Polymarket과 Kalshi: 어떤 플랫폼이 결국 두각을 나타낼까요?

저자: Payment 201

이번 《Unchained》 에피소드에서 10x Research의 창립자 Markus는 예측 시장 경쟁의 핵심이 어디에 있는지를 깊이 분석했습니다. 동시에 그는 논의했습니다: 더 많은 플랫폼이 Polymarket을 모방하여 자체 토큰을 출시할까요? 그는 또한 Polymarket에 숨겨진 거의 확실한 거래 기회에 대해 자세히 설명하고, 사건 자체에 대한 의견 없이 예측 시장 거래에 참여하는 10가지 전략을 공유했습니다. 그 중 하나의 핵심 통찰은: "진정으로 가치 있는 것은 대중의 지혜가 아니라, 대중 속의 지혜입니다."

Takeaways:

1. 예측 시장의 본질은 확률 가격 시장이며, 구조적으로는 전통적인 도박이 아닌 일회성 장벽 옵션에 더 가깝습니다.

2. 모든 예측 시장 거래는 명확한 만기일과 확실한 승패를 가지고 있으며, 장기 보유 가능한 암호 자산과는 다릅니다.

3. 현재 예측 시장은 여전히 초기 단계에 있지만, 거래량과 사용자 규모는 빠르게 주류 금융 플랫폼에 근접하고 있습니다.

4. 진정한 방어선은 제품 기능이 아니라 유동성과 거래량의 집중 효과입니다.

5. 전문 거래자는 "결과를 예측"하지 않고, 구조적 가격 오류를 찾습니다.

6. 가장 안정적인 수익은 시간이 가까워지지만 확률이 아직 완전히 수렴하지 않은 사건 계약에서 나옵니다.

7. 낮은 확률의 "달 착륙식" 거래는 대부분의 손실을 초래하므로, 체계적으로 피해야 합니다.

8. 최종 정리와 시간 감소 포착은 예측 시장에서 가장 비용 효율적인 전략의 원천입니다.

9. 시장에서 진정으로 가치 있는 신호는 대중 속의 소수의 고품질 참여자에게서 나오며, 대중의 평균 의견이 아닙니다.

10. 예측 시장은 오락성 베팅에서 전문 확률 거래 및 위험 관리 도구로 진화하고 있습니다.

Laura Shin:

안녕하세요, Unchained에 오신 것을 환영합니다. 이 프로그램은 과대 광고 없이 암호화폐 산업의 실제 상황에 집중하는 프로그램입니다. 저는 진행자 Laura Shin이며, 이번 라이브 방송에 참여해 주셔서 감사합니다. 시작하기 전에 빠른 알림을 드리자면, Unchained에서 듣는 모든 내용은 투자 조언이 아닙니다. 이 프로그램은 정보 및 오락 목적으로만 사용되며, 저와 제 게스트는 프로그램에서 논의된 자산을 보유하고 있을 수 있습니다. 더 많은 공개 정보는 unchainedcrypto.com을 방문해 주세요.

Laura Shin:

오늘의 게스트는 10x Research의 CEO Markus Thielen입니다. 환영합니다, Markus.

Markus Thielen:

안녕하세요, Laura. 초대해 주셔서 감사합니다.

Laura Shin:

이 주제에 대해 이야기할 수 있어 기대됩니다. 현재 예측 시장은 정말 뜨거운 분야입니다. 가장 큰 두 플레이어는 Polymarket과 Kalshi이며, 두 회사 모두 매우 높은 평가를 받고 있고 서로 간의 경쟁이 치열합니다. X에서 대부분의 사람들이 이를 느낄 수 있을 것 같습니다.

또한 Polymarket이 현재 미국 시장에 진입하기 시작하면서 경쟁은 더욱 치열해질 것입니다. 동시에 Gemini, Robinhood 및 기타 몇몇 플랫폼도 이 분야에 진입하기 시작했습니다. 이와 동시에 이 분야는 일정한 규제 저항에 직면해 있습니다. 그럼에도 불구하고 이러한 것들은 예측 시장의 거래량이 지속적으로 증가하는 것을 막지 못하고 있으며, 거의 매달 상승하고 있습니다. 11월 한 달의 거래량은 20억 달러에 가까웠으며, 적어도 Polymarket과 Kalshi에 대해서는 그렇습니다.

현재 예측 시장이 처해 있는 이 단계에 대해 어떻게 생각하십니까? 그들은 현재 채택 곡선에서 어떤 위치에 있다고 보십니까?

Markus Thielen:

네, 물론입니다. 여기서 매우 흥미로운 점은 실제로 거래량이 올라왔고, 현재 거래량은 상대적으로 안정된 높은 수준에 있습니다. 현재 주간 거래량은 약 10억 달러에 가까운 수준이며, 이 수준은 상당히 높습니다. 그리고 비트코인이 약 10만 달러에서 2.5만 달러로 하락했을 때와 비슷한 상황입니다. 그 시점에서 예측 시장의 거래량과 활발함이 눈에 띄게 증가하기 시작했습니다. 주간 사용자 수는 실제로 약 7만 명에서 25만 명에 가까운 수준으로 증가했습니다. 이 숫자는 상당히 크며, 많은 사람들이 참여하고 있다는 것을 보여줍니다.

물론, 이는 Kalshi와 Polymarket이 지난 몇 주 동안 총 300억 달러를 모금한 사실과 관련이 있습니다. 이는 그들이 매우 강력한 시장 홍보 능력을 갖추었다는 것을 의미합니다.

2026년을 바라보면 많은 일이 점차 전개될 것으로 보입니다. 더 많은 투자자와 거래자가 이러한 플랫폼을 사용하기 시작하여 경제적 위험, 거시적 위험을 헤지하는 데 사용할 것이며, 물론 투기도 포함됩니다.

하지만 현재로서는 약 90%의 거래량이 여전히 스포츠 베팅에서 발생하고 있습니다. 암호화폐 관련 예측 시장 측면에서는 여전히 상대적으로 작은 세분화된 분야이지만, 그럼에도 불구하고 성장하고 있습니다.

여러 관점에서 이 시장은 매우 흥미롭습니다. 그래서 제 판단으로는 예측 시장은 여전히 매우 초기 단계에 있다고 말할 수 있습니다. 이러한 플랫폼은 1, 2년 전에는 거의 존재하지 않았으며, 거래량이 실제로 눈에 띄게 증가하기 시작한 것은 트럼프의 선거 이후였습니다. 그것이 첫 번째로 진정한 의미의 큰 추진력이었습니다.

지난달의 활성 상황을 살펴보면, 예를 들어 얼마나 많은 사용자가 이러한 플랫폼을 방문했는지 비교해보면: 약 4000만 명의 사용자가 Robinhood에 방문했고, 약 3000만에서 3200만 명의 사용자가 Coinbase에 방문했으며, Polymarket은 약 2000만 명에 가까웠습니다.

따라서 사용자 측면에서 이러한 예측 시장은 점점 더 매력적으로 변하고 있으며, 다양한 사건에서 대량의 거래량을 끌어들이고 있습니다. 현재 우리는 시작 단계에 있으며, 2026년이 되면 많은 일이 더욱 가속화될 것입니다. 당신이 이전에 언급한 것처럼, Gemini도 방금 예측 시장 관련 라이센스를 받았습니다. 따라서 경쟁이 치열해지고 있으며, 많은 사람들이 이 분야에 진입하고 싶어합니다.

Laura Shin:

당신이 방금 언급한 연관성에 대해 더 질문하고 싶습니다. 당신은 비트코인 가격이 하락하기 시작할 때 예측 시장의 거래가 오히려 상승하기 시작했다고 말씀하셨습니다. 이는 원래 비트코인을 거래하던 일부 사람들이 이제 예측 시장으로 전환하고 있다는 것을 암시하는 것인가요? 당신은 어떻게 판단하십니까?

