MakerDAO 커뮤니티 분열: DAI 공급량 25% 급증, 높은 수익률 지속 가능할까?

원문 제목：《High yields split MakerDAO community as Dai supply surges 25%》
저자：Tim Craig, DLNews
번역：bayemon.eth, ChainCatcher

올해 8월, MakerDAO는 Dai의 수익률을 8%로 인상하여 지속 가능한 성장과 자본 유입을 창출했습니다. 이후 수익률을 5%로 낮췄습니다. 일부 DAO 구성원은 이러한 전략이 지속 불가능하며, 단지 거대 투자자들을 끌어들여 커뮤니티의 재정을 착취할 뿐이라고 생각합니다. 다른 이들은 공동 창립자 Rune Christensen의 계획을 지지합니다. Term Finance와 Gnosis와 같은 프로젝트는 금리 인상의 영향을 받았습니다.

발행사 MakerDAO가 월초에 스테이블코인 수익률을 인상한 후, DeFi 사용자들이 몰려들었습니다. 커뮤니티가 8월 6일 수익률을 8%로 인상한 이후, Dai의 시가총액(즉, 달러에 연동된 스테이블코인의 유통량)은 25% 이상 증가하여 520억 달러에 달했습니다. MakerDAO의 일부 구성원은 이번 수익률 인상에 찬성했지만, 반대하는 이들도 있었습니다.

MakerDAO 커뮤니티 구성원이자 GFX 연구소의 거버넌스 연락 담당자인 PaperImperium은 DL News에 "수익률의 인상은 거대 투자자들을 불러들여, 그들이 Dai의 저축률보다 낮은 대출로 커뮤니티 재정을 '방출'하게 만든다"고 말했습니다.

수익률의 상승은 다른 DeFi 프로토콜에서도 파장을 일으켜 그들도 혜택을 보게 되었습니다. MakerDAO의 공동 창립자 Rune Christensen은 DAI 보유자의 수익률을 약 3%에서 8%로 인상하는 것을 그의 종료 계획의 일환으로 제안했습니다. Christensen은 Dai의 수익률을 높여 Dai와 Maker를 "지속 가능한 성장의 새로운 수요와 자본 유입"을 창출하기를 희망했습니다.

투표가 통과된 지 얼마 지나지 않아, DeFi 사용자들이 더 높은 수익률을 갈망하면서 Dai의 시가총액은 540억 달러로 급증했습니다. 스테이블코인 시장 전체가 지속적으로 하락하고 있는 가운데—2022년 초 1240억 달러의 정점에서 현재 약 740억 달러로 떨어졌지만, Dai의 시가총액은 여전히 상승하고 있습니다.

DAO 연구 및 컨설팅 회사 StableLab의 공동 창립자이자 전 MakerDAO 대표인 Doo Wan Nam은 DL News에 "Dai의 저축률이 8%로 인상되면서 예금이 300% 증가했다. 이는 엄청난 영향을 미쳤다"고 말했습니다. Nam이 언급한 것은 MakerDAO가 시작한 블록체인 연구 개발 회사 Phoenix Labs가 운영하는 대출 프로토콜인 Spark 프로토콜의 예금입니다.

Spark 프로토콜은 사용자가 Dai를 예치하여 sDai(예: Lido의 stETH와 유사한 유동성 주식 토큰)를 받을 수 있도록 합니다. 21.co의 암호화폐 연구 분석가 Tom Wan은 사용자가 Spark의 에어드랍 기대감으로 인해 Dai에 대한 수요가 증가했다고 생각합니다. 그는 많은 사용자가 4%의 차익 거래 대출 금리와 8%의 저축 금리 간의 차이를 통해 차익 거래를 하고 있다고 말했습니다.

하지만 8%의 Dai 수익률은 일시적입니다. 일주일도 채 되지 않아 Dai의 유통량이 10억 달러 이상 증가했으며, 8월 8일 Christensen은 저축률을 5%로 낮추는 제안을 다시 했습니다. Christensen은 8%의 저축률이 Dai 사용률을 "신속하게 성공"으로 이끌었지만, 대규모 계정이 수익률을 이용하는 것을 막고 Maker 프로토콜의 장기적인 건강한 발전을 위해 저축률을 낮추는 것이 필요하다고 언급했습니다. 이후 제안이 통과되어 8월 20일에 실행되었습니다. 수익률이 하락하면서 자본이 유출되어 Dai의 시가총액은 하룻밤 사이에 약 2억 달러 줄어들었습니다. 이후 Dai의 시가총액은 약 520억 달러에서 안정세를 보였습니다.

