지고 있으며, CME 또는 주식 거래 플랫폼에서 극히 낮은 지연 시스템을 사용하여 대규모 거래를 수행하는 데 익숙하다. 그러나 내가 흥미롭게 생각하는 것은 거래를 계속하는 것이 아니라, 이러한 엄격한 엔지니어링 능력과 알고리즘 기반의 의사 결정 메커니즘을 현실 세계의 일상 금융 작업 흐름으로 이전하는 것이다.

상상해보라. 다국적 자금을 관리하는 재무 책임자가 있다. 그는 다양한 은행에 분산되어 있고 여러 외환 통화 쌍에 관련된 대규모 자금을 처리해야 한다. 과거에는 많은 인력 조정이 필요했지만, 미래에는 LLM과 고성능 공공 블록체인이 결합된다면, 시스템은 배후에서 자동으로 대규모 알고리즘 거래 및 자금 조정을 수행하여 전체 자금 관리 작업에서 더 많은 수익을 창출할 수 있다.

「고빈도 거래」의 능력을 추상화하여 더 많은 현실 작업 흐름으로 이전하는 것이다. 이는 더 이상 월스트리트의 전유물이 아니라, 알고리즘이 극히 높은 속도와 규모로 기업의 모든 자금을 최적화하는 것이 미래에 진정으로 기대할 수 있는 새로운 범주이다.