Markus Thielen:

저는 이것이 더 우연의 일치에 가깝다고 생각합니다. 만약 갑자기 많은 사람들이 암호화폐 거래소를 포기하고 예측 시장 거래로 달려간다면, 그런 주장은 다소 억지스러울 것 같습니다.

이는 우리가 연구하고 명확히 하려고 하는 문제 중 하나이지만, 현재로서는 그런 상황이 아닙니다. 예를 들어, 우리가 구독자에게 질문할 때, 실제로 예측 시장 거래에 참여하는 사람은 많지 않습니다. 많은 사람들이 관심을 가지고 있지만, 실제 거래량은 그렇게 크지 않습니다. 많은 계약과 많은 베팅의 규모는 실제로 작으며, 우리가 암호화폐 시장에서 흔히 보는 그런 유동성 규모를 갖추고 있지 않습니다. 암호화폐 시장에서는 1000억, 2000억, 심지어 3000억 달러의 거래량을 자주 보지만, 예측 시장은 여전히 매우 틈새 시장입니다. 그럼에도 불구하고, 저는 여기에서 흥미로운 기회가 존재한다고 생각합니다.

또한 다른 관점에서 볼 때, 이것은 금융 시장의 "게임화"의 연속이기도 합니다. 사람들은 오락적인 금융 제품에 끌리기를 원하며, 이는 당신이 오락적인 관점에서 시장에 참여하느냐, 확률적인 관점에서 참여하느냐의 문제일 뿐입니다. 그러나 어쨌든 이 시장은 확장되고 있으며, 새로운 도구로 변모하고 있습니다.

역사적인 관점에서 보면, 사람들이 과거에 어떻게 서로 다른 가격 차이와 제품 간의 차익 거래를 했는지를 살펴보면, 이는 현재 우리가 예측 시장을 연구하는 것과 유사합니다: 구조적 차익 기회가 존재하는가?

Laura Shin:

당신은 동시에 암호화폐 시장과 예측 시장에서 거래하고 있는 것 같습니다. 두 시장의 거래 측면에서의 차이를 어떻게 설명하시겠습니까?

Markus Thielen:

물론입니다. 많은 사람들이 실제로 인식하지 못하는 점은, 예측 시장은 본질적으로 비대칭 옵션 거래라는 것입니다. 이는 본질적으로 확률에 관한 것이며, 확률에 대한 이해에 매우 의존하고, 뉴스에 대한 반응 속도에 크게 의존합니다. 이들은 확정적 결과의 계약입니다. 기본적으로 "예" 또는 "아니오"이며, 중간 상태는 없습니다. 결국 한 쪽은 반드시 이기고, 다른 쪽은 반드시 집니다. 그러나 암호화폐 거래소에서는 특정 자산을 거래할 때 상황이 완전히 다릅니다. 그 자산을 보유하고 있다면, 가격이 상승할 경우 모든 보유자가 이익을 볼 수 있습니다. 따라서 이는 완전히 다른 서사 구조입니다.

저는 예측 시장과 암호화폐 시장이 구조적으로 매우 다르다고 말할 수 있습니다. 그러나 특히 성숙한 거래자에게는 몇 가지 유사점이 있습니다. 더 "하드코어"한 옵션 용어로 설명하자면, 예측 시장은 일회성 장벽 옵션과 매우 유사합니다. 이러한 계약의 가격을 이해하고, 확률에 영향을 미치는 요소를 이해해야 합니다. 반면 암호화폐 시장에서는 많은 경우 사람들이 서사, 주제, 이야기를 사고 있습니다. 저는 이것이 두 시장 간의 가장 큰 차이라고 생각합니다.

그러나 성숙한 거래자에게는 예측 시장이든 암호화폐 시장이든 그들의 사고 방식은 매우 유사합니다. 물론, 많은 암호화폐 거래소는 자체 내부 거래 팀, 자산 관리 팀 또는 유동성 제공 팀을 보유하고 있다는 것을 모두 알고 있습니다. 이러한 팀은 거래소가 자체적으로 운영할 수도 있고, 관련된 당사자일 수도 있습니다.

지난 2~3년 동안 많은 일이 드러나면서 사람들이 이러한 거래소가 초기 단계에서 어떻게 "유동성을 엔지니어링"했는지를 보게 되었습니다. 유동성이 없으면 소매 사용자는 소매 사용자와 직접 거래할 수 없습니다. 유동성이 없으면 거래가 없고, 거래가 없으면 사용자가 없습니다. 우리는 초기 BitMEX에서 이러한 상황을 보았습니다. 2015년 Arthur Hayes가 홍콩에서 발표할 때, 그는 많은 한국 소매 투자자들이 높은 레버리지의 선물 거래를 하고 있으며, 내재 변동성과 자금 비용이 매우 높다고 언급했습니다. 그는 당시 기관 거래자가 반대편에서 차익 거래를 하기를 희망했습니다.

예측 시장에서도 비슷한 상황이 발생합니다. 많은 사람들이 모르고 있을 수도 있지만, Polymarket과 Kalshi에는 매우 성숙한 전문 거래 팀이 있습니다. 일부는 플랫폼 자체의 것이고, 일부는 플랫폼이 구축하고자 하는 것입니다. 이러한 팀은 24시간 거래를 하고 있으며, 매우 전문적입니다.

여기서의 유사점은 예측 시장에는 많은 독특한 계약과 독특한 베팅 대상이 있지만, 여전히 시장 조성자가 상대방으로 서기를 원해야 거래 흐름을 끌어들일 수 있다는 것입니다. 따라서 구조는 여전히: 인내심 있는 시장 조성자 vs 인내심 없는 주문자입니다. 이는 암호화폐 시장과 매우 유사합니다. 그러나 전체 구조는 여전히 다릅니다. 그러나 이러한 구조적 유사성은 성숙한 거래자가 서로 다른 플랫폼 간에 차익 거래 기회를 찾는 데 확실히 도움이 됩니다.

Laura Shin:

그럼 현재 가장 큰 두 플레이어에 대해 구체적으로 이야기해 보겠습니다. 우리는 앞서 다른 플랫폼이 진입하고 있다고 언급했지만, 현재의 주요 경쟁자인 Polymarket과 Kalshi에 집중해 보겠습니다. 곧 이들은 미국 시장에서 정면으로 경쟁하게 될 것입니다. Polymarket의 애플리케이션은 현재 미국에서 점차 출시되고 있으며, 일종의 베타 단계입니다. Polymarket은 20억 달러를 모금했으며, 120억 달러의 가치를 평가받고 있습니다. Kalshi는 10억 달러를 모금했으며, 110억 달러의 가치를 평가받고 있습니다. 이 두 회사의 각각의 장점과 단점을 어떻게 평가하시겠습니까?

Markus Thielen:

핵심 차이는 Polymarket이 암호화 기반의 네이티브 플랫폼이라는 것입니다.

그의 온램프는 매우 빠르며, 계좌 개설 과정도 극히 간단합니다. 비미국 사용자에게는 누군가가 스크린샷을 보내주었고, 그들은 대기자 명단에서 24만 번째에 위치하고 있다고 하니, 수요가 매우 강하다는 것을 알 수 있습니다. 만약 당신이 미국 사용자가 아니라면, 계좌 개설은 기본적으로 2분이면 충분하며, 암호화폐로 직접 입금할 수 있습니다. 이 과정은 많은 초기 암호화폐 거래소의 방식과 유사합니다: 이메일 하나만 있으면 되고, 인증 코드를 받은 후 계좌가 개설됩니다. 그 후에는 다양한 암호화폐나 스테이블코인으로 입금할 수 있는 지갑 주소가 제공되며, 그 후에는 베팅을 시작할 수 있습니다. 전체 과정은 2분도 걸리지 않습니다. 그러나 미국에서 규제를 받는 플랫폼이라면, 과정이 훨씬 느려질 것입니다. 왜냐하면 긴 대기열이 존재하기 때문입니다. 이것이 하나의 차이점입니다.