의견 분열

MakerDAO 커뮤니티는 이 사건에 대해 다양한 의견을 내놓고 있습니다. 한편으로는 Dai 보유자에게 보상을 지급하는 것이 MakerDAO가 Dai의 시가총액 하락을 막고 상황을 반전시키는 데 도움이 됩니다. 그러나 반대자들은 Dai 채택률의 증가는 일시적이고 지속 불가능할 가능성이 높다고 주장합니다.

PaperImperium은 "Spark를 통해 혜택을 보는 Dai 보유자의 수가 항상 낮은 수준을 유지하지 않는 한, 5%의 수익률로 MakerDAO 재정에서 직접 자금을 지급하는 것은 지속 가능하지 않다"고 말했습니다.

또한 PaperImperium은 미국 국채가 5%의 수익률을 유지할 수 있지만, 이 정도의 수익을 이더리움에서 얻는 것은 여전히 어렵다고 언급했습니다. PaperImperium은 Maker의 대부분의 수익이 오프체인에서 발생한다고 제안했습니다. 여러 이유로 인해 실제로는 매우 적은 수익만이 돌아옵니다.

또한 다른 의견들도 Dai가 높은 저축률을 통해 경제 성장을 촉진하는 것의 단점에 대해 지적하고 있습니다. Wan 역시 단순히 높은 수익 전략에 의존하는 것이 최선의 선택이 아닐 수 있다고 생각합니다. 스테이블코인 분야에서 Tether의 USDT와 Circle의 USDC와 같은 주요 스테이블코인들은 보유자에게 높은 저축률을 제공하지 않으면서도 큰 시장 점유율을 확보하고 있습니다. 현재 USDT는 암호화폐 중 가장 큰 스테이블코인으로, 시가총액이 820억 달러를 초과합니다.

결국 스테이블코인의 성장은 실용성과 채택률에 달려 있습니다. 구체적인 사용 사례가 없다면 스테이블코인은 많은 이익을 추구하는 보유자들로 가득 차게 될 것이며, 더 나은 수익 기회가 생기면 그들은 Dai를 포기할 것입니다.

반면 MakerDAO의 다른 이해관계자들은 더 낙관적입니다.

Nam은 유통 중인 Dai의 절반이 Spark 프로토콜로 유입된다면 DAI의 저축률을 높이는 것이 성공적일 것이라고 생각합니다. 그러나 Dai의 총 공급량이 변하지 않는다면 5% 저축률은 불안정할 것입니다. 하지만 Dai의 시가총액이 실제로 증가했음을 고려할 때, 저축률의 인상은 어느 정도 Dai 전체를 더 탄력적으로 만들었습니다.

광범위한 시장의 수익 전망

Dai의 시가총액 호황으로 혜택을 보는 것은 MakerDAO 및 관련 프로젝트뿐만이 아닙니다.

Term Finance는 고정 기간 이자율 대출을 제공하는 DeFi 프로토콜로, 첫 번째 sDai 경매에서 거의 100만 달러의 수요를 받았습니다. "Term Finance 개발 회사 Term Labs의 공동 창립자 Billy Welch는 sDai를 수익을 창출할 수 있는 대출 담보로 간주하며, 현재 이러한 대출을 제공하는 프로토콜이 매우 부족하므로 sDai는 매우 우수한 자산이라고 말했습니다.

시장에서 다른 분야에서도 DAI의 높은 수익률에 대한 수요가 이더리움 외의 다른 체인으로 흐르고 있습니다.

Gnosis 블록체인의 공동 창립자이자 CEO인 Martin Köppelmann은 Dai의 높은 저축률이 성공적이라고 생각하며, 이는 많은 사람들과 프로젝트들이 sDai를 통합하는 열풍을 일으켰기 때문입니다. Gnosis도 그 중 하나로, sDai와 호환되면서 Gnosis와 이더리움 간의 다리를 통해 Dai는 높은 저축 수익을 얻을 수 있습니다. Köppelmann은 Gnosis가 다리 연결 서비스를 계획해온 지 오래되었지만, 금리가 8%로 상승했을 때 다리 연결 계획의 추진이 시급해졌다고 말했습니다.