또 다른 차이는 유동성입니다. 기관의 관점에서 보면, 대부분의 베팅은 여전히 스포츠 베팅 분야에 집중되어 있으며, 약 90%를 차지합니다. 다른 것들, 예를 들어 사건형 계약이나 암호화폐 관련 예측은 여전히 규모가 작습니다.

물론 선거 기간에는 상황이 달라질 것입니다. 예를 들어, 미국 대선 기간 동안 약 37억 달러의 자금이 참여했습니다. 스포츠 베팅과 정치 사건에서 이 두 플랫폼의 제품은 높은 중복성을 가지고 있습니다. 미래의 차별화는 점점 줄어들 것입니다. 저는 결국 거래량이 있는 곳으로 수렴할 것이라고 생각합니다.

또한 사용자는 새로운 베팅을 스스로 시작할 수 있으며, 제안이 통과되면 두 플랫폼에서 동시에 베팅할 수 있습니다. 만약 배당률이 다르다면, 심지어 차익 거래를 할 수도 있습니다. 현재 그들은 스타일과 규제에서 다소 차이가 있지만, 결국에는 동질화될 것입니다. 특히 미국 시장이 가장 큰 시장이기 때문입니다.

Laura Shin:

그럼 이 새로운 경쟁자들에 대해 이야기해 보겠습니다. 예를 들어 Gemini는 Gemini Titan을 출시했으며, Robinhood와 Susquehanna도 협력 발표를 했습니다. 몇 달 전 Limitless는 논란이 많은 토큰 발행을 진행했습니다. 물론 다른 플레이어들도 있을 것입니다. 당신은 이러한 새로운 진입자들에 대해 어떻게 생각하십니까? 어떤 것들이 진정한 경쟁자가 될 가능성이 있다고 보십니까?

Markus Thielen:

저 개인적인 견해로는, 진정으로 중요한 것은 여전히 이 두 개의 큰 플랫폼입니다. 이들은 거의 모든 거래 활동을 지배하고 있습니다. 결국 이 시장의 모든 것은 유동성과 거래량에 달려 있으며, 얼마나 빨리 거래량을 끌어들일 수 있는지가 중요합니다. 우리는 암호화폐 거래소 분야에서 이미 여러 번 이런 상황을 목격했습니다: 거래량이 핵심입니다. 만약 Mt. Gox에서 BitMEX까지의 사건처럼 어떤 중대한 규제 사건이 발생하지 않는 한, 시장은 종종 거래량이 가장 많은 곳으로 집중됩니다. Binance가 어떻게 성장했는지를 볼 수 있습니다. 바로 그 거래량 덕분에 더 많은 사용자를 끌어들였고, 결국 자신의 리더십을 확립했습니다. 다른 플랫폼이 이 시장에서 한 조각을 차지하고 싶다면, 거래량을 끌어들이기 위한 매우 스마트한 전략을 마련해야 합니다.

예측 시장에서도 상황은 유사합니다. 만약 당신이 작은 예측 시장 플랫폼이라면, 거래량이 필요합니다. 그리고 거래량을 얻으려면 전문 거래자가 필요합니다.

당신이 언급한 Susquehanna는 전문 시장 조성 분야에서 매우 활발합니다. 그들은 여러 플랫폼과 협력하고 있으며, 이는 그들이 시장 조성자로서의 역할을 수행하고 있다는 것을 의미합니다. 따라서 핵심 질문은 항상 당신이 거래량을 어떻게 "엔지니어링"할 것인가입니다. 이는 암호화폐 거래소가 직면한 문제이며, 예측 시장에서도 다르지 않습니다.

Laura Shin:

그럼 현재 이 경쟁자들 중에서 누가 거래량에서 앞서 있다고 생각하십니까?

Markus Thielen:

물론 이는 특정 계약에 따라 다르지만, 전반적으로 Polymarket이 약간 앞서 있습니다. 지난달의 방문 데이터를 보면, Kalshi는 약 500만 월 방문 사용자가 있었고, Polymarket은 약 1900만이었습니다. 이는 Kalshi가 미국 사용자에 더 중점을 두고 있기 때문이며, Polymarket은 글로벌 플랫폼으로 계좌 개설 과정이 더 간단합니다. 또한 Polymarket은 지난 1~2년 동안 암호화폐 회의와 다양한 행사에서 자주 등장했으며, 시장 노출도가 더 높았던 것도 그 이유 중 하나입니다.

그러나 평가액 측면에서는 두 회사가 매우 가깝습니다. Kalshi는 거래 수수료가 상대적으로 더 높기 때문에 더 나은 수익 모델을 가질 수 있습니다. 반면 Polymarket은 현재 수수료가 상대적으로 낮습니다. 그러나 Polymarket은 암호화폐 거래소이기 때문에 전통적인 규제 비용을 많이 부담할 필요가 없으며, 미국 시장을 초기 초점으로 삼지 않았기 때문에 규제 압력이 상대적으로 적습니다. 그러나 이 상황은 지금 변화하고 있으며, 그들은 미국 시장에 진입하고 있습니다.

따라서 두 회사 간의 차이는 결국 수렴할 것입니다. 궁극적인 질문은 여전히: 누가 더 많은 사용자를 끌어들일 수 있는가, 누가 더 큰 시장 조성과 협력 관계를 구축할 수 있는가입니다. 모든 것은 유동성으로 돌아갑니다: 유동성이 없으면 → 소매 고객이 없다 → 기관이 없다 → 시장이 없다. 이 논리는 암호화폐 거래소에서 반복적으로 검증되었으며, 예측 시장에서도 마찬가지입니다.

Laura Shin:

이것은 최근 Twitter에서의 논쟁과도 관련이 있을 수 있습니다. 최근 몇 달, 특히 지난 두 달 동안 Kalshi의 거래량이 Polymarket을 초과한 것처럼 보인다는 The Block의 몇 가지 차트를 보았습니다. 그러나 이러한 데이터가 어떻게 집계되었는지 잘 모르겠으며, 계산 방식의 차이가 있습니다. 자세한 내용을 다루지는 않겠지만, 서로 다른 플랫폼 간에 시장 구조에도 차이가 있다는 점을 말씀드리고 싶습니다. 당신은 블로그에서 이 점에 대해서도 언급했습니다. 일부는 전통적인 제한 주문서 구조를 사용하고, 일부는 구조가 다릅니다. 이러한 차이점과 그것이 사용자 거래 방식에 어떤 영향을 미칠 수 있는지 설명해 주실 수 있나요?

Markus Thielen:

최종 사용자 관점에서 볼 때, 저는 이 점이 큰 차이가 없다고 생각합니다. 기본적으로 모두 제한 주문서 구조를 사용하고 있으며, 본질적으로는 인내심 있는 시장 조성자 vs 인내심 없는 주문자입니다. 시장 조성자는 시장에 많은 주문을 걸어두고 소매 고객이 그들의 매수 가격이나 매도 가격을 치기를 기다립니다. 그리고 시장 유동성이 부족할 때, 가격 차이가 커지게 됩니다. 이는 암호화폐 거래소와 매우 유사합니다.

따라서 사용자 관점에서 충분한 거래량이 있다면, 구조 자체는 중요하지 않습니다. 핵심은 여전히: 거래량이 없으면 가격 차이가 커지고, 거래 비용이 매우 높아진다는 것입니다. 매번 매도 가격과 매수 가격을 넘는 것은 실제로 손해를 보는 것입니다. 이것이 예측 시장 플랫폼이 유동성 구축을 매우 중요하게 여겨야 하는 이유입니다.

우리는 이미 일부 플랫폼이 전문 시장 조성과 협력 관계를 구축하기 시작한 것을 보았습니다. 저도 Kalshi가 내부 거래 팀을 보유하고 있다고 생각하며, 그들이 시장 조성자로서 역할을 하고 있습니다. Polymarket도 유사한 시스템을 구축하려고 시도하고 있습니다. 다시 강조하지만, 거래량이 핵심입니다. 사용자 관점에서 그것이 제한 주문서인지 여부는 중요하지 않으며, 유동성이 충분하기만 하면 됩니다. 물론, 이는 Robinhood가 주식 시장에서 주문 흐름에 대한 대가를 통해 수익을 얻는 모델과도 유사성을 가지고 있습니다.

현재 예측 시장의 주간 거래량은 약 10억 달러로 여전히 크지 않지만, 성장 가능성이 있습니다. 우리는 Token Terminal과 같은 데이터 도구를 통해 Kalshi와 Polymarket의 거래량 변화를 비교할 수 있습니다. Kalshi의 최근 거래량 상승은 NFL 시즌 시작과 관련이 있을 수 있습니다. 왜냐하면 그들은 스포츠 베팅에 더 강하고, Polymarket의 사용자는 더 글로벌화되어 있어 미국 스포츠에 그렇게 관심이 없을 수 있기 때문입니다.

하지만 궁극적으로 두 회사는 이미 300억 달러를 모금했으며, 이는 막대한 자금입니다. 그들은 모두 미국 시장 확장을 위해 준비하고 있습니다. 저는 앞으로 1년 동안 많은 일이 일어날 것이라고 생각합니다.

Laura Shin:

좋습니다. 그럼 시각을 내년으로 조금 넓혀 보겠습니다. 우리는 무대를 마련했습니다. 현재 두 개의 주요 경쟁자가 있으며, 많은 새로운 진입자도 있습니다. 우리가 이전에 이야기하지 않았지만, 매우 중요한 사건은 Polymarket이 자체 토큰 POLY를 발행할 것이라는 점입니다. 흥미로운 점은 그들이 에어드롭 방식으로 진행하기로 선택했다는 것입니다. 현재로서는 이 방식이 가장 인기 있는 방법은 아닙니다. 당신의 생각을 듣고 싶습니다: Polymarket은 이번 에어드롭을 어떻게 성공적으로 진행하고, 이를 통해 자신의 선두 지위를 강화할 수 있을까요?

Markus Thielen:

네, 저는 과거의 경험을 통해 에어드롭이 매우 보편화되었다고 생각합니다. 물론, 어떤 에어드롭은 매우 성공적이었고, 어떤 것은 그렇지 않았습니다. 그러나 여기서 매우 흥미로운 점은: Polymarket 자체가 암호화 네이티브 플랫폼이라는 것입니다. 모든 것이 온체인으로 되어 있습니다. 따라서 이러한 데이터는 잘 분석될 수 있습니다. 예를 들어, 베팅 행동을 분석할 수 있으며, 자금이 어떻게 흐르는지를 볼 수 있습니다.

이것이 우리가 관련 연구 보고서를 작성하는 중요한 이유 중 하나입니다. 에어드롭이 곧 올 것입니다. 이 정보는 CEO 창립자와 성장 책임자에 의해 확인되었습니다. 에어드롭은 반드시 발생할 것입니다. 그리고 누구나 매우 쉽게 계좌를 개설할 수 있기 때문에, 당신은 지갑 주소를 가지게 되며, 에어드롭은 매우 원활하게 당신의 계좌로 직접 분배될 수 있습니다. 저는 이번 에어드롭이 매우 성공적일 것이라고 확신합니다. 왜냐하면 사람들은 에어드롭을 찾고 있기 때문입니다.

이것이 바로 예를 들어 BNB 토큰에 투자하는 것이 전략이 되는 이유입니다. 왜냐하면 만약 당신이 에어드롭 첫날에 판매한다면, 올해 약 10%를 더 벌 수 있기 때문입니다. 따라서 사람들은 이러한 "무료 수익" 기회를 적극적으로 찾고 있습니다.

암호화 관점에서 볼 때, 이것이 사람들이 Polymarket 플랫폼을 더 선호하는 이유입니다. 왜냐하면 그곳에서 거래하면 자동으로 에어드롭 자격을 갖추게 되기 때문입니다. 또한 거래량은 실제로 소수의 대형 플레이어에게 집중되어 있습니다. 우리는 연구해 보았고, 다른 연구도 보았습니다: 만약 당신이 Polymarket에서 누적 거래액이 5만 달러에 도달하면, 당신은 상위 1%의 사용자가 됩니다.

따라서 이 관점에서 볼 때, 적어도 현재 단계에서는 "대형 고객"이 되는 것이 그리 어렵지 않으며, 따라서 에어드롭 자격을 얻는 것도 쉽습니다. 저는 이번 에어드롭의 잠재적 가치가 상당히 클 것이라고 생각합니다. 경쟁이 분명히 치열해지고 있으며, 당신은 핵심 사용자를 보상하고 싶어합니다. 역사적으로 볼 때, 사용자 보상은 매우 효과적인 전략입니다.

우리는 Hyperliquid에서 유사한 상황을 이미 목격했습니다. 약 1년 전, 그들은 토큰 발행을 진행했으며, 이후 거래량이 동기화되어 증가하기 시작했습니다. 여기에서도 유사한 일이 발생할 수 있습니다. 왜냐하면 토큰을 보유한 모든 사람은 어느 정도 이 프로토콜의 "마케팅 담당자"가 되기 때문입니다.

따라서 저는 이번 에어드롭이 매우 흥미롭고, 그 가치 논리가 성립한다고 생각합니다. 저는 그것이 반드시 발생할 것이며, 많은 사람들이 생각하는 것보다 더 빨리 일어날 것이라고 확신합니다. 만약 제가 추측해야 한다면, 아마도 내년 1분기 말(Q1)에 발생할 것이라고 생각합니다. 왜냐하면 Polymarket이 경쟁에서 선발 우위를 확보하고 싶어하기 때문입니다. 그리고 그 자체가 암호화 네이티브이기 때문에 준비하는 데 너무 많은 시간을 소모할 필요가 없습니다. 따라서 우리는 지금이 이러한 기회를 참여하고 관찰하기에 가장 좋은 시점이라고 생각합니다.

Laura Shin:

그렇다면 다른 플랫폼들도 유사한 방식으로 자신의 토큰을 발행할 것으로 예상해야 할까요?

Markus Thielen:

저 개인적으로는 그렇게 생각하지 않습니다. 진정한 암호화 네이티브 플랫폼이 되는 것은 매우 어렵기 때문입니다. 이것이 바로 Polymarket의 큰 장점입니다. 만약 Kalshi가 갑자기 토큰을 발행한다면, 그러나 그것이 암호화 네이티브 플랫폼이 아니라면, 그 토큰이 무엇을 의미하는지를 정의하기가 매우 어려울 것입니다. 예를 들어: 재매입이 있을까요? 거래 수수료 할인은 있을까요? 다른 인센티브 메커니즘이 있을까요? 반면, 암호화 네이티브 플랫폼에서는 이러한 것들이 훨씬 더 쉽게 이루어질 수 있습니다.

우리는 과거에 이미 많은 사례를 보았습니다: 암호화폐 거래소가 토큰을 발행하여 수수료 환급, 특별 등급 혜택 등을 제공합니다. 물론, FTT라는 실패 사례를 제외하면, 암호화폐 거래소 토큰의 성과는 매우 좋았습니다. 이것이 제가 유사성을 가지고 비유하고 싶은 이유입니다. 역사적으로 보면, 많은 거래소 토큰의 성과가 상당히 좋았습니다. 따라서 에어드롭을 통해 이러한 토큰을 얻는 것은 나쁜 일이 아닙니다.

Laura Shin:

갑자기 생각이 나지 않는데, 지금 가장 먼저 떠오르는 것은 BNB입니다. 성공적인 거래소 토큰에는 어떤 것들이 있나요?

Markus Thielen:

Bitget을 살펴보세요. 그것은 자체 토큰을 가지고 있으며, 성과도 상당히 좋습니다. OKX도 토큰을 가지고 있습니다. 사실, 많은 암호화폐 거래소 토큰을 나열할 수 있습니다. 그들은 올해 성과가 예상외로 좋았습니다.

예를 들어, 유럽에는 WhiteBIT이라는 거래소가 있습니다. 저는 올해 5월 이전까지 그에 대해 잘 알지 못했지만, 그들의 토큰은 5월 이후 약 100% 상승했습니다. 그 기간 동안 전체 암호화 시장은 사실 그렇게 좋지 않았습니다. Bitget의 토큰도 올해 초에 상당히 좋은 성과를 보였습니다. 그래서 흥미로운 점은, 심지어 전체 알트코인이 좋지 않은 해에도 일부 거래소 토큰이 오히려 시장을 초과 달성했다는 것입니다. 물론, Hyperliquid도 1년 전 토큰을 발행한 이후로 좋은 성과를 보였지만, 최근에는 약간의 조정을 받았습니다. 그러나 전반적으로 이러한 토큰을 보유하는 것은 어느 정도 전체 생태계에 대한 노출을 의미합니다. 이것이 제가 그것이 의미가 있다고 생각하는 이유입니다.

당신이 언급한 대로, BNB의 성과는 물론 매우 뛰어납니다. 그리고 사용자들은 여전히 지속적인 에어드롭 메커니즘을 통해 수익을 얻을 수 있습니다. 앞으로는 이러한 토큰 보유자에게 지속적으로 가치를 창출하는 "영구 에어드롭" 구조를 볼 수 있을지도 모릅니다. 만약 토큰 경제가 잘 설계된다면, 그것들은 실제로 이러한 플랫폼이 암호화 분야에서 자리 잡는 데 도움을 줄 수 있습니다. 물론, 강조해야 할 것은, 대부분의 예측 시장 거래는 여전히 스포츠 베팅에 집중되어 있으며, 이는 다른 시장입니다. 그러나 예측 시장 내의 암호화 세분화는 여전히 지속적으로 구축할 수 있는 틈새 시장입니다.

Laura Shin:

당신이 예측 시장에서 거래하는 방법에 대해 구체적으로 논의하기 전에, 먼저 예측 시장 거래의 위험이 일반 암호화 거래와 어떻게 다른지 설명해 주실 수 있나요?

Markus Thielen:

물론입니다. 예측 시장에서 거래하는 것은 사건 계약이며, 이러한 계약은 명확한 종료 시간을 가지고 있습니다. 이는 옵션과 유사하며, 초기 암호화 선물과도 비슷합니다. 당시에는 만기일이 있었지만, 현재 사람들이 거래하는 영구 계약과는 다릅니다. 옵션에도 만기일이 있지만, 암호화 자산, 예를 들어 알트코인은 오픈형 옵션으로 볼 수 있습니다. 당신이 계속 보유하고 있다면, 언제든지 돈을 벌 기회가 있으며, 심지어 초과 수익을 얻을 수도 있습니다.

그러나 예측 시장에서는 그렇지 않습니다. 예측 시장의 계약은 명확한 종료 시간을 가지고 있습니다. 일부 계약은 기간이 길고, 일부는 짧습니다. 그들의 핵심은 확률에 기반하여 작동하며, 본질적으로는 장벽 옵션입니다. 당신은 당신이 어떤 확률을 내포하고 있는지, 그리고 어떤 가격 수준에서 매수했는지를 진정으로 이해해야 합니다.

일반적으로 이러한 계약의 가격은 1센트에서 100센트 사이, 즉 0.01달러에서 1달러 사이입니다. 만약 당신이 60센트에 계약을 매수했다면, 이는 당신이 이 사건이 발생할 확률이 60%라고 베팅하는 것입니다. 그리고 대부분의 계약 구조는 "예/아니오"와 같은 이진 사건입니다. 따라서 타이밍이 매우 중요합니다.

예를 들어, 당신이 비트코인이 연말까지 10만 달러에 도달할 것이라고 베팅한다면, 이 계약은 12월 31일에 종료됩니다. 만약 당신이 단순히 비트코인을 매수했다면, 1월 1일에 10만 달러에 도달하더라도 여전히 돈을 벌 수 있습니다. 그러나 예측 시장에서는 당신이 졌습니다. 왜냐하면 계약이 만료되었기 때문입니다. 따라서 이러한 계약은 본질적으로 확률 기반의 옵션 계약이며, 장기 보유하거나 서사가 실현될 때까지 기다릴 수 있는 거래가 아닙니다.

또한 확률은 변동할 수 있습니다. 우리는 이러한 상황을 이미 목격했습니다. 예를 들어, 트럼프가 갑자기 새로운 연준 의장 후보를 면접하기 시작했을 때, 특정 후보에 대한 시장의 확률이 변동했습니다. 제가 기억하기로는 《파이낸셜 타임스》에서 보도된 바에 따르면, 트럼프가 이번 주에 더 많은 후보를 면접하고 있으며, 결과적으로 Kevin Hassett이 연준 의장이 될 확률이 80%에서 70%로 하락했다고 합니다. 이 과정은 몇 분밖에 걸리지 않았습니다.

전문 거래자는 뉴스 제목을 첫 번째로 보고, 신속하게 포지션을 조정하고, 재가격을 매기며 이익을 얻습니다. 그러나 당신이 비전문 거래자라면, 하루 이틀 후에야 이를 인지할 수 있으며, 심지어 왜 자신의 P&L이 변동했는지 의아해할 수 있습니다. 이것이 전문 거래자의 강점입니다: 그들은 뉴스 흐름, 거래량 흐름, 유동성 흐름의 중심에 있으며, 이는 큰 차이를 만들어냅니다.

Laura Shin:

좋습니다. 그럼 당신이 쓴 블로그 글 중 하나에 대해 구체적으로 이야기해 보겠습니다. 제목은 《Polymarket에서 거의 확실하고 연 63% 수익을 올릴 수 있는 비트코인 거래》입니다. 이 거래가 구체적으로 무엇인지 설명해 주실 수 있나요? 이러한 숫자는 어떻게 계산되었으며, 왜 그것이 거의 확실한 상황에서 63%의 연 수익을 올릴 수 있는 것인가요?

Markus Thielen:

네, 우리가 말하는 이 60% 이상의 연 수익은 실제로 지금부터 연말까지 약 4%의 절대 수익에 해당합니다. 많은 암호화폐 거래자에게 4%는 그리 높지 않은 수익으로 보일 수 있으며, 매우 작은 수익으로 여겨질 수 있습니다. 그러나 만약 당신이 몇 주라는 짧은 시간 범위에서 이를 본다면, 그 연 수익은 상당히 매력적입니다. 특히 자금이 다양한 거래 간에 계속해서 굴러갈 수 있을 때, 이러한 수익은 계속해서 확대될 것입니다. 저는 이 높은 확실성의 거래를 찾는 것이 핵심이라고 생각합니다.

우리는 보고서에서 10가지 다른 전략을 나열했습니다. 당신이 언급한 이 특정 거래는 비트코인 ETF를 중심으로 전개되었습니다. 질문은: 2025년 비트코인 ETF의 자금 유입이 2024년을 초과할 것인가? 데이터를 집계해 보면: 지난해 비트코인 ETF는 총 336억 달러의 자금을 유치했습니다. 그리고 올해 현재까지는 약 220억 달러입니다. 이 사이에 110억 달러의 차이가 있습니다. 그렇다면 문제는: 지금부터 연말까지 비트코인 ETF가 110억 달러를 추가로 유치할 가능성이 있는가입니다.

우리는 수학적으로 이 문제를 분석할 수 있습니다. 우리는 확률을 계산할 수 있으며, 몬테카를로 시뮬레이션을 실행할 수 있습니다. 마치 옵션 가격 책정에서 하는 것처럼 말이죠. 우리는 20만 번의 시뮬레이션 경로를 실행했으며, 그 결과 이 상황이 발생할 확률은 거의 0에 가깝습니다. 정확히 말하자면 소수점 아래 일곱 자리입니다. 그러나 그럼에도 불구하고, 이 거래를 통해 약 4%의 수익을 얻을 수 있습니다.

따라서 만약 당신이 2025년 비트코인 ETF의 유입이 2024년을 초과할 가능성이 없다고 생각한다면, 이는 극히 짧은 시간 안에 110억 달러의 유입을 추가해야 한다는 것을 의미합니다. 이는 매우 불가능해 보입니다. 특히 연준 회의에서 파월이 더 매파적인 태도를 보인다면, 이는 시장에서 일반적으로 예상되는 상황이기 때문에 기관 투자자의 참여를 더욱 억제할 것입니다. 따라서 요약하자면, 수학적으로 이 결과는 거의 불가능합니다.

그러나 시장은 여전히 당신에게 4%의 수익을 얻을 수 있는 공간을 남겨두고 있으며, 당신은 이 거래의 반대 방향에 서기만 하면 됩니다. 우리는 이러한 유사한 거래를 여러 번 관찰해 왔습니다. 수학적으로 거의 발생할 수 없는 거래이지만, 시장은 여전히 가격 프리미엄을 제공합니다. 이것이 우리가 예측 시장을 바라보는 방식입니다.

Laura Shin:

다음으로, 당신이 쓴 또 다른 블로그 글에서는 예측 시장에서 돈을 버는 다양한 전략을 나열했으며, 사건 자체에 대한 어떠한 의견이나 판단 없이도 가능하다고 설명했습니다. 저는 이 점이 매우 흥미롭다고 생각합니다. 그럼 하나씩 이야기해 보겠습니다. 첫 번째 전략은 크로스 마켓 차익 거래(cross-market arbitrage)라고 부르셨습니다. 이것이 무엇을 의미하는지, 그리고 당신이 이 전략을 어떻게 사용하는지 설명해 주실 수 있나요?

Markus Thielen:

물론입니다. 만약 Kalshi와 Polymarket에서 동일한 사건에 대해 제공하는 확률이 다르다면, 이는 본질적으로 차익 거래 기회를 형성합니다.

예를 들어, 미국 선거 관련 계약이나 미래의 중간 선거, 또는 "다음 연준 의장은 누구인가"와 같은 계약이 있습니다. 이러한 확률은 한 플랫폼에서 다른 플랫폼보다 더 빨리 조정될 수 있으며, 이는 플랫폼에 있는 전문 시장 조성자와 참여자에 따라 다릅니다. 이러한 거래는 종종 시스템적이며, 매우 빠른 거래 실행 능력과 충분한 자본이 필요합니다.

왜냐하면 이는 암호화폐 거래소와 다르기 때문입니다. 예측 시장에서는 암호화폐 시장처럼 두 플랫폼 간에 스테이블코인을 신속하게 이동할 수 없습니다. 그러나 이는 확실히 하나의 전략입니다.

만약 두 플랫폼이 동일한 사건에 대해 매우 다른 배당률을 제공한다면, 한 플랫폼에서 매수하고 다른 플랫폼에서 매도하여 위험을 헤지할 수 있습니다. 이는 우리가 나열한 위험이 가장 낮은 전략 중 하나입니다. 우리는 보고서에서 이러한 전략을 위험이 낮은 것부터 높은 것까지 정렬합니다. 우리는 위험이 가장 낮은 전략에 참여하는 경향이 있으며, 역사적으로 이러한 전략이 가장 높은 확률로 돈을 벌 수 있었기 때문입니다. 반면 "달 착륙식" 거래, 즉 극단적인 결과에 베팅하는 거래는 종종 성공하지 못합니다. 스마트한 거래자와 시장 조성자는 일반적으로 높은 확률의 거래에 자금을 배분합니다.

Laura Shin:

그렇다면 실제로는 두 시장에서 동일한 금액을 베팅하는 것을 의미하나요? 그런 다음 어떤 결과가 발생하든, 당신이 벌어들이는 것은 이긴 쪽에서 진 쪽을 뺀 차액이 되는 것인가요?

Markus Thielen:

네, 기본적으로 그렇습니다. 물론 거래 비용도 고려해야 합니다. 예를 들어, Kalshi에는 일부 수수료가 있을 수 있으며, Polymarket은 없거나 수수료 구조가 다를 수 있습니다. 두 플랫폼 간에는 실제로 약간의 차이가 있으며, 그들은 차익 거래를 그렇게 쉽게 설계하지 않았습니다. 이는 초기 암호화폐 시장의 상황과 유사합니다: 초기 단계에서는 서로 다른 거래소 간에 차익 거래를 하는 것이 쉽지 않았습니다. 그러나 차익 거래 기회는 실제로 존재합니다.

특히 지난해 대선 기간 동안 이러한 기회는 매우 뚜렷했습니다. 왜냐하면 그 당시 이러한 플랫폼에서 거래하는 사람들의 구조가 달랐기 때문이며, Polymarket이 미국 시장에 진입하면서 이러한 차이는 점차 사라질 수 있습니다.

Laura Shin:

확인하고 싶은 것은, 당신이 플랫폼이 차익 거래를 쉽게 만들지 않았다고 말할 때, 당신이 의미하는 것은 그들이 고의적으로 그렇게 설계했다는 것인가요?

Markus Thielen:

아니요. 제가 의미하는 것은, Polymarket에서는 암호화 자산을 매우 빠르게 이동할 수 있으며, 자금이 거의 즉시 도착한다는 것입니다. 그러나 Kalshi에서는 자금을 미리 전송해야 하며, 자금이 "잠겨" 있습니다. 이는 현대 암호화폐 거래소의 차익 거래 환경과 다릅니다. 암호화 시장에서는 언제든지 USDC나 USDT를 서로 다른 거래소 간에 이동할 수 있습니다.

Laura Shin:

이해했습니다. 다음 전략은 엔드게임 스윕(endgame sweep) 또는 후기 차익 거래(late-stage arbitrage)라고 부르셨습니다. 이것은 어떻게 작동하나요?

Markus Thielen:

네, 이 전략은 우리가 방금 언급한 시간 감소와 유사한 점이 있습니다. 제가 방금 비트코인 ETF의 예를 사용하여 이미 이 점을 설명했습니다. 우리가 계약 만료에 매우 가까워질 때, 일부 확률은 수학적으로 거의 확정적이지만, 시장의 가격 차이는 아직 완전히 수렴하지 않았습니다. 계약 만료 전 하루, 심지어 몇 시간 전에 결과는 기본적으로 결정됩니다. 예를 들어, 현재 비트코인 ETF가 갑자기 110억 달러의 유입이 발생하는 것은 거의 불가능합니다. 수학적으로 이는 불가능합니다. 그래서 우리는 이 시점에서 베팅을 하기를 원합니다. 왜냐하면 우리는 4%의 수익을 얻을 수 있기 때문입니다. 그리고 4%의 수익은 연간으로 보면 상당히 괜찮은 수익입니다.

Laura Shin:

네, 제가 이 전략을 읽으면서도 비슷한 느낌을 받았습니다. 마치 일일 거래자의 사고 방식처럼, 충분히 많이 하면 수익이 계속 누적될 것입니다. 그래서 다음으로 언급한 시간 감소 포착(time decay capture) 전략은 사실 방금 이 전략과 같은 큰 범주에 속하는 것인가요?

Markus Thielen:

네, 실제로 유사한 점이 있습니다. 일반적으로 시간 감소 포착은 시장이 변동성에 대한 가격 책정을 여전히 과대 평가하고 있는 상황에 해당합니다. 예를 들어, 당신은 비트코인이 올해 금을 초과할 것이라고 생각합니까? 지금까지 비트코인은 올해 기본적으로 평평한 상태이며, 금은 약 60% 상승했습니다. 이제 남은 시간은 3주입니다. 만약 당신이 "비트코인이 올해 금을 초과하지 않을 것"이라고 베팅한다면, 여전히 약 4%의 수익을 얻을 수 있습니다. 이것이 시간 감소 포착 전략입니다. 우리는 옵션 가격 책정의 관점에서 볼 때, 이러한 거래의 내재 변동성이 과대 평가되고 있음을 발견할 수 있습니다.

Laura Shin:

다음 전략은 시장 조성가 스프레드 수확(maker spread harvesting)이라고 부르셨습니다. 이것은 무엇을 의미하며, 당신은 이 전략을 어떻게 사용하나요?

Markus Thielen:

물론입니다. 시장 조성가 스프레드 수확은 주로 전문 거래자를 위한 전략입니다. 이 전략은 일반적으로 시장이 매우 변동성이 크지만 유동성이 상대적으로 부족할 때 기회가 발생합니다. 이러한 경우, 일부 거래자는 제한 주문 대신 시장가 주문으로 매수합니다. 시장 가격이 빠르게 이동하게 됩니다. 우리는 이러한 상황을 이미 목격했습니다: 소매 거래자가 시장가로 직접 매수할 때, 매도 가격과 매수 가격의 차이가 이미 확대되었기 때문에 시장이 변동성이 심합니다. 이는 시장 조성자에게 차익 거래 공간을 제공합니다.

그러나 이러한 전략은 성숙한 거래 시스템을 보유한 전문 거래자에게 더 적합합니다. 이는 우리가 암호화폐 거래소와 전통 금융 기관의 시장 조성자가 사용하는 전략과 유사합니다. 고변동성, 저유동성 환경에서만 거래량이 유동성에 비해 과도할 때 이 전략이 실제로 효과를 발휘합니다.

Laura Shin:

이 전략은 어떤 면에서 뉴스 이벤트의 촉발에 의존하여 시장 참여자들을 감정적으로 만들 수 있습니다. 그렇다면 시장 조성자로서, 이러한 상황을 어떻게 미리 준비하나요? 미리 제한 주문을 걸어두고 시장 변동이 발생하기를 기다리나요?

Markus Thielen:

일반적으로 시장 조성자는 시장에 지속적으로 제한 주문을 걸어둡니다. 가격이 이동하기 시작하면, 거래 시스템은 자동으로 이러한 주문을 시장에서 철회할 수 있습니다. 우리는 암호화폐 시장에서도 이러한 상황을 자주 목격합니다. 예를 들어, 특정 중요한 가격 수준 위에 많은 청산 손절 주문이 있을 때, 가격이 이러한 수준에 가까워지면 이러한 주문이 갑자기 사라질 수 있습니다.

전문 거래자도 유사한 일을 합니다. 따라서 이는 궁극적으로 당신의 거래 엔진이 어떻게 설정되어 있는지에 달려 있습니다. 핵심은, 당신이 이미 시장에 걸려 있는 주문과 거래하고 있는지, 아니면 "즉시 체결해야 하는" 시장가 주문과 거래하고 있는지입니다. 많은 경우, 일부 거래자는 시장에 매우 낮은 가격의 제한 매수 주문을 걸어두고 컴퓨터나 휴대폰에서 떠나기도 합니다. 시장이 갑자기 급격히 변동할 때, 이러한 주문이 체결될 수 있습니다. 이러한 전략은 전문 거래자에게는 낯선 것이 아니지만, 모든 사람이 실행할 수 있는 것은 아닙니다.

Laura Shin:

그 다음 전략은 확률 압축 거래(probability compression play)라고 부르셨습니다. 이것은 무엇을 의미하나요?

Markus Thielen:

좋은 예는 10월 FOMC 회의 이후입니다. 당시 시장은 12월에 금리가 인하될 확률이 크게 변동했습니다. 그 이전에는 시장이 12월 금리 인하를 거의 확정적으로 여겼으며, 확률은 약 80%에서 90% 사이였습니다. 그러나 10월 FOMC 회의 이후 이 확률은 갑자기 30%로 떨어졌습니다. 이후 뉴욕 연방준비은행의 의장인 윌리엄스가 금리 인하가 여전히 기본 시나리오라고 발언하자, 확률은 다시 30%에서 80%로 돌아갔습니다.

따라서 당신은 확률이 매우 짧은 시간 안에 급격히 변동하는 것을 볼 수 있습니다. 이 전략은 완전히 무위험은 아니며, 어느 정도 판단을 해야 합니다. 그러나 만약 확률이 매우 낮은 수준으로 압축되었다면, 예를 들어 30%라면, 당신이 연준이 최소한 시장에서 결정하기 전에 50/50의 가격 구조를 유지하고 싶어한다고 생각한다면, 이 확률을 매수하는 것은 논리적입니다.

동일한 논리는 연준 의장 후보 문제에도 적용됩니다. 모두가 알다시피, 트럼프는 일반적으로 결정을 마지막 순간까지 미룹니다. 만약 특정 후보의 확률이 80% 또는 그 이상으로 미리 가격이 책정되었다면, 당신은 반대 방향으로 거래를 선택하고 확률이 다시 떨어지기를 기다릴 수 있습니다. 이는 시간이 여전히 긴 상황에서 시장 가격이 실제 불확실성을 반영하지 않은 경우에 대한 확률 거래입니다.

Laura Shin:

당신은 이전에 "롱샷(long shots)"이라고 불리는 극히 낮은 확률의 거래를 의도적으로 피한다고 언급했습니다. 그 이유를 좀 더 자세히 설명해 주실 수 있나요?

Markus Thielen:

네, 그렇습니다. 낮은 확률 거래는 일반적으로 가격이 10센트 이하인 계약을 의미하며, 이는 시장이 발생 확률이 10% 이하라고 여기는 사건입니다. 연구에 따르면, 60%의 손실 자금은 이러한 낮은 확률 거래에서 발생합니다. 이러한 거래의 심리는 복권을 사는 것과 매우 유사합니다: 당신은 5센트를 지불하여 계약을 매수하고, 사건이 발생하면 1달러를 받을 수 있습니다. 이는 매우 유혹적으로 보입니다.

그러나 장기적으로 볼 때, 이러한 전략은 거의 손실로 귀결됩니다. 미국 복권 연구와 마찬가지로, 만약 당신이 우편번호를 기준으로 복권 구매 행동을 분석한다면, 이는 소득 수준과 높은 상관관계를 보입니다. 이러한 심리는 예측 시장에서도 마찬가지입니다. 많은 사람들이 "초과 수익"의 가능성에 끌리지만, 이러한 거래의 실제 확률은 극히 낮습니다.

전문 거래자는 그렇게 하지 않습니다. 그들은 자금을 확률이 높은 거래에 배분하여 점진적으로 수익을 얻습니다. 이것이 돈이 실제로 벌리는 곳입니다.

Laura Shin:

이것은 자연스럽게 다음 전략으로 이어집니다. 저는 이 전략이 매우 흥미롭다고 생각합니다. 제 관점에서 보면, 이는 일종의 "따라하기 거래"와 유사합니다. 그 중 하나를 유동성 불균형 거래(liquidity imbalance trading) 또는 대형 자금 흐름 따르기(follow whale flow)라고 부르셨습니다. 이것이 무엇을 의미하는지, 그리고 일반인이 이 전략을 어떻게 활용할 수 있는지 설명해 주실 수 있나요?

Markus Thielen:

물론입니다. 이러한 플랫폼은 일반적으로 대중의 지혜를 제공한다고 주장합니다. 즉, 군중의 지혜를 통해 정보를 집계하는 것입니다. 그러나 제 생각에는 더 정확한 표현은 "군중 속의 지혜(wisdom within the crowd)"입니다. 왜냐하면 이 참여자들 중에는 상당한 규모의 플레이어가 존재하기 때문입니다. 그들은 더 나은 정보를 가지고 있을 수 있으며, 더 큰 포지션을 취할 수 있습니다. 만약 그들이 특정 결과에 대해 매우 확신한다면, 그들은 큰 주문을 넣을 것입니다. 이는 확실히 따라하기 거래와 유사하지만, 전제 조건은 진정으로 뛰어난 거래자를 찾아야 한다는 것입니다.

우리는 암호화폐 시장에서도 유사한 상황을 보았습니다. 일부 성과가 좋은 지갑은 다양한 도구를 통해 추적되고 분석됩니다. 예측 시장에서도 유사한 작업을 수행할 수 있습니다. 예를 들어: 누가 역사적으로 승률이 높은가? 누가 특정 분야에서 지속적으로 대규모 베팅을 하고 있으며, 안정적인 성과를 내고 있는가? 누가 실제로 어떤 우위를 가지고 있는가? 이러한 사람들의 자금 흐름을 따르는 것은 실행 가능한 전략입니다. 이는 단순히 특정 거래를 복사하는 것이 아니라, 특정 카테고리에서 지속적으로 우위를 가진 참여자를 식별하는 것입니다.

Laura Shin:

그렇다면 서로 다른 플랫폼에서 이러한 계정을 식별하는 난이도는 동일한가요? 예를 들어, Polymarket에서는 더 쉬운가요? 왜냐하면 그것이 더 암호화폐 중심이기 때문입니다.

Markus Thielen:

네, 완전히 맞습니다. Polymarket에서는 가능합니다. 그러나 Kalshi에서는 현재로서는 불가능하다고 생각합니다.

Laura Shin:

좋습니다. 다음 전략은 가격 민감도 스크리닝(price sensitivity screening)이라고 부르셨습니다. 이것이 무엇을 의미하며, 당신은 이를 어떻게 활용하나요?

Markus Thielen:

여기서 우리는 다시 일회성 장벽 옵션(one-touch barrier options) 개념으로 돌아갑니다. 비트코인을 예로 들어 보겠습니다. 예를 들어, "비트코인이 올해 12월 전에 10만 달러에 도달할 것인가?"라는 계약이 있습니다. 이는 본질적으로 하나의 일회성 장벽 옵션입니다. 우리는 이 확률을 Deribit이나 IBIT와 같은 전통적인 옵션 시장의 내재 변동성과 비교할 수 있습니다. Deribit에서 옵션이 만기일에 특정 가격에 도달하는 것과 예측 시장에서 "한 번만 도달하면 승리"하는 것은 다릅니다. 따라서 예측 시장의 내재 변동성은 자연스럽게 더 높습니다.

그러나 문제는: 얼마나 높아야 합리적인가?

우리는 서로 다른 시장의 옵션 곡선을 비교하여 예측 시장이 제공하는 확률이 기관 옵션 시장보다 명백히 높은지 확인할 수 있습니다. 우리가 이 거래 아이디어를 발표했을 때, Polymarket에서의 내재 확률은 약 60%로 비트코인이 10만 달러에 도달할 것이라고 보았습니다. 그러나 전통적인 옵션 시장에서는 내재 확률이 10%에서 15%에 불과했습니다. 일회성 구조가 더 높은 변동성을 요구해야 한다는 점을 고려하더라도, 두 사이의 차이는 여전히 매우 큽니다.

이는 예측 시장의 가격 책정이 소매 고객의 낙관적인 감정을 명백히 반영하고 있다는 것을 의미합니다. 이러한 경우, 당신은 예측 시장에서 이러한 확률을 매도하고, 옵션 시장에서 헤지할 수 있습니다. 이것이 크로스 마켓 확률 차익 거래입니다. 지금까지 이 전략은 상당히 잘 작동하고 있는 것 같습니다.

Laura Shin:

다음 몇 가지 전략은 유사한 것처럼 보입니다. 그 중 하나를 조건부 헤지(conditional hedging)라고 부르셨습니다. 이것은 어떻게 작동하나요?

Markus Thielen:

네, 이는 주로 거시적 사건 위험과 관련이 있습니다. 이는 사실 Kalshi가 2024년에 CFTC의 허가를 받을 때의 핵심 논점 중 하나입니다: 예측 시장은 현실 세계의 결과를 헤지하는 데 사용할 수 있습니다. 예를 들어, 만약 당신이 유가가 특정 수준 이하로 떨어질 것인지 헤지하고 싶다면, 전통적인 선물 시장에서는 이를 수행하기가 쉽지 않습니다. 왜냐하면 결제 규칙이 복잡하고, 인도 위험이 높기 때문입니다. 그러나 예측 시장에서는 이러한 문제를 "예/아니오" 사건으로 단순화할 수 있습니다. 이는 일부 보험 계약의 구조와 매우 유사합니다.

Laura Shin:

마지막 전략은 사건 달력 배치(event calendar positioning)입니다. 이것은 방금 언급한 조건부 헤지와 어떤 차이가 있나요?

Markus Thielen:

사건 달력 배치는 주로 알려진 시간 포인트를 중심으로 전개됩니다. 예를 들어, 연준 회의 선거, 주요 정치 사건 등이 있습니다. 조건부 헤지는 일반적으로 당신이 현실 경제에서 특정 위험에 노출되어 있다는 것을 의미하며, 예측 시장은 헤지 도구입니다. 반면 사건 달력 전략은 사건 자체를 중심으로 거래하는 것과 유사합니다. 그러나 저는 이 문제를 너무 복잡하게 만들고 싶지 않습니다. 결과적으로 실제로 큰 돈을 벌 수 있는 전략은 여전히 엔드게임 스윕(endgame sweep)과 시간 감소 포착(time decay capture)에 집중되어 있습니다. 극단적인 베팅은 아닙니다.

Laura Shin:

이 모든 전략을 설명해 주셔서 정말 감사합니다. 이는 예측 시장이 얼마나 세밀하게 분석될 수 있는지를 보여줍니다. 많은 사람들이 예측 시장에 대한 첫 반응은 "당신은 미래에 무슨 일이 일어날지를 추측하고 있다"는 것입니다. 그러나 실제로는 사건 자체에 대한 정보가 필요하지 않으며, 단지 서로 다른 결과의 확률이 합리적으로 가격이 책정되었는지를 판단하면 됩니다.

Laura Shin:

마지막으로, 예측 시장에 대해 제가 질문하지 않았지만 청중이 알아야 할 중요한 내용이 있을까요?

Markus Thielen:

우리는 이미 많은 내용을 다루었다고 생각합니다. 핵심은: 당신이 예측 시장을 오락 형태로 보느냐, 아니면 확률 시장으로 보느냐입니다. 만약 당신이 단순히 오락을 위해 참여한다면, 이는 모든 오락 소비와 마찬가지로 입장료를 지불하는 것이며, 최종 결과에 대해 불만을 가져서는 안 됩니다. 그러나 당신이 확률적 관점에서 본다면, 점점 더 많은 전문 거래자들이 이 시장에 진입하여 확률 모델을 사용하여 이러한 사건을 가격 책정하고 있다는 것을 알게 될 것입니다.

이것이 우리가 구독자에게 전달하고자 하는 핵심 메시지입니다: 예측 시장은 확률 시장이지 의견 시장이 아닙니다. 돈을 버는 것은 100% 확실한 결과에서 오는 것이 아니라, 더 높은 확률의 한 쪽에서 오는 것입니다. 궁극적인 핵심은 여전히 그 문구입니다: 대중의 지혜가 아니라, 대중 속의 지혜입니다. 이는 2026년까지 지속적으로 성장할 주제입니다.

에어드롭은 매우 흥미로운 촉매제가 될 수 있으며, 거래 활발도가 높아짐에 따라 예측 시장은 점점 더 중요해질 것입니다. 이것이 바로 우리가 Robinhood와 같은 회사들이 이 분야에 진입하기 시작한 이유입니다. 모든 사람이 이 케이크의 조각을 나누고 싶어합니다. 우리는 이 트렌드의 선두에 서고 싶기 때문에 이러한 거래를 연구하고, 예측 시장에서 돈을 버는 방법을 설명하고 있습니다.

Laura Shin:

Markus, 오늘 당신과의 대화가 정말 즐거웠습니다. Unchained에 초대해 주셔서 감사합니다.

Markus Thielen:

초대해 주셔서 감사합니